文章核心观点 - 公司股价近期持续下跌，主要受业绩大幅下滑、AI概念炒作降温及技术面调整压力等多重因素影响 [1] 业绩经营情况 - 公司预计2025年归母净利润为1300万元至1800万元，同比下滑72.90%至80.42% [2] - 业绩预减主因：主营业务（功能性器件）受新能源汽车行业竞争加剧影响，销售价格处于低位，毛利率下滑 [2] - 业绩预减其他原因：子公司可川光子等新建项目转固导致折旧摊销成本增加，研发投入上升；资产减值和理财产品收益减少 [2] - 2025年第三季度单季归母净利润亏损30万元，同比下滑101.4%，显示盈利压力持续 [2] 股价异动原因 - 2026年1月底，公司因子公司可川光子的光模块业务布局（如400G/800G产品送样英伟达等客户）引发资金炒作，股价连续涨停 [3] - 公司公告明确可川光子“暂未形成营收”，且光模块行业客户认证周期长、竞争激烈，市场逐步认识到业绩兑现不确定性 [3] - 随着市场热点转向液冷、算力租赁等细分领域，资金从缺乏短期业绩支撑的标的流出 [3] 资金面与技术面 - 截至2026年2月13日，公司股价报59.94元，近5日累计下跌15.60%，区间振幅达24.47% [4] - 技术指标显示股价跌破5日、10日均线，MACD柱状图转负，KDJ指标进入超卖区间，短期卖压显著 [4] - 当日主力资金净流出3368.93万元，散户资金流入但未能抵消抛售压力 [4] 未来发展 - 公司毛利率自2019年的31.29%持续下滑至2024年的18.69% [5] - 传统业务面临行业竞争加剧与客户集中度较高等风险 [5] - 新业务（如光模块、复合铝箔）尚处投入期，短期难对业绩形成支撑 [5]

公司战略与项目投资 - 公司控股子公司江苏英联复合集流体有限公司正式启动第二期长期股权激励计划 旨在绑定核心团队与业务发展 加速新能源汽车动力锂电池材料项目的产业化进程 [1] - 公司于2023年1月16日临时股东大会审议通过对外投资30.89亿元人民币 建设新能源汽车动力锂电池复合铜箔、复合铝箔项目 [1] - 该项目达产后年产能预计为5亿平方米复合铜箔和1亿平方米复合铝箔 旨在切入新能源汽车产业链关键材料领域 [1] 项目实施与产能建设 - 公司于2023年2月在江苏省扬州高邮市设立控股子公司江苏英联作为复合集流体项目的实施主体 [1] - 江苏英联组建了由博士、硕士领衔的技术团队 覆盖真空物理、光学膜等专业领域 并积极推动产业链协同 [1] - 截至目前 江苏英联已具备5条日本爱发科复合铝箔生产线和5条复合铜箔生产线 正有序筹备量产条件 [2] 产品研发与客户进展 - 子公司已研制出复合铝箔和复合铜箔产品 并进入下游动力电池、消费电池及储能电池客户的测试阶段 与部分头部客户达成深度合作 [2] - 公司依托蒸镀技术工艺 开发固态电池锂金属负极材料等新产品 正与汽车公司和电池企业进行测试优化 [2] 股权激励计划详情 - 第二期股权激励计划以限制性实股形式开展 激励规模为江苏英联注册资本500万元人民币 占总股本的1% [2] - 计划分为第一次授予和预留授予两部分 第一次授予对应注册资本145.68万元人民币 激励对象为2名战略执行核心骨干 [2] - 预留授予部分对应注册资本354.32万元人民币 激励对象由股权激励委员会后续确定 [2] 激励计划目的与影响 - 本次激励计划旨在将战略核心团队利益与公司发展深度绑定 有助于提升决策科学性和经营质量 [2] - 激励计划旨在加速复合集流体项目的技术突破和产业化落地 [2] - 通过持续优化股权激励 有助于公司在新能源汽车材料领域巩固和增强竞争优势 [2]

