报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前公检棉数量已超720万吨，供应压力逐渐增加；进口棉仍以巴西棉为主，交易量有所放缓，因春节临近部分纺企进入放假模式；考虑到长假临近，短期暂且观望为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价14610元/吨，环比-70；棉纱主力合约收盘价20445元/吨，环比-150 [2] - 棉花期货前20名净持仓-116096手，环比1788；棉纱期货前20名净持仓-1436手，环比-62 [2] - 主力合约持仓量棉花711527手，环比-4804；主力合约持仓量棉纱10731手，环比1979 [2] - 仓单数量棉花10500张，环比62；仓单数量棉纱0张，环比0 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex:3128B为16012元/吨，环比10；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为21455元/吨，环比0 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM:1%关税为12357元/吨，环比0；到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支为21096元/吨，环比26 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM:滑准税为13584元/吨，环比0；到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为22664元/吨，环比28 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，环比48.3；全国棉花产量616万吨，环比54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5443元/吨，环比-10；工业库存棉花全国84.8万吨，环比-0.2 [2] - 棉花进口数量当月值18万吨，环比6；棉纱线进口数量当月值170000吨，环比20000 [2] - 进口棉花利润2428元/吨，环比10；商业库存棉花全国578.47万吨，环比110.11 [2] 下游情况 - 库存天数纱线25.12天，环比-1.21；库存天数坯布33.76天，环比1.42 [2] - 布产量当月值30.1亿米，环比2；纱产量当月值213.2万吨，环比9.3 [2] - 服装及衣着附件出口金额当月值13412412万美元，环比1818726；纺织纱线、织物及制品出口金额当月值12579603万美元，环比303870 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率15.13%，环比0.92；棉花平值看跌期权隐含波动率15.13%，环比0.93 [2] - 棉花20日历史波动率15.59%，环比-0.67；棉花60日历史波动率11.44%，环比-0.01 [2] 行业消息 - 截至2026年2月3日24点，累计公检32359869包，合计7304604吨，同比增加14.30%，新疆棉累计公检量7032120吨，同比增加15.96% [2] - 洲际交易所(ICE)棉花期货周三下跌，3月棉花期货合约收跌0.07美分，或0.10%，结算价报每磅62.24美分 [2] 提示关注 - 截止至1月29日，进口棉主要港口库存周环比增加4.25%，总库存49.54万吨，其中山东地区青岛、济南港口及周边仓41.3万吨，同比减少2.93%，江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.50万吨，其他港口库存约2.94万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面因市场利多因素支撑仍偏强，大趋势有向上空间，但周五上涨过快短期或有回调风险 [6][7] - 预计未来美棉走势大概率区间震荡，郑棉预计震荡偏强，短期可能有回调风险 [8] - 棉纱市场因下游需求疲软和现货供应充足，预计短期可能回调，纯棉纱市场交投偏淡，全棉坯布成交气氛疲弱 [10] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY01、CY05、CY09合约收盘价格均下跌，成交量和空盘量有不同变化 [2] - 现货价格：CCIndex3128B价格为15541元/吨，涨262；Cot A为74.20美分/磅；涤纶短纤价格为7450元，涨70等 [2] - 价差：棉花跨期、棉纱跨期、跨品种及内外价差均有不同涨跌变化 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 2025年10月美国服装及服装配饰零售额同比增加5.72%，1 - 10月累计额同比增幅5.34%；9月库存同比减少0.39%，库销比同比下降0.15 [4] - 截至2025年12月22日，张家港保税区棉花总库存3.41万吨，同比减少0.39%；出库317.79吨，入库909.38吨 [5] - 截至12月28日，全国1088家棉花加工企业公证检验重量620.4万吨，其中新疆1013家企业检验613.1万吨 [5] 交易逻辑 - 新疆棉花种植面积将结构性压缩，销售进度快，中美关系缓和及新疆纺织厂扩产能预期支撑棉花消费，中国签约美棉推动美棉上涨 [6] - 棉花基本面偏强有向上空间，但周五上涨过快短期或回调 [7] 交易策略 - 单边：美棉区间震荡，郑棉震荡偏强，短期或回调 [8] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [10] 棉纱行业消息 - 郑棉震荡偏弱但处高位，下游需求疲软和供应充足，纯棉纱市场交投淡，全棉坯布成交疲弱 [10] 第三部分 期权 - 2025年11月24日部分期权合约收盘价、涨跌幅、隐含波动率等数据公布，昨日郑棉10日HV为6.4492，波动率略增 [12] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均减少 [13] - 期权策略建议观望 [14] 第四部分 相关附图 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花各月基差、CY与CF价差、CF各合约价差等相关附图 [16][19][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场供应端新棉公检量超460万吨且港口棉维持高位供应充足 