"行业的高景气度使得公司核心产品电子封装材料处于满产满销状态，电子级薄膜材料的产能利用率也 在逐步提升。公司在第三季度的营收也创下历史新高。"洁美科技相关负责人表示。 主业稳固发展的同时，洁美科技通过控股子公司浙江柔震科技有限公司(以下简称"柔震科技")，向新能 源电池正负极材料复合集流体领域延伸。 今年年初，洁美科技曾表示，柔震科技结合客户需求启动了复合集流体产品的扩产项目，预计在今年将 新增7条复合铝箔产线，4条复合铜箔产线。 10月28日晚间，浙江洁美电子科技股份有限公司(以下简称"洁美科技（002859）")发布了2025年第三季 度报告。今年第三季度，公司实现营收5.64亿元，同比增长12.19%，实现归母净利润7743.08万元，同 比增长38.53%。 对于第三季度业绩增长的原因，洁美科技相关负责人向《证券日报》记者表示，随着全球数字化进程提 速，5G网络、云计算及数据中心建设加速，新能源汽车、AR/VR、工业互联网、AI领域、人工智能终 端、消费电子等市场需求持续放量，广泛的下游需求奠定了电子元器件行业发展的坚实基础。 "消费电子行业的高景气度增长是政策、技术、市场需求共振的结果。以旧换新政策 ...

今年半年报显示，2025年上半年，柔震科技结合客户需求开启复合集流体产品的扩产项目，复合铝箔 (PET铝箔)计划2025年增加7条生产线。 总部位于浙江安吉的洁美科技，主营业务为电子封装材料及电子级薄膜材料的研发、生产和销售，产品 主要包括纸质载带、电子胶带和塑料载带等，广泛应用于集成电路、片式电子元器件、半导体、光电显 示领域及新能源领域。 值得一提的是，随着新能源产业的崛起，洁美科技加码固态电池产业链的布局，完成对浙江柔震科技有 限公司(以下简称"柔震科技")的收购整合。 三季报显示，报告期内，洁美科技取得子公司及其他营业单位支付的现金净额同比增长5870.57%，主 要系支付收购控股子公司柔震科技原股东的股权转让款、支付子公司洁美半导体原股东股权转让款所 致。 此前公告显示，洁美科技的上述整合，按柔震科技增资前6亿元估值增资3000万元，认购柔震科技全部 股权的4.7619%。增资完成后，洁美科技持有柔震科技的股权比例由58.43%增加至60.41%。 据悉，柔震科技专注于聚合物基金属复合膜材料的研发与生产，该产品是具有"三明治"结构(金属镀层/ 高分子层/金属镀层)的复合金属膜材料，可以取代传统金属铝 ...

倒计时21天 2025（第十五届）高工锂电年会 暨十五周年庆典&高工金球奖颁奖典礼 主办单位： 高工锂电、高工产研（GGII） 协办单位： 卡洛维德 总冠名： 海目星激光 年会特别赞助： 大族锂电 专场冠名： 杉杉科技、英联复合集流体、逸飞激光、华视集团、欧科工业空调、宇电自动化 金球奖全程特约赞助： 思客琦 时间&地点： 2025年11月18-20日 深圳前海华侨城JW万豪酒店 会议合作： 陈女士 13560731836（微信同号） 2025高工金球奖 年度评选活动正在火热进行中。见证中国锂电产业起伏升级，高工金球奖一直以来是前瞻锂电行业发展的风向标。 被誉为"锂电行业奥斯 卡"的高工金球奖，自2013年起已成功举办12届。高工金球奖旨在由业界共同推荐、评选行业中具有公信力的产品和企业品 牌，以激励行业技术创新，激发企业争做第一品牌的精神。 目前，锂电产业链已有超160家企业参与2025金球奖评选（ 戳此查看：2025高工金球奖评选细则 ），现将参评企业名单公示（以下排名不分 先后，后续将持续分批更新）如下： 二、技术创新的核心驱动者 公司坚持高强度研发投入，攻克多项"卡脖子"难题： •引领前沿： 率先突破 ...

