文章核心观点 - A股市场新一轮市场化退市进程正在加速，2026年初已有多家公司因不同原因面临或已确定退市，反映出注册制下“应退尽退”机制的常态化 [1][2][15] 面临或已确定退市的公司案例 - ***ST长药 (300391.SZ)***：因2021年至2023年年报存在虚假记载，于2026年1月23日收到证监会《行政处罚决定书》及深交所《终止上市事先告知书》，成为2026年首家收到终止上市告知的公司 [2]；公司2022年至2025年前三季度持续亏损，业绩分别为-2327.33万元、-6.06亿元、-6.28亿元、-2.1亿元，截至2025年9月末所有者权益为-6.68亿元 [2]；公司股价自2025年12月30日起长期低于1元，且存在大量债务逾期和资产被查封的情况 [2][3] - ***ST奥维 (002231.SZ)***：因连续20个交易日收盘总市值低于5亿元，于2026年1月29日触发“市值退市”规则，成为2026年首家市值退市公司 [6]；公司股价也连续11个交易日低于1元红线 [6]；公司2022年至2025年前三季度持续亏损，业绩分别为-5318.2万元、-3420.48万元、-4611.47万元、-1.88亿元，2025年前三季度营业收入仅3400.25万元 [7]；公司2024年报被出具“无法表示意见”审计报告，并背负逾3000万元诉讼仲裁事项 [8] - ***广道数字***：作为北交所首例因重大违法被强制退市的公司，于2026年1月5日被摘牌 [8]；公司在2018年至2023年年报、2024年半年报及发行说明书中存在虚假记载，触及重大违法强制退市情形 [8] - ***东方通***：与广道数字类似，因2019年至2022年年报虚假记载，于2026年1月22日被摘牌 [9] - ***德邦股份 (603056.SH)***：采取主动私有化退市路径，于2026年1月29日召开股东大会审议撤回A股上市交易 [10]；退市是为履行间接控股股东京东卓风解决同业竞争的承诺，以将其纳入京东体系 [10]；现金选择权行权价格为19元/股，股权登记日为2026年2月6日 [11] 其他处于退市风险警示或退市边缘的公司 - 一批公司因2025年业绩预告录得亏损且营业收入不符合规定，在正式披露年报后可能被实施退市风险警示，包括长江投资、ST起步、中设股份、ST纳川、ST景谷、帅丰电器、天箭科技等 [13] - ***ST精伦 (600355.SH)***：2024年因净利润为负且扣除特定收入后营收低于3亿元已被实施退市风险警示，2025年业绩预告显示经营未改观，存在终止上市风险 [14] - ***ST立方 (300344.SZ)***：因2021至2023年年报存在虚假记载，其中2021、2022年虚增营收合计达5.92亿元，占该两年披露营收合计的50.91%，可能触及重大违法强制退市，正在等候正式处罚决定 [14] - ***ST熊猫 (600599.SH)***：因2024年财报被出具无法表示意见审计报告已被实施退市风险警示，年审所初步审核认为2025年财报仍可能被出具非标意见，存在因触及财务类退市情形被终止上市的可能 [14] - 包括ST英飞拓、八一钢铁、ST华鹏、ST赛为、华夏幸福、亿晶光电等公司，因踩中“净资产为负值”的红线，在正式披露年报后可能被实施退市风险警示 [15] 退市机制的市场影响与个别案例 - 退市机制正在发挥市场净化功能，年初业绩预告季集中暴露了一批财务指标不良的公司 [15] - ***ST华嵘 (600421.SH)*** 为少数寻求突围的案例，其在被实施退市风险警示后，2025年业绩预告预计实现扭亏，有望申请撤销退市风险警示 [15]

