报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为ICE美棉期货回调但美棉周度出口数据较强劲，郑棉结束节后两个交易日上行昨夜夜盘回调但仍处年前高位，市场关注节后开工状况以及纺企订单量，建议05合约15200元/吨下方保持做多思路 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 郑棉总成交1028977，持仓1198221，结算价5月15450，9月15400，1月15735；ICE3月合约结算价63.36跌81点，5月65.36跌81点，7月67.07跌73点，成交约5.1万手 [2] 重要资讯 - 本月中国棉花产消存量资源表上调本年度总需求10万吨至878万吨，期末库存减至631万吨，新年度预期产量下调，进口增加，总供应减少，消费平稳，期末库存进一步下降 [2] - 截止到2月9日24点，2025棉花年度全国公证检验重量746.46万吨，其中新疆棉检验736.51万吨，同比增加107.53万吨 [2] - 2月9日美国白宫发布双边联合声明，美国与孟加拉国达成《互惠贸易协定》，美国将对孟加拉国原产商品的互惠关税从2025年设定的20%降至19% [2] - 1月份孟加拉服装出口额同比下降1.35%，环比增加11.77%，财政年度服装出口总额同比减少2.43% [2] - 截至2.5日一周，美国本年度陆地棉净签约5.2万吨，装运4.3万吨，其中至中国净签约 -1.2万吨，装运0.2万吨 [2] 市场逻辑 - ICE美棉期货回调，美棉周度出口数据虽低于上周但表现强劲，主力05合约结算报价65.36美分，跌幅1.2%；郑棉结束节后两个交易日上行，昨夜夜盘回调跌幅1.2%，但仍处于年前高位，市场关注节后开工状况以及纺企订单量 [2] 交易策略 - 05合约15200元/吨下方保持做多思路 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 假期宏观情绪不错，棉花价格有支撑，基本面无明显利空因素，全球棉花产量下调3%，供应略偏紧，若消费调增可能出现紧平衡 ，美棉签约情况改善，盘面技术图形有突破前高可能吸引投机资金，预计盘面大概率维持上涨走势 [5] - 预计未来短期美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉走势技术面表现较强，可考虑逢低建仓多单不建议追高 [6] - 套利和期权建议观望 [7][8][13] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 棉花期货CF01、CF05、CF09合约收盘分别为15140、14610、14735，均下跌70；棉纱期货CY05、CY09合约收盘分别为20360、20600，分别下跌45、25 [2] - 现货方面，CCIndex3128B价格15967元/吨，下跌45；Cot A价格72.80美分/磅；涤纶短纤价格7450，上涨70等 [2] - 价差方面，棉花跨期、棉纱跨期、跨品种及内外价差有不同表现，如棉花1月 - 5月价差530，涨跌为0等 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截至2026年2月17日，ICE期棉基金净多头率为 - 23.83%，周环比降2.6个百分点 [4] - 截至2月13日，ON - CALL 2603合约上卖方未点价合约减持1090张至5015张，环比上周减少6万吨；2025/26年度卖方未点价合约总量增持2791张至33299张，折76万吨，环比上周增加6万吨；ICE卖方未点价合约总量增加至48643张，折110万吨，较上周增加2931张，环比上周增加7万吨 [4] - 2026年2月25日，出疆棉公路运输价格指数为0.1406元/吨·公里，环比下跌1.68%，预计短期内运价指数将整体窄幅波动 [4] 交易逻辑 - 假期宏观情绪好，棉花价格有支撑，基本面无明显利空，全球棉花产量下调，供应略偏紧，美棉签约情况改善，盘面技术图形有突破可能吸引投机资金，预计盘面大概率上涨 [5] 交易策略 - 单边：预计短期美棉走势区间震荡，郑棉技术面强，可逢低建仓多单不追高 [6] - 套利：观望 [7] - 期权：观望 [8] 棉纱行业消息 - 纯棉纱交投未恢复，纺企备库和交前期订单，部分纺企因郑棉涨幅大暂停报价或涨价300 - 500元，需关注郑棉走势和下游订单情况 [8][9] - 全棉织厂开工增加，开机率提升，坯布询价不多，织厂及贸易商有调涨意愿，新单下达稀少 [9] 第三部分 期权 - 展示了2026年1月19日部分期权合约的相关数据，如CF605C14600.CZC标的合约价格14545.00，收盘价334.00，涨跌幅 - 16.9%等 [11] - 棉花60日HV为9.2812，波动率较上一日略增，CF605 - C - 14600隐含波动率为13.3%，CF605 - C - 14200隐含波动率为11.3%，CF605 - P - 13800隐含波动率为11.2% [11] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.8667，主力合约的成交量PCR为0.4688，今日认购认沽成交量均减少 [12] - 期权建议观望 [13] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [14][15][20]

