报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期棉花驱动相对有限，中长期基本面仍偏强，近期价格大幅回调，预计短期区间震荡为主；预计未来短期美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计短期区间震荡为主；单边操作预计短期区间震荡，套利和期权操作建议观望；纯棉纱内地市场行情清淡，价格弱势主导，预计后期成交量减少，短期继续偏弱运行；全棉坯布局部市场出货尚可，织厂订单小幅增加但交期赶，部分工厂对年后行情谨慎看待 [6][8][9][10][14] 各目录总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘15300，涨145；CF05合约收盘14730，涨195；CF09合约收盘14885，涨180；CY01合约收盘20250，涨0；CY05合约收盘20620，涨105；CY09合约收盘20625，涨0 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为15839元/吨，跌17；Cot A为74.55美分/磅，涨74.80；FC Index到港价为71.89，跌0.40；涤纶短纤为7450，涨70；粘胶短纤为12600，涨0；CY IndexC32S为21320，涨0；FCY IndexC33S为21066，跌6；印度S - 6为55800，涨0；纯涤纱T32S为11080，涨0；粘胶纱R30S为17330，跌30 [2] - 价差：棉花跨期1月 - 5月价差570，跌50；5月 - 9月价差 - 155，涨15；9月 - 1月价差 - 415，涨35；棉纱跨期1月 - 5月价差 - 370，跌105；5月 - 9月价差 - 5，涨105；9月 - 1月价差375，涨0；跨品种CY01 - CF01价差4950，跌145；CY05 - CF05价差5890，跌90；CY09 - CF09价差5740，跌180；内外棉价差（1%关税）为2827，涨63；内外棉价差（滑准）为1863，涨54；内外纱价差为254，涨6 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2025/26年度西非棉花种植面积约220万公顷，同比减少6%，单产预期除马里外均提高，总产预期90.5万吨，同比下降6% [4] - 巴基斯坦2025年12月纺织品出口额达11.1亿美元，环比下降6%，同比下降8%；2025/26财年前六个月出口累计总额达76亿美元，同比微增1% [5] - 2026年1月22日出疆棉公路运输价格指数为0.1665元/吨·公里，环比下跌0.77%，预计短期内运价指数整体窄幅震荡 [5] 交易逻辑 - 棉花销售进度快，处于历年同期高位，下游备货意愿增加，纺织厂陆续点价，短期驱动有限，中长期基本面偏强，近期价格大幅回调，预计短期区间震荡 [6] 交易策略 - 单边：预计未来短期美棉和郑棉走势大概率区间震荡 [8] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [10] 棉纱行业消息 - 纯棉纱内地市场行情清淡，价格弱势主导，优惠幅度扩大，贸易商及织布厂少量备货，部分织布厂月底放假，预计后期成交量减少，短期继续偏弱运行 [10] - 全棉坯布局部市场出货尚可，织厂订单小幅增加但交期赶，部分工厂对年后行情谨慎看待，目前订单不足以支撑到放假，需观察后续接单情况 [10] 第三部分 期权 - 2026年1月19日，CF605C14600.CZC收盘价334，涨跌幅 - 16.9%，隐含波动率13.3%；CF605C14200.CZC收盘价511，涨跌幅 - 17.7%，隐含波动率11.3%；CF605P13800.CZC收盘价60，涨跌幅 - 34.1%，隐含波动率11.2% [12] - 昨日棉花60日HV为9.2812，波动率较上一日略增 [12] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.8667，主力合约的成交量PCR为0.4688，今日认购认沽成交量均有减少 [13] - 期权操作建议：观望 [14] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [16][19][23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花销售进度快且处于历年同期高位，下游备货意愿增加，基本面有支撑，但近期价格回调，预计短期震荡 [8] - 美棉未来短期大概率区间震荡，郑棉基本面偏强，可考虑逢低建多；套利和期权建议观望 [9] - 国内棉纱市场清淡，价格平稳但情绪偏弱，纺企订单不足，下游备货意愿不强，行业进入年终整理阶段 [9] 各部分内容总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘15140，涨465；CF05合约收盘14545，跌45；CF09合约收盘14710，跌35；CY01合约收盘0，跌20250；CY05合约收盘20570，跌45；CY09合约收盘0，跌20675 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为15880元/吨，跌92；Cot A为74.80美分/磅；FC Index到港价为72.29；涤纶短纤为7450；粘胶短纤为12600；CY