公司业绩与市场表现 - 2025年1月30日，华安证券股价低开低走，午盘收报7.07元，单日大跌7.94% [1] - 当日沪深大盘震荡走低，上证指数与深证成指分别微跌1.19%和0.96% [1] - 在券商板块50只个股中，华安证券当日涨跌幅排名垫底 [1][2] - 公司当日成交额为10.56亿元，换手率为3.14%，总市值为330.8亿元，动态市盈率为15.72倍 [1] 2025年财务业绩亮点 - 2025年全年实现营业总收入50.64亿元，同比增长30.94% [1] - 归属于上市公司股东的净利润达21.04亿元，较2024年同期的14.86亿元大幅增长41.64% [1] - 归属于上市公司股东的所有者权益为238.11亿元，同比增长6.06% [1] - 基本每股收益为0.45元，加权平均净资产收益率达9.10%，较上年提升2.29个百分点 [1] 业务增长驱动因素 - 2025年A股市场整体回暖、韧性增强，公司聚焦“稳中求进” [1] - 财富管理、证券投资及投资银行业务三大板块同步发力，推动收入结构优化与盈利质量提升 [1] - 在注册制全面深化背景下，投行项目储备释放红利，成为重要增长极 [1] 财富管理战略与华富基金控股 - 公司正加速推进财富管理战略落地 [2] - 2025年1月13日，公司公告拟以2646.16万元现金对华富基金管理有限公司进行增资，持股比例由49%提升至51%，正式取得控股权 [3] - 截至2025年末，华安证券总资产达1,062.20亿元，较上年末微增3.11% [3] - 华富基金成立于2004年，注册资本2.5亿元，截至2025年四季度管理公募基金87只，规模为1260.43亿元 [3] - 华富基金产品结构以债券型与货币型基金为主，占其资管总规模近八成 [3] 华富基金经营状况与协同效应 - 近年来，华富基金逐步拓展权益类布局，旗下多只混合型基金业绩表现稳健 [5] - 受行业整体费率下行及投研团队波动影响，盈利能力承压 [5] - 2024年华富基金实现营业收入3.14亿元，净利润3134万元；2025年前三季度实现合并营业收入2.54亿元，净利润1927.81万元 [5] - 通过控股华富基金，公司可整合自身超千万级客户基础、遍布全国的营业网点资源与华富基金的产品创设能力，构建从客户获取、资产配置到产品供给的闭环生态 [5] - 在基金投顾试点深化、买方投顾转型加速的监管导向下，拥有自主公募平台将极大提升资产配置的灵活性与利润率 [5]

市场表现与监管困境 - 上证综指在去年12月22日至今年1月12日期间，创造了17连阳的A股历史记录 [2] - 市场上涨趋势强劲，即使有国家队压盘，也难以压制，因为国家队主要持有优质标的，对其他标的控制力有限 [2] - 在压盘过程中，优质标的股价大幅下跌，而无业绩的概念股和题材股仅受短暂影响后继续疯涨，形成了劣币驱逐良币的局面 [2] 市场机制与改革建议 - 有观点认为，2015年股灾时应加快推动注册制、放开涨跌幅限制以及引入做空机制等证券市场改革 [2] - 当前依赖国家队控盘的手段效果不彰，且可能加剧市场扭曲，而上述改革措施或能提供更有效的市场调节工具 [2] - 面对当前来势汹汹的炒作，仅靠制度进行亡羊补牢可能为时已晚 [3] 市场参与者行为与潜在风险 - 游资在无业绩的概念股和题材股中炒作活跃，走势“成妖” [2] - 有警告指出，若国家队所有调控手段均被证明无效，监管层可能会严查场内资金的违法违规行为 [2] - 市场预期可能很快会出现对游资高达上百亿人民币的处罚 [2]

注册制下股权审核的新变化 - 审核理念转向以信息披露为核心，但对股权真实性的核查要求更加严格 [3] - 对股权代持问题的容错空间显著收紧，要求上市前彻底解决并详尽披露 [3] - 对股权变动的合理性论证提出更高要求，需说明商业逻辑和定价依据 [3] - 对穿透核查的要求进一步细化，需识别最终权益人并充分核查关联关系 [3] - 对股权激励等特殊情况的规范要求更加明确，需说明其必要性和公允性 [3] - 监管部门特别关注股权变动中的异常情况，如显著偏离公允价值的转让、关联方间反复倒手、短期内频繁变动等，并要求提供充分解释和证据 [4] 股权梳理的核心要点与框架 - IPO股权梳理主要包含四个核心方面：公司设立和历次变更的合法合规性、股东出资的规范性、股权结构的清晰性、股权结构的规范性 [4] - 在注册制下，对上述方面的信息披露要求更高，尤其是涉及重大事项的决策过程、依据和合理性 [4] 企业设立与历次变更的核查重点 - 需要全面核查工商登记档案、三会文件、评估报告等材料 [5] - 对于民营企业改制，重点关注改制方案的合法性、程序的完整性、资产作价的公允性及价款支付到位情况、债权债务处理的规范性 [6][7][8][9] - 对于国有企业改制，还需额外关注是否履行进场交易程序、取得必要国资审批文件并符合当时国资监管规定 [10] - 历次变更需重点核查增资和股权转让的决策程序是否完备、优先购买权的处理、工商登记及时性、价款支付凭证完整性与资金来源合法性、非货币出资资产的产权过户手续 [11] - 对于改制、增资和股权转让中的重大事项，除程序合规外，还需解释其商业合理性并提供充分证据支持 [12] 股东出资规范性核查 - 需要全面审查验资报告、评估报告、付款凭证等材料 [13] - 货币出资需特别关注资金来源合法性、出资时点和付款路径，监管机构严查大额资金来源合法性及抽逃出资或借用他人资金情形 [13] - 资金付款需确保实际付款方与工商登记的股东信息一致 [14] - 非货币出资需确认出资资产权属清晰完整、无权利负担，严格审查评估机构资质及报告公允性，确保资产交付或过户及时，并论证资产与主营业务的关联度 [14] - 涉及知识产权出资时，需着重考察其实用价值和可靠程度 [14] - 发现出资瑕疵需及时补救，责任股东应补足出资不实金额，大规模补足（超过注册资本20%）需考虑规范运行期要求 [14] - 出资不实期间的分红必须退还公司，并由有资质会计师事务所出具专项复核报告确认问题解决 [14] 股权结构清晰性核查 - 注册制下对股权结构清晰性要求提高，需确保股权关系真实、明确、稳定 [14] - 代持问题是监管关注重点，无论金额大小必须在申报前彻底清理，需留存完整书面协议，清理过程档案材料需妥善保管 [15] - 需进行股东资格审查，自然人股东中如存在公务员等身份可能带来合规风险，法人股东需考察其经营资质有效性和对外投资主体资格 [15] - 需警惕股权质押情况，尤其控股股东或实际控制人股份质押对公司控制权稳定性的潜在影响 [15] - 对机构投资者需审查其持股合规性，投资协议中的对赌条款通常需在申报前清理或解除，需评估优先权、随售权等特殊权利条款对公司控制权的影响 [15] - 估值调整机制设置必须合理，不得损害其他股东利益 [15] - PE/VC等专业投资机构需具备必要备案登记资质，其投资决策需严格遵守内部制度，退出机制设计需与公司上市规划相匹配 [15] - 员工持股平台需通过规范合伙协议明确各方权责，防范争议 [16] 特殊事项处理方法 - 对于历史沿革中的瑕疵问题，如工商登记材料不完整，能补办的手续要及时补办，无法补办的需收集间接证据佐证，必要时可请求政府部门出具确认文件 [17] - 股权代持清理需全面了解代持关系的来龙去脉，调查其形成的历史背景和具体原因，通过访谈和书面确认确保各方对解除安排达成真实、明确的意思表示 [18][19] - 处理代持期间产生的分红收益和表决权行使等历史问题，需本着公平公正原则平衡各方利益，并考虑清理方案对公司整体利益和其他股东权益的影响 [19] - 历史上存在的职工持股会问题需按最新监管要求规范处理，常见解决方案是改制为有限公司或有限合伙企业，改制过程需科学设计持股比例，合理安排职工权益承继方式 [19] - 上市前的特殊股权安排，如设立员工持股计划，需建立规范持股平台，严格筛选参与对象，确保入股定价公允，设置合理限售期和明确退出机制 [20][21] - 引入战略投资者时，需全面评估投资者资质，确保投资协议符合监管要求，合理确定投资估值，规范设置特殊权利条款 [22] - 对于计划上市后实施的股权激励，需提前做好整体规划，包括合理设置激励对象范围、确定公允的行权价格、制定科学的业绩考核体系，并按要求做好信息披露 [22] 股权梳理的实务操作建议 - 需成立专门工作小组，细化各部门职责，制定切实可行的工作计划和关键时间表 [23] - 建立规范的档案管理系统，确保材料完整规范，有助于与中介机构有效沟通和问题及时解决 [24] - 着手建立健全各项规范性文件，包括股权管理、信息披露、股东名册管理和关联交易等制度，通过系统化制度设计规范股权变动流程 [24] - 注意做好重大股权变动的事前沟通工作，确保方案设计符合监管预期 [24] - 对历史遗留问题要及早发现、及时解决，避免影响后期上市进程 [24] - 新增股权变动需严格按照规范决策程序执行，并做好完整档案留存 [24] - 建立定期股权清理机制，通过持续培训提升相关人员合规意识 [24] - 建立高效工作协调机制，确保董秘办、财务部门与中介机构之间的良好沟通，共同推进股权规范工作 [24][25] 股权风险防范与总体建议 - 企业需要建立全方位的风险监控系统，定期检查股权结构变化、股东资质及公司控制权稳定性，并密切关注市场动向和政策变化的潜在影响 [26] - 需准备应急预案，对可能出现的各类问题要有预案并建立快速反应处理机制 [26] - 对于已发现问题需及早处理，选择解决方案时要稳妥谨慎，充分考虑各方利益，确保问题得到彻底解决 [26] - 对于疑难问题，要善于借助专业机构力量，必要时与监管部门沟通，整个处理过程要留下完整记录 [26] - 在全面注册制新形势下，股权梳理工作的重要性和复杂性都在提升，关系到发行上市能否成功及公司的长期健康发展 [27] - 建议董秘、财务总监充分重视此项工作，在遵循监管要求与实际操作可行性间找到平衡点，并与中介机构保持良好沟通，为公司在资本市场的发展打下坚实基础 [27]

核心监管事件 - 厦门证监局于2026年1月19日披露监管文书，北交所上市公司路桥信息因连续两年财务造假被处罚，其持续督导机构金圆统一证券因未勤勉尽责被出具警示函 [2] - 监管行动旨在压实保荐机构作为“看门人”的责任，这是注册制下保障信息披露质量、保护投资者的关键防线 [2][15] 路桥信息财务造假详情 - 公司通过签订虚假合同、虚构销售业务、提前确认收入等方式进行财务造假 [4] - 2023年虚增营业收入1583.60万元，占当期披露营业收入的6.66%；虚增利润1530.71万元，占当期披露利润总额的73.57% [4] - 2024年虚增营业收入2576.40万元，占当期披露营业收入的10.71%；虚增利润2245.93万元，占当期披露利润总额的103.5% [4] - 上述行为导致公司2023年、2024年年度报告存在虚假记载，直至2025年9月公司发布《前期会计差错更正公告》进行追溯调整 [4][9] - 厦门证监局决定对路桥信息及8名直接责任人合计罚款2150万元，另有11名时任董监高被出具警示函 [10] - 董事长于征和董事、总经理、董事会秘书魏聪被认定为直接负责的主管人员，被采取3年证券市场禁入措施 [10] - 核心责任人魏聪已于2026年1月16日因个人原因辞去董事、董事会秘书职务 [11] 中介机构金圆统一证券责任 - 作为持续督导机构，金圆统一证券未勤勉尽责，未有效督导路桥信息履行规范运作、信息披露等义务 [13] - 厦门证监局对其采取出具警示函的监督管理措施，并将相关情况记入诚信档案 [15] - 法律专家指出，本案是监管层加码追究保荐机构持续督导责任的最新体现，监管处罚类型正从“出具警示函”升级到“暂停业务资格”乃至“撤销业务许可” [15] - 强化中介机构责任需要多方合力，包括建立内部责任体系、运用科技手段强化风险监测、完善市场激励约束机制以及加强监管司法协同 [16] 金圆统一证券经营状况 - 公司是首家两岸合资证券公司，于2020年9月开业，注册资本金为15亿元 [18] - 开业以来业绩持续承压，2020年至2022年净亏损持续扩大，分别为0.19亿元、0.70亿元、1.28亿元 [18] - 2023年营收为1.05亿元，净亏损收窄至0.48亿元 [18] - 2024年营收为1.22亿元，综合亏损总额为2986.84万元，较2023年亏损有所缩窄 [19] - 2024年主要营收构成：投行业务手续费净收入4436.18万元，投资收益7241.1万元，经纪业务手续费净收入334.47万元 [19] - 截至2024年底，公司资产总额为14.42亿元，负债总额为2.38亿元，资产负债率（不含代理买卖证券款）为4.04% [20] - 公司在多项行业排名中处于中后位置，例如2024年末投资银行业务净收入排名第82位，净利润排名第130位 [20]