进口方面本年度配额基本用完人民币出货量有限进口棉港口进多出少 需求端下游需求分化明显高支数纱线需求转好一定程度提振棉市 整体需求边际好转价格重心或继续上抬 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13860元/吨环比涨80元 棉纱主力合约收盘价20005元/吨环比涨40元 [2] - 棉花期货前20名净持仓-155603手环比减19526手 棉纱期货前20名净持仓-506手环比减256手 [2] - 主力合约持仓量棉花443647手环比减30671手 主力合约持仓量棉纱20500手环比增2442手 [2] - 仓单数量棉花2967张环比减3张 仓单数量棉纱12张环比持平 [2] - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为15013元/吨 中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20800元/吨 [2] 现货市场 - 中国进口棉价格指数FCIndexM1%关税到港价12846元/吨环比涨34元 进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支到港价21038元/吨环比涨2元 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税到港价13873元/吨 进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支到港价22211元/吨环比涨2元 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷 全国棉花产量616万吨 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5787元/吨环比减9元 工业库存棉花全国85万吨环比增6.5万吨 [2] - 棉花进口数量当月值9万吨环比减1万吨 棉纱线进口数量当月值140000吨环比增10000吨 [2] - 进口棉花利润1131元/吨环比减7元 商业库存棉花全国293.06万吨环比增190.89万吨 [2] 下游情况 - 库存天数纱线26.12天环比增1.27天 库存天数坯布31.97天环比增0.85天 [2] - 布产量当月值26.2亿米环比减1.8亿米 纱产量当月值200.1万吨环比减7.3万吨 [2] - 服装及衣着附件出口金额当月值11003480.43万美元环比减1449766.57万美元 纺织纱线、织物及制品出口金额当月值11258418.92万美元环比减708097.08万美元 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率13.96%环比增2.38% 棉花平值看跌期权隐含波动率13.96%环比增2.38% [2] - 棉花20日历史波动率5.6%环比减0.15% 棉花60日历史波动率6.42%环比减0.01% [2] 行业消息 - 12月1 - 7日新疆机采棉平均收购价格5.99元/公斤较前一周跌0.03元/公斤同比跌0.13元/公斤 手摘棉平均收购价格6.6元/公斤较前一周跌0.03元/公斤同比涨0.02元/公斤 [2] - 内地籽棉平均收购价相对稳定周均价6.86元/公斤与前一周持平 [2] - 洲际交易所ICE棉花期货周三收高受技术性买盘推动 ICE 3月棉花期货合约收涨0.26美分或0.41%结算价报每磅64.12分 [2] 提示关注 截止至12月4日进口棉主要港口库存周环比增加1.92%总库存38.76万吨刷新5个月高点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场供应端新棉公检量超460万吨且港口棉维持高位供应充足，进口方面本年度配额基本用完、人民币出货量有限且进口棉港口进多出少；需求端下游需求分化明显，高支数纱线需求转好一定程度提振棉市；整体需求边际好转但供应仍宽松，棉价反弹受限，需关注后期新驱动因素 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13750元/吨环比持平，棉纱主力合约收盘价19980元/吨环比降25元 [2] - 棉花期货前20名净持仓 -130475手环比增300手，棉纱期货前20名净持仓 -318手环比增39手 [2] - 主力合约持仓量棉花489062手环比降8717手，棉纱16063手环比增745手 [2] - 仓单数量棉花2753张环比增44张，棉纱13张环比增1张 [2] - 中国棉花价格指数CCIndex:3128B为15009元/吨环比降13元，中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20800元/吨环比增30元 [2] 现货市场 - 中国进口棉价格指数FCIndexM:1%关税到港价12853元/吨环比降67元，纯棉普梳纱32支到港价21053元/吨环比增74元 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM:滑准税到港价13880元/吨环比降48元，纯棉精梳纱32支到港价22227元/吨环比降9元 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷较之前增48.3千公顷，全国棉花产量616万吨较之前增54万吨 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5791元/吨环比增43元，工业库存棉花全国85万吨环比增6.5万吨 [2] - 棉花进口数量当月值9万吨环比降1万吨，棉纱线进口数量当月值140000吨环比增10000吨 [2] - 进口棉花利润1142元/吨环比增72元，商业库存棉花全国293.06万吨环比增190.89万吨 [2] 下游情况 - 库存天数纱线26.12天环比增1.27天，库存天数坯布31.97天环比增0.85天 [2] - 布产量当月值26.2亿米环比降1.8亿米，纱产量当月值200.1万吨环比降7.3万吨 [2] - 服装及衣着附件出口金额当月值11003480.43万美元环比降1449766.57万美元，纺织纱线、织物及制品出口金额当月值11258418.92万美元环比降708097.08万美元 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率7.42%环比降4.92%，棉花平值看跌期权隐含波动率7.42%环比降4.92% [2] - 棉花20日历史波动率5.78%环比增0.07%，棉花60日历史波动率6.64%环比增0.01% [2] 行业消息 - 