Floor & Decor (FND) Q2 2025 Earnings Call July 31, 2025 05:00 PM ET Speaker0Greetings and welcome to the Flora and Decor Holdings Second Quarter twenty twenty five Conference Call. At this time, all participants are in a listen only mode. A question and answer session will follow the formal presentation. Please note that this call is being recorded. I will now turn the conference over to your host, Wayne Hood, Senior Vice President of Investor Relations.Thank you. You may begin.Speaker1Thank you, operator, ...

公司市场地位与产品结构 - 公司为国内包装饮用水行业领军企业，是中国第二大包装饮用水及第一大饮用纯净水企业，核心品牌"怡宝"连续多年保持纯净水市场销量前列，占据约九成收入比重 [1] - 公司正处于从大单品向多产品平台型公司转型的关键期，中大规格包装水产品增速显著领先行业，2024年包装水板块实现营业收入121.2亿元，其中中大规格瓶装水收入占总营收34.1% [1] - 2021-2024年公司中大规格瓶装水/小瓶装/桶装收入CAGR分别为9.9%/0.5%/4.8%，中大瓶装水成为重要增长引擎 [1] 饮料业务拓展与多元化 - 饮料板块收入占比约一成，在至本清润品牌下拓展1L、1.5L大包装，同时对"魔力""火咖"等品类进行口味与品牌升级 [1] - 多元新品有望逐步培育饮料增长曲线，带动收入结构更加均衡 [1] 产能布局与成本优化 - 2024年新增广东万绿湖、福建武夷山、新疆、陕西等多地工厂生产线，提升综合产能并消除区域供给瓶颈 [2] - 公司加快提高自建产能比例，降低对代工的依赖，优化包装材料供应链，基本完成瓶胚自制布局，大幅提高瓶胚自给率 [2] - 2024年毛利率同比提高约2.6个百分点至47.3%，未来规模效应和供应链整合深化将提供进一步成本优化空间 [2] 渠道网络与市场渗透 - 截至2024年与全国超过千家经销商合作，累积覆盖终端零售网点逾两百万家，零售终端覆盖率由2021年50.6%提升至2024年77.2% [3] - 2021-2024年国内三线及以下城市终端网点覆盖率从51.2%提升至57.2%，电商渠道和下沉市场取得高速增长 [3] 财务表现与增长预期 - 预计2025-2027年营收分别为145.4/155.2/165.4亿元，同比增长7.5%/6.7%/6.6% [4] - 预计2025-2027年归母净利润为19.9/22.3/25.2亿元，对应EPS分别为0.83/0.95/1.05元，同比增长21.5%/14.5%/10.9% [4]

全球半导体市场回暖与公司业绩增长 - 全球半导体市场回暖带动晶合集成盈利能力大幅提升，预计2025年半年度营业收入50.7亿元至53.2亿元，同比增长15.29%至20.97%，净利润2.6亿元至3.9亿元，同比增长39.04%至108.55% [2] - 业绩增长主要因行业景气度回升，产品销量增加，产能利用率维持高位，带动收入和毛利提升 [3] - 2024年公司营业收入92.49亿元（同比增长27.69%），净利润5.33亿元（同比增长151.78%），扣非净利润3.94亿元（同比增长736.77%） [5] 产能利用率和行业地位 - 公司为全球前十晶圆代工厂，2024年6月产线负荷达110%，订单量超过现有产能 [5] - 2023年受行业景气度低迷影响，营业收入72.44亿元（同比下降27.93%），净利润2.12亿元（同比下降93.05%） [4] - 2024年以来通过技术创新、产能提升和市场拓展实现业绩显著反弹 [5] 研发投入与技术突破 - 2021-2024年研发费用累计35.96亿元，2025年一季度研发费用3.38亿元（同比增长15%） [6] - 2024年新增专利325项（发明专利249项），2025年新获专利授权218个（同比增长17.84%） [3][6] - 40nm高压OLED显示驱动芯片已量产，55nm堆栈式CIS芯片量产，28nm OLED驱动芯片及逻辑芯片预计年底风险量产 [5] 产品多元化与市场战略 - 研发聚焦DDIC与CIS核心产品，同时布局汽车芯片、电源管理芯片及AR/VR新兴领域 [6] - 计划加强与战略客户合作，扩大应用领域并开发高阶产品，推动OLED量产和CIS产品开发 [6] - 产品主要应用于智能手机、平板显示、汽车电子、家电及物联网等领域 [4]