发行上市概况 - 2025年12月A股上市新股18只，首发募资总额314.11亿元，单月募资额创2023年9月以来最高[3][4][5] - 2025年全年上市新股116家，募资总额1317.71亿元，较2024年同期数量提升16%，募资额提升96%[3][5] - 2025年12月科创板上市新股7只，募资200.99亿元，占当月总募资额的64%[8] 新股首日表现 - 2025年12月沪深市场15只新股上市首日无一破发，平均涨幅249%，环比持续提升[3][9][11] - 科创板新股表现突出，当月平均涨幅超300%，其中沐曦股份和摩尔线程首日分别涨超600%和400%[3][14] - 2025年12月主板4只网下发行新股平均首日涨幅200%[14] 打新收益分析 - 2025年12月14只新股网下询价发行，单月新股申购收益创年内最高[3][18] - 按单项目打满、100%入围计算，A类与B类账户当月新股申购收益分别为548万元与287万元（A类未盈利项目按A2计算）[3][19][21] - 科创板未盈利新股（如摩尔线程、沐曦股份）因高涨幅（433.21%和600.07%）为投资者贡献显著收益，方案选择对全年收益增厚影响重大[15][17][21] 市场策略与风险 - 当前“入围”仍为最优策略，建议关注低股价、小流通盘及网下获配量多的大市值新股[3][22][24] - 已注册未上市企业中，恒运昌、振石股份等公司值得关注[3][23][24] - 风险提示包括新股上市破发率及破发深度提升、中签率降低以及网下询价业务合规风险[3][25]

A股IPO市场整体表现 - 2025年A股IPO市场呈现“量稳质升”特征，新上市企业数量达116家，融资总额达1,318亿元，与2024年同期相比，上市公司数量增长16%，融资总额提升96%，近乎翻倍，平均募资额提高至11.36亿元 [1] - 在“严进严出”的常态化审核机制下，IPO终止审查数量大幅下降，2025年上市新股实现“零破发” [1] - 2025年前十大A股IPO项目合计融资563亿元，占市场融资总额的43%，占比较2024年提升15个百分点，资金向龙头企业集中 [2] 头部券商表现与重大项目 - 中金公司在2025年A股IPO市场中把握主动权，领跑行业高质量发展 [1] - 2025年7月，华电新能成功登陆沪市主板，募资总额达181.71亿元，成为全面注册制以来首个百亿规模以上的主板IPO项目，由中金公司牵头保荐、华泰证券联合保荐 [2] - 全A股市场融资规模超80亿元的在审A股IPO项目共计4单，全部由中金公司牵头或独家保荐，包括长鑫科技、华润新能源、电建新能、惠科股份 [3] 制度创新与生态重塑 - 华润新能源有望成为主板首单红筹上市企业，标志着境外优质中资资产回流通道进一步畅通 [3] - 惠科股份拟以深市主板第三套上市标准申报，若成功落地，将成为该板块首家适用此标准的企业，为硬科技制造企业开辟全新路径 [3] - 中金公司正以专业能力参与塑造A股新生态，从“执行者”向“共建者”转变 [3] 项目储备与行业竞争格局 - 截至2025年12月31日，A股共有107单以2025年6月30日为申报基准日的首发项目获受理，包括8个上证主板项目、3个深证主板项目、22个科创板项目、20个创业板项目、54个北交所项目 [5] - 中金公司获受理首发项目数量13单，位居全市场第一，其中包括盛合晶微、蓝箭航天等技术壁垒高、产业影响力强的标杆企业，项目覆盖半导体、新材料、高端制造等新质生产力关键赛道 [5] - 中金公司已构建层次清晰的项目储备体系，目前完成辅导备案受理的项目达84单，覆盖科技创新、绿色低碳、先进制造等多个战略新兴领域，为未来业绩增长提供支撑 [6]

