**行业与公司** * 行业聚焦固态电池产业链 涵盖材料 设备及新兴集流体领域[1] * 涉及公司包括电池制造商宁德时代 比亚迪 国轩高科[2] 设备厂商韩不清 先导智能 利元亨 鸿宫 纳克诺尔 阿曼斯特 先惠 德龙激光 松井科技 海目星[7] 以及材料企业远航 诺德 嘉元 德符中一 英联 可川等[6][10][14] **核心观点与论据** * 固态电池技术具颠覆性潜力 有望解决电池性能瓶颈 工信部或将对优秀全固态电池厂商提供补贴以加速产业发展[1][2] * 2025年下半年固态电池将成为行业主线 工信部将于9-10月审厂并推动中试线产品落地[2] * 设备端已基本收敛 全固态和半固态设备相对定型 半固态产线可复用 全固态前中段变化不大 仅极个别环节存在差异 一旦产业信号明确扩产速度将加快[1][3][4] * 材料端氧化物路径较硫化物更具确定性且短期内更易上量 预计到2027年氧化钴半固态电池市场空间可达40-50GWh[1][5] * 材料降本核心在于解决固固界面接触问题 相关技术路径尚未收敛[9] * 固态电池负极膨胀问题推动新兴集流体材料发展 硫化物路线需使用钝化膜材料如涂层铜箔解决腐蚀问题[6][10] * 复合铝箔（如英联 可川）具有减重 厚度适中（约8微米）及有效解决膨胀问题等优势 在消费电子领域应用较快[10][11][14] * 新型铁基（远航代表）或铜基镀镍产品（诺德 中一德服等传统铜箔厂商生产）用于解决硫化物体系中的腐蚀反应问题[10][12] **其他重要内容** * 特别看好设备厂商海目星 其作为龙二企业在手订单充足 新签订单表现良好 长期压制因素已释放完毕[7][8] * 英联在复合铝箔产业中产能布局领先并使用海外设备 可川则与ATR绑定紧密且在客户端进展较快 今年9至10月份可能会有新的产业进展[14]

核心观点 - 固态电池产业化已进入关键阶段，氧化物路线在中短期内具备确定性，硫化物路线被视为长期终极解决方案 [7][16] - 复合铝箔等新型集流体材料成为解决固态电池核心瓶颈的关键，市场空间巨大 [7][65] - 2027年是固态电池产业化的重要时间节点，国内外主要厂商均已明确量产时间表 [4][16] 技术路线分析 - 氧化物电解质技术成熟度高，已实现半固态电池规模化应用，能量密度达350Wh/kg，兼容现有产线且改造成本较低 [3][9] - 硫化物电解质具有超高离子电导率（超10mS/cm），被誉为终极解决方案，但面临成本高（硫化锂原材料300-500万元/吨）、工艺复杂和界面稳定性三大挑战 [3][9] - 聚合物电解质已商业化但性能有限，主要应用于半固态电池，需加热至60℃工作且电化学窗口窄 [48][52] 市场预测 - 预计2027年氧化物半固态电池需求达45GWh，对应市场规模约54亿元；2030年硫化物全固态电池需求达143GWh，对应市场规模超2000亿元 [9][14] - 到2030年，固态电池关键材料市场规模预计为：硫化物固态电解质1784亿元、复合铝箔485亿元、氧化物固态电解质99亿元 [14] - 2040年固态电池需求结构将发生显著变化，硫化物全固态电池占比将提升至60% [12] 关键材料创新 - 复合铝箔采用"金属-高分子-金属"三层结构，有效缓解负极膨胀问题（300-400%膨胀率），提升能量密度4.2%，2030年市场规模预计突破580亿元 [3][69][81] - 铁基集流体和镀镍铜箔成功解决硫化物腐蚀难题，铁基材料表面天然氧化层能有效抑制硫化反应 [10][83][93] - 新型集流体产业化加速推进，预计2030年铁基集流体和镀镍铜箔市场空间合计将超96亿元 [90][93] 企业进展 - 宁德时代目标2027年实现硫化物全固态电池小批量生产，能量密度瞄准500Wh/kg，同时推出凝聚态电池技术 [3][97] - 比亚迪计划2027年实现硫化物全固态电池小批量装车（约1000台），2030年实现规模化量产 [60][101] - 清陶能源、卫蓝新能源等国内企业已实现半固态电池量产，能量密度达350-400Wh/kg，并计划2028年推出全固态电池 [54][104] 应用场景拓展 - 消费电子领域将率先落地固态电池应用，因对体积、安全、重量极端敏感，且技术验证周期比汽车短 [68][70] - 低空经济、机器人、储能等多场景需求爆发在即，政策端60亿元专项补贴助推研发 [5][36] - 固态电池在低温性能方面表现突出，宁德时代产品在-40℃极端环境测试中保持零衰减 [27] 政策支持 - 国家层面推出约60亿元专项补贴，支持6家企业（宁德时代、比亚迪、一汽、上汽、卫蓝新能源、吉利）的全固态电池研发 [36] - 新国标GB 38031-2025将热扩散测试要求从"着火、爆炸前5分钟报警"提升至"不起火、不爆炸"，推动安全性要求提升 [19] - 车企、电池厂将量产时间表从2030年提前至2026-2027年，产业推进速度超预期 [36]