公司业绩表现 - 公司2022年营收60.24亿元 2023年下滑至50.3亿元 2024年一季度营收10.51亿元同比下滑11.15% [1] - 2024年一季度净利润499.7万元（含非经常性损益1496万元） 扣非净利润亏损996万元 为近三年首次亏损 [2] - 同行荣泰健康2024年一季度营收4亿元同比增长3.86% 净利润6274万元同比上升67.31% 连续两个季度增长 [2] 业务结构分析 - 公司外销占比68.94%（2023年海外营收33.9亿元） 显著高于荣泰健康（内外销约8亿元/10亿元） [2] - 主要销售区域为欧洲/北美/东南亚 海外需求疲弱叠加地缘问题导致复苏困难 [3] - 健康环境产品曾推动2020-2021年营收增长 当前计划拓展"一带一路"市场及跨境电商渠道 [4][6] 行业格局与挑战 - 按摩椅行业高度依赖海外市场 中国为后发消费市场（日韩→东南亚→欧美→中国） [4] - 产品非刚需+高单价（需线下体验）导致营销成本高 需同时维持线上线下渠道 [5] - 行业整体景气度欠佳 公司2023年销售费用2.04亿元（-2.47%） 研发费用8018万元（-9.57%） [4] 战略布局与研发进展 - 汽车按摩椅项目处于前期研究阶段 尚未签订单 存在较大不确定性 [1] - 公司营收规模50-60亿元显著大于同行（荣泰健康约20亿元） 专家建议通过产品多元化破局 [5][6] - 现有产品线包括按摩小电器/健康环境产品 计划向细分赛道延伸 [6]

公司概况 - 江西齐云山食品股份有限公司以生产南酸枣糕为核心产品，总部位于江西省崇义县，该县被授予"中国南酸枣之乡"称号 [1][2] - 公司2024年南酸枣糕单品贡献收入2.94亿元，占总营收86.7%，其他产品收入仅1300万元占比3.8% [1][2] - 2024年公司南酸枣食品市场份额达32.4%，位居行业第一，南酸枣糕连续28年获"绿色食品"认证 [2] 产品结构 - 南酸枣糕2022-2024年收入占比分别为88.7%、84.7%、86.7%，其他4款产品均以南酸枣为原料 [2] - 公司战略缩减其他产品产能，2024年其他产品产能从1100吨降至677吨，南酸枣糕产能增至9224吨 [2] - 研发投入占比从2022年4.7%降至2024年3.5%，计划开发南酸枣片、布丁、饮品等新形态产品 [3][4] 销售渠道 - 2022-2024年线下渠道收入占比86.9%、85.6%、89.3%，五大客户销售额占比从26.4%升至38.7% [5] - 线上直销收入占比从2022年12.7%降至2024年约10%，但2024年销售及营销开支达7583.5万元占比23.11% [5][6] - 营销投入力度高于同行溜溜梅（营销开支占比19.24%），计划加强直播带货、社区团购等线上推广 [6][8] 行业动态 - 中国果类零食市场规模预计从2024年995亿元增至2029年1510亿元，复合增长率8.7% [7] - 行业高度分散，2024年前十大公司市场份额仅10.4%，溜溜梅2024年收入16.16亿元，好想你收入16.7亿元 [7][8] - 竞争对手好想你通过新品孵化（黑金枣、红枣八宝茶）和渠道创新（进驻山姆、抖音）强化渗透 [8]

