文章核心观点 - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金59.13亿元 主要用于伊拉克和阿联酋的油气管道项目及补充流动资金 发行后短期内可能摊薄每股收益 但长期将增强国际竞争力和盈利能力 [1][5][9] 发行方案及财务影响 - 发行募集资金总额59.13亿元 发行后总股本从55.83亿股增至72.58亿股 [2][3] - 假设2025年净利润与2024年持平 基本每股收益从0.1138元摊薄至0.0876元 [3] - 假设2025年净利润增长10% 基本每股收益从0.1252元摊薄至0.0963元 [4] - 假设2025年净利润增长20% 基本每股收益从0.1366元摊薄至0.1051元 [4] 募集资金用途 - 70%募集资金（约41.39亿元）用于伊拉克海水输送管道项目（合同金额25.24亿美元）和阿联酋天然气管线项目（合同金额5.13亿美元） [5][9] - 30%募集资金（约17.74亿元）用于补充流动资金 [9][11] - 项目总合同金额234.93亿元 募集资金59.13亿元 [5] 项目必要性与可行性 - 伊拉克和阿联酋油气资源丰富但开发受限 项目可促进当地油气产业发展并创造就业 [7] - 项目属于"一带一路"能源项目 有助于公司抓住海外油气产能释放机遇 [8] - 公司连续7年入围ENR全球十大油气工程公司 具备原油年处理4500万吨/天然气年处理400亿方/长输管道年建设8000公里能力 [8] - 公司在中东市场经验丰富 已完工和在建项目超过300个 [8] 公司竞争优势 - 拥有国家级科技领军人才队伍 包括1名国家卓越工程师/32名设计大师/23名国务院特殊津贴专家 [12] - 技术实力国际领先 长输管道建设能力达国际领先水平 掌握超临界二氧化碳管道设计技术 [13] - 2024年管道与储运工程业务新签合同额483.87亿元 [13] - 与道达尔/ADNOC/SABIC等国际能源公司建立长期合作关系 [7] 发行后长期影响 - 总资产和净资产规模增加 资产负债率下降 现金流和财务状况改善 [10] - 长期将扩大营收规模 提升盈利能力 支持高质量发展 [10] - 有助于公司迈向产业链中高端 提升全球油气工程领域影响力 [9][11]

投资评级 - 维持"增持"评级，预计公司25-27年归母净利润分别为7.38亿元、8.25亿元、9.29亿元，对应EPS为0.13元、0.15元、0.17元/股 [4] 核心观点 - 中标伊拉克25.24亿美元（约180.32亿元）海水输送管道总包项目，合同期54个月，巩固中东油气储运工程市场地位 [1][2] - 2024年新签合同额1250.76亿元（同比+14.39%），其中国内880亿元（+20.8%）、海外371亿元（+1.7%），高端市场新签合同额329.83亿元（+46.21%） [3] - 2025年连续中标伊拉克阿塔维GPP项目（16.01亿美元）、GMP项目（2.94亿美元）及阿布扎比LNG管线项目（5.13亿美元），海外订单加速落地 [3] 业务发展 - 国内市场受益于国家油气增储上产行动计划，海外市场依托中东资本开支增加及"一带一路"平台优势，订单获取前景广阔 [3] - 背靠中国石油集团资源，海内外市场协同开拓，石化行业对外合作深化有望持续带来业务增量 [4] 财务表现 - 24年归母净利润下滑14.8%至6.35亿元，25Q1进一步下滑19.8%，主因海外项目盈利承压 [4] - 预计25年营收900.76亿元（+4.84%），毛利率稳定在8.3%-8.5%区间，ROE从24年2.4%逐步提升至27年3.3% [5][13] - 当前估值PE 26倍（25E），PB 0.7倍，股息率1.2%-1.5% [14] 市场数据 - 总市值190.39亿元（总股本55.83亿股），近一年股价波动区间2.78-4.05元 [6] - 近3月绝对收益10%，但1年相对沪深300指数跑输14.52个百分点 [9]

项目中标 - 子公司管道局工程公司获得伊拉克巴士拉省海水输送管道总包项目授标函 [1] - 授标金额为25.24亿美元 约合180.32亿元人民币 [1] 项目影响 - 项目正式签约并实施将巩固和拓展公司在伊拉克及中东地区油气储运工程业务市场 [1] - 项目将对公司未来4-5年的营业收入和利润总额产生积极影响 [1] 项目状态 - 目前项目处于中标待签约阶段 [1] - 能否签署正式合同尚存在不确定性 [1]