财务表现 - 2025H1营收70.88亿元同比增长11.95% 归母净利润10.55亿元同比增长23.03% [1] - 2025H1毛利率32.10%同比上升2.55个百分点 净利率16.50%同比上升0.8个百分点 [1] - 2025Q2营收38.73亿元同比增长17.46%环比增长20.46% 归母净利润5.68亿元同比增长37.44%环比增长16.40% [1] - 经营现金流12.23亿元同比增长439.11% 期间费用率12.02%同比基本持平 [1] 新能源电池材料业务 - 2025H1营收53.78亿元同比增长15.59% 涂覆隔膜销量同比增长63.85% [2] - PVDF销量同比增长68.19% 粘结剂销量同比增长153.1% [2] - 负极材料出货量约7万吨同比略有增长 生产成本和盈利能力得到改善 [2] - 复合铜箔和复合铝箔进入量产准备 固态电解质LATP和LLZO建成200吨中试产线 [2] 新能源自动化装备业务 - 2025H1营收18.44亿元同比小幅增长 新订单规模超24亿元同比大幅回升 [3] - 在固态电池生产设备和复合集流体专用设备领域形成增量订单 [3] - 硅碳负极等新型电池材料专用设备获得新订单 [3] 业务展望 - 安徽紫宸硅碳负极产能一期具备生产能力 年内有望实现百吨级出货 [2] - 高容量、长循环、超快充等新产品下半年有望开始放量 [2] - 负极材料业务单吨盈利有望逐季向好 自动化装备业务下半年有望较好改善 [2][3]

股票交易异常波动情况 - 公司A股股票连续两个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20% 属于股票交易异常波动情形[1] 公司经营与财务表现 - 2025年上半年实现营业收入10.81亿元 同比增长10.97%[5] - 归属于上市公司股东净利润2,517.78万元 同比增长404.18%[5] - 扣除非经营性损益后净利润1,961.63万元 同比增长727.92%[5] - 海外市场实现出口收入3.52亿元 同比提升8.23%[6] - 罐头易开盖产能充分释放 营收规模同比增长29%[6] 业务发展动态 - 公司坚持金属包装制品与复合集流体双轮驱动战略[5] - 易开盖工厂智能化自动化设备产能释放 品牌优势显现[5] - 复合集流体项目已有5条复合铜箔产线和5条复合铝箔产线完成厂房规划建设[6] - 复合铜箔复合铝箔产品正处于送样测试反馈阶段[6] - 开发固态电池相关锂金属/复合集流体负极一体化产品[6] - 拟投资9.18亿元建设罐头易开盖制造项目 扩大经营规模[7] 资本运作事项 - 正在筹划全资子公司增资扩股事项 具体方案仍在论证中[2] - 研究向特定对象发行股票事项 处于前期可行性论证阶段[2]