核心观点 - 齐云山食品IPO面临的核心问题是产品单一化和线上转型乏力，南酸枣糕单品贡献86.7%营收，线上收入占比下滑至10.4%，且营销投入占比高达23.11%但研发占比仅3.5% [1][2][6][7][10][11] - 公司高度依赖区域线下渠道（江西湖南贡献53.7%营收）和量贩零食客户（第一大客户占比22.9%），但量贩渠道可能挤压利润空间 [8][9][14][15][16][17] - 原材料供应存在风险，南酸枣采购未与农户签订长期协议，可能影响供应链稳定性 [18] 产品结构 - 南酸枣糕连续三年贡献超84%营收（2024年2.94亿元），衍生品南酸枣粒收入增长至3126万元但占比仅9.2%，其他产品收入萎缩至1301万元 [2][3] - 公司战略收缩产能，南酸枣糕产能增至9224吨（利用率78.7%），其他产品产能从1100吨砍至677吨 [4][5] - 研发投入占比从4.7%降至3.5%，与营销投入（23.11%）形成鲜明对比 [6][11] 渠道表现 - 线下渠道收入占比89.3%（3.03亿元），依赖230家经销商（其中199家为线下） [9][10] - 线上收入占比从12.7%下滑至10.4%，直销收入仅3293万元 [10] - 量贩渠道成为新增长点，客户G（推测为零食很忙）单家贡献22.9%营收（7799万元） [14][15] 行业对比 - 销售费用率（23.11%）高于溜溜梅（19.24%）和三只松鼠（17.6%），广告开支占比达11.1% [11] - 量贩渠道合作成为行业趋势，盐津铺子/有友食品/甘源食品前五大客户占比均超29%，但可能压缩毛利率（如溜溜梅零售商毛利率跌12个百分点） [15][16][17] 财务数据 - 2024年营收增速37.25%（3.39亿元），毛利率稳定在48.6% [3][14] - 南酸枣糕毛利率48.3%，南酸枣粒毛利率52.7%，其他产品毛利率42.5% [3] - 推广及广告开支3763万元，其中线下货架陈列费为主要支出方向 [12]

涪陵榨菜产业概况 - 涪陵区被称为"中国榨菜之乡"，涪陵榨菜与欧洲酸黄瓜、德国甜酸甘蓝并称"世界三大名腌菜"，拥有百年历史 [2] - 2024年涪陵榨菜产业总产值超过155亿元人民币 [2] - 公司已形成从良种选育到种植、加工、副产品开发的完整产业链，拥有四大系列100余个品种 [3] 原料与种植技术 - 涪陵区创建了以榨菜为主导产业的国家现代农业产业园和国家农业科技园区 [2] - 建成全球最大青菜头遗传种质基因库，种质资源达1336份，培育出"渝早100""涪优928"等良种 [2] - 建成全国绿色食品原料（青菜头）标准化生产基地45万余亩 [2] 产品创新与市场拓展 - 推动榨菜减盐升级，保留传统风味的同时提升健康属性 [2] - 研发榨菜酱、榨菜速溶汤、榨菜咖啡等新产品，适应健康化、多元化消费趋势 [2] - 2024年涪陵榨菜出口量2.24万吨（+22.2%）、出口额2.1亿元人民币（+25.7%），销往80多个国家和地区 [3] 品牌建设与荣誉 - "涪陵榨菜"成功注册国家地理标志证明商标 [3] - 入选2024中国地理标志农产品区域公用品牌声誉百强、全国农业品牌精品培育计划、工信部首批中国消费名品名单 [3] 未来发展方向 - 需加强产品多元化布局、网络营销体系打造和品牌文化建设 [3]

公司概况 - 齐云山食品是国内南酸枣食品龙头企业，专注于果类零食，1992年推出首款南酸枣糕产品 [3] - 公司已推出5种南酸枣食品产品，包括南酸枣糕、南酸枣粒、南酸枣凝、南酸枣软糖及南酸枣冻 [3] - 2024年公司在中国南酸枣食品市场份额达32.4%，行业排名第一，但在整体果类零食市场仅占0.6%份额 [9] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为2.17亿元、2.47亿元、3.39亿元，净利润分别为2563.4万元、2370.5万元、5319.9万元 [3] - 南酸枣糕产品贡献超八成收入，2022-2024年营收占比分别为88.7%、84.7%、86.7% [3] - 研发开支占比逐年下降，2022-2024年研发投入占营收比例分别为4.7%、4.5%、3.5% [4] 产品战略 - 公司战略性地降低其他产品产能，集中资源生产南酸枣糕及南酸枣粒以应对市场需求 [3] - 已推出7种南酸枣糕口味，并开发紫苏、陈皮等南酸枣粒口味，以及枇杷糕、青梅糕等果蔬糕产品 [4] - 计划通过上市募资提升研发能力，加强产品多元化 [4] 销售渠道 - 销售高度依赖线下渠道，2022-2024年线下收入占比分别为86.9%、85.6%、89.3% [6] - 截至2024年底拥有230家经销商，其中线下199家，线上31家 [6] - 线上直销收入占比低且波动大，2022-2024年分别为11.9%、12.8%、9.7% [7] - 计划募资发展电商基础设施及在线推广，拓展新兴经销渠道 [5][6] 市场布局 - 销售区域主要倚重华南地区 [6] - 行业专家指出线上渠道发展滞后可能影响品牌长期竞争力 [8]