公司复合集流体项目概况 - 公司于2023年通过议案，对外投资30.89亿元建设新能源汽车动力锂电池复合集流体项目，达产后年产能预计达到5亿平方米复合铜箔和1亿平方米复合铝箔 [2] - 项目由控股子公司江苏英联复合集流体有限公司作为实施主体，已搭建由博士、硕士领衔的专业技术团队 [2] - 截至目前，江苏英联已具备5条日本爱发科复合铝箔生产线和5条复合铜箔生产线，正有序推进量产准备 [2] - 子公司已研制出复合铝箔和复合铜箔产品，正深入下游动力、消费、储能电池客户进行测试，并与部分头部客户取得深度合作 [3] - 面向固态电池需求，子公司正开发锂金属负极材料、硫化物固态电池专用复合铜箔等材料，并与下游汽车公司、头部电池公司进行测试优化 [3] 长期股权激励计划实施背景与架构 - 为肯定团队贡献、激发创新精神、稳定核心人才，子公司于2024年9月通过少数股东广东新联中新设员工持股平台，启动了长期股权激励计划并实施了第一期 [4] - 激励计划不涉及上市公司与激励对象的交易，不构成关联交易或重大资产重组，无需提交公司董事会、股东会审议 [6] 第一期股权激励计划进展 - 鉴于第一期第一次授予中有4名激励对象不再符合条件，其未解锁的实股份额已被回购并完成登记变更 [7] - 第一期股权激励计划仍在正常执行中 [7] 第二期股权激励计划详情 - 激励形式为限制性实股 [7] - 激励规模为激励对象间接持有江苏英联注册资本500万元，占江苏英联总注册资本5亿元的1% [8] - 计划分为第一次授予和预留授予，第一次授予对应注册资本145.68万元，预留授予对应注册资本354.32万元 [8] - 第一次授予的激励对象为2位江苏英联的战略执行核心骨干成员，预留授予对象由股权激励委员会后续确定 [9] - 第二期第一次设立的持股平台为广东新联合芯贰号新能源合伙企业（有限合伙） [9] - 授予价格不低于授予时最近一期经审计的每一元注册资本对应净资产价值，且本次不涉及股份支付 [10] - 计划设置包含公司层面及个人层面的业绩考核条件 [11] - 激励对象的资金均为自筹，公司及子公司未提供任何财务资助或担保 [12] 本次激励计划对公司的影响 - 将战略核心团队纳入激励，有助于促进团队协同、提升决策科学性和经营质量，增强技术壁垒和创新能力，加速技术突破，推动复合集流体业务战略目标落地 [13] - 事项不涉及上市公司持有子公司份额的变动，公司仍持有江苏英联90%的股权，控制权及合并报表范围不变 [13] - 计划旨在促进员工与子公司共同成长，不涉及损害上市公司及股东利益的情形 [13]

公司战略定位与业务布局 - 公司致力于成为全球电子元器件封装所需耗材及制程一站式服务和整体解决方案提供商，并成为电子级薄膜材料、电子化学品、新能源相关材料领域的领先企业 [3] - 公司通过技术积累，掌握了薄型载带专用原纸生产技术，打破了国外企业近乎垄断的市场格局，目前纸质载带市占率全球领先 [3] - 公司在电子封装材料纵向一体化后，着力打造电子级薄膜材料产业链一体化，并向电子元器件制程材料、光电显示及新能源领域延伸，实现了离型膜、流延膜、复合集流体等产品的量产 [3] 行业景气度与市场需求 - 目前行业景气度高，公司核心产品电子封装材料处于满产满销状态，电子级薄膜材料产能利用率也在逐步提升 [4] - 全球数字化进程加速，叠加“新基建”及电子产品“以旧换新”等政策，5G网络、云计算及数据中心建设加速，新能源汽车、AR/VR、工业互联网、AI终端、消费电子等市场需求持续放量，为电子元器件行业发展奠定基础 [4] - AI服务器、新能源汽车、机器人、无人机、智能可穿戴设备等新兴应用领域需求旺盛，带动电子元器件需求持续增长，近期下游客户如国巨电子、风华高科已陆续对其电子元器件产品开始涨价 [5] 核心产品进展与客户拓展 - MLCC用离型膜产品已在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户稳定批量供货，且基本完成了自制基膜的产品切换，并在宇阳科技、微容电子等国内知名客户端实现批量供货 [5] - 公司已顺利完成韩日系大客户（三星、村田）的验证和批量供货，其中韩系客户海外基地通过了对公司产品的认证测试，目前正在逐步放量中 [5] - 对于长期被国外企业垄断的高端MLCC用离型膜也取得了突破，目前已实现客户端薄层、高容产品的稳定供货 [5] - 偏光片用离型膜已向主要偏光片生产企业稳定批量供货，与多家客户签订了产品供应战略协议，公司持续开展多型号、多应用领域的高端离型膜研发和试制，以进一步打破国外产品垄断 [6] 新能源材料业务进展（柔震科技） - 公司于2025年8月完成对江西柔震科技有限公司的收购，该公司专注于聚合物基金属复合膜材料的研发与生产，该产品可取代传统金属铝箔和铜箔作为锂离子电池集流体，有助于提高电池能量密度和安全性能 [6] - 柔震科技产品包括复合铝箔（PET铝箔）、复合铜箔（PET铜箔、PP铜箔、PI铜箔）、高端超薄铜箔、PCB载体铜箔等，下游对接消费类锂电池、动力电池、储能电池客户及覆铜板生产企业 [7] - 目前柔震科技的HVLP铜箔已经给韩国斗山送样，新产品送样测试周期取决于客户评测结果 [7] - 柔震科技相关铜箔产品设计年产能500万平米，铜箔产品相关生产设备交付周期短，后续扩产速度会比较快 [7] 投资者关系与市场活动 - 从1月16日以来，公司陆续接受山西证券、汇添富、天弘基金等数十家机构调研 [1] - 公司每年都会莅临深圳国际薄膜与胶带展（FILM & TAPE EXPO）现场参观交流，预计2026年将吸引更多头部电子薄膜材料专业观众组团参观、交流与采购 [4]

公司与LG化学的战略合作 - 英联股份控股子公司江苏英联复合集流体有限公司与LG化学在华全资子公司爱尔集化学技术开发有限公司签署联合实验室战略协议，双方将共同成立“英联-LG化学”联合实验室 [1] - 联合实验室将聚焦复合集流体用高分子创新材料及锂电新材料的研发与应用 [1] - 联合实验室将分设于江苏高邮（英联方）和无锡（LG化学方），重点开展复合集流体专用材料开发、薄膜加工技术支援、终端客户测试评价等研究方向 [1] 合作方背景与项目概况 - 江苏英联是专注于新能源汽车动力锂电池复合铝箔、复合铜箔研发与生产的高科技企业 [1] - 江苏英联在高邮市投资建设的复合集流体项目规划总投资30.89亿元，达产后年产能预计达1亿平方米复合铝箔、5亿平方米复合铜箔 [1] - LG化学为2025年《财富》世界500强企业，在尖端材料领域具有全球技术优势 [1] 合作目标与战略意义 - 合作旨在通过联合实验室模式，整合双方在材料研发、工艺技术及市场资源方面的优势，共同推进高性能复合集流体材料在液态电池、固态电池等领域的创新与应用 [1] - 合作将进一步强化江苏英联的技术研发能力，加速其全球化市场布局 [2] - 双方将以此次合作为契机，通过产业链协同合作与创新技术攻关，全面深化战略伙伴关系，共同推动复合集流体材料技术的突破、应用和产业化进程 [2] 公司产品与技术进展 - 江苏英联的复合铝箔、复合铜箔产品已进入多家头部电池企业测试阶段 [2] - 公司正与汽车公司、电池企业合作开发锂金属负极材料等固态电池专用材料 [2]

公司与LG化学的战略合作 - 公司控股子公司江苏英联与LG化学签署《联合实验室战略协议》，双方将联合成立“英联-LG化学联合实验室” [2] - 合作旨在加强在复合集流体用高分子创新材料、锂电创新材料等领域的深度合作，共同开发新一代材料并加速布局全球市场 [2] - 协议签署预计对公司本年度经营业绩无重大影响，但对未来经营发展有积极作用 [2] 复合集流体项目概况 - 江苏英联在江苏高邮投资建设复合集流体项目，规划总投资30.89亿元人民币 [3] - 项目达产后预计年产能为1亿㎡复合铝箔和5亿㎡复合铜箔 [3] - 