报告行业投资评级 - 农林畜板块棉花品种投资评级为偏多震荡 [2] 报告的核心观点 - 在美元指数走强以及大宗商品偏空的市场氛围影响下，ICE美棉期货回落，郑棉节前进入振荡区间，市场供大于求格局未变，成交多以刚需小单为主，各方对节后行情持谨慎乐观态度 [2] - 棉花05合约14500元/吨下方多单持有，15000元/吨止盈逐步止盈 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - ICE3月合约结算价62.67跌50点，5月64.40跌53点，7月66.10跌45点，成交约9.0万手；郑棉总成交599538，持仓994666，结算价5月14640，9月14745，1月15120 [2] 重要资讯 - 1月29日南疆巴州区域纺企采购31级双29含杂2.7%以内机采新棉疆内库2605合约基差成交价1150 - 1250元/吨，提货价在16050 - 16200元/吨，较前一日上涨50 - 100元/吨左右 [2] - 2025年11月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为274.93亿美元，同比增加7.54%，环比增加0.88% [2] - 1.16 - 1.22日一周美国2025/26年度陆地棉净签约46198吨，较前一周减少51%，较近四周平均减少17%；装运陆地棉58287吨，较前一周增加37%，较近四周平均增加61% [2] - 本年度至今，印度棉花公司（CCI）累计收购籽棉约437万吨，其中34%来自特伦甘纳邦，按35%的衣分率折算，CCI累计收购量折皮棉约153万吨 [2] - 1月29日棉纱期货继续增量减仓，价格上涨，现货略涨，郑棉持稳运行，棉纱期货大幅上涨，现货市场价格多稳少涨，部分纺企上调报价在100 - 300元/吨不等，多数纺企仍维持报价不变，主要是中低支纱上涨存在压力 [2] 市场逻辑 - ICE美棉期货主力03合约结算报价62.67美分，下跌0.8%；郑棉短期振幅维持14500~15000元/吨之间，市场供大于求格局未变，成交多以刚需小单为主，各方对节后行情持谨慎乐观态度 [2] 交易策略 - 棉花05合约14500元/吨下方多单持有，15000元/吨止盈逐步止盈 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花销售进度快且处于历年同期高位，下游备货意愿增加，基本面有支撑，但近期价格回调，预计短期震荡 [8] - 美棉未来短期大概率区间震荡，郑棉基本面偏强，可考虑逢低建多；套利和期权建议观望 [9] - 国内棉纱市场清淡，价格平稳但情绪偏弱，纺企订单不足，下游备货意愿不强，行业进入年终整理阶段 [9] 各部分内容总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘15140，涨465；CF05合约收盘14545，跌45；CF09合约收盘14710，跌35；CY01合约收盘0，跌20250；CY05合约收盘20570，跌45；CY09合约收盘0，跌20675 [2] - 现货价格：CCIndex3128B为15880元/吨，跌92；Cot A为74.80美分/磅；FC Index到港价为72.29；涤纶短纤为7450；粘胶短纤为12600；CY IndexC32S为21300；FCY IndexC33S为21067；印度S - 6为55800；纯涤纱T32S为11080；粘胶纱R30S为17360 [2] - 价差情况：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种及内外价差均有相应数据及涨跌变化 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 巴西2025/26年度棉花总产量预计396万吨，同比减2.9%，种植面积微增0.7%达210万公顷，单产预计降3.5%；国内可供应量677万吨，增4.5%；出口量306万吨，增3.98%；消费量73万吨；期末库存298万吨，增6.07% [4] - 截至2026年1月6日，2025/26年度棉花合约交易量累计62.152万吨，2026/27年度预售量至少7.3万吨 [5] - 截至2026年1月16日当周，美陆地棉 + 皮马棉累计检验量278.96万吨，占年产量预估值94.6%，同比慢8%；周度可交割比例75.4%，季度可交割比例82.1%，同比高1.3个百分点 [5] - 2026年1月19日出疆棉公路运输价格指数0.1679元/吨·公里，环比涨0.66%，预计短期内运价指数窄幅震荡 [6] 交易逻辑 - 棉花销售进度快且下游备货意愿增加，基本面有支撑，但近期价格回调，预计短期震荡 [8] 交易策略 - 单边：美棉短期区间震荡，郑棉基本面偏强，可逢低建多；套利和期权建议观望 [9] 棉纱行业消息 - 国内棉纱市场清淡，价格平稳但情绪偏弱，纺企主动出货消化库存，多数面临订单不足压力，下游刚需采购零星补库，备货意愿不强 [9] - 全棉坯布贸易商谨慎备货，织厂订单一般，开机低位，库存高位，优先去库存回笼资金，家纺坯布防羽布出货较好 [10] 第三部分 期权 - 期权合约数据：包括CF605C14600.CZC、CF605C14200.CZC、CF605P13800.CZC的收盘价、涨跌幅、隐含波动率等 [12] - 波动率走势：昨日棉花60日HV为9.2812，波动率略增 [12] - 期权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.8667，成交量PCR为0.4688，今日认购认沽成交量均减少，期权建议观望 [13][15] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [18][22][26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - ICE美棉期货冲高回落，主力03合约结算报价64.35美分，下跌0.22%；元旦将至，市场情绪谨慎，郑棉前期多单部分落袋；基本面上，供应压力预期缓解，新年度补贴政策力多影响也逐步被消化叠加高位套保压力存在，多重因素压制郑棉上行动力，短期郑棉维持震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - ICE3月合约结算价64.35，跌14点，5月65.63，跌15点，7月66.84，跌11点；成交约3.5万手 [2] - 郑棉总成交664198手，持仓1149796手。结算价1月14530元/吨，5月14485元/吨，9月14670元/吨 [2] 重要资讯 - 11月日本进口棉花1701吨，环比减少6.6%，同比减少28.3%；2025/26年度（2025.8 - 2026.7）日本累计进口棉花约6692吨，同比减少32.5% [2] - 12月12日至12月18日，美国2025/26年度棉花分级检验19.93万吨，83.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求；至同期，累计分级检验242.43万吨，82.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求 [2] - 19日2025/26年度印度棉花上市量折皮棉约4.2万吨；CCI抛储约7.2万吨，前一日成交量为1003吨，当日成交量为867吨；S - 6竞拍底价稳定在51300卢比/坎地，折约72.50美分/磅 [2] 市场逻辑 - ICE美棉期货冲高回落，主力03合约结算报价64.35美分，下跌0.22%；元旦将至市场情绪谨慎，郑棉前期多单部分落袋；基本面供应压力预期缓解，新年度补贴政策力多影响被消化且存在高位套保压力，压制郑棉上行动力，短期郑棉维持震荡 [2] 交易策略 - 05合约13600元/吨执行价看涨期权持有，期货多单部分止盈 [2]

棉花期货价格表现 - 11月21日ICE棉花期货价格延续跌势 现报63.75美分/磅 较开盘价63.76美分/磅下跌0.05% 盘中价格区间为63.68美分/磅至63.83美分/磅 [1] - 11月20日ICE棉花期货收盘价63.81美分/磅 较前一日下跌0.25% 当日最高价64.40美分/磅 最低价63.63美分/磅 [2] 棉花期货市场持仓与仓单数据 - 截至10月17日 美棉未点价卖出订单46720手 环比减少372手 未点价买入订单111971手 环比减少1000手 [2] - ICE期棉2512合约卖方未点价合约11129手 较此前一周减少2029手 [2] - 11月20日郑商所棉花期货仓单4650张 环比上个交易日增加14张 [2] 美国棉花出口销售情况 - 截至10月2日当周 美国2025/2026年度陆地棉出口净销售19.90万包 前一周为15.54万包 [2] - 美国2026/2027年度陆地棉净销售0万包 前一周为4.41万包 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受宏观因素影响，预计短期郑棉维持震荡偏强走势；考虑天气不确定性及采购增加，美棉走势震荡略偏强 [7][13] - 期货交易策略为单边预计美棉和郑棉偏强，套利空9多1，期权卖出看涨期权；期权策略建议观望 [20][22] 根据相关目录分别进行总结 国内外市场分析 国际市场分析 - 美棉市场因天气不确定性和他国采购增加预计走势震荡略偏强 [7] - 截至5月11日美棉种植率28%，同比慢4%，主产区和德州干旱指数下行 [7] - 截至5月8日当周，2024/25美陆地棉周度签约2.77万吨，周增86%，装运7.47万吨，周降17% [7] - 截至5月9日，ICE卖方未点价合约总量增至51297张，折116万吨，较上周增加2万吨 [7] - USDA5月数据显示25/26年棉花总产量预计2565万吨，较24/25年度调减71万吨，总消费2570万吨，调增30.4万吨，期末库存1706万吨，下降0.6万吨 [7] - 截至2025年5月11日当周，印度棉花周度上市量3.1万吨，同比下滑27%，2024/25年度累计上市量453.2万吨，同比下滑7% [7] 国内市场分析 - 本周郑棉走势偏强，受宏观因素影响预计短期维持震荡偏强走势 [13] - 供应端截至2024年5月14日累计公检6796388吨，同比增加18.71%，5月9日商业总库存382.23万吨，环比减3.14% [13] - 需求端处于消费淡季，5月15日当周纺企棉花库存折存天数28.8天，纱线库存29.1天，周环比降0.68% [13] - 宏观方面中美经贸高层会谈，美方修改加征关税，中方相应调整反制关税 [13] 期权交易策略 - 2025年5月15日部分期权合约有不同涨跌幅和隐含波动率，昨日棉花120日HV为10.6252，建议观望 [18][20] 期货交易策略 - 因中美经贸会谈进展，受宏观层面影响预计郑棉走强，策略包括单边预计美棉和郑棉偏强、套利空9多1、期权卖出看涨期权 [22] 周度数据追踪 - 展示了内外棉价差、9月 - 1月价差走势、中端情况（纯棉纱厂开机负荷等）、棉花库存、期现基差等数据图表 [24][25][27]