上市申请与对赌协议 - 溜溜果园集团股份有限公司于10月28日向港交所主板提交上市申请书，联席保荐人为中信证券、国元国际 [1] - 此次为公司在2025年4月16日港股递表失效后的再次申请，此前公司曾于2019年6月试图在深交所创业板上市，并于当年12月主动撤回申请 [1] - 公司存在一份与D轮投资方签订的对赌协议，若未能在2025年年底前实现上市，实控人杨帆需履行回购股权等协议，赎回价格包括本金加上每年6%的单利 [1][11] 行业市场地位 - 根据弗若斯特沙利文资料，2024年公司在中国果类零食行业零售额排名第一，市场份额达4.9% [4] - 2024年公司在中国天然果冻行业（按零售额计）排名第一，市场份额为45.7% [4] - 2024年公司在中国梅产品行业（按零售额计）排名第一，市场份额为7.0% [4] - 2021年至2024年，按零售额计，公司在青梅果类零食行业及西梅果类零食行业连续四年排名第一 [5] 财务业绩表现 - 公司总收入从2022年的11.74亿元增长至2024年的16.16亿元，截至2025年6月30日止六个月的收入为9.59亿元 [6] - 公司净利润从2022年的6840万元增长至2024年的1.48亿元，截至2025年6月30日止六个月的净利润为1.06亿元 [6] - 2024年公司净利润中包含3380万元政府补助，占比高达22.8% [8] 现金流与负债状况 - 2024年公司经营活动净现金流为8437万元，同比减少4000余万元 [7][8] - 2024年公司短期借款为3.12亿元，账面现金仅0.78亿元 [7] - 截至2025年2月底，公司计息银行借款高达3.1亿元 [7] 收入结构与盈利能力 - 公司收入高度依赖青梅类产品，2024年梅干零食实现收入9.74亿元，占总收入60.3%，毛利率为32.1% [6] - 第二增长曲线梅冻产品2024年实现收入4.1亿元，占总收入25.4%，毛利率为47.8% [6] 成本与研发投入 - 2022年至2024年销售及经销开支合计高达9.02亿元，各期广告开支分别为6666.4万元、7421.5万元、7902.2万元 [9] - 同期研发开支合计不足8000万元，分别为2370万元、3360万元、1890万元 [9] - 截至2024年末负责研发的员工仅有26人，占员工总数1.2% [9] 融资历史与股东变动 - 公司共经历四轮融资，D轮融资于2024年12月获得7500万元，其中华安基金投资4000万元，兴农基金投资3500万元 [11][12] - 个人投资者李青于2016年斥资1.03亿元入场，后在2019年12月以1.185亿元转让全部股份 [11] - 北京红杉于2015年以1.35亿元入股，在2024年6月要求公司回购其全部持股，并于2025年1月完成减资登记 [11]

公司概况 - 江西齐云山食品股份有限公司以生产南酸枣糕为核心产品，总部位于江西省崇义县，该县被授予"中国南酸枣之乡"称号 [1][2] - 公司2024年南酸枣糕单品贡献收入2.94亿元，占总营收86.7%，其他产品收入仅1300万元占比3.8% [1][2] - 2024年公司南酸枣食品市场份额达32.4%，位居行业第一，南酸枣糕连续28年获"绿色食品"认证 [2] 产品结构 - 南酸枣糕2022-2024年收入占比分别为88.7%、84.7%、86.7%，其他4款产品均以南酸枣为原料 [2] - 公司战略缩减其他产品产能，2024年其他产品产能从1100吨降至677吨，南酸枣糕产能增至9224吨 [2] - 研发投入占比从2022年4.7%降至2024年3.5%，计划开发南酸枣片、布丁、饮品等新形态产品 [3][4] 销售渠道 - 2022-2024年线下渠道收入占比86.9%、85.6%、89.3%，五大客户销售额占比从26.4%升至38.7% [5] - 线上直销收入占比从2022年12.7%降至2024年约10%，但2024年销售及营销开支达7583.5万元占比23.11% [5][6] - 营销投入力度高于同行溜溜梅（营销开支占比19.24%），计划加强直播带货、社区团购等线上推广 [6][8] 行业动态 - 中国果类零食市场规模预计从2024年995亿元增至2029年1510亿元，复合增长率8.7% [7] - 行业高度分散，2024年前十大公司市场份额仅10.4%，溜溜梅2024年收入16.16亿元，好想你收入16.7亿元 [7][8] - 竞争对手好想你通过新品孵化（黑金枣、红枣八宝茶）和渠道创新（进驻山姆、抖音）强化渗透 [8]