人工智能投资主题转移 - 人工智能投资主题正在从芯片巨头等核心公司，向技术基础设施领域更广泛的“卖铲人”转移 [1][2] - 随着大型云服务提供商向新数据中心投入数十亿美元，投资者正抢购相关基础设施股票 [2] - 投资视野正拓宽至超越科技板块本身，以寻找能推动销售和盈利增长的主题 [5] 数据存储行业表现突出 - 数据存储公司在2025年主导了标普500指数涨幅榜 [3] - 闪迪股价飙升近580%，成为标普500指数表现最佳的股票，西部数据位列第二，希捷科技排名第四 [3] - 华尔街预计数据存储板块在2026年将保持热度，但部分今年赢家的繁荣期可能即将结束 [6] - 分析师对Sandisk在2026年的平均目标价为264美元，较当前约244美元的价格仅上涨约8% [6] - 分析师认为Pure Storage Inc.具有更大上涨空间，预计其股价将从68美元涨至94美元，涨幅达38% [6] - 其他与AI相关的数字存储股票包括NetApp Inc.和Dell Technologies Inc. [6] 电力与布线供应商受益 - 与AI相关的电力供应商以及电缆和光纤生产商跻身标普500指数前25名 [5] - 相关公司包括Amphenol Corp.、Corning Inc.、NRG Energy Inc.和GE Vernova Inc. [5] - Amphenol设计和制造用于数据中心的高速光纤和铜互连解决方案 [10] - 其他电力基础设施公司包括Vistra Corp.、Constellation Energy Corp.、GE Vernova以及生产备用发电机的Generac Holdings Inc. [12] 建筑与承包服务需求增长 - 一系列与数据中心建设和供电相关的建筑承包股票预计将继续上涨 [9] - Quanta Services Inc.是为公用事业和电信公司提供专业承包服务的首选公司之一 [9] - 其他承包商包括MYR Group Inc.、Primoris Services Corp.和MasTec Inc. [9] - Emcor Group Inc.从事机械和电气建设 [10] 冷却系统与辅助设备受关注 - 数据中心对精密控温、通风和空调系统的需求，为相关设备制造商创造了机会 [13] - Vertiv Holdings Co.为数据中心提供电力系统和冷却解决方案，2025年股价上涨40% [13] - Eaton Corp.是另一家电力管理公司 [13] - 其他公司包括提供暖通空调系统安装和维护的Comfort Systems USA Inc.，以及供水商Xylem Inc.、Ecolab Inc.和American Water Works Co. [13] 软件板块被视为长期机会 - 一些着眼长期的投资者正关注软件板块，认为随着大型语言模型改进和更多应用程序构建，该领域将成为AI的未来受益者 [15] - 软件股2025年总体表现不佳，标普500软件行业指数上涨12%，低于整体基准指数17%的涨幅 [15] - 这使得软件股票的估值更具吸引力 [15] - 受到关注的公司包括Snowflake Inc.、Datadog Inc.和ServiceNow Inc. [15] 市场对比与部分巨头表现 - 这与过去几年形成鲜明对比，此前作为AI“卖铲人”的英伟达曾长期占据标普500指数顶级股票之列 [5] - 英伟达2025年仅上涨40%，成为标普500指数第71位表现最佳的股票 [5] - 尽管英伟达及云计算巨头微软、Meta Platforms和Alphabet因其庞大规模仍在推动市场，但它们的涨幅百分比已开始减弱 [5]

