公司限售股份解禁 - 公司限售股份约101 01万股将于2025年8月18日解禁并上市流通 [1] - 解禁股份占公司总股本比例为1 26% [1] 公司市值 - 截至发稿公司市值为35亿元 [2] 营业收入构成 - 2024年1至12月份公司营业收入构成为 地理信息应用及其他占比49 82% [1] - 模块及数据应用占比35 16% [1] - 智能驾驶与数字施工占比14 66% [1] - 其他业务占比0 36% [1]

业绩回顾 - 2024年公司营收32.51亿元，同比增长21.38%，归母净利润5.83亿元，同比增长29.89%，超过2023年设定的5.6亿元目标 [1] - 2025年业绩目标为7.3亿元，同比增长约25% [1] - 2025年Q1营收7.89亿元，同比增长27.91%，归母净利润1.43亿元，同比增长38.50% [1] 收入结构与盈利能力 - 收入结构：资源与公共事业14.25亿元（占比43.84%，增速+26.41%）、建筑与基建10.53亿元（占比32.38%，增速+8.97%）、地理空间信息5.89亿元（占比18.10%，增速+38.44%）、机器人与自动驾驶1.85亿元（占比5.68%，增速+15.53%） [2] - 资源与公共事业是主要成长驱动，建筑与基建是压舱石业务，地理空间信息成为新增长引擎 [2] - 2024年综合毛利率58.13%（25Q1为58.34%），建筑与基建毛利率最高（68.41%），机器人与自动驾驶最低（41.95%） [2] - 净利润率连续六年增长，2024年达17.94%（25Q1为18.66%） [2] 国内外业务表现 - 2024年国内业务收入23.13亿元，同比增长18.07%，高于行业平均水平 [3] - 2024年海外业务收入9.38亿元，同比增长30.39%，占比不到3成，毛利率高达77.60% [3] - 海外市场对标天宝导航（年收入约100-150亿元），公司海外收入复合增速近40%，主要出口亚太和欧洲 [3] - 出口产品从RTK设备拓展至农机自动驾驶和三维智能产品，品类持续拓宽 [3] 投资建议 - 调整2025-2026年归母净利润预测至7.56亿元、10.00亿元，新增2027年预测13.07亿元 [4] - 对应EPS分别为1.38元、1.82元、2.38元，2025-2027年PE分别为30.68X、23.20X、17.74X [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [8] 报告的核心观点 - 2024年年报显示公司全年营收32.51亿元同比增长21.38%，归母净利润5.83亿元同比增长29.89%，高于2023年业绩目标，2025年业绩目标7.3亿元较2024年同比增长约25%；2025年一季报显示Q1营收7.89亿元同比增长27.91%，归母净利润1.43亿元同比增长38.50% [4] - 资源与公共事业、建筑与基建板块贡献主要收入来源，地理空间信息板块增速亮眼，资源与公共事业板块是成长驱动来源，建筑与基建板块是压舱石业务，地理空间信息板块正成为新增长引擎 [5] - 2024年公司综合毛利率高达58.13%（25Q1为58.34%），净利润率达到17.94%（25Q1为18.66%），综合毛利率连续四年稳步提升，净利润率连续六年实现增长 [6] - 公司国内业务好于预期，海外业务仍有较大增长空间，2024年国内业务收入23.13亿元同比增长18.07%，海外业务收入9.38亿元同比增长30.39%，海外毛利率高达77.60%，出口地区主要是亚太和欧洲，出口产品品类不断拓宽 [7] - 调整公司2025 - 2026年归母净利润预测值至7.56、10.00亿元（前值7.59、9.90亿元），新增2027年归母净利润预测值13.07亿元，对应EPS分别为1.38、1.82、2.38元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为30.68X/23.20X/17.74X，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告公司为华测导航，代码300627，报告日期2025年4月27日，收盘价42.21元，近12个月最高/最低46.65/26.46元，总股本549百万股，流通股本453百万股，流通股比例82.53%，总市值232亿元，流通市值191亿元 [1] 业绩回顾 - 2024年年报营收32.51亿元同比增长21.38%，归母净利润5.83亿元同比增长29.89%，高于2023年业绩目标，2025年业绩目标7.3亿元较2024年同比增长约25%；2025年一季报Q1营收7.89亿元同比增长27.91%，归母净利润1.43亿元同比增长38.50% [4] 收入结构 - 2024年资源与公共事业收入14.25亿元（占比43.84%，增速+26.41%）、建筑与基建10.53亿元（占比32.38%，增速+8.97%）、地理空间信息5.89亿元（占比18.10%，增速+38.44%）、机器人与自动驾驶1.85亿元（占比5.68%，增速+15.53%） [5] 盈利能力 - 2024年公司综合毛利率58.13%（25Q1为58.34%），其中建筑与基建68.41%、资源与公共事业54.71%、地理空间信息53.10%、机器人与自动驾驶41.95%；2024年净利润率17.94%（25Q1为18.66%） [6] 业务情况 - 2024年国内业务收入23.13亿元同比增长18.07%，海外业务收入9.38亿元同比增长30.39%，海外毛利率77.60%，出口地区主要是亚太和欧洲，出口产品品类不断拓宽 [7] 投资建议 - 调整2025 - 2026年归母净利润预测值至7.56、10.00亿元（前值7.59、9.90亿元），新增2027年归母净利润预测值13.07亿元，对应EPS分别为1.38、1.82、2.38元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为30.68X/23.20X/17.74X，维持“买入”评级 [9] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3251|4340|5724|7478| |收入同比（%）|21.4|33.5|31.9|30.6| |归属母公司净利润（百万元）|583|756|1000|1307| |净利润同比（%）|29.9|29.6|32.2|30.8| |毛利率（%）|58.1|56.5|55.2|53.3| |ROE（%）|16.6|18.3|20.4|22.4| |每股收益（元）|1.07|1.38|1.82|2.38| |P/E|39.10|30.68|23.20|17.74| |P/B|6.53|5.62|4.73|3.97| |EV/EBITDA|31.54|21.76|18.05|15.93| [11] 财务报表与盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及预测，如2024 - 2027年营业收入分别为3251、4340、5724、7478百万元等 [12]

财务业绩 - 2024年公司实现营业收入32.51亿元 同比增长21.38% 归母净利润5.83亿元 同比增长29.89% 实际业绩贴近预告上限5.65-5.85亿元 [1] - 2025年经营目标为归母净利润7.3亿元 较2024年增长约25% [1] - 整体毛利率达58.1% 呈现缓慢提升趋势 研发投入占营收比重14.4% 同比下降2.8个百分点 [1] 业务板块表现 - 资源与公共事业板块收入14.3亿元 同比增长26.4% 建筑与基建板块收入10.5亿元 同比增长9.0% [2] - 地理空间信息板块收入5.9亿元 同比增长38.4% 销量达5516台 同比增长178% [2] - 机器人与无人驾驶板块收入1.85亿元 同比增长15.5% [2] 战略发展重点 - 海外业务占比28.8% 同比增长30.4% 海外毛利率高达77.6% 显著高于国内50.2%的毛利率水平 [2] - 推出SLAM算法与RTK算法深度融合的如是RS系列测量系统 在国内外市场推广表现优异 [2] - 地理空间信息技术持续渗透新产业 三维激光雷达业务预期高增 车载产品定点和出货节奏加速 [2] 盈利预测调整 - 上调2025-2026年盈利预测至7.50/9.49亿元（原预测7.20/9.04亿元）新增2027年预测11.46亿元 [3] - 当前股价对应市盈率为30/24/20倍 维持买入评级 [3]