市场表现 - 2月第4周A股春节后开门红，次新板块领涨，新股指数和近端次新股指数当周分别上涨4.70%和3.58%[4] - 次新板块交易活跃度提升，新股指数和近端次新股指数换手率环比春节前分别上升1.38个百分点和2.22个百分点，成交量分别增加1.18亿股和0.43亿股[4][16] - 当周次新板块获净主动买入8.70亿元，机构、大户、中户分别净买入4.75亿元、2.74亿元和5.40亿元[21] 估值与资金 - 次新板块估值提升，新股指数和近端次新股指数PE(TTM)当周分别提升8.44和40.17，至90.2倍和206.9倍[13] - 次新板块融资融券余额当周环比减少11.30亿元，下降7.15%[22] - 近半年上市的44只次新股中，35只当周上涨，整体平均涨幅为3.53%[37] IPO与解禁动态 - 受春节假期影响，2月第4周沪深市场无新股上市，IPO审核及发行降速[4][35] - 3月第1周预计有5只次新股解禁，合计解禁2727万股，解禁市值15.59亿元，其中常友科技解禁市值6.45亿元，解禁收益率达234.14%[30] 行业与个股 - 次新市场中，电子、基础化工、医药生物和汽车行业次新股平均涨幅分别为5.61%、3.98%、1.96%和1.17%[37] - 当周涨幅居前的次新股包括誉帆科技（涨22.10%）、优迅股份（涨21.83%）和电科蓝天（涨18.93%）[45]

发行上市概况 - 2025年12月A股上市新股18只，首发募资总额314.11亿元，单月募资额创2023年9月以来最高[3][4][5] - 2025年全年上市新股116家，募资总额1317.71亿元，较2024年同期数量提升16%，募资额提升96%[3][5] - 2025年12月科创板上市新股7只，募资200.99亿元，占当月总募资额的64%[8] 新股首日表现 - 2025年12月沪深市场15只新股上市首日无一破发，平均涨幅249%，环比持续提升[3][9][11] - 科创板新股表现突出，当月平均涨幅超300%，其中沐曦股份和摩尔线程首日分别涨超600%和400%[3][14] - 2025年12月主板4只网下发行新股平均首日涨幅200%[14] 打新收益分析 - 2025年12月14只新股网下询价发行，单月新股申购收益创年内最高[3][18] - 按单项目打满、100%入围计算，A类与B类账户当月新股申购收益分别为548万元与287万元（A类未盈利项目按A2计算）[3][19][21] - 科创板未盈利新股（如摩尔线程、沐曦股份）因高涨幅（433.21%和600.07%）为投资者贡献显著收益，方案选择对全年收益增厚影响重大[15][17][21] 市场策略与风险 - 当前“入围”仍为最优策略，建议关注低股价、小流通盘及网下获配量多的大市值新股[3][22][24] - 已注册未上市企业中，恒运昌、振石股份等公司值得关注[3][23][24] - 风险提示包括新股上市破发率及破发深度提升、中签率降低以及网下询价业务合规风险[3][25]

公司基本情况 - 公司全称为誉帆科技，是一家从事排水管道检测维护的技术服务商，主要业务包括检测及专项调查、修复、日常养护和相关设备制造等 [6][34] - 公司成立于2012年，注册于上海市，为非国有企业，由中信证券保荐 [4][30] - 公司主要服务对象为城市水务、市政设施、公用事业等领域的政府管理部门、政府投资类公司及市政设施管理类公司等 [6][7][34] 业务与收入构成 - 公司主营业务分为三大类：检测及专项调查类、修复类、养护类，此外还包括整车销售及材料销售等其他业务 [5][6][33] - 从2022年至2024年，修复类业务是公司最主要的收入来源，占比分别为49.29%、58.07%和49.12% [5][33] - 2025年上半年，修复类业务收入为16,104.52万元，占总收入的51.71%，检测及专项调查类收入为9,769.26万元，占比31.37% [5][33] - 整车销售、材料销售及其他业务占比较小，2025年上半年合计占比为5.58% [5][33] 财务表现 - 公司营业收入持续增长，从2022年的5.13亿元增长至2024年的7.30亿元，2023年和2024年同比增速分别为22.86%和15.85% [18][42] - 