外资持股情况 - 截至8月8日，4只股票的境外投资者持股比例均超过24%，分别为思源电气（26.83%）、双环传动、华明装备和宏发股份 [3] - 7月末思源电气境外持股比例达28.07%，触及深港通暂停买入红线 [3] - 华明装备8月境外持股比例维持在24%以上，最高达24.39% [8] - 宏发股份2022年3月起境外持股比例多次超过27%，2023年最高达27.921% [9] - 双环传动自2021年7月起境外持股比例多次逼近或超过28%，2024年1月最高达27.84% [9] 外资青睐个股分析 - 思源电气为输变电设备龙头，华明装备为变压器分接开关龙头，宏发股份和双环传动分别为继电器和精密齿轮传动系统领军企业 [10] - 思源电气上半年营收84.97亿元（+37.8%），归母净利润12.93亿元（+45.71%） [11] - 宏发股份上半年营收83.47亿元（+10%+），归母净利润9.64亿元（+10%+） [11] - 华明装备上半年营收11.21亿元（微增），归母净利润3.68亿元（微增） [11] - 思源电气股价较年内低点涨幅超20%，宏发股份股价较前期低点涨幅超20% [11] 外资机构持仓动态 - 摩根士丹利一季度新晋思源电气第八大股东，持股1.11% [13] - 阿布扎比投资局持有宏发股份1.52%，为第四大股东 [14] - 香港中央结算二季度加仓华明装备54.34%，持股比例升至17.44% [14] - 淡马锡富敦2023年三季度进入双环传动前十大股东，2024年一季度持股比例降至1.19% [15][16] 外资整体配置偏好 - 中国平安、五粮液、贵州茅台最受外资青睐，持股机构均超80家 [19] - 银行股中农业银行外资持股30.66亿股，工商银行24.85亿股 [20] - 中国银行、中国建筑、中国联通外资持股数量居前 [21] - 外资持仓市值最高为宁德时代（1530.78亿元），其次贵州茅台（1027.06亿元）和美的集团（741.57亿元） [23]

外资持股情况 - 截至8月8日，4只股票的境外投资者持有比例均超过24%，分别为思源电气（26.83%）、双环传动、华明装备和宏发股份 [1] - 7月末思源电气总境外持股比例达到28.07%，触及红线导致深港通暂停接受该股票的境外投资者买盘 [1] - 华明装备8月1日境外投资者持股比例为24.06%，月内最高攀升至24.39% [3] 外资持股历史 - 宏发股份2022年3月下旬境外持股比例超过24%，去年4月至7月持续超过27%，最高达27.921% [4] - 双环传动2021年7月至今境外持股比例多在24%以上，2021年8月初曾连续7个交易日超28%，今年1月22日最高达27.84% [4] 公司基本面 - 思源电气上半年营业收入84.97亿元（同比+37.8%）、归母净利润12.93亿元（同比+45.71%） [6] - 宏发股份上半年营收83.47亿元、归母净利润9.64亿元，同比增幅均超10% [6] - 华明装备上半年营收11.21亿元、归母净利润3.68亿元，均同比微增 [7] 股价表现 - 思源电气上月底盘中股价最高触及83.42元，较年内低点涨幅超两成 [7] - 宏发股份股价自6月下旬持续上行，月内站上26.15元/股的阶段高位，较前期低点涨幅超两成 [7] 外资机构持仓 - 摩根士丹利一季度成为思源电气新进前十大股东，持股864.91万股（1.11%） [8] - 阿布达比投资局截至6月底持有宏发股份2211.85万股（1.52%），为第四大股东 [8] - 香港中央结算二季度大幅加仓华明装备，持股数量环比增加54.34%至1.56亿股（17.44%） [8] 行业偏好 - 行业龙头如中国平安、五粮液、贵州茅台最受外资青睐，持股外资机构数量均超过80家 [11] - 银行股和"中字头"是外资重仓方向，农业银行被64家外资机构合计持有30.66亿股 [12] - 外资持仓市值最高的为宁德时代（1530.78亿元），其次贵州茅台（1027.06亿元）和美的集团（741.57亿元） [13]