公司概况 - IFBH Pte Ltd是一家专注于椰子水产品的轻资产饮料企业，采用全代工模式，仅有46名员工 [1] - 公司2024年收入达1.6亿美元，同比增长80.3%，净利润3331.6万美元，同比增长99% [1] - 中国内地市场贡献公司92.4%的收入，在中国椰子水市场占有34%份额 [1] 商业模式 - 采用全代工生产模式，依赖第三方完成制造、物流和销售环节 [1] - 公司认为轻资产模式是竞争优势，但外界担忧其对生产环节缺乏控制力 [1] - 上市融资计划未提及投资建厂，显示将继续维持代工模式 [1] 供应链情况 - 椰子水原料100%来自泰国，由控股股东Pongsakorn Pongsak控制的General Beverage独家供应 [2] - 计划2025年底将General Beverage供应比例降至70%以下，2027年进一步降至50% [2] - 原料来源单一且依赖关联方，存在供应风险和独立性隐患 [2] 产品结构 - 椰子水及相关产品占2024年收入的97.5%，达1.5亿美元 [3] - 2024年推出12款其他饮料产品，但仅贡献2.2%收入 [3] - 产品多元化尝试效果不佳，业绩高度依赖单一品类 [3] 行业竞争 - 疫情后健康饮品需求推动椰子水品类增长，但行业热点已转向无糖茶和中式养生水 [3] - 娃哈哈、菲诺、春光等头部品牌及7-11、盒马等渠道商纷纷进入椰子水市场 [3] - 市场竞争加剧导致价格战，250ml装最低至2.5-3元，1L装8-10元，IF产品定价相对较高 [3] 发展前景 - 饮料市场竞争激烈，复制椰子水成功模式难度大，需寻找新增长点 [4] - 公司提示未来业绩可能放缓，价格战等因素可能影响收益 [4] - 行业专家认为产品多元化是必经之路，但需要时间寻找有效切入点 [4]

全球发售计划 - 公司启动H股全球公开发售263237500股，发行价格区间35-36.3港元，预计6月19日在港交所主板上市[1] - 香港公开发售占比6%（15794300股），国际发售占比94%（247443200股），若超额配股权悉数行使最大发行量可达320886400股[3] - 基石投资者认购总额5.95亿美元，按中位数35.65港元/股计算将认购1.31亿股，其中HHLRA占比最高达29.26%[4][5] 资金用途与战略规划 - 预计全球发售净筹资92.71亿港元，主要用于研发升级（产品开发、技术工艺）、产能扩张（供应链数字化）、品牌全球化（海外渠道建设）及营运资金[5] - 公司明确海外业务将聚焦消费基础良好的市场，通过本地化品牌推广和渠道策略逐步推进国际化[10] 财务表现与产品结构 - 2024年营收269.01亿元（+9.63%），归母净利润63.44亿元（+12.75%），扭转2022-2023年连续下滑趋势（2023年营收245.6亿元/-4.1%，净利56.26亿元/-9.21%）[8] - 核心品类酱油/调味酱/蚝油营收均增长近10%，毛利率分别提升2.07/1.95/4.69个百分点，其他类产品连续三年高增长（2024年+16.75%）[8][9][10] 历史背景与市场定位 - 公司2014年A股上市后市值曾超7000亿元，2021年股价达126.2元/股，但2022年因舆情等因素市值蒸发近5000亿元[6] - 此次H股上市被视为推动多元化战略和全球化布局的第二增长曲线，行业对其能否复制A股初期高增长持观望态度[6][10]