全国商业库存呈增长态势，截至2025年12月05日，棉花商业总库存446.5万吨，环比上周增28.56万吨（增幅6.83%）；新疆地区商品棉388.59万吨，周环比增26.95万吨（增幅7.45%）；内地地区商品棉19.15万吨，周环比增0.88万吨（增幅4.82%） [2] - 2025年10月17 - 23日，美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为3.01万吨，较前周减24.4%，较前四周平均值减22.9%；美国2025/26年度陆地棉装运量为3.96万吨，较前周增9.4%，较前四周平均值增21.5% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新年度棉花集中收购加工带来大量套保需求，上方压力较大，下方受成本支撑，预计短期棉价震荡为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13575元/吨，环比涨40；棉纱主力合约收盘价19820元/吨，环比涨60 [2] - 棉花期货前20名净持仓 -117362手，环比降10259；棉纱期货前20名净持仓 -139手，环比降59 [2] - 主力合约持仓量棉花599556手，环比增6744；主力合约持仓量棉纱23684手，环比增449 [2] - 仓单数量棉花2526张，环比降39；仓单数量棉纱6张，环比持平 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex:3128B为14784元/吨，环比涨12；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20500元/吨，环比持平 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM:1%关税到港价13106元/吨，环比涨54；进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支到港价21213元/吨，环比涨13 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM:滑准税到港价14039元/吨，环比涨32；进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支到港价22563元/吨，环比涨97 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，同比增48.3；全国棉花产量616万吨，同比增54 [2] - 棉花纱价差5716元/吨，环比降12；工业库存棉花全国86.1万吨，环比降0.9 [2] 产业情况 - 棉花进口数量当月值10万吨，环比增3；棉纱线进口数量当月值130000吨，环比持平 [2] - 进口棉花利润733元/吨，环比增12；商业库存棉花全国102.17万吨，环比降46 [2] 下游情况 - 纱线库存天数26.58天，环比降0.65；库存天数坯布33.87天，环比降1.31 [2] - 布产量当月值27.01亿米，环比增0.01；产量纱当月值202.79万吨，环比增3.64 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1414590.4万美元，环比降101585.5；当月纺织纱线、织物及制品出口额1239320.2万美元，环比增78919.3 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率8.07%，环比降1.26；棉花平值看跌期权隐含波动率8.07%，环比降1.22 [2] - 棉花20日历史波动率8.57%，环比降0.02；棉花60日历史波动率7.98%，环比降0.03 [2] 行业消息 - 2025/26年度截至10月21日24点，全国棉花累计公检4331712包，合计978606吨，同比增84.07%，新疆棉累计公检量961248吨，同比增85.69% [2] - 洲际交易所(ICE)棉花期货周三下跌，因美国政府停摆致农业部报告延迟发布，市场缺乏交投指引，ICE 12月棉花期货合约收跌0.68美分，或1.06%，结算价报每磅63.74美分 [2] 观点总结 - 供应端，2025年10月中旬调查显示新疆新棉采摘交售进度快于去年，截至10月15日，全疆棉花采摘进度57.5%、交售进度40.1%，分别同比快5.6、11.9个百分点，近期产区降温降雪采摘进度将放缓，新棉主流价格6.2元/公斤左右，成本有支撑 [2] - 需求端，纺企开机率不高，旺季延续偏弱表现，预计后期纺企补库积极性不高 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在新作丰产的预期之下，叠加旧作库存短缺的现实，近强远弱的格局凸显；7月底至8月初多项政策及行业事件窗口期，国内政策性会议内容、中美贸易谈判进展、新棉丰产落地情况、进口滑准税配额是否增发以及增发量，对郑棉预期影响大，其中进口滑准税配额增发情况对旧作供需及近月影响较大 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内棉花期货 - 8月20日CF01为14055，较8月19日跌45，跌幅0.32% [3] - 8月20日CF09为13800，较8月19日跌20，跌幅0.14% [3] - 8月20日CF09 - 01为 - 255，较8月19日涨25 [3] 国内棉花现货 - 8月20日新疆棉花价格为15080，较8月19日持平 [3] - 8月20日河南棉花价格为15304，较8月19日涨4，涨幅0.03% [3] - 8月20日山东棉花价格为15238，较8月19日跌5，跌幅0.03% [3] - 8月20日新疆 - 主连基差为1025，较8月19日涨45 [3] 国内棉纱期货与现货 - 8月20日国内棉纱期货CY为20065，较8月19日跌80，跌幅0.40% [3] - 8月20日国内棉纱现货C32S价格指数为20700，较8月19日持平 [3] 美棉现货 - 8月20日美棉现货CT为67.53（USD/磅），较8月19日持平 [3] - 8月20日美棉到港价为77.20，较8月19日跌0.3，跌幅0.39% [3] - 8月20日美棉1%配额提货价为13602，较8月19日跌52，跌幅0.38% [3] - 8月20日美棉滑准税提货价为14358，较8月19日跌29，跌幅0.20% [3] 价差数据 - 8月20日纱花价差（期货）为6010，较8月19日跌35 [3] - 8月20日纱花价差（现货）为756，较8月19日涨23 [3] - 8月20日内外价差（现货）为1589，较8月19日跌47 [4]