投资评级与核心观点 - 报告对洁美科技（002859）首次覆盖，给予“买入”评级 [2] - 报告核心观点：公司电子封装材料业务量价齐升，电子级薄膜材料客户拓展顺利，同时拟通过收购埃福思科技布局超精密加工设备赛道，实现产业链拓展与竞争力增强 [5][9][10] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为44.18元，总市值为191亿元，流通市值为179亿元 [4] - 公司52周内最高价为44.61元，最低价为16.76元 [4] - 公司市盈率为94.00，资产负债率为53.8% [4] 主营业务分析：电子封装材料 - 电子封装材料业务产能持续扩张，需求强劲，进入量价齐升阶段 [5] - 公司顺应电子元器件小型化趋势，优化产品结构，增加高精密载带专用设备，提升高附加值产品产销量 [5] - 公司持续优化生产流程，加速技术迭代，建设高净化等级智能化数字工厂，以适应小型化、车载、半导体类载带产品生产要求 [5] - 公司优化生产基地战略布局，新建及扩建海外生产基地，其中菲律宾基地持续向主要客户送样测试及批量供货，马来西亚基地新厂房已建设完成 [5] - 公司持续打造塑料载带高端产品核心竞争力，新增高精密塑料载带生产线，并向半导体领域重点客户持续供货 [5] - 2025年上半年，公司电子封装材料营业收入为80,786.09万元，同比增长9.97% [5] 主营业务分析：电子级薄膜材料 - 电子级薄膜材料业务客户拓展顺利，产品持续放量 [6] - MLCC用途离型膜产品已在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户端稳定批量供货，并基本完成自制基膜的产品切换 [6] - MLCC离型膜在宇阳科技、微容电子等知名国内客户端完成导入工作，并顺利完成了韩日系大客户（三星、村田）的验证和批量供货 [6] - 韩系客户海外基地已完成对公司产品的认证测试，目前正在逐步放量中 [6] - 公司在长期被国外企业垄断的高端MLCC用离型膜取得突破，已实现客户端薄层、高容产品的稳定应用 [6] - 偏光片用离型膜已向主要偏光片生产企业稳定批量供货，并与多家客户签订了产品供应战略协议 [6] - 公司持续开展多型号、多应用领域的高端离型膜研发和试制，改进生产工艺和产品性能，进一步打破国外产品垄断 [6] - 广东生产基地离型膜一期项目两条生产线陆续投产，进入多系列产品量产供货阶段，未来将新增超宽幅离型膜产线 [6] - 华北地区产研总部基地（天津生产基地）项目已进入生产车间装修阶段，投产后将提升公司在韩系客户的份额 [6] - 2025年上半年，公司电子级薄膜材料营业收入为11,570.72万元，同比增长61.29% [6] 新业务拓展：复合集流体 - 控股子公司柔震科技专注于复合集流体业务，横纵向拓展产品品类 [7] - 柔震科技已开启复合集流体产品扩产项目，复合铝箔（PET铝箔）增加7条生产线（其中4条已陆续到位开始安装），复合铜箔（PET铜箔、PP铜箔）增加4条生产线 [7] - 客户类型覆盖国内外消费电池、动力电池、储能电池等多重领域，产品还能服务于电动垂直起降飞行器、电动货轮、飞行汽车、人形机器人等新型应用领域 [7] - 柔震科技已着手布局高强度、超薄化、倍率型等新型复合集流体产品，以适应未来轻量化、高续航应用需求 [8] - 公司凭借功能化铜箔技术底蕴，联合高校研发出可用于PCB的载体铜箔，并已送样至终端进行评估 [8] 战略收购与产业链布局 - 公司拟收购埃福思科技100%股权，布局超精密光学加工装备领域 [9] - 埃福思科技核心产品包括离子束抛光机、磁流变抛光机等，是超精密光学加工不可或缺的核心装备，其销售的离子束抛光机居国内前列 [9] - 埃福思科技产品广泛应用于高端光学、航空航天、半导体等下游产业链，已与行业内上市公司、科研院所、行业头部企业建立合作 [9] - 通过收购埃福思科技，洁美科技可快速拓展至超精密加工设备赛道，完善从电子封装耗材到超精密加工设备的产业链布局，实现业务范围的战略性拓展 [9] 财务预测与估值 - 预计公司2025年实现收入20.29亿元，归母净利润2.14亿元 [10] - 预计公司2026年实现收入25.71亿元，归母净利润5.79亿元 [10] - 预计公司2027年实现收入34.97亿元，归母净利润9.68亿元 [10] - 以上预测暂未考虑埃福思科技并表影响 [10] - 预计2025年至2027年营业收入增长率分别为11.65%、26.75%、36.00% [12] - 预计2025年至2027年归属母公司净利润增长率分别为6.04%、170.11%、67.20% [12] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.50元、1.34元、2.25元 [12] - 预计2025年至2027年市盈率（P/E）分别为79.98倍、29.61倍、17.71倍 [12] - 预计2025年至2027年毛利率分别为33.9%、46.0%、49.7% [15] - 预计2025年至2027年净利率分别为10.6%、22.5%、27.7% [15]

市场指数表现 - 沪指收盘报3875点，上涨0.29% [1] - 深证成指收盘报12875.19点，下跌0.25% [1] - 创业板指收盘报3031.30点，下跌0.44% [1] - 全市场成交额为1.72万亿元，较前一交易日缩量740亿元 [1] 领涨板块与个股 - 有机硅板块走高，晨光新材涨停 [1] - 造纸板块拉升，安妮股份涨停，板块近5日涨幅达3.26% [1][2] - 固态电池板块活跃，海科能源、壹石通等多股20CM涨停 [1] - 精细化工板块近5日涨幅为1.73% [2] - 石油化工板块近5日涨幅为1.52% [2] - 煤炭板块近5日涨幅为1.40% [2] - 化工原料板块近5日涨幅为1.10% [2] - 通信设备板块近5日涨幅为1.07% [2] 领跌板块与个股 - 海南板块走低，神农种业跌逾7% [1] - 培育钻石板块下挫，沃尔德领跌 [1] - 短剧概念走势低迷，欢瑞世纪跌停 [1] - AI应用端、快手概念及文化传媒等板块跌幅居前 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的公司为英联股份[1] * 公司为双主业经营 包括快消品金属包装和复合集流体产业[2] * 快消品金属包装业务方面 公司是国内唯一A股易开盖供应商 服务王老吉 百事可乐 可口可乐等知名客户[5] * 复合集流体业务方面 公司自2022年进入该领域 在江苏高邮规划投资30.89亿元建设产能目标为1亿平方米复合铝箔和5亿平方米复合铜箔的项目[5] 核心业务进展与订单 * 公司于2025年11月18日与一家国内新能源科技公司签署复合铝箔战略采购协议 总订单量5,000万平方米 其中2026年交付2000万平方米 2027年交付3000万平方米[2][4][7] * 订单总规模预计为33亿至34亿元人民币 执行价格在每平方米7至8元之间[2][7] * 首批产品预计2025年12月交付 相关收入将在2026年第一季度体现[2][7][8] * 该客户为准固态和半固态电池领域技术领先企业 产品正处于规模化产业化过程中[2][4][11] * 公司已具备复合铝箔产能 并改造设备以符合需求 约有3~5 GWh的设备配合生产[12] * 公司当前拥有5条复合铝箔生产线 总产能为5,000万平方米[20] * 公司已订购10条复合铝箔生产线 总产能将达到1亿平方米[2][20] 技术研发与产品优势 * 公司研发面向固态电池的锂金属负极材料和针对硫化物固态电池的专用复合铜箔[2][9] * 复合集流体（铜箔和铝箔）可提供更友好的界面性能 是固态电池的优选材料[3][22] * 针对硫化物固态电池 公司通过铜改性提高导电性和耐腐蚀性 复合集流体的高弹性模量和延伸率可缓解高膨胀负极材料的压力[22] * 公司采用蒸镀法工艺生产锂金属负极 具有纯度更高 厚度可控（1微米至20微米）等优势[23][24] * 蒸镀法也非常适用于锂合金路线 在致密性 均匀性方面具有优势[29] * 