项目中标及合同签署 - 公司子公司工程建设公司与道达尔能源签署伊拉克阿塔维油田气体处理厂项目EPSCC承包合同，合同金额16.01亿美元（约115.38亿元人民币）[1] - 该项目为EPSCC总承包模式，建设日处理320百万立方英尺（MMSCFD）的天然气处理装置及配套设施[2] - 项目达成临时验收的计划工期为39个月，之后进入24个月质保期[1][2] 合同对方情况 - 道达尔能源是总部位于法国巴黎的全球综合性能源公司，业务遍及百余个国家和地区[2] - 道达尔能源在全球生产和销售石油、生物燃料、天然气、绿色燃气、可再生能源和电力等能源产品[2] - 道达尔能源与公司不存在关联关系[2] 项目影响 - 该项目实施后将对公司未来4-5年的营业收入和利润总额产生一定积极影响[1][2] - 项目顺利实施将有利于公司在伊拉克乃至中东地区陆上油气田地面工程业务市场的巩固和拓展[2] - 该项目的实施不影响公司独立性，公司主营业务不会因该项目而与相关方形成依赖[2] 项目执行能力 - 工程建设公司具备丰富的油气田地面工程建设及在伊拉克开发执行项目的经验[3] - 公司现有技术、资源能够满足本项目实施需要[3] - 工程建设公司将全面管控风险，确保项目高质量顺利建成[3]

国际业务拓展 - 公司近期接连中标国际大单，包括伊拉克阿塔维油田天然气中游管EPSCC项目（2.94亿美元/21.22亿元人民币）和伊拉克阿塔维油田气体处理厂EPSCC项目（16.01亿美元/115.38亿元人民币）[2][3][4] - 2024年公司累计实现新签合同额1250.76亿元，同比增长14.39%，创历史新高，其中海外市场新签合同额371.20亿元，占比29.68%[2][7] - 公司与道达尔能源、阿布扎比国家石油公司、沙特基础工业公司等国际能源巨头合作持续深化，高端市场新签合同额329.83亿元，同比增长46.21%[2][7] 重大项目进展 - 伊拉克阿塔维GMP项目包括建设114千米26寸酸气管线、83千米20寸酸气管线及其他配套设施，计划工期36个月[3] - 伊拉克阿塔维油田气体处理厂项目将建设日处理320百万立方英尺的天然气处理装置，计划工期39个月[4] - 阿联酋LNG输送管线EPC工程包括建设26千米56英寸吸入管道和155千米52英寸高压输出管道，合同额5.13亿美元/37.61亿元人民币，工期36个月[5] 财务与经营表现 - 2022-2024年公司营业收入分别为835.9亿元、803.43亿元和859.17亿元，连续三年超过800亿元[6] - 2024年净利润6.35亿元，同比下降14.80%，主要因市场竞争加剧和大宗商品价格波动影响[6] - 截至2024年末公司在手合同额约1600亿元，后续工作量保障充分[7] 技术创新与成果 - 2024年科技研发投入26.86亿元，形成科研成果231项，新增授权发明专利173件[8] - "大芳烃"科技专项整体技术达国际先进水平，3.5万吨/年特种丁腈橡胶工艺包突破"卡脖子"难题[8] - 科研成果首台套及推广应用128项，科技直接创效6.4亿元，撬动合同额232.81亿元[8] 市场拓展与战略 - 中标沙特国家天然气管网扩建III期增压站升级项目（99.97亿元），成为中资企业在沙特最大油气EPC工程合同[7] - 签约阿联酋巴布远北油田"绿色脱气站"项目，推动CCUS业务国际化[7] - 2025年目标实现新签合同额1300亿元、营业收入865亿元[8]

项目中标 - 公司全资子公司中国石油工程建设有限公司中标伊拉克阿塔维油田气体处理厂EPSCC项目，合同额16.01亿美元（约115.38亿元人民币）[1] - 项目将建设日处理320百万立方英尺（MMSCFD）的天然气处理装置[1] 市场影响 - 该项目有助于公司在伊拉克及中东地区陆上油气田地面工程业务的巩固和拓展[1] 财务影响 - 项目若顺利实施，将对公司未来4-5年的营业收入和利润总额产生积极影响[1]