股价表现 - 华明装备股价报19 50元 较前一交易日下跌0 10元 [1] - 成交额达2 09亿元 [1] - 盘中振幅2 65% 最高触及19 73元 最低探至19 21元 [1] 行业与主营业务 - 公司属于电力设备行业 [1] - 主营业务涵盖变压器分接开关的研发制造 [1] - 产品广泛应用于电网建设 工业自动化等领域 [1] - 在特高压输电领域具有技术积累 [1] 机构调研情况 - 8月7日至20日期间获得82家海外机构调研 [1] - 成为同期最受外资关注的A股公司 [1] - 调研机构数量在54家获调研企业中位列第一 [1] - 超过第二名德赛西威的18家调研机构数量 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出626 74万元 占流通市值比例0 04% [1] - 近五个交易日累计净流入612 95万元 占比同样为0 04% [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入11.21亿元，同比增长0.04%，净利润3.68亿元，同比增长17.17%，扣非净利润3.61亿元，同比增长22.76% [2][4] - 营业收入和净利润自2019年起连续六年半保持增长 [2][4] - 2025年上半年综合毛利率达55.49%，同比增加7.73个百分点 [4] 业务板块分析 - 电力设备业务2025年上半年营业收入9.59亿元，同比增长15.29%，毛利率60.48%，同比增加0.88个百分点 [6] - 数控设备业务营业收入1.11亿元，同比增长41.49%，毛利率22.33%，同比增加7.93个百分点 [6] - 电力工程业务营业收入2386.27万元，同比下降87.10%，毛利率11.13%，同比增加3.31个百分点 [6] 海外市场表现 - 2025年上半年国际营业收入2.08亿元，同比增长42.70%，毛利率56.57%，高于国内市场的55.25% [2][7] - 电力设备业务海外直接出口收入1.57亿元，同比增长20.24%，间接出口收入1.54亿元，同比增长84.03%，合计增长45.21% [7] - 数控设备业务海外出口收入0.51亿元，同比增长219.28% [7] 研发投入 - 2025年上半年研发费用3852万元，同比增长23.47%，研发费用率3.44%，同比提高0.66个百分点 [7] - 2022年至2024年研发费用持续增长 [7] 股东回报与财务状况 - 2025年上半年拟每10股派发现金红利2.0元，预计分配现金股利1.76亿元，占当期净利润的47.89% [4] - 2021年至2024年累计分红19.71亿元，占同期净利润比例59.23%-139.63% [5] - 截至2025年6月末货币资金12.69亿元，资产负债率29.92%，短期借款6001万元，长期借款2.05亿元 [5] 行业地位与战略布局 - 公司在国内500kV以下分接开关市场稳居第一，全球排名第二 [3] - 海外布局包括土耳其、印尼的装配工厂，以及美国、巴西等地的销售服务团队 [6] - 检修服务业务具备原厂配件和原厂检修优势 [3]

海外业务发展 - 上半年电力设备业务直接与间接出口均呈现较好增长态势，欧洲和亚洲贡献最大，亚洲在海外收入中占比提升较快[2] - 印尼工厂8月8日正式开业运行，本土化布局推动印尼市场增速明显[11] - 北美市场通过间接出口实现增长，内置式分接开关技术成熟但暂无当地布局时间表[6][7] - 欧洲仍是海外收入占比最高区域，大型电力公司认证工作加速推进[10] - 俄罗斯市场收入变化不大，未来占比将随海外规模扩大而降低[13] 国内市场表现 - 上半年国内收入同比增长5%，网内增长平稳，网外工业侧波动，新能源装机占比低影响有限[22] - 网内外收入占比接近1:1，基建项目启动或拉动网外业务但存在不确定性[23] - 特高压产品完成7台发货并稳定运行，但规模化订单仍需时间积累[28] - 检修业务订单增长较好，验证长期发力点方向正确[30] 财务与战略规划 - 2025H1主营收入11.21亿元（同比+0.04%），归母净利润3.68亿元（同比+17.17%），毛利率55.49%[38] - 计划投入资金改造数控设备厂房，新建车间优化生产；海外布局支出规模有限不影响现金流[17] - 承诺年度现金分红不低于可分配利润60%，但半年度分配受资金安排影响[36] - 