产品已进入下游动力电池、消费电池、储能电池（包括液态和固态电池）客户的测试反馈阶段，并与部分头部客户达成深度合作 [3] - 公司正针对固态电池负极材料需求，开发锂金属负极材料、硫化物固态电池专用复合铜箔等，并与下游汽车及头部电池公司进行测试优化 [3] 合作方LG化学背景 - LG化学是一家多元化的全球领先科学企业，为2025年《财富》世界500强企业，在“全球最有价值的25大化学品牌”中排名第四 [4] - 2024年LG化学全球销售额约48.9万亿韩元，在全球拥有65家生产基地及分支机构，员工约18,700名 [4] - 协议签署方爱尔集化学技术开发有限公司是LG化学在中国的全资子公司，注册资本2800万美元，成立于2021年 [4][8] 江苏英联的技术实力 - 江苏英联专注于新能源汽车动力锂电池复合铝箔、复合铜箔的研发、生产和销售 [5] - 公司拥有由博士、硕士领衔的覆盖真空物理、光学膜、柔性材料等领域的专业研发团队 [5] - 公司与全球领先的复合集流体蒸发设备制造商日本爱发科成立了联合研究院，共同推进技术创新 [5] 联合实验室合作内容 - 联合实验室将在江苏英联（高邮）和LG化学（无锡）分设场地 [7] - 合作内容包括：交流行业领先技术应用；推进锂电池用新材料、新工艺的研究导入和全产业链共同开发 [10] - LG化学将基于锂电池用户需求进行材料使用技术研究，涵盖复合集流体专用材料开发、薄膜评价、加工技术支援及量产体系构建 [10] - 江苏英联将共享产品痛点、关键性能指标及下一代发展方向信息，并进行电镀测试、终端客户测试等评价研究 [10] - 合作内容不局限于复合集流体专用材料开发，未来可拓展 [10] 合作对公司的战略影响 - 合作将聚焦新一代锂电池复合集流体用高分子聚合物基材及其创新工艺技术的开发 [10] - 结合LG化学在高性能薄膜材料的技术优势与江苏英联的复合集流体技术和制造实力，共同推进高性能复合集流体的创新研发与规模化应用 [10] - 双方将顺应新能源及储能市场对高安全性、高能量密度、高循环寿命电池的需求攀升，通过产业链协同与技术创新深化战略伙伴关系，推动材料技术突破和产业化 [10] - 协议符合公司经营发展战略，对未来发展有积极推动作用，不影响公司业务独立性 [11]

公司与LG化学的战略合作 - 公司控股子公司江苏英联与LG化学签署联合实验室战略协议，加强在复合集流体用高分子创新材料、锂电创新材料等领域的深度合作 [1] - 双方将联合成立“英联-LG化学联合实验室”，正式携手开发新一代复合集流体用高分子创新材料，加速布局全球锂电创新材料市场 [1] - 合作基于双方长期良好的合作关系，旨在充分发挥各自优势 [1] 公司产能与项目投资 - 江苏英联在江苏省高邮市投资建设新能源汽车动力锂电池复合铝箔、复合铜箔项目，规划总投资30.89亿元人民币 [2] - 项目达产后年产能预计达到1亿平方米复合铝箔、5亿平方米复合铜箔 [2] 产品测试与客户进展 - 公司的复合铝箔和复合铜箔产品已深入下游的动力电池、消费电池、储能电池客户进行测试反馈，并在部分头部客户取得了进一步的深度合作 [2] - 测试反馈的客户范围涵盖液态电池、固态电池等 [2] 新技术与材料研发 - 面向固态电池的负极材料需求，公司依托蒸镀技术工艺积累，正在开发锂金属负极材料、硫化物固态电池专用复合铜箔等材料 [2] - 相关新材料正与下游的汽车公司、头部电池公司进行测试和优化 [2]