公司正在进行不同厚度结构方案的测试（如1.25+1.1.25+6+1.25及0.8+6+0.8）以满足不同应用需求[9][10] * 复合铝箔在半固态电池中应用 目前成熟并批量应用的焊接技术是超声波滚焊[13] 财务影响与产能规划 * 此次大规模订单预计显著提升公司未来财务表现 复合铝箔部分预计毛利率约为40%[2][8] * 合同分年度执行 有助于公司未来两年收入稳定增长[2][8] * 公司泵的全成本为3.8元 随着生产量增加和二代设备工艺优化 成本有下降空间[19] * 锂金属负极生产线预计2025年12月开始装机 2026年第一季度可批量交付 2026年上半年实现中试 下半年或2027年上半年达到产业化规模[28][31] 市场前景与客户合作 * 国家政策推动加快了全固态和准固态电池发展 许多客户计划2026年完成产品验证 2027年实现产业化[17] * 政府对头部企业有资金支持 例如每家获得8亿元奖励 加速产业发展[17] * 公司正与国内外客户验证复合铜箔 部分客户已进入应用测试阶段 预计很快会有积极进展[3][22] * 锂金属负极已多次送样给大客户测试 送样频率较高 客户表示满意[27] * 复合铝箔目前主要用于高附加值场景 客户多为相对成熟的电池企业[14] * 全固态电池初期阶段 客户最关心的是产品性能 优先于成本[16] 其他重要信息 * 固态电池与液态电池所需复合铝箔生产线本身不能共用 但应用于这两种电池的工艺相似且可灵活切换[21] * 公司关注自生成负极技术方向 已有团队进行技术储备并取得初步测试成果[34] * 目前大部分头部客户主要验证锂金属 少量客户在推进锂合金验证[30] * 锂金属负极目前以项目型共同研发合作方式为主 客户支付开发费用 尚未确定每平方米价格[32]

合作核心内容 - 英联股份控股子公司江苏英联与某新能源科技公司签署复合铝箔战略采购合同，计划在2026年至2027年期间合计采购5000万㎡以上准固态半固态电池专用复合铝箔材料，其中2026年采购2000万㎡，2027年采购3000万㎡以上 [2] - 此次合作标志着公司在复合集流体领域的产业化进程取得重要突破，进一步夯实其在固态电池关键材料供应链中的地位 [2] 合作双方背景 - 采购方为专精于新一代高安全高比能固态动力电池及储能电池的新质科技型企业，拥有“固态电池协同创新平台”和“动力电池国家地方联合工程实验室”两大科研创新平台，其准固态半固态锂离子电池正处于大规模产业化阶段 [3] - 江苏英联是英联股份布局新能源赛道的核心载体，专注于复合铝箔、复合铜箔的研发、生产和销售，其在江苏高邮的复合集流体项目总投资达30.89亿元，规划达产后年产能为1亿㎡复合铝箔与5亿㎡复合铜箔 [4] - 江苏英联已建成5条日本爱发科复合铝箔生产线和5条复合铜箔生产线，产品正与下游汽车公司、头部电池企业开展测试优化 [4] 合同具体条款 - 合同采购产品为锂离子电池正极电极集流体复合铝箔，最终采购数量以实际订单为准 [5] - 执行方式为采购方根据需求发出采购需求，江苏英联负责产品研发设计、生产并按订单履约，采购价款以双方确认的订单为准 [5] - 合同有效期自双方签字盖章之日起至2027年12月31日 [5] 对公司及行业影响 - 本次合同预计对公司本年度经营业绩不会产生重大影响，但将对2026-2027年经营发展起到积极作用 [6] - 合作能够验证公司复合铝箔产品在新兴电池技术路线中的适用性，为后续拓展更多头部客户、提升市场份额奠定基础 [6] - 复合集流体因具备轻量化、高安全、长寿命等优势，被视为下一代动力电池关键材料的重要发展方向 [6] - 固态电池产业化进程的加速将为上游材料供应商带来增量市场，公司通过提前布局相关材料，有望在商业化浪潮中抢占先机 [6]

