报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 核电景气度加速上行，2025M1 - 4我国核电投资完成额362.56亿，累计同比增长36.64%，2023 - 2025年累计核准31台核电机组，中国在运、在建和核准建设的核电机组共102台、装机容量达1.13亿千瓦，在建核电机组28台，总装机容量达3365万千瓦，迎来新一轮景气周期 [1] - 三代核电站采用模块化设计施工技术，可使建造周期从50个月压缩至36个月，便于标准化、批量化，提升质量减少事故，预计2025 - 2030年每年新开工机组对应核电模块化建造市场规模约864亿 [2] - 利柏特可转债募投项目扩充产能，提升生产制造及外运能力，2025年3月中标宁德二期项目，合同总金额2.26亿元，首次将模块化技术应用到“华龙一号”核电站柴油机厂房建安一体化工程 [3] - 公司模块化施工能力经验丰富，拥有全产业链环节及一体化服务能力，考虑订单承压，预计25 - 27年归母净利润为2.3、2.5、2.9亿，对应PE为20、19、16倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 核电景气度加速上行，核电模块化建造市场前景广阔 - 核电景气度加速上行，2016 - 2018年零核准后，2019年起提速，“十四五”规划等多次提及发展核电，2025M1 - 4投资完成额362.56亿，同比增长36.64%，2023 - 2025年累计核准31台机组，大部分为三代核电技术，第三代核电机组将进入建设高峰期 [14][22] - 第三代核电站引入模块化设计概念，AP1000从设计源头明确模块化建造思路，我国在非核领域模块化技术运用较多，核电领域起步，模块化建造可缩短工期、降低成本、提升质量，AP1000引入大模块概念，使土建、安装、调试作业深度交叉 [24][26] - 预计2025 - 2030年每年新开工机组对应核电模块化建造市场规模约864亿，典型AP1000模块分机械、结构、管道模块，模块化施工是三代核电站重要建造模式，廉江核电项目模块化施工规划占比达64.2%，经验向白龙核电项目拓展，国内三代核电双机组工程建成价平均400亿，工程费用占60%，按60%模块化建造占比和每年6台开工规模测算得出市场规模 [32][36] 募投项目扩充核电模块生产能力，新签核电模块建造订单占据先发优势 - 利柏特可转债募投项目南通利柏特重工项目占地48.78万平，用于大型模块生产制造，有两个自建码头，毗邻入海口，交通网络发达，能提升场地周转率，项目总投资12.9亿，内部收益率13.05%，投资回收期6.06年 [3][41] - 2025年3月20日，公司中标宁德二期5BDA、7BUG模块建造安装及临时泊位工程，合同总金额2.26亿元，首次将模块化技术应用到“华龙一号”核电站柴油机厂房建安一体化工程，与广核工程首次合作，拓展业务领域，提升品牌形象和行业影响力 [3] - 公司模块化生产能力突出，自2006年从事相关业务，服务众多国际知名企业，掌握设计技术，积累设计经验，实控人曾任职中核二三，与核工程企业合作历史久，有望积累更多工程实绩 [43]

"五一"国际劳动节期间，中国电建集团核电工程有限公司（以下简称"电建核电公司"）多个在建项目施工现场持续运转，广大职工坚守岗位，全力保障工程 节点按期推进，体现了"铁军精神"的责任与担当。 齐鲁晚报·齐鲁壹点记者 王瑞超 实习生 陈禧硕 重点项目不停工 保节点抓进度 在大唐郓城630℃国家电力示范项目现场，近千名作业人员在节日期间持续施工，确保项目高标准履约。项目团队围绕国产G115耐热钢的新材料应用问题组 建技术攻关小组，建立快速响应机制，推动设计施工无缝衔接。同时，通过"老带新"方式，累计开展15次技术培训，为后续施工培养储备人才。 1 1 and and the state the state the states of the see and the see and the see and the see and the see and the see and the see and the see and the will be the see and the will b T FEE THE THE RE THE FE 12 1 8 4 7 1 2 1 and and post STING Box ...