公司资本运作 - 公司正在筹划全资子公司增资扩股事项 具体方案仍在论证中 各方尚未签署正式交易协议[1] - 公司正在研究向特定对象发行股票事项 尚处于前期可行性论证阶段 融资方式和规模均未确定[1] 复合集流体业务进展 - 复合集流体是公司战略发展重心之一 正在推进复合铜箔和复合铝箔项目的产业化进度[1] - 目前已有5条复合铜箔产线和5条复合铝箔产线 已完成自有厂房规划和建设[1] - 已启动引进精益管理流程 为量产进行生产条件准备[1] - 复合铜箔和复合铝箔产品正在进行送样、测试和反馈过程[1] - 持续投入技术研发 开发固态电池相关的锂金属/复合集流体负极一体化产品[1]

公司资本运作 - 公司正在筹划全资子公司增资扩股事项 具体方案仍在论证中 各方尚未签署正式交易协议[1] - 公司正在研究向特定对象发行股票事项 尚处于前期可行性论证阶段 融资方式及规模均未确定[1] 复合集流体业务进展 - 复合集流体项目作为公司战略发展重心 正在推进复合铜箔和复合铝箔项目的产业化进度[1] - 目前已完成5条复合铜箔产线和5条复合铝箔产线建设 完成自有厂房规划建设并启动精益管理流程[1] - 复合铜箔和复合铝箔产品正处于送样测试反馈阶段 同时开发固态电池相关的锂金属/复合集流体负极一体化产品[1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入10.81亿元，同比增长10.97% [1] - 净利润2517.78万元，同比增长404.18% [1] - 扣非净利润1961.63万元，同比增长727.92% [1] - 出口收入3.52亿元，同比增长8.23% [1] 业务运营 - 金属包装制品与复合集流体板块双轮驱动战略 [1] - 汕头基地主要生产干粉易开盖和罐头易开盖 [1] - 扬州基地主要生产饮料易开盖 [1] - 罐头易开盖营收规模同比增长29% [1] - 通过精益管理实施降本增效和成本控制 [1] 新能源材料布局 - 复合集流体被列为战略发展重心 [2] - 控股子公司江苏英联专注于复合铝箔/铜箔研发生产 [2] - 项目总投资30.89亿元，达产后年产能预计达1亿㎡复合铝箔和5亿㎡复合铜箔 [2] - 现有5条复合铜箔产线和5条复合铝箔生产线 [2] - 正在开发固态电池相关的锂金属/复合集流体负极一体化产品 [2] 战略合作进展 - 2025年3月与知名汽车公司研究院合作开发下一代电池技术复合集流体材料 [3] - 2025年4月与消费电池头部企业达成消费电池领域战略合作意向 [3] - 2025年8月与知名圆柱电池企业签署复合集流体材料制备及技术开发合作协议 [3]

收购交易概览 - 洁美科技控股子公司柔震科技以现金收购江西鸿美100%股权 交易于8月19日公告 8月27日完成工商变更登记 历时不到10天 [1] - 收购后江西鸿美更名为江西柔震科技有限公司 行业代码从"其他电子元件制造"变更为"电子专用材料制造" [1] - 收购目的为整合优质资源 扩大生产 加快产能释放 避免潜在同业竞争 [1] 标的公司业务与技术 - 江西鸿美成立于2022年11月 注册资本5000万元 专注于柔性复合材料及热管理材料的研发与生产 [2] - 主营产品包括镀锡铜箔 PI镀铜锡 PET镀铜 PET镀钛及铝镀铜等 应用于光伏 新能源 6G电子信息行业 [2] - 拥有授权发明专利3项 申请中发明专利17项 2024年11月入选江西省科技型中小企业 [2] 战略布局与产能整合 - 收购助力柔震科技加速扩建新产能 实现贴近新能源电池客户就近配套的产业基地新布局 [2] - 通过改造江西鸿美现有生产线 快速实现复合集流体业务的一体化整合 [3] - 产能扩张覆盖复合铝箔(PET铝箔) 复合铜箔(PET铜箔/PP铜箔/PI铜箔) 高端超薄铜箔 PCB载体铜箔等领域 [3] 经营范围拓展 - 变更后经营范围新增高性能纤维及复合材料制造 高性能有色金属及合金材料销售 有色金属压延加工等 原江西鸿美未涉足该领域 [1]