公司核心战略 - 公司实施“快消品金属包装+新能源材料复合集流体”双驱动发展战略 [1] - 公司目标是将复合集流体产业打造为第二增长曲线 [1] 传统主业：易开盖业务 - 公司是全球易开盖龙头企业，产品进入多个国家和地区 [1] - 公司是A股唯一上市的易开盖制造商，客户包括雀巢、可口可乐、百威啤酒、伊利等国内外知名品牌 [2] - 汕头智能化生产基地的食品盖车间规划14条全自动化生产线，年产能达100亿片 [2] - 每条生产线每分钟产出2000片，每条线一天产出240万片 [2] - 生产基地实现全流程自动化物流，原材料到成品入库五分钟必达 [2] - 公司在特定工艺上领先，如能生产保证网球桶内压力的易开盖 [3] - 公司预计在易开盖领域仍可维持增长，保证发展基本盘 [3] 新业务：复合集流体 - 公司于2023年2月成立控股子公司江苏英联，进军复合集流体产业 [4] - 复合集流体是“三明治结构”新型材料，用于新能源电池等领域 [4] - 行业观点认为复合集流体优势包括提高电池能量密度、显著降本、提高电芯安全性 [4] - 江苏英联是复合铝箔、复合铜箔行业标准的起草、制定组长单位 [5] - 公司与日本爱发科成立联合研究院，共同推进技术创新 [5] 新业务进展与产能布局 - 复合铝箔已实现批量化生产，复合铜箔产业化在即 [6] - 公司产品已进入下游动力电池、消费电池、储能电池等客户测试反馈，并与头部客户深度合作 [6] - 公司已获得韩国客户U&S ENERGY批量生产订单 [6] - 公司投资30.89亿元在江苏高邮建设复合集流体项目，计划建设10条复合铝箔和134条复合铜箔生产线 [7] - 项目达产后年产能预计达1亿平方米复合铝箔、5亿平方米复合铜箔 [7] - 江苏英联总部基地已于今年7月落成，为大规模量产做好准备 [7] - 公司正开发用于固态电池的锂金属/复合集流体负极一体化材料，并已与头部汽车公司开展技术合作 [7]

公司核心战略 - 公司实施"快消品金属包装+新能源材料复合集流体"双驱动发展战略，旨在将复合集流体产业打造为第二增长曲线 [1] - 公司以技术创新为动力，紧抓市场机遇，持续推动双主业发展 [1] 传统主业：易开盖业务 - 公司是全球易开盖龙头企业，为唯一一家在A股上市的易开盖制造商 [1] - 公司客户包括雀巢、亨氏、可口可乐、百事可乐、百威啤酒、美赞臣、王老吉、伊利、蒙牛等国内外知名品牌 [1] - 公司汕头智能化生产基地的食品盖车间规划14条全自动化生产线，年产能达100亿片，为全球单体量最大、全线自动化的罐头易开盖生产车间 [2] - 每条生产线每分钟产出2000片，每天产出240万片 [2] - 生产基地实现高度自动化和智能化物流，原材料到成品仓库全程无人化，五分钟必达 [2] - 公司在特定工艺上领先，例如能生产保证网球桶内压力的易开盖，该技术仅有极少数厂商掌握 [2] - 公司易开盖产品已进入全球多个国家和地区，预计在该领域仍可维持增长，保障公司发展基本盘 [3] 新能源业务：复合集流体 - 公司于2023年2月注册成立控股子公司江苏英联复合集流体有限公司，进军复合集流体产业 [3] - 复合集流体为三明治结构新型材料，以高分子基膜镀金属层制成，是新能源电池、电子器件等领域关键材料 [3] - 复合集流体具备三大优势：提高电池系统能量密度、降本效果显著、减少电芯内短路提高安全性 [3] - 江苏英联已组建由博士、硕士领衔的技术研发团队，并与日本爱发科成立联合研究院，共同推进技术创新 [4] - 江苏英联是锂离子电池用复合铝箔、复合铜箔行业标准的起草、制定组长单位 [4] - 公司产品已深入下游动力电池、消费电池、储能电池等客户测试，并与部分头部客户实现深度合作 [5] - 公司已获得韩国客户U&S ENERGY批量生产订单，并与广州某知名汽车公司、某消费电池头部企业开展合作 [5] - 公司投资30.89亿元在江苏高邮建设复合集流体项目，计划建设10条复合铝箔和134条复合铜箔生产线 [6] - 项目达产后年产能预计达1亿平方米复合铝箔、5亿平方米复合铜箔 [6] - 江苏英联总部基地于今年7月落成，为大规模量产做好准备 [6] 行业前景与公司布局 - 太平洋证券认为复合集流体在提高能量密度、降本和安全性方面有优势 [3] - 国盛证券认为复合铝箔已实现批量化生产，复合铜箔产业化在即，工信部电动汽车电池安全新规将推动技术进步 [4] - 广汽埃安、天能电池、宁德时代等已布局复合集流体相关电池产品 [4] - 复合集流体处于产业爆发前夕，公司已做好迎接产业机遇的准备 [5] - 公司正推进复合集流体在固态电池的应用，开发锂金属/复合集流体负极一体化材料，已与头部汽车公司开展技术合作，预期一年内向客户交付新型材料 [5]