扣非归母净利润同步增长，从2022年的0.73亿元增长至2024年的1.21亿元，2023年和2024年同比增速分别为32.62%和23.87% [18][42] - 毛利率保持较高水平，2022年至2024年分别为48.26%、48.54%和49.29% [18][42] - 净利率呈上升趋势，从2022年的15.37%提升至2024年的17.83% [18][42] - 经营净现金流在2022年至2024年持续为负，但在2025年上半年转正，为0.18亿元 [18][42] - 研发投入占收入比重稳定在4%以上，2025年上半年为4.70% [19][42] 客户与市场 - 公司客户集中度相对分散，2022年至2025年上半年，前五大客户收入占比分别为18.82%、38.04%、20.06%和22.12% [15][16][40] - 客户主要为各地排水公司、城市建设投资集团、住房和城乡建设局等政府相关单位，地域分布广泛 [15][16][40] - 公司在排水管道检测与非开挖修复细分市场占据领先地位，2024年市场占有率达4.8%，位居市场第一 [21][45] - 根据2021年至2023年招投标数据统计，公司在排水管网检测、修复及养护细分领域总体市场占有率约为2.10%，排名行业第一 [21][45] 行业前景与竞争格局 - 行业处于成长期，我国城市排水管道长度从2012年的43.91万公里增长至2023年的95.25万公里，年复合增长率达7.29% [20][44] - 2021年排水管网维护行业整体市场规模为617.51亿元，预计到2025年将突破950亿元 [20][44] - 其中，管道检测市场规模预计将突破71亿元，管道非开挖修复市场规模将增长至147.40亿元 [20][44] - 行业竞争格局以总承包商为主，专业服务商为辅，公司定位为细分行业的总承包商 [20][21][44] - 管道养护属于市政刚需，随着早期铺设的管道陆续进入养护维修期，市场需求将持续增长 [22][46] 公司竞争优势与增长动力 - 公司具备全国化布局能力，在全国20余个大中城市设有分公司或代表处，突破了区域服务半径限制 [22][47] - 公司拥有市排水管道CCTV检测资质、养护作业资质、CMA计量认证、市政公用工程施工总承包三级资质等齐全的行业资质 [22][47] - 行业专业度高，客户注重供应商的历史项目经验和资质，形成了强者恒强的格局，公司具备先发优势 [22][46] - 报告期内收入增长主要动力来自修复业务，特别是非开挖修复技术因对交通影响小更受业主青睐 [26][47] - 公司市场开拓顺利，从原来聚焦的华东、华南市场成功拓展至西南、华中、西北、华北、东北等地 [26][47] 未来业绩展望与同业对比 - 根据招股书，公司预计2025年度营业收入为80,437.49万元，同比增长10.16%，预计扣非归母净利润为13,719.38万元，同比增长13.84% [26][48] - A股可比公司为正元地信，其2024年管线运维服务业务收入为3.57亿元，公司在该类业务上的规模更大 [27][49]

报告投资评级 * 报告未明确给出对誉帆科技（001396.SZ）的投资评级 [1][3][4] 报告核心观点 * 誉帆科技是国内领先的排水管网维护综合服务商，掌握多学科检测方法及多类整段修复工艺，综合性竞争优势突出 [1][4][5] * 公司所在行业“M74专业技术服务业”近一个月（截至2025年12月11日）静态市盈率为35.57倍 [1][4][29] * 本次IPO发行及募投将提升公司城市排水管网智慧诊断与健康评估服务、实施病害治理综合解决方案等方面的能力，全面提升公司的技术服务水平与品牌影响力 [4][27] 公司概况与竞争优势 * 公司是国内较早从事排水管道检测和非开挖修复的企业之一，业务涉足排水管网维护全产业链 [5] * 公司积极在长江经济带、东南沿海和大湾区等重点区域布局，在全国20余个大中城市设有分公司或代表处，服务网络覆盖华东、华中、华南、西南、西北、华北等主要业务区域 [5][25] * 公司已完成和正在开展的水环境治理项目涉及32个省、直辖市及自治区 [5][24] * 公司掌握多学科检测方法，能综合运用GPS、CCTV、水质检测、流量测量等技术对排水系统运行状况进行总体评估 [6] * 公司已掌握热水固化CIPP、紫外光固化CIPP、机械螺旋缠绕等多种整段修复工艺，并研发特种设备解决了倒虹管修复等难题 [6] 主营业务与财务表现 * 公司主营业务收入来自检测及专项调查类业务、修复类业务、养护类业务、整车销售和材料销售及其他业务，其中检测及专项调查类业务、修复类业务合计营收占比超八成 [7] * 2022~2024年，公司营业收入持续增长，分别实现5.13亿元、6.30亿元、7.30亿元，复合增速为19.30% [4][7] * 2025年1~6月，公司实现营业收入3.11亿元 [7] * 2022~2024年，公司检测及专项调查类业务收入分别为1.89亿元、2.01亿元、2.59亿元，保持持续增长 [8] * 2022~2024年，公司修复类业务收入分别为2.53亿元、3.66亿元、3.59亿元，整体规模上升 [8] * 公司毛利率整体稳定在40%以上高位，2022~2024年毛利率分别为48.26%、48.54%、49.30% [11] * 2025年1~6月，受气候及假期等因素影响，毛利率较2024全年有所下滑，为42.69% [4][11] * 2022~2024年，公司期间费用率分别为26.19%、25.05%、22.09%，整体有所下降 [13] 行业发展与竞争格局 * 2012~2023年间，我国城市排水管道建设长度由43.91万公里增长至95.25万公里，年复合增长率达7.29% [4][20] * 预计我国排水管网将逐步迎来检测、修复及养护的集中释放期，市场需求将保持长期稳定的增长态势 [4][21] * 2023年我国污水年排放量达660.49亿立方米，2010~2023年间年复合增长率达4.37%，对排水管网检测、修复改造及养护需求强烈 [22] * 目前行业形成了以总承包商为主、专业服务商为辅的市场格局，行业较为分散 [4][23] * 公司是细分行业优质企业，拥有员工1100余人，获得相关资质和认证60余项，截至2025年6月30日已获得125项专利（其中发明专利33项） [24] * 报告列举的竞争对手包括巍特环境、厦门安越、数字政通、隆科兴等 [26] IPO发行与募投项目 * 本次公开发行股票数量为2673万股，发行后总股本为10690万股，公开发行股份数量占发行后总股本的比例为25% [4][27] * 公司募投项目拟投入募集资金总额5.44亿元 [4][27] * 募投项目包括：城市管网运维服务能力提升及拓展项目（投资额3.14亿元）、研发中心建设项目（投资额1.09亿元）、补充流动资金（1.20亿元） [27][28] 可比公司与估值情况 * 根据招股意向书，选择正元地信（688509.SH）、数字政通（300075.SZ）和巍特环境（872709.BJ）作为同行业可比公司 [4][29] * 截至2025年12月11日，可比公司对应2024年平均PE为负，且暂无对应2025和2026年Wind一致预测平均PE [4][29] * 2022-2024年，誉帆科技营收复合增速为19.30%，归母净利润复合增速为25.70% [30]

公司上市计划 - 上海誉帆环境科技股份有限公司披露招股意向书 拟在深圳证券交易所主板上市 [1] - 公司将于12月19日进行申购 网上路演时间为12月18日 [1] - 本次发行初步询价时间为12月15日 [1] 发行与股本结构 - 本次发行向社会公众公开发行新股2673万股 全部为公开发行新股 [1] - 发行完成后 公司总股本将达到1.07亿股 [1] 公司业务与市场地位 - 公司主要从事排水管网系统的智慧诊断与健康评估、病害治理以及运营维护业务 [1] - 经过多年行业深耕 公司已在中国排水管网维护市场树立起良好的品牌形象 [1] - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业和高新技术企业 [1] - 公司以高科技诊断和非开挖修复技术为手段 是行业内工艺技术先进、服务门类丰富、服务能力突出的专业服务型企业 [1]