公司融资计划变动 - 可川科技宣布终止原计划发行规模不超过5亿元的可转换公司债券 [1] - 终止决定是综合考虑公司发展规划和实际情况后作出的审慎决策 [3] - 终止发行事项不会对公司的生产经营造成重大不利影响 [3] 原募投项目详情 - 原计划募资净额将用于锂电池新型复合材料项目（一期），总投资额为74,838.18万元，拟投入募集资金50,000万元 [4] - 项目完全达产后可实现年产复合铝箔9500万平方米的产能规模 [3] - 该项目建设期为4年，预计于计算期第5年完全达产 [3] 公司近期财务状况 - 公司营业收入从2022年的90,528.77万元波动下行至2024年的78,264.52万元，2025年1-6月为41,953.72万元 [4] - 归母净利润从2022年的15,848.27万元下降至2024年的6,640.93万元，2025年上半年为2,521.06万元 [4] - 财务数据显示公司近期业绩承压明显，盈利能力有所减弱 [4]

固态电池行业活动 - 2025年固态电池展暨行业年会定于11月6-8日在广州南沙国际会展中心举办，活动规模包括200余家展商、2000余家参会企业和20000余名专业观众 [1] - 同期将举行2025起点固态电池金鼎奖颁奖典礼和SSBA固态电池产业联盟理事会 [1] - 第一批参展及赞助商名单包括茹天科技、金钠科技、海四达钠星等超过50家企业 [1][9] 可川科技融资与项目动态 - 公司于10月17日宣布终止原计划发行规模不超过5亿元的可转换公司债券，该计划自2025年2月启动，旨在优化资金配置与项目布局 [2] - 终止的可转债原拟募集资金用于“锂电池新型复合材料项目（一期）”，项目总投资7.48亿元，计划建设期4年，完全达产后可实现年产复合铝箔9500万平方米的产能规模 [2] - 尽管可转债融资终止，但公司并未终止复合铝箔项目的推进，并表示产品将优先布局消费电子类领域 [6] 复合铝箔技术与市场前景 - 复合铝箔是一种由铝箔与其他材料通过复合工艺制成的多功能材料，在电池应用中具有安全性高、能量密度大和轻量化优势，适用于新能源汽车、消费电子及低空经济等领域 [3] - 由于制造成本和技术壁垒较高，目前具备量产能力的企业非常少，产业尚处蓝海阶段 [3] - 复合铝箔是固态电池解决负极膨胀、提升性能和安全性的关键材料，随着固态电池商业化进程加快，其市场规模预计将超百亿级 [6] 可川科技经营与业务状况 - 2025年第一季度公司营业总收入为2.02亿元，去年同期为1.58亿元，同比增长27.66%，但净利润为1043.51万元，去年同期为1961.83万元，同比大幅下降46.81% [4] - 公司电池类功能性器件毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的29.7%下降至2024年的17.55% [5] - 近三年受益于新能源汽车及储能需求爆发，锂电结构件年均复合增长率超25%，2024年全球市场规模突破800亿元，公司动力电池结构件业务营收占比达58%，细分领域市占率约5%-7% [4] - 公司已与宁德时代、中创新航、特斯拉、LG等多家行业龙头企业建立稳固合作关系，其模组绝缘片产品在二线电池厂商中的供货份额超15% [4]

行业政策与趋势 - 动力电池新国标将于2026年7月1日实施，从热扩散、底部撞击等多个维度对电池安全性提出严格要求，旨在杜绝电动汽车自燃风险 [1] - 复合集流体凭借去金属化、减重、安全性等本质优势，在2025年良率和产能不断提升扩大，有望在高安全新国标下实现大规模应用 [2] - 预计到2027年，复合铜箔出货量将达到191亿平方米，渗透率达到39.7% [7] 公司进展与产能规划 - 英联复合集流体是复合集流体领域的先行者，在推进其商用化上走在前列 [3] - 公司于2025年7月在扬州高邮落定总部，并同步规划了10条复合铝箔与134条复合铜箔生产线的产能，以备战未来规模化应用 [7] 行业活动与参与 - 2025（第十五届）高工锂电年会将于11月18-20日在深圳前海华侨城JW万豪酒店举行 [4] - 作为年会专场冠名商，英联复合集流体总经理翁伟嘉将出席年会 [5] - 年会期间将举行十五周年庆典、高工金球奖颁奖典礼、发布蓝皮书并设行业关切主题专场 [8]