公司基本情况 - 公司成立于20世纪90年代初，深耕变压器用分接开关领域超30年，2015年借壳上市，2018年收购国内最大竞争对手巩固领先地位 [3] - 2000年后建成上海奉贤全产业链生产基地，零部件自给率超80%，每两至三年有新产品推出 [3] 业务市场情况 国内市场 - 电网长期稳定增长，2021 - 2023年网外业务因新能源和电动车高速增长，目前高峰期已过，网外与网内收入占比接近，去年底网外仍高于网内 [3][4] - 数据中心建设在中国市场对整体需求驱动不明显，未来影响待观察，美国市场影响可能更大 [15] - 国内订单交付周期约2 - 3周，非电网领域公司凭借定制化等优势有更多抢占市场机会，去年间接出口翻倍增长 [24] - 分接开关国内销售量市占率较高，销售额因高端市场占比低低于销售量水平 [28] 海外市场 - 1994年开始出口产品，海外最大市场是欧洲，其次是东南亚，非洲、南美、北美差别不大 [5][6] - 今年海外需求增长主要在欧洲和东南亚，中东及美国市场有机会但需做很多工作 [7][8] - 公司在土耳其、印尼有装配及试验工厂，在新加坡、美国等地有销售及服务团队 [10] - 美国市场潜力大但无明确时间表，目前业务正常推进无里程碑进展 [11][12] - 中东地区因经济转型对电能和电网投资需求迫切，若当地变压器产能及配套供应链改变，公司会考虑布局 [13][14] 产品相关情况 - 分接开关产品设计寿命跟随变压器，需定期保养检修，占变压器成本5% - 15%，常由终端客户指定 [20][21] - 真空开关安全性高、运维检修成本低，海外市场占比提升是长期趋势 [33] - 公司产品因定制化特性和零部件需求差异难完全自动化，正进行自动化改造 [26][27] 产能与布局情况 - 国内上海奉贤和贵州遵义有全产业链生产基地，海外在土耳其及印尼有装配及试验工厂 [34] - 上海基地侧重高附加值新产品等，遵义基地侧重通用型产品 [35] - 目前组装产线饱和，零部件配套有余量，产能利用率有望提升，布局可应对未来市场需求 [37][38] - 零部件自给率超80%，因外采成本高、交付和质量难保证等问题 [39] 业务板块情况 检修业务 - 2021年起检修业务创收，受季节和人员匹配问题限制，订单完成率不高，长期是重点发力方向 [40] 电力工程业务 - 去年主要是存量项目收尾，项目周期长、付款随进度，影响公司综合利润率 [41][42] 数控设备业务 - 去年底调整股权及团队，目标扭亏为盈，与电力设备业务独立 [43][44] 财务与经营情况 - 应收账款个别季度末增加与分接开关业务收款特点有关，全年现金流健康 [46] - 今年资本开支稳定，主要用于提升生产效率，无其他大额开支 [50] - 原材料单项成本占比低，价格非长期上涨对成本无重大影响，业务和产品结构优化可对冲 [51] - 长期目标改善费用率，但潜在激励成本可能影响费用率变化 [52] - 出口业务主要用欧元或美元结算，未来规模提升会开展外汇套期保值业务 [53] - 海外毛利率高于国内，分接开关未来毛利率稳定取决于收入增长和成本控制，综合毛利率受电力工程和数控设备业务影响 [54][55][56] - 2023 - 2025年承诺每年现金分红不低于可分配利润60%，去年累计分红近80%，今年回购及分红资金不低于之前水平 [57] 收并购情况 - 每年关注收并购项目，关注核心是利润、现金流和抗周期能力，合适标的难遇 [48] - 倾向在电力设备相关制造业找并购标的，关注与自身业务一致或提升工艺和供应链效率的公司 [49]