公司项目进展 - 复合集流体项目正在有序推进中 [1] - 积极配合下游终端客户进行电芯的持续验证测试工作 [1] 订单情况 - 目前尚未取得大批量订单 [1]

市场表现 - A股三大指数集体下挫 沪指跌1.18%报3573点 深证成指跌1.73% 创业板指跌1.66% [1] - 全天成交1.96万亿元 较前一交易日增量909亿元 全市场近4300股下跌 [1] - 沪深300指数下跌1.82% 中证500指数下跌1.40% 中证1000指数下跌0.85% [1] 行业板块表现 下跌板块 - 钢铁板块走低 包钢股份跌近8% [1] - 煤炭股普跌 安泰集团跌近7% [1] - 水产养殖板块走弱 中水渔业领跌 [1] - 锂矿概念震荡下行 盛鑫锂能 宁德时代等多股跌近5% [1] - 钛白粉 光伏设备 船舶制造 小金属及免税概念等跌幅居前 [1] 上涨板块 - 液冷概念逆市走高 剑桥科技 淳中科技及冰轮环境等多股涨停 [1] - 辅助生殖板块拉升 安科生物 汉商集团等多股涨停 [1] - 复合集流体板块活跃 诺德股份涨停 [1] - 基因测序 智谱AI及国资云概念等涨幅居前 [1] 资金流向 - 教育板块资金净流入0.40% [2] - 办公用品板块资金净流入1.52% [2] - 互联网板块资金净流入0.159% [2] - 软件板块资金净流入0.08% [2] - 电子元器件板块资金净流入0.12% [2] - 航天军工板块资金净流出0.359% [2]

全球独角兽企业榜单 - 胡润研究院发布《2025全球独角兽榜》，列出全球成立于2000年后价值10亿美元以上的非上市公司 [1] - 全球独角兽企业总数达1523家，创历史新高 [1] - 中国企业以343家的数量位居全球第二 [1] 新能源领域独角兽企业 - 新能源领域有63家全球独角兽企业 [1] - 中国企业占据新能源领域独角兽企业半数以上席位（34家） [1] 扬州纳力新材料科技 - 扬州纳力新材料科技有限公司首度入选《2025全球独角兽榜》 [1] - 公司凭借在复合集流体领域的研究与突破获得认可 [1]

行业动态 - 2025高工新能源新材料产业大会将于7月8日-9日在成都邛崃举办，主题为"新材料·新动能·新生态"，英联复合集流体作为总冠名方将在开幕式发表主题演讲 [1] - 复合集流体产业化加速信号明确，英联复合集流体与全球聚合物锂离子电池龙头达成联合开发协议，合作方消费类电池出货量连续多年全球第一 [1] - 英联正在加速建设江苏高邮复合集流体生产基地，总投资30.89亿元，规划年产1亿平方米复合铝箔及5亿平方米复合铜箔，已有5条产线投产 [1] 公司产能与技术 - 英联股份2023年跨界布局复合集流体赛道，2025年新工厂投产后复合铜箔年产能将达5亿平方米，复合铝箔达2亿平方米，跻身全球产能第一梯队 [2] - 公司核心产品采用"PET基膜+金属层"三明治结构，复合铜箔中间金属层仅2.5μm，复合铝箔4.5μm [2] - 公司正在推进材料减薄研发，目标将复合铜箔厚度从6.5μm降至2.5μm，复合铝箔从10μm降至4.5μm [4] 产品性能 - 安全性能：通过100%针刺实验测试，实现"不冒烟、不着火、不爆炸"的安全升级 [2] - 能量密度：轻量化设计使电池系统能量密度提高13.8% [2] - 可靠性：复合铜箔80℃浸泡72小时腐蚀速率与传统铜箔一致，复合铝箔85℃电解液浸泡120小时无腐蚀 [3] 工艺突破 - 针对复合集流体焊接难题，超声滚焊与压熔焊双方案已通过验证 [4] - 正在聚焦超薄材料焊接研发，解决工艺适配性痛点 [4] 市场布局 - 与全球聚合物锂离子电池龙头合作被视为切入消费电子锂电材料供应链的关键布局 [1] - 将在2025高工新能源新材料产业大会上分享复合集流体产业化应用与规模化破局 [4]