人工智能投资主题转移 - 人工智能投资主题正在从芯片巨头等核心公司，向技术基础设施领域更广泛的“卖铲人”转移 [1][2] - 随着大型云服务提供商投入数十亿美元建设新数据中心，投资者正抢购相关基础设施公司的股票 [2] 市场表现与对比 - 2025年，数据存储公司主导了标普500指数涨幅榜，闪迪股价飙升近580%，西部数据位列第二，希捷科技排名第四 [3] - 与AI相关的电力供应商、电缆和光纤生产商，如Amphenol、康宁、NRG Energy和GE Vernova均跻身标普500指数前25名 [5] - 这与过去几年形成鲜明对比，作为最初的AI“卖铲人”，英伟达2025年仅上涨40%，成为该指数第71位表现最佳的股票 [5] - 尽管英伟达及微软、Meta、Alphabet等云计算巨头因其庞大规模仍在推动市场，但它们的百分比涨幅已开始减弱 [7] 投资策略与观点 - 投资策略正在拓宽视野，超越科技板块本身，寻找能够推动销售和盈利增长的AI主题 [8] - 有观点将当前AI基础设施投资热潮与疫情期间的供应链变化相比，提示可能出现供应过剩的风险 [8] 数据存储领域 - 华尔街预计数据存储板块在2026年将保持热度，但今年部分赢家的繁荣期可能即将结束 [8] - 例如，分析师对闪迪2026年的平均目标价为264美元，较当前约244美元的价格仅上涨约8% [8] - 分析师认为Pure Storage等公司具有更大上涨空间，该股目前交易价为68美元，预计2026年将达到94美元，涨幅达38% [8] - 其他与AI相关的数字存储股票包括NetApp和戴尔科技 [8] 建筑与电力基础设施 - 一系列与数据中心建设和供电相关的股票预计将继续上涨，成为投资新宠 [10] - 投资策略专注于数据中心资本开支流向的“卖铲人”，而非云计算巨头本身 [10] - 建筑承包商首选包括为公用事业和电信公司提供专业承包服务的Quanta Services，其他承包商包括MYR Group、Primoris Services和MasTec [10] - 其他电力基础设施公司包括Vistra、Constellation Energy、GE Vernova以及生产备用发电机的Generac Holdings [12] 冷却系统与软件领域 - 数据中心对精密控温、通风和空调系统的需求，为相关设备制造商创造了机会 [13][14] - Vertiv Holdings为数据中心提供电力和冷却解决方案，2025年上涨40%，仍是值得关注的股票 [14] - 其他相关公司包括电力管理公司伊顿，提供暖通空调系统安装维护的Comfort Systems USA，以及供水商Xylem、艺康和美国水务 [14] - 一些着眼长期的投资者正关注软件板块，认为随着大型语言模型改进和更多应用构建，该领域将成为AI的未来受益者 [16] - 软件股2025年总体表现不佳，标普500软件行业指数上涨12%，低于整体基准指数的17%涨幅，这使得估值更具吸引力 [16] - 受到关注的软件公司包括Snowflake、Datadog和ServiceNow [16]

文章核心观点 - 人工智能投资主题正在从芯片巨头等核心公司，向技术基础设施领域更广泛的“卖铲人”转移，包括数据存储、电力供应、建筑承包、冷却系统及软件等产业链环节 [1] 市场表现与趋势转移 - 2025年标普500指数涨幅榜由数据存储公司主导：闪迪股价飙升近580%位列第一，西部数据公司第二，希捷科技第四 [1] - 与AI相关的电力供应商、电缆和光纤生产商，如Amphenol Corp、Corning Inc、NRG Energy Inc和GE Vernova Inc均跻身标普500指数前25名 [1] - 作为最初的AI“卖铲人”，英伟达2025年仅上涨40%，成为该指数第71位表现最佳的股票，其涨幅百分比已开始减弱 [3] - 尽管英伟达及微软、Meta Platforms和Alphabet等云计算巨头因其庞大规模仍在推动市场，但它们的涨幅已减弱 [3] 数据存储领域 - 华尔街预计数据存储板块在2026年将保持热度，但2025年赢家的繁荣期可能即将结束 [5] - 分析师对Sandisk在2026年的平均目标价为264美元，较当前约244美元的价格仅上涨约8% [5] - 分析师认为Pure Storage