暂无港股上市计划，因现金储备充裕且海外投资需求有限[37] 行业竞争与展望 - 海外坚持本土化战略，认为市场扩容对行业有利，竞争格局未发生根本变化[16][20] - 数控设备业务重心转向海外，调整团队架构后初见成效[5] - 出口增速受低基数、行业景气度及国内变压器厂出口综合影响，未来增速不可线性外推[21]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入11.21亿元，同比增长0.04% [1][5] - 归属于上市公司股东的净利润3.68亿元，同比增长17.17% [1][6] - 扣非净利润3.61亿元，同比增长22.76% [1][7] - 基本每股收益0.4118元/股，同比增长17.36% [7] - 中期分红拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），合计现金分红1.76亿元 [1][9][10] 业务板块 - 电力设备业务实现营业收入9.59亿元，同比增长15.29% [1][8] - 国内市场收入6.48亿元，同比增长5% [1][8] - 海外市场直接出口收入1.57亿元，同比增长20.24% [1][9] - 间接出口收入1.54亿元，同比增长84.03% [1][9] - 直接与间接出口合计同比增长45.21% [1][9] - 数控设备业务收入1.11亿元，同比增长41.49% [2][9] - 数控业务出口销售0.51亿元，同比增长219.28% [2][9] - 电力工程业务收入0.24亿元 [2] 行业环境 - 国内碳达峰·碳中和战略推动新能源汽车、光伏发电等行业发展，带动工业用电需求增长 [2] - 全社会用电量增长推动发电装机容量和电网投资持续增长，扩大分接开关市场 [2] - 海外能源结构转型及欧美电力投资加速拉动变压器需求 [2] 市场地位 - 公司在变压器分接开关细分市场销售规模国内第一、世界第二 [1] - 在国内500kV以下市场具有较强领先地位 [1] 投资者关注 - 机构投资者对公司保持较高关注度，多家券商维持"买入"评级 [2] - 分析师预计国内业务将跟随电网投资稳定增长，海外业务有望进一步拓展 [2] - 看好特高压相关业务持续获单的可能性 [2] 公司治理 - 公司推出员工持股计划，提升员工士气 [10] - 实现核心员工与公司利益深度绑定，为持续发展奠定基础 [10]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入11.21亿元，同比微增0.04% [5] - 归属于上市公司股东的净利润3.68亿元，同比增长17.17% [15] - 扣除非经常性损益的净利润3.61亿元，同比增长22.76%，主要受电力设备业务收入增长和规模效应驱动 [5][15] - 基本每股收益0.4118元/股，同比增长17.36% [5] - 总资产45.55亿元，较上年度末增长2.18% [5] 业务板块表现 - 电力设备业务收入9.59亿元，同比增长15.29%，其中国内市场收入6.48亿元（+5%），直接出口1.57亿元（+20.24%），间接出口1.54亿元（+84.03%） [14] - 数控设备业务收入1.11亿元，同比增长41.49%，其中出口销售0.51亿元，大幅增长219.28% [14] - 电力工程业务收入0.24亿元，同比下降87.10%，主要按工程项目施工进度确认 [14] - 综合毛利率56.52%，同比提升0.82个百分点 [18] 技术创新与行业地位 - 掌握特高压分接开关制造技术，打破国外垄断，实现换流变压器分接开关国产化 [10] - 拥有全产业链生产能力，自主设计全部产品并完成80%零件自主加工 [11] - 国内首家通过CNAS认证的分接开关实验室，技术鉴定报告获全球多数国家认可 [12] - 被评为国家级专精特新"小巨人"企业、制造业单项冠军企业，2025年获工信部"先进集体"称号 [13] 市场拓展与全球化布局 - 海外市场总收入2.08亿元，同比增长42.70%，其中电力设备业务海外收入合计增长45.21% [14][18] - 产品覆盖埋入式油中熄弧、真空及干式有载分接开关等多系列型号，定制化程度高 [8] - 检修服务业务从被动转向主动营销模式，组建专业团队提供原厂配件和技术支持 [9] 现金流与资产状况 - 货币资金占总资产27.86%，较上年末提升1.81个百分点 [18] - 应收账款占总资产19.38%，同比增加8.01个百分点，主要因结算时间未到期 [18] - 经营活动现金流净额未披露具体数据，但提及受应收票据和电力工程业务规模下降影响 [15] 股东回报与激励 - 利润分配预案为每10股派发现金红利2.00元（含税），现金分红总额1.76亿元 [1][25] - 推出员工持股计划，核心员工与公司利益深度绑定，提升团队稳定性 [15][25] 行业发展趋势 - 碳达峰·碳中和战略推动新能源汽车、光伏发电快速发展，带动工业用电需求增长 [10] - 全球能源结构转型及欧美电力投资加速，拉动变压器海外需求 [10] - 分接开关作为变压器核心组件，35kV以上电力变压器强制安装调压分接开关 [7]

公司基本情况 - 公司成立于20世纪90年代初，深耕变压器用分接开关领域超30年，2015年借壳上市，2018年收购国内最大竞争对手巩固领先地位 [3] - 2000年后建成上海奉贤全产业链生产基地，零部件自给率超80%，每两至三年有新产品推出 [3] 业务市场情况 国内市场 - 电网长期稳定增长，2021 - 2023年网外业务因新能源和电动车高速增长，目前高峰期已过，网外与网内收入占比接近，去年底网外仍高于网内 [3][4] - 数据中心建设在中国市场对整体需求驱动不明显，未来影响待观察，美国市场影响可能更大 [15] - 国内订单交付周期约2 - 3周，非电网领域公司凭借定制化等优势有更多抢占市场机会，去年间接出口翻倍增长 [24] - 分接开关国内销售量市占率较高，销售额因高端市场占比低低于销售量水平 [28] 海外市场 - 1994年开始出口产品，海外最大市场是欧洲，其次是东南亚，非洲、南美、北美差别不大 [5][6] - 今年海外需求增长主要在欧洲和东南亚，中东及美国市场有机会但需做很多工作 [7][8] - 公司在土耳其、印尼有装配及试验工厂，在新加坡、美国等地有销售及服务团队 [10] - 美国市场潜力大但无明确时间表，目前业务正常推进无里程碑进展 [11][12] - 中东地区因经济转型对电能和电网投资需求迫切，若当地变压器产能及配套供应链改变，公司会考虑布局 [13][14] 产品相关情况 - 分接开关产品设计寿命跟随变压器，需定期保养检修，占变压器成本5% - 15%，常由终端客户指定 [20][21] - 真空开关安全性高、运维检修成本低，海外市场占比提升是长期趋势 [33] - 公司产品因定制化特性和零部件需求差异难完全自动化，正进行自动化改造 [26][27] 产能与布局情况 - 国内上海奉贤和贵州遵义有全产业链生产基地，海外在土耳其及印尼有装配及试验工厂 [34] - 上海基地侧重高附加值新产品等，遵义基地侧重通用型产品 [35] - 目前组装产线饱和，零部件配套有余量，产能利用率有望提升，布局可应对未来市场需求 [37][38] - 零部件自给率超80%，因外采成本高、交付和质量难保证等问题 [39] 业务板块情况 检修业务 - 2021年起检修业务创收，受季节和人员匹配问题限制，订单完成率不高，长期是重点发力方向 [40] 电力工程业务 - 去年主要是存量项目收尾，项目周期长、付款随进度，影响公司综合利润率 [41][42] 数控设备业务 - 去年底调整股权及团队，目标扭亏为盈，与电力设备业务独立 [43][44] 财务与经营情况 - 应收账款个别季度末增加与分接开关业务收款特点有关，全年现金流健康 [46] - 今年资本开支稳定，主要用于提升生产效率，无其他大额开支 [50] - 原材料单项成本占比低，价格非长期上涨对成本无重大影响，业务和产品结构优化可对冲 [51] - 长期目标改善费用率，但潜在激励成本可能影响费用率变化 [52] - 出口业务主要用欧元或美元结算，未来规模提升会开展外汇套期保值业务 [53] - 海外毛利率高于国内，分接开关未来毛利率稳定取决于收入增长和成本控制，综合毛利率受电力工程和数控设备业务影响 [54][55][56] - 2023 - 2025年承诺每年现金分红不低于可分配利润60%，去年累计分红近80%，今年回购及分红资金不低于之前水平 [57] 收并购情况 - 每年关注收并购项目，关注核心是利润、现金流和抗周期能力，合适标的难遇 [48] - 倾向在电力设备相关制造业找并购标的，关注与自身业务一致或提升工艺和供应链效率的公司 [49]