宏观策略与市场观察 - 国庆后A股市场出现调整，除上证综指外主要指数回调，创业板指数下跌3.86%，万得微盘股指数节后两日上涨0.66% [2] - 央行在国庆后公开市场操作整体净回笼资金4263亿元，节后流动性再度充裕，10月11日DR007最低回落至1.4%以下 [2] - 大宗商品方面，节后有色金属整体反弹，贵金属再度上涨，黑色金属小幅反弹，原油上周小幅下行，猪肉价格延续回落 [2] - 外汇市场方面，受白宫"停摆"影响，美元指数小幅反弹，截至10月10日收于98.82，周环比上行1.13%，离岸人民币报7.15，周度贬值0.16% [2] - 预计四季度将落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化货币财政协同效应，以应对"特朗普不确定"及海外地缘政治风险 [2] - 买方观点认为市场出现明显风格切换，尝试从前期科技高切低到低位的蓝筹红利 [10] 转债市场分析 - 10月以来关税政策再次升级，但市场各方已有所预期，基于年内的学习效应，市场或仍偏向于TACO交易，但权益资产价格波动幅度或弱于4月的关税1.0时期 [4] - 8月末开始转债投资者整体偏向"落袋为安"，截至9月末，沪市转债规模较7月末自然下降7.1%，保险机构持有沪市转债面值大幅下降33% [4] - 短期内权益向上弹性受限背景下，资金流入再次大幅推升转债估值的链条难以延续，建议保持中性偏低仓位，关注低价与条款共振的转债及出口链转债的TACO交易机会 [4] - 中期看，国内微观企业业绩向上修复渐成共识，高价偏股策略或仍结构性占优，AI、半导体、人形机器人等科技自主可控方向的小盘成长转债轮动策略有较高关注度 [4] 公募REITs市场研究 - 中国公募REITs二级市场走势经历试点初期与首轮行情、估值调整与政策驱动、OCI政策破局、"资产荒"行情与结构分化四个阶段 [6] - 现金流折现法是公募REITs最核心、最主流的估值方法，产权类REITs与经营权类REITs因底层资产性质不同，在估值时需注意期限和折现率的区别 [6] - 不同资产类型的REITs价值评估需聚焦不同维度，重点包括产业园、高速公路、商业、仓储物流、保障性租赁住房、生态环保等主流类型 [6] - 截至2025年9月30日，中国已上市公募REITs产品共75只，首发募集资金规模共计1966亿元，总市值达2210亿元 [34][35] 锂电设备行业展望 - 锂电设备行业筑底回升，预计2025E/2026E/2027E全球行业规模达497/810/832亿元，同比+12%/+63%/+3%，25-27年复合增速达29% [9] - 固态电池创新周期有望加速落地，国内固态电池已形成超75GWh产能规划、超百亿投资，预计2027年开始转入量产 [9] - 锂电设备企业呈现差异化发展路径：跨界发展（如拓展电子烟、锂电结构件）、平台化发展（拓展智能装备领域）、品类增量（从单一设备向整线解决方案延伸） [9] - 固态电池设备作为新技术存在溢价，假设2030年达5%渗透率，测算2026/2028/2030年锂电设备市场规模约838/1034/1180亿元，固态设备带来的增量市场规模约54/243/515亿元 [57][58] 公司深度研究 - 可川科技主业为功能性器件，受益于新能源与3C周期共振，同时布局复合铝箔和光模块新增长曲线，预计复合铝箔项目2026/2027/2028年有望实现2.2/5.9/7.5亿元收入 [11] - 可川科技光模块业务已具备全链能力，预计2025/2026/2027年形成收入1.2/4.3/3.2亿元，毛利率分别达到25%/35%/35% [11] - 五菱汽车2025年上半年实现营业收入40.3亿元，同比+2.0%，归母净利润为3941.6万元，同比+2385.2%，毛利率提升至12.0%，同比增加1.2个百分点 [19] - 五菱汽车联营公司"菱势汽车"2025上半年销量同比增长9%，并与货拉拉、顺丰等头部企业达成合作，预测公司2025-2027年营业总收入将达88.66/97.24/106.72亿元 [19] - 康弘药业作为眼科药物龙头企业，肿瘤药研发塑造第二成长曲线，预计2025-2027年总体收入分别为49.19/54.28/59.63亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为13.24/15.02/16.61亿元 [18] - 思摩尔国际2025Q3实现营收41.97亿元，创单季历史新高，环比增加27.5%，同比增加27.2%，加热不燃烧业务出货量大幅增加 [42] - 赤子城科技2025H1营业收入达31.81亿元，同比+40.0%，其中社交业务收入约28.34亿元，同比+37.0%，SUGO和TopTop产品收入同比增长均超100% [45] - 鸿路钢构2025Q1-3累计新签订单222.67亿元，同比增长1.56%，2025年1-9月份钢结构产量为361万吨，同比增长11.06% [48]

