核心观点 - 中央财经委提出"依法依规治理企业低价无序竞争"，当前治理反内卷的法制化工具有三个层面：国家层面规范政府和企业行为、产业层面调整产业结构、产品层面通过提高标准推动落后产能退出 [1][2][10] - 国家层面通过《反不正当竞争法》《反垄断法》《价格法》等5项法律工具约束政府和企业低价竞争行为，其中《反不正当竞争法》新增平台"内卷式"竞争专条，明确禁止强制低价销售 [4][12] - 产业层面通过《产业结构调整指导目录》《水泥玻璃产能置换办法》等政策文件限制落后产能投资，对限制类项目禁止新建，淘汰类项目强制退出 [5][17][18] - 产品层面以能耗限额标准提升为核心抓手，明确2025年需完成煤炭清洁利用9个品种及纯碱、电解铝等25个品种的改造淘汰，2027年实现19类设备能效达标 [7][22][23] 国家层面法制化工具 - 《反不正当竞争法》2025年修订版新增平台"内卷式"竞争专条，禁止强制平台内经营者低于成本价销售，并引入公平竞争审查制度约束政府行为 [12] - 《反垄断法》明确禁止滥用市场支配地位低价倾销，同时约束行政机关限定交易等排除竞争行为，2023年民生领域执法案例涉及兰州城管滥用行政权力 [13] - 《价格法》修正草案扩展低价倾销适用范围至服务领域，强化对经营场所定价规则的监管，修订条款针对排挤竞争对手的低于成本价销售行为 [14] - 《公平竞争审查条例》规定19项禁止性内容，包括不得设置歧视性准入条件、违法授予特许经营权等，库尔勒市路灯工程招标因地域限制被认定违规 [16] - 《全国统一大市场建设指引》要求严格落实公平竞争审查，禁止地方政府突破红线实施税收、土地等违规优惠政策 [16][17] 产业层面调控措施 - 《产业结构调整指导目录(2024)》将项目分为鼓励(352条)、限制(231条)、淘汰(422条)三类，限制类禁止新建且金融机构不得放贷，淘汰类需限期关停 [18][19] - 《水泥玻璃产能置换办法》严禁新增产能项目，确需新建必须实施等量或减量置换，工信部将抽查执行情况并问责违规地区 [20] - 《网络交易平台规则监督管理办法》拟禁止平台不合理干预经营者自主定价权，目前处于征求意见阶段 [6][21] 产品标准提升路径 - 能耗限额标准明确分阶段淘汰计划：2025年完成煤炭清洁利用9个品种及炼油、电解铝等25个品种改造，2026年完成尿素、聚氯乙烯等11个品种退出 [22][24] - 设备能效标准要求2027年前冰箱、LED灯具等19类设备达到节能水平，其中永磁同步电动机、多联式空调机组为重点领域 [23][24] - 新能源汽车、锂电池、光伏等"新三样"标准正在制定中，市场监管总局已启动专项提升行动但尚未明确整改时限 [8][26]

国家层面 - 规范政府和企业行为的法制化工具至少 5 个，含反不正当竞争法、反垄断法等[3] - 新修订反不正当竞争法 2025 年 10 月 15 日施行，新增规范“内卷式”竞争专条[3] - 反垄断法 2022 年 8 月 1 日施行，禁止经营者滥用市场支配地位低价销售[12] - 价格法修正草案 2025 年 7 月公布，完善低价倾销等不正当价格行为认定标准[13] - 公平竞争审查条例 2024 年 8 月 1 日施行，明确 19 项政策措施不得包含内容[15] - 全国统一大市场建设指引 2024 年 12 月 4 日发布，要求落实公平竞争审查[16] 行业层面 - 产业结构调整指导目录 2024 年本划分鼓励、限制、淘汰三类目录，分别有 352、231、422 条[17] - 水泥玻璃行业产能置换办法 2024 年本严禁新增产能，新建改建需等量或减量置换[19] - 网络交易平台规则监督管理办法征求意见稿，禁止平台不合理干预经营者自主定价[20] 产品层面 - 2025 年需完成改造和淘汰的产品有 25 个，2026 年有 11 个[21] - 19 个设备要求 2027 年重点行业主要用能设备能效基本达节能水平[22] - 2024 年以来一批强制性国家标准发布，涉及化工等行业，部分未明确整改时间[25]

潞安环能投资价值分析 - 潞安环能作为喷吹煤龙头企业，业务纯粹且具有高弹性，当前处于煤价下行的偏左侧时间点 [2] - 公司24-26年归母净利润预计为26 2、21 4、30 3亿元，对应EPS分别为0 87、0 71、1 01元 [2] - 当前股价对应PE为13、16、11倍，PB已具备性价比 [2] 中美关税冲突对电力行业影响 - 电气机械和器材制造业出口体量占国内整体营收比例较高，但关税政策对全社会用电量需求影响有限 [6] - 2018年7月至2020年1月期间，水电板块超额收益显著，火电稍跑输但优于风电、光伏及核电 [6] - 建议关注水电板块长江电力、川投能源，火电板块华电国际、皖能电力 [6] 地产链投资机会 - 房地产是最大内需，政策窗口临近建议战略性布局地产链条企业 [11] - 关注地产经纪龙头贝壳-W，建筑工程龙头中国建筑，水泥及玻璃龙头海螺水泥、旗滨集团 [11] - 消费建材龙头企业如三棵树、伟星新材、北新建材、东方雨虹等具备盈利改善预期 [11] 美国零售数据点评 - 特朗普关税政策导致3月美国消费者提前采购，零售环比增速升至+1 4%，较2月的+0 2%明显回升 [15] - 3月消费前置可能透支未来需求，后续零售数据或转弱 [15] - 短期内美联储或因贸易政策不确定性保持观望 [15] 百联股份年报点评 - 公司2024年营业收入276 75亿元同比减少9 32%，归母净利润15 67亿元同比增加292 73% [19] - 扣非归母净利润1 11亿元同比减少42 88%，细分赛道尝试符合品质消费趋势 [19] - 上调2025/26年归母净利润预测至4 73/5 19亿元，新增2027年预测5 65亿元 [19]