IndexC32S为21300；FCY IndexC33S为21067；印度S - 6为55800；纯涤纱T32S为11080；粘胶纱R30S为17360 [2] - 价差情况：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种及内外价差均有相应数据及涨跌变化 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 巴西2025/26年度棉花总产量预计396万吨，同比减2.9%，种植面积微增0.7%达210万公顷，单产预计降3.5%；国内可供应量677万吨，增4.5%；出口量306万吨，增3.98%；消费量73万吨；期末库存298万吨，增6.07% [4] - 截至2026年1月6日，2025/26年度棉花合约交易量累计62.152万吨，2026/27年度预售量至少7.3万吨 [5] - 截至2026年1月16日当周，美陆地棉 + 皮马棉累计检验量278.96万吨，占年产量预估值94.6%，同比慢8%；周度可交割比例75.4%，季度可交割比例82.1%，同比高1.3个百分点 [5] - 2026年1月19日出疆棉公路运输价格指数0.1679元/吨·公里，环比涨0.66%，预计短期内运价指数窄幅震荡 [6] 交易逻辑 - 棉花销售进度快且下游备货意愿增加，基本面有支撑，但近期价格回调，预计短期震荡 [8] 交易策略 - 单边：美棉短期区间震荡，郑棉基本面偏强，可逢低建多；套利和期权建议观望 [9] 棉纱行业消息 - 国内棉纱市场清淡，价格平稳但情绪偏弱，纺企主动出货消化库存，多数面临订单不足压力，下游刚需采购零星补库，备货意愿不强 [9] - 全棉坯布贸易商谨慎备货，织厂订单一般，开机低位，库存高位，优先去库存回笼资金，家纺坯布防羽布出货较好 [10] 第三部分 期权 - 期权合约数据：包括CF605C14600.CZC、CF605C14200.CZC、CF605P13800.CZC的收盘价、涨跌幅、隐含波动率等 [12] - 波动率走势：昨日棉花60日HV为9.2812，波动率略增 [12] - 期权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.8667，成交量PCR为0.4688，今日认购认沽成交量均减少，期权建议观望 [13][15] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [18][22][26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 需求仍将限制郑棉期货反弹动能 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - CF2509昨日收盘价12,990元/吨，日涨幅0.00%，夜盘收盘价13005元/吨，夜盘涨幅0.12%；CY2507昨日收盘价18,935元/吨，日跌幅0.21%，夜盘收盘价18955元/吨，夜盘涨幅0.11%；ICE美棉07昨日收盘价68.7美分/磅，日跌幅0.65% [1] - CF2509昨日成交254,032手，较前日减少2,112手，持仓773,192手，较前日减少7,911手；CY2507昨日成交4,278手，较前日减少1,999手，持仓22,233手，较前日增加1,045手 [1] - 郑棉昨日仓单量10,555张，较前日增加216张，有效预报1,938张，较前日减少239张；棉纱昨日仓单量10张，较前日无变动，有效预报0张，较前日增加10张 [1] - 北疆3128机采昨日价格14,068元/吨，较前日无变动；南疆3128机采昨日价格13,870元/吨，较前日无变动；山东昨日价格14,285元/吨，较前日增加17元，涨幅0.12%；河北昨日价格14,241元/吨，较前日增加17元，涨幅0.12%；3128B指数昨日价格14,224元/吨，较前日增加36元，涨幅0.25%；国际棉花指数:M:CNCottonM昨日价格77.57美分/磅，较前日增加0.11美分，涨幅0.14%；纯棉普梳纱32支昨日价格20,490元/吨，较前日无变动；纯棉普梳纱32支到港价昨日价格22,358元/吨，较前日减少50元，跌幅0.22% [1] - CF9 - 1价差较前日价差变动增加5元/吨；北疆3128机采 - CF509较前日价差无变动 [1] 宏观及行业新闻 - 国内棉花现货交投维持冷清，市场报盘略有减少，各区域报盘价格差异较大，现货销售基差暂稳；2024/25南疆机采3129/29 - 30B杂3内主流较低销售基差在CF09 + 750 - 800，部分高报至900 - 1000，疆内自提；2024/25农八师机采4129/29B杂3.5内部分成交基差CF09 + 1200上下，疆内自提；棉花出疆汽运费基本持稳，北疆奎屯至山东菏泽汽运费约500元/吨上下，南疆阿克苏至山东菏泽汽运费约495元/吨左右 [2] - 国内棉纺织企业纯棉纱市场成交不佳，下游订单不足，采购减少；纺企开机下降，放假近期有所增加；棉纱价格重心缓慢下移；全棉坯布近期弱势持续，出货明显变缓，出货量下滑；织厂以销定进，采购积极性不高；织厂新增订单不足，常规品种上机增加 [2] - 上周五ICE棉花先涨后跌，亚洲交易时段受技术买盘推动一度冲到69.75美分/磅，因美棉出口数据不佳且主产区出现有利天气，最终收盘回落到68.7美分/磅 [3] 趋势强度 棉花趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [5]