投资评级与核心观点 - 报告对可川科技（603052）首次覆盖，给予“买入”评级 [6] - 报告设定的6个月目标价格为42.00元，当前价格为29.5元，存在显著上行空间 [6] - 核心观点认为公司主业功能性器件有望迎来拐点，同时复合铝箔与光模块业务有望放量，成为第二与第三增长曲线 [5] 公司业务概览与增长驱动 - 公司是国家高新技术企业，深耕功能性器件超10年，产品涵盖电池类、结构类、光电类三大类 [1][14] - 公司已形成3C消费电子与新能源汽车功能性器件双轮驱动布局，并积极培育半导体、复合集流体、光互联等新业务 [1][16] - 2025年上半年公司营业收入为4.2亿元，同比增长25%，显示收入端增速上行 [25] 功能性器件主业分析 - 功能性器件是实现粘贴、固定、缓冲、屏蔽等特定功能的重要非标部件，其品质直接影响终端产品的质量和性能 [2][37] - 电池功能件出货量与全球锂电池出货量具相关性，2024年全球锂离子电池出货量达1545GWh，同比增长28.5% [2][53] - 结构功能件需求受益于手机与PC在AI、以旧换新及创新周期下出货量提升，2024年全球智能手机出货量同比增长6.4%至12.40亿台 [2][63] - 公司电池类功能件2025年上半年收入3.0亿元，同比大幅增长27% [18] 复合铝箔新业务机遇 - 复合铝箔是一种“金属/高分子材料/金属”的“三明治”结构新材料，能减轻电池重量并提升能量密度和安全性 [3][88][90] - 2023年全球复合铝箔市场规模约20亿元，预计2026年有望超过240亿元，2023-2026年复合增速达129% [3][100] - 公司规划通过发行可转债募资5亿元用于复合铝箔扩产，总投资7.5亿元，产品已通过头部3C电池企业及终端手机厂验证 [3] - 据公司测算，复合铝箔项目在2026/2027/2028年有望实现收入2.2/5.9/7.5亿元，贡献净利润0.77/2.07/2.2亿元 [3] 光模块业务布局 - AI驱动通信光器件高增，CPO（共封装光学）为重要技术方向，其市场预计从2022年600万美元增至2033年2.87亿美元 [4] - 公司通过全资子公司可川光子布局400G/800G等高速率光模块，已掌握硅光设计-晶圆测试-芯片测试-光学封装等完整工艺能力 [1][4][24] - 可川光子首条产线月产能4-5万只，计划于2025年第四季度量产 [4] - 报告测算光模块业务2025/2026/2027年有望形成收入1.2/4.3/3.2亿元，毛利率分别达到25%/35%/35% [4] 财务预测与估值 - 报告预计公司2025/2026/2027年营业收入有望达到10.9/18.0/21.8亿元，归母净利润有望达到0.78/2.82/4.05亿元 [5] - 采用分部估值法，给予功能件、复合铝箔、光模块2026年市盈率分别为20/35/35倍，目标市值约79亿元，对应2026年估值28倍 [5] - 2025年上半年公司归母净利润为0.25亿元，同比下降30%，主要因新业务投入增加及募投项目转固导致折旧费用大幅增加 [25][29]