员工持股计划 - 公司发布2025年员工持股计划 参与对象包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心员工 总人数不超过81人 [1] - 股票来源为回购股份 合计不超过366万股 占公司总股本0.85% 认购价格13.1元/股 自筹资金总额不超过4794.6万元 [1] - 考核分为公司层面业绩指标（营业收入增长率或扣非净利润增长率）和个人层面绩效考核 个人考核包括传统业务竞争力提升、离型膜产品放量及基膜成品率等关键指标 [1][2] 利润分配与财务表现 - 公司发布2025年半年度利润分配预案 拟每10股派发现金股利1元（含税） 共计派发现金4259.8万元 [2] - 上半年实现营业总收入9.62亿元 同比增长14.67% 归属于上市公司股东的净利润9849.41万元 [2] - 第二季度营收5.48亿元 环比增长32.41% 归母净利润0.65亿元 环比增长92.03% [2] 业务发展与战略布局 - 实现纸质载带、塑料载带、离型膜等核心产品全产业链自主可控 布局电子封装材料、电子级薄膜材料及新能源材料（CPP流延膜、复合铝箔、复合铜箔）等多领域 [3] - 电子元器件封装载带产品上半年营业收入8.08亿元 同比增长9.97% 电子级薄膜材料营业收入1.16亿元 同比增长61.29% [3] - 离型膜产品在国巨电子、华新科技、风华高科、潮州三环等主要客户端稳定批量供货 完成韩日系大客户验证和批量供货 韩系客户海外基地正在逐步放量 [3] 新能源领域拓展 - 公司向新能源电池复合集流体领域延伸 上半年完成对控股子公司柔震科技的收购整合 按增资前6亿元估值增资3000万元 持股比例由58.4333%增至60.4127% [4] - 电子材料与新能源材料领域迎来发展机遇 公司依托薄膜技术积累切入新能源赛道 形成"电子+新能源"协同布局 [4]

投资评级 - 评级为买入（维持）[4] 核心观点 - 25H1实现营收9.62亿元，同比增长14.68%，归母净利润0.98亿元，同比下降18.78%，扣非归母净利润0.95亿元，同比下降19.57%[5] - 25Q2营收5.48亿元，同比增长15.19%，环比增长32.41%，归母净利润0.65亿元，同比下降4.69%，环比增长92.03%[5] - 25Q2毛利率34.29%，同比下降0.16个百分点，环比上升2.06个百分点，净利率11.3%，同比下降2.97个百分点，环比上升3.56个百分点[5] - 受益于新能源、智能制造等产业需求回暖及AI终端应用推动的换机需求，25Q2营收创历史新高[6] - 公司优化产业基地布局，完善产业链一体化，推动智能制造及精细化管理，实现降本增效，Q2利润率环比回升[6] 业务表现 - 电子级封装材料25H1营收8.08亿元，同比增长9.97%，菲律宾生产基地持续向主要客户送样测试及批量供货，马来西亚生产基地扩建项目新厂房建设完成，预计三季度试生产[8] - 薄膜材料25H1营收1.16亿元，同比增长61.29%，MLCC用途离型膜产品在国巨、华新科、风华高科等客户端稳定批量供货，并完成韩日系大客户（三星、村田）的认证和批量供货[8] - 复合集流体领域，计划2025年增加7条复合铝箔生产线（4条已到位安装）和4条复合铜箔生产线（3条已预定）[8] - 高端服务器市场增长，公司联合华中科技大学研发出可用于PCB的载体铜箔，已送样至终端评估[8] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为2.54/3.61/4.99亿元，对应PE为45/32/23倍[9] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为23.11/27.41/34.34亿元，同比增长27%/19%/25%[4] - 预计2025/2026/2027年每股收益分别为0.59/0.84/1.16元[4] - 预计2025/2026/2027年毛利率分别为35.4%/38.3%/38.7%，净利率分别为11.0%/13.2%/14.5%[12] - 预计2025/2026/2027年ROE分别为8.1%/10.6%/13.1%[12] 估值指标 - 当前股价对应2025/2026/2027年P/E分别为45/32/23倍，P/B分别为3.7/3.4/3.0倍[4][12] - 当前股价对应2025/2026/2027年EV/EBITDA分别为64/49/39倍[13]