资本市场投融资综合改革战略升级 - 中央经济工作会议连续两年将“深化资本市场投融资综合改革”列为重点任务，2025年表述升级为“持续深化”，标志着改革进入纵深推进的新阶段[1][3] - 改革被抬升至“十五五”国家战略核心位置，功能定位实现战略性跃升，从“资源配置平台”提升为“服务新质生产力发展、支撑现代化产业体系的核心枢纽”[3][4] - 改革路径从“单点突破”进入“系统重构”，并整体嵌入金融强国建设，强调政策的确定性、连续性与纵深性[3] 改革核心：从融资主导转向投融资并重 - 改革核心要义在于破解投融资结构失衡的深层矛盾，从“融资主导”转向“投融资并重”，打通“融资—投资—退出”全链条[6] - 融资端需提升对科技创新、新质生产力的适配性，扩大直接融资占比，注册制由“全面落地”迈向“精准适配”[6] - 投资端需强化投资者保护、吸引长期资金入市，构建“长钱长投”生态，扭转“重融资、轻投资”倾向[6][7] - 最终目标是打通科技、资本与实体经济的循环，形成科技创新、产业升级与居民财富增长的良性循环[7] 改革已取得的成效与未来展望 - 截至2026年门槛，A股总市值突破百万亿元，科技板块市值占比超四分之一，各类中长期资金持有流通市值逾21万亿元[1] - 资本市场正从“单向融资通道”向“投融资协同生态”进行历史性转变[1] - 展望未来，注册制将走向“精细优化”，退市制度迈向“高效化”，多层次市场体系从“成型”走向“成势”[1] 下一步改革重点领域 - 融资端需完善注册制配套制度，严把IPO入口关，畅通退市渠道，深化科创板“1+6”改革和创业板差异化建设[9][10] - 投资端需提升上市公司质量、强化分红回购约束、发展机构投资者，扩大保险资金、社保基金、养老金等长期资金入市比例并优化考核机制[9] - 交易端需优化交易机制，加强监管协同，维护市场公平，严厉打击内幕交易，提升市场透明度与信心[9] - 注重协同打通“投融退”闭环，建立支持关键核心技术攻关的专项机制，发展私募股权二级市场，通过各类金融工具实现资源向科技创新领域精准集聚[10]

事件概述 - 第一创业证券全资子公司一创投行因在鸿达兴业2019年可转债项目持续督导中失职，收到江苏证监局《行政处罚决定书》，合计罚没金额超1698万元，两名保荐代表人各被罚款150万元 [1][5][7] 涉事项目与违规详情 - 涉事项目为鸿达兴业2019年发行的“鸿达转债”，发行总额24.27亿元，一创投行作为保荐人获得保荐业务收入424.53万元 [4] - 鸿达兴业在2019年12月募资到位后存在多项严重违规：擅自改变16.91亿元募集资金用途、通过虚增收入虚构利润、未及时披露重大诉讼和担保进展 [5] - 鸿达兴业因上述违规于2024年6月被江苏证监局责令改正、警告并罚款1850万元，实控人周奕丰被终身市场禁入，财务总监林桂生被10年市场禁入 [5] - 鸿达兴业于2020年12月发生债券违约，2024年3月摘牌退市并被法院裁定破产，截至2024年3月18日，“鸿达转债”剩余金额为3.37亿元 [4] 保荐机构失职行为 - 一创投行的持续督导责任原应于2021年12月31日结束，但因募集资金未全部使用需继续履行专项督导职责 [5] - 监管部门调查发现一创投行在持续督导期间存在多处关键失守：未充分有效核查募集资金实际投入与归还细节、出具的文件存在虚假记载、未及时履行督促整改和报告义务 [5] - 一创投行于2024年10月31日被证监会立案，12月5日收到《行政处罚事先告知书》，12月25日收到最终《行政处罚决定书》 [6] 处罚结果 - 一创投行被没收保荐业务收入424.53万元，并处以1273.58万元罚款，合计罚没金额1698.11万元 [7] - 保荐代表人宋垚、范本源作为直接负责的主管人员，分别被处以150万元罚款 [7] - 第一创业公告回应称已督促子公司深刻反思并全面整改，强调处罚不会对公司及子公司的经营、财务和偿债能力造成重大不利影响 [10] 相关人员背景 - 被罚保代宋垚于2017年加入一创投行，此前任职于广发证券，已于事发后离职注销 [8] - 