3C+汽车功能件双轮驱动，复合铝箔+光模块开辟新增长曲线 AI 驱动通信光器件高增，CPO为重要技术方向。据Yole，CPO市场将从2022 年600 万美元增至33 年 2.87 亿美元。CPO 交换机主要由交换芯片ASIC、OE 光引擎、ELS、柔性光背板、MPO连接器等部件 组成。可川光子主要从事光芯片、光模块领域，已经实现400/800G 芯片设计-晶圆检测-模块封装全链路 布局，首条产线月产能4-5 万只，计划于2025 年第四季度量产。 据我们的测算，光模块业务25/26/27 年有望形成收入1.2/4.3/3.2 亿元，毛利率分别达到25%/35%/35%。 盈利预测与估值：公司主业功能件有望迎来拐点、复合铝箔与光模块业务有望放量，成为公司第二与第 三增长曲线，我们预计公司25/26/27 年收入有望达到10.9/18.0/21.8 亿元，归母净利润有望达到 0.78/2.82/4.05 亿元。给予公司功能件、复合铝箔、光模块2026 年市盈率分别为20/35/35 倍，根据分部 估值法，目标市值约79 亿元，整体对应26 年估值28 倍，目标价格约42 元/股，首次覆盖，给予"买 入"评级。 ...

公司核心战略 - 公司实施“快消品金属包装+新能源材料复合集流体”双驱动发展战略 [1] - 公司目标是将复合集流体产业打造为第二增长曲线 [1] 传统主业：易开盖业务 - 公司是全球易开盖龙头企业，产品进入多个国家和地区 [1] - 公司是A股唯一上市的易开盖制造商，客户包括雀巢、可口可乐、百威啤酒、伊利等国内外知名品牌 [2] - 汕头智能化生产基地的食品盖车间规划14条全自动化生产线，年产能达100亿片 [2] - 每条生产线每分钟产出2000片，每条线一天产出240万片 [2] - 生产基地实现全流程自动化物流，原材料到成品入库五分钟必达 [2] - 公司在特定工艺上领先，如能生产保证网球桶内压力的易开盖 [3] - 公司预计在易开盖领域仍可维持增长，保证发展基本盘 [3] 新业务：复合集流体 - 公司于2023年2月成立控股子公司江苏英联，进军复合集流体产业 [4] - 复合集流体是“三明治结构”新型材料，用于新能源电池等领域 [4] - 行业观点认为复合集流体优势包括提高电池能量密度、显著降本、提高电芯安全性 [4] - 江苏英联是复合铝箔、复合铜箔行业标准的起草、制定组长单位 [5] - 公司与日本爱发科成立联合研究院，共同推进技术创新 [5] 新业务进展与产能布局 - 复合铝箔已实现批量化生产，复合铜箔产业化在即 [6] - 公司产品已进入下游动力电池、消费电池、储能电池等客户测试反馈，并与头部客户深度合作 [6] - 公司已获得韩国客户U&S ENERGY批量生产订单 [6] - 公司投资30.89亿元在江苏高邮建设复合集流体项目，计划建设10条复合铝箔和134条复合铜箔生产线 [7] - 项目达产后年产能预计达1亿平方米复合铝箔、5亿平方米复合铜箔 [7] - 江苏英联总部基地已于今年7月落成，为大规模量产做好准备 [7] - 公司正开发用于固态电池的锂金属/复合集流体负极一体化材料，并已与头部汽车公司开展技术合作 [7]