Inc具有更大上涨空间，该股目前交易价为68美元，预计2026年将达到94美元，涨幅达38% [5] - 其他与AI相关的数字存储股票包括NetApp Inc和Dell Technologies Inc [5] 建筑与电力基础设施 - 一系列与数据中心建设和供电相关的股票预计将继续上涨，成为投资新宠 [7] - Quanta Services Inc是为公用事业和电信公司提供专业承包服务的首选公司之一 [7] - 其他承包商包括MYR Group Inc、Primoris Services Corp和MasTec Inc [7] - 布线相关公司受到追捧：Amphenol设计和制造用于数据中心的高速光纤和铜互连解决方案，Emcor Group Inc从事机械和电气建设 [7] - 其他电力基础设施公司包括Vistra Corp、Constellation Energy Corp、GE Vernova以及生产备用发电机的Generac Holdings Inc [9] 冷却系统与软件领域 - 数据中心对精密控温、通风和空调系统的需求，为制造这些设备的公司创造了机会 [10] - Vertiv Holdings Co为数据中心提供电力系统和冷却解决方案，2025年上涨40% [10] - 其他相关公司包括电力管理公司Eaton Corp、提供暖通空调系统安装和维护的Comfort Systems USA Inc，以及供水商Xylem Inc、Ecolab Inc和American Water Works Co [10] - 一些着眼长期的投资者正关注软件板块，认为随着大型语言模型改进和更多应用程序的构建，该领域将成为AI的未来受益者 [12] - 软件股2025年总体表现不佳，标普500软件行业指数上涨12%，而整体基准指数涨幅为17%，这使得软件股估值更具吸引力 [12] - 投资者正在关注Snowflake Inc、Datadog Inc和ServiceNow Inc等软件公司 [12]

公司概况 * 公司为EMCOR (NYSE:EME) 一家专注于机电、消防与生命安全系统建设的承包商 [1] * 公司拥有基于价值观的企业文化和非常具体的运营模式 并非常重视劳动力管理和监督能力的建设 [1] * 公司拥有约46,500名员工 其中约80%（约35,000名）为一线技术工人 [11][13] 核心业务与市场表现 * 公司在数据中心市场建立了非常强大的市场地位 业务涵盖消防与生命安全系统、电气和机械交付 [1] * 数据中心业务目前占公司总收入的20%至25% [6] * 公司服务于传统制造业和高科技制造业市场 在关键半导体基地、制药、生物生命科学和电动汽车(EV)链上拥有良好地位 [1] * 在电池工厂领域 尤其是消防与生命安全系统方面 持续看到强劲需求 [2] * 能源与可持续发展、能效业务（体现在建筑服务业务中）表现良好 该业务约70%为机械服务 息税折旧摊销前利润(EBITDA)利润率达高个位数至低双位数 [2] * 建筑服务业务（主要为机械服务）在商业市场基本持平至下滑的背景下 仍实现了中个位数至高个位数的增长 [2] * 医疗保健是公司的一个重要市场 在数据中心之外 2025年该领域实现了最显著的增长 收入占比近40% 且新建与改造项目较为平衡 [50][51] * 在机械和电气建设领域 公司持续显著超越非住宅建筑市场的增长 长期来看超出幅度达400或500个基点 [2] * 公司整体增长率长期超出市场200个基点 是一家增长型公司 并且实现了利润率扩张和强大的现金流转化 [3] 运营策略与效率 * 公司专注于在本地市场实现利润最大化 同时维护与长期核心客户的关系 而非过度集中于单一市场（如数据中心）[6] * 公司的激励体系基于净资产回报率(Return on Net Assets) 这促使管理层关注现金流和资产负债表效率 而非单纯追求收入增长 [65][66] * 项目规模显著增大 目前公司建设业务收入的50%至55%来自价值超过1000万美元的项目 