被罚保代范本源是一创投行现有45名保代之一，2014年回归第一创业，执业以来累计签署7单项目，注册制施行后签署的2单全部撤回，撤否率达100% [8] - 项目签字的内核负责人姚琳及时任总经理王勇均已离开原岗位，王勇已卸任所有分公司负责人职务且未见新去向 [9][10] 公司背景与行业影响 - 一创投行前身为第一创业与摩根大通合资组建的证券公司，2017年成为第一创业全资子公司 [10] - 母公司第一创业2024年业绩亮眼：营业总收入35.32亿元，同比增长41.91%；归属于上市公司股东的净利润9.04亿元，同比激增173.28%；截至2024年末总资产527.42亿元，净资产163.06亿元 [11] - 该事件折射出注册制下对保荐机构作为“看门人”勤勉尽责的严格要求，警示行业需坚守合规底线、提升执业质量 [11]

文章核心观点 - 2025年A股IPO回暖、港股上市潮涌，但投行行业仍处于“去产能”初期阶段，人员持续“出清”，保荐代表人数量从年初8800名减少至8493名，减少了307人[1] - 行业呈现结构性调整，一边减员一边招聘，人才从券商体系向实体产业加速迁徙，2025年以来已有近百名投行人员跳槽至上市公司[1][3] - 行业分化加剧，头部券商受益于市场复苏，市占率提升，而中小券商面临挑战，正通过差异化、特色化发展寻求突破[6][9][10] 行业人员结构与流动 - 保荐代表人总数下降，截至12月27日为8493名，较年初减少307人[1] - 大量资深从业者离开券商体系投身产业，2025年以来近百名来自证券公司的投行人员跳槽至上市公司，流动速度较2024年加快[3] - 人才出走深层原因包括IPO项目萎缩、职业价值重估、薪酬下降及风险压力增加，有投行人士因“IPO项目已经三年挂零”而离职[2] - 行业存在结构性失衡，市场对能够深度理解客户需求的高端人才需求旺盛，此类人才仍然稀缺[1] 行业监管与执业环境 - 监管趋严，高强度现场检查、穿透式问责及处罚力度加大，截至发稿，保荐代表人分类名单C（处罚处分类）有278人，年内被罚75人；名单D（暂停业务类）有15人，年内7人被暂停执业[3] - 保代个人直接面临项目风险，但在券商内部话语权未必高，受制于质控、风控、内核等部门[3] 券商业务调整与战略重塑 - 券商积极应对行业周期，业务向并购重组、港股、再融资等方向拓展[6] - 国联民生证券12月进行大规模招聘，聚焦航空航天、人形机器人等热门赛道，构建“股权+债权+国际”协同布局，由总裁直接面试[6] - 部分券商选择区域与行业垂直深耕，如兴业证券在福建专场招聘服务本土企业转型的人才[6] - 中小券商在招聘中要求人员推动核心业务及开展创新业务，寻求差异化突围[6] 港股市场与国际化布局 - 港股成为投行“第二战场”，2025年约19项A+H股上市项目的融资金额将占港股新股融资总额的一半[7] - 头部中资券商实行境内外投行团队一体化，协同程度高；部分中型券商计划在香港招聘股权团队，以有竞争力薪资招揽人才，采用“内生发展+外部借力”模式[7] 行业收入与竞争格局 - 2025年前三季度，上市券商投行净收入达252亿元，同比增长23.46%；A股、H股IPO规模分别同比增长61%、237%[9] - 行业集中度提升，前三季度投行业务收入前五的公司市场份额升至52%，较2024年全年大幅提升8个百分点，与2022年高点持平[9] - 行业格局呈现“头部集中+区域特色”两条线，头部券商提供全链条资本市场服务，部分券商在特定区域或细分领域深耕[10] - 例如，西部证券在债券承销尤其是城投债领域发力，2025年承销规模大幅增长；国元证券依托安徽本地资源，在农业产业化、新能源电池材料等领域实现收入增长[10] 行业未来发展趋势 - 投行需要综合能力强、能理解企业价值、熟练应用资本运作工具并能使用AI助力工作的人才[8] - 政策对新兴产业融资持续倾斜，北交所改革及新质生产力企业加速上市，为具备特色行业团队与区域性资源的中小券商提供“弯道超车”机会[10] - 数字化工具应用改变工作方式，投行人员需避免成为“工具人”[8]