公司业务概况 - 公司是国内深冷技术领域领先企业，实现"设备制造+气体运营"双轮驱动发展 [1] - 设备制造板块核心产品包括天然气液化装置、大型空分装置等成套装置及板翅式换热器等零部件，板翅式换热器已出口至53个国家和地区 [1] - 气体运营业务通过对外投资模式开展天然气、工业气体、稀有气体销售，氦制冷剂已成功应用于可控核聚变、超导材料等高尖端领域 [1] 行业发展趋势 - 2020年后原油价格反弹并维持高位，煤化工等行业经济性提升，2025年前5月国内石油、煤炭及其他燃料加工业固定资产投资完成额累计同比增长18.8% [2] - 随着国家对能源安全的重视程度加深及经济性提升，煤化工、石油化工等需求有望长期稳定向上 [2] 设备业务表现 - 2024年新签订单约18亿元（同比增长25%），其中海外订单约6亿元，在手订单截至2025年一季度末达24.6亿元 [2] - 2024年底换热器主要设备正式投入使用，适配项目大型化需求，保障订单交付能力 [2] 气体运营布局 - 2024年燃气业务受成本上行及需求承压影响出现调整，预计后续将保持稳定运营 [3] - 工业气体和稀有气体业务逐步达产，2024年与韩国Posco Holdings成立合资公司实现首次设备+运营同步出海 [3] - 工业气体运营利润率水平优秀，预计将带动公司盈利能力持续提升 [3] 财务预测 - 预计2025~2027年收入分别为32.3亿元（+18.8%）、38.6亿元（+19.7%）、47.2亿元（+22.2%） [4] - 预计同期归母净利润分别为4.0亿元（+616.3%）、5.1亿元（+25.8%）、6.3亿元（+24.0%） [4]

公司概况 - 公司成立于2006年，2015年于深交所上市，总部位于浙江杭州，以深冷技术为核心，业务涵盖设备制造及气体运营[3] - 实际控制人为章有春、章有虎兄弟，股权结构稳定，采用"设备制造+气体运营"双引擎模式[3] - 2019年收购山东中邑燃气后燃气运营成为主要收入来源，2022年布局稀有气体市场形成多元化业务结构[3] 业务范围与发展前景 - 天然气液化设备：国内龙头，市场占有率领先，2024年海外订单突破6亿元，获沙特阿美等国际客户认可[5] - 空分设备：聚焦中小型空分装置（6万方以下），2024年新签订单18亿元，同比增长25%[5] - 氢能与稀有气体：依托制氢技术延伸至储运、液化环节，唐山氪氙精制装置试生产切入半导体与航天领域[6] - 气体运营：燃气分销受需求萎缩影响业绩下滑，但大宗及稀有气体业务毛利率约19.5%[6] 乙烷业务布局 - 自主研发深冷分离技术，乙烷提取率从60%提升至95%，能耗降低40%，单套设备产值1.5亿元，毛利率超40%[8] - 乙烷提取设备市占率70%国内第一，客户包括中石油、新疆广汇等头部企业[8] - 美国加征乙烷关税导致进口成本翻倍（400→900美元/吨），2025年需新增200套乙烷提取装置，市场规模超300亿元[9] - 2024年Q1中标中石油等10大乙烷提取项目，新签订单同比增长320%，设备交付周期压缩至12个月[10] 发展前景 - 行业驱动因素：天然气消费占比提升（2022年仅8.58% vs 全球23%）、煤化工低碳转型、氢能及半导体气体需求增长[11] - 战略方向：拓展中东、东南亚市场，研发大型高压换热器及稀有气体提纯技术，通过并购整合提升协同效应[12] 财务分析 - 2024年营收27.17亿元（-10.86%），归母净利-0.78亿元，主要因城燃板块计提商誉减值3.24亿元，剔除后净利润为2.42亿元（同比下滑34.87%）[14] - 设备制造收入11.58亿元（+13.88%），毛利率32.13%；燃气运营收入14亿元（-29.3%），毛利率7.75%[15] - 现金流质量高：收现比稳定在1左右，净现比长期高于1；管理费用率降至3.05%（2019年6.27%）[16][17] 热点概念与估值预测 - 热点概念覆盖天然气、氢能源、一带一路、节能环保、半导体及乙烷提取[20] - 信达证券预测2025-2027年归母净利4.02亿/4.73亿/5.45亿，对应PE约12/10/9倍（2025年预测）[20] - 基于设备订单增长及气体运营修复潜力，给予2025年15-18倍PE，目标价14-17元[21] 结论 - 公司在深冷设备领域技术领先，海外订单与稀有气体布局打开成长空间，长期盈利修复可期，目标价保守预测15.5元以上[23] - 作者于4月25日以13.55元买入，博弈短期国产替代概念炒作[24]