**涉及的公司与行业** * 公司：英联股份 [1] * 行业：包装行业（易开盖）、新能源材料行业（复合集流体、锂金属负极、无负极技术） [1] **核心观点与论据** * **公司战略：传统业务与新能源业务双轮驱动** * 公司以传统包装业务贡献现金流，以新能源材料业务作为第二增长曲线 [1] * 前瞻性布局复合集流体、固态电池用锂金属负极及无负极技术等产品赛道 [1] * **传统主业（易开盖）：稳健增长，利润预期明确** * 2025年整体营收预计增长约12% [1] * 易开盖板块2025年净利润约8000多万元，主要来自罐头类产品 [1] * 营收端保持10-15%增长，驱动因素为出口增长、产能释放和客户拓展 [1] * 2026年利润预期在1亿元左右 [1] * 未来关注点：食品盖出口提升（目标50%）、开拓宠物罐头和出口鱼类罐头等新品类、饮料盖业务扭亏 [1] * **复合铝箔：处于放量元年，已实现批量验证** * 现有产能5000万平米（5条线），规划产能1亿平米（10条线） [2] * 10μm/8μm/6.5μm规格产品已实现批量验证 [2] * 2026年收入端或将实现1亿元，其中MA（金属化铝）产品占大头 [2] * 良率在90%以上，单平价格8元/平米 [2] * 同时开发高导电超薄MA75D、更高安全膜材、涂炭产品等 [2] * **复合铜箔：进展提速，成本经济性凸显** * 现有产能2500万平米（5条线），规划产能5亿平米（134条线，实际超6亿平米） [2] * 当前单卷长度大于8000米，幅宽突破1140毫米 [2] * 在当前铜价下，复合铜箔降本20-30% [2] * 两步法成本3.5元/平米，蒸发法成本3元/平米，后续仍有降本预期 [2] * 良率水平在85%左右 [2] * **锂金属负极：性能优异，已向头部客户送样** * 产品纯度高、剥离强度高、厚度可控 [2] * 已向国内头部客户送样评测，循环性能较压延锂金属提升100%（可实现500圈，对比基准为200圈） [2] * 目前接触约5家客户，核心2家左右在送样，已送样几十次（20-30次） [2] * 20μm厚度产品对应价格400-500元/平米，远期可实现降本 [2] * 单机产能为200万平米/年，下一代设备产能将提升3-5倍，投资约6000万元 [2] * **无负极技术：解决关键问题，已与头部企业合作** * 通过涂聚合物涂层、涂布固态电解质、蒸镀极薄金属铝/合金层等方法，解决锂柱状晶生长问题 [3] * 技术已验证，并与国内头部企业合作 [3] * 后续可通过和镍层结合解决腐蚀性问题 [4] **其他重要内容** * **产能规划宏大**：复合集流体（尤其是复合铜箔）规划产能规模显著（规划超5亿平米），显示公司在该领域扩张决心 [2] * **技术路线多样**：公司在复合集流体领域布局了不同规格（如6.5μm至10μm铝箔）和增强型产品（如高导电、高安全、涂炭产品） [2] * **降本路径清晰**：明确指出复合铜箔的当前成本（3-3.5元/平米）及远期降本预期 [2]；锂金属负极也提及远期降本可能 [2] * **客户验证进行中**：锂金属负极已进入向头部客户多次送样评测的阶段 [2]；无负极技术已与头部企业合作 [3]

公司概况与愿景 - 公司愿景是成为全球电子元器件封装耗材及制程一站式服务和整体解决方案提供商，并在电子级薄膜材料、电子化学品、新能源材料领域成为领先企业 [4] - 公司纸质载带市占率全球领先，并实现了离型膜、流延膜、复合集流体等产品的量产，业务扩展至电子元器件生产制程、光电显示及新能源材料领域 [4] 行业景气度与市场需求 - 当前行业景气度高，公司核心产品电子封装材料处于满产满销状态，电子级薄膜材料产能利用率逐步提升 [4] - 全球数字化加速，叠加“新基建”及电子产品“以旧换新”等政策，5G、云计算、数据中心、新能源汽车、AR/VR、工业互联网、AI终端、消费电子等市场需求持续放量，为业务发展提供良好保障 [4] - AI服务器、新能源汽车、机器人、无人机、智能可穿戴设备等新兴应用领域需求旺盛，带动电子元器件需求持续增长 [4][5] 产品价格与客户动态 - 