而五年前这一比例仅为30%至35% [70] * 整体而言 公司约三分之一收入来自超过1000万美元的项目 三分之一来自100万至1000万美元的项目 另三分之一来自低于100万美元的项目 [70] * 通过应用建筑信息模型(BIM)和预制化等技术 劳动生产率大幅提升 在过去五到十年间 收入增长速度是劳动力增长速度的三倍 [13] * 公司对剩余履约义务(RPO)的确认非常严格 只计入已签订合同并获得资金支持的金额 这使得其RPO比大多数承包商报告的 backlog 更为坚实 [32][33][35][36] 劳动力与联盟策略 * 拥有工会化的劳动力在当前市场被视为一个真正的竞争优势 尤其是在增长中的州 工会是公司的合作伙伴 [8] * 工会伙伴关系有助于公司培养劳动力、进行标准化培训 并能够在不同地区灵活调动人员以满足项目需求 [8][9] * 公司的主要制约因素并非一线技术工人 而是项目监管人才(supervision) [17] * 公司通过在有经验的项目中搭配新人的方式（例如一个项目配置五名经验丰富的工头和三名首次担任此职的人）来培养监管人才 [15] * 一些更有远见的业主会通过提供GMP合同来帮助公司在新市场培养劳动力 这在五六年前是很少见的情况 [16] 数据中心机遇与展望 * 数据中心项目对公司的价值乘数可能高于之前认为的1.3至1.5 尤其是在机械方面 [18][19] * 驱动数据中心增长的因素包括：云计算应用（预计未来5-7年将翻倍 年增长率约9%至12%）、人工智能(AI)和分析应用对算力的需求 [21][22] * 对电力的追求是数据中心扩张的关键驱动力 公司服务的数据中心站点已从2个增加到14个 [23] * 预计2028、2029、2030、2031年需要有新的发电产能上线 并在2031至2035年进行大规模建设以支持持续增长 [24] * 目前数据中心业务中80%至85%是新建项目 其余为“第二天”维护工作（通常不计入RPO）[29][30] * 公司尚未大规模参与数据中心的翻新改造(retrofit)机会 也未涉足设施服务运营 主要因合同风险（如连带损失）与回报（10%或12%的利润率）不匹配 [27][28][31] 其他市场动态 * 在高科技制造领域 收入构成大致为：半导体占40%-45% 生物技术/制药/生命科学占20%-25% 电动汽车价值链占约三分之一 [44] * 在电动汽车价值链中 出现从传统电动汽车制造向电池技术转移的趋势 并且假设未来混合动力技术可能更受青睐 [2][45] * 工业市场（尤其是油气中游领域）出现活动增加迹象 因企业希望在未来三年内尽可能多地建设管道和压缩机站 [61][62] * 商业市场的仓库分销领域 对消防与生命安全系统（尤其是冷库）的需求开始回升 [54] 并购策略与文化 * 公司认为市场上仍有充足的并购机会 [77] * 公司的并购策略侧重于与文化、价值观一致 并拥有深度管理团队的高质量公司 而非参与私募股权竞拍 [78][79] * 成功的整合关键在于透明文化、风险意识、对人员与客户的关怀 以及让被收购公司的领导者成为合作伙伴而非下属 [80][81][85] * 公司坚持运营自主性与指导原则相结合的模式 这需要强大的指标驱动文化和透明度 [86]

股价表现 - 8月19日盘中股价上涨83.85%至0.239港元/股 [1] - 当日成交金额达235.9万港元 [1] 公司业务概况 - 公司为马来西亚建筑承包商 专注于工厂、机构、商业及住宅楼宇建设项目 [1] - 历史上承接23个楼宇建设项目 原合约总值约19.357亿令吉 [1] - 当前持有7个在建项目 原合约总值约10.886亿令吉 [1] 财务数据 - 2025年中报营业总收入2.03亿元 [1] - 2025年中报净利润528.6万元 [1] 股息派发 - 2025年度特别股息每股派发0.037港元 [1] - 除权除息日为2025年8月29日 [1] - 派息日为2025年9月15日（董事会预案） [1]