公司会结合行业景气度、原材料价格波动等因素综合考虑调整产品价格 [4] - 近期下游客户（如国巨电子、风华高科）陆续对其电子元器件产品涨价，公司将持续关注市场变化，择机调整产品价格 [4][5] 离型膜业务进展 - MLCC用离型膜已在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户稳定批量供货，并基本完成自制基膜的产品切换 [6] - 产品在宇阳科技、微容电子等国内知名客户端实现批量供货，并完成了韩日系大客户（三星、村田）的验证和批量供货 [6] - 韩系客户海外基地已完成产品认证测试，目前正在逐步放量中 [6] - 高端MLCC用离型膜（薄层、高容产品）已实现稳定供货，打破国外垄断 [6] - 偏光片用离型膜已向主要偏光片生产企业稳定批量供货，并与多家客户签订战略供应协议 [6] 生产基地与产能建设 - 天津生产基地正处于设备调试阶段，预计2026年一季度内开始试生产 [6] - 项目投产后，将具备对华北地区战略客户三星的就近供货能力，有望大幅提升在韩系客户的出货量和市场份额 [6] 柔震科技与新能源材料 - 柔震科技专注于聚合物基金属复合膜材料（复合集流体）研发与生产，产品为“三明治”结构（金属镀层/高分子层/金属镀层），可取代传统铝箔/铜箔用于锂离子电池 [7] - 产品有助于提高电池能量密度和安全性能，包括复合铝箔（PET铝箔）、复合铜箔（PET铜箔、PP铜箔、PI铜箔）、高端超薄铜箔、PCB载体铜箔等 [7] - 下游对接消费类锂电池、动力电池（新能源汽车、无人机等）、储能电池客户及覆铜板生产企业 [7] - 柔震科技掌握了超薄膜材规模化制备技术，在铜的蒸镀、磁控溅射、电镀等方面经验丰富 [8] - 洁美科技在低粗糙度MLCC离型膜领域的技术底蕴，高度契合HVLP铜箔和PCB载体铜箔的部分性能需求 [8] - 柔震科技的HVLP铜箔已经给韩国斗山送样，新产品送样测试周期取决于客户评测结果 [8] - 柔震科技相关铜箔产品设计年产能为500万平方米，生产设备交付周期短，后续扩产速度较快 [8]

复合集流体产业化进展 - 宁德时代引领复合集流体发展，其复合铝箔已实现量产并应用于部分高镍三元产品 [1][2] - 复合集流体具备提升安全性、能量密度和降本等优势，宁德时代自2017年起已取得多项相关专利，比亚迪、国轩高科等公司也在相关专利上有所布局 [2] - 铜价处于历史高位，可能推动电池厂寻求省铜方案，相比铝箔，电池厂对复合铜箔的降本潜力更为关注 [1][2] 复合铜箔技术路线 - 复合铜箔技术路线收窄，PP基膜和两步法已成为业内共识 [1][3] - 在PET/PP/PI三种基膜材料中，PP因高耐腐蚀性、较低成本和成熟工艺成为主流方案，但需对其非极性表面进行改性以提升结合力 [3] - 综合良率、效率、成本等因素，磁控溅射+水电镀两步法已成为主流制备工艺，先以磁控溅射制备≤100nm的铜打底层，再通过水电镀增厚至1μm [1][3] HVLP铜箔市场与隆扬电子 - AI相关需求拉动HVLP铜箔出货超预期，该产品主要用于AI服务器等高频高速信号场景 [4] - 全球HVLP铜箔龙头三井金属预计其2025财年VSP铜箔销售将达580吨/月，同比大增57%，增量主要来自HVLP3代及以上产品，公司计划到2028年将相关产能接近翻一番 [4] - 隆扬电子基于磁控溅射、复合镀膜等同源技术，拓展HVLP5铜箔赛道，其产品已送样多家头部覆铜板厂商，采用“真空磁控溅射+精细电镀+后端处理”工艺 [4] 产业链相关公司 - 复合集流体制造环节建议关注宝明科技、璞泰来、英联股份、胜利精密、洁美科技、隆扬电子、万顺新材等公司 [5] - 上游材料环节建议关注江南新材、铜峰电子等公司 [5] - 上游设备环节建议关注东威科技、骄成超声、三孚新科、汇成真空、洪田股份等公司 [5]