港股市场概览 - 2025年上半年港股市场整体呈现向上态势，主流指数均实现显著涨幅[2] - 恒生高股息率指数长期收益表现相对优异，反映市场对长期价值投资的认可[2][5] - 价值、红利、质量和成长因子在港股通范围内表现良好，ROE因子IC均值为3.30%，ICIR为0.39[2][15] - 南向资金在质量风格暴露稳定，偏好持有高质量股票，近三年对低估和高股息股票暴露有边际改善[2][18] 港股市场结构特征 - 仙股（股价低于1港元且市值低于10亿港元）占比超过50%，剔除后全市场股票数量约900只，港股通约500只[6] - 港股通股票市值中位数约200亿港元，全市场市值中位数低于100亿港元[6] - 港股通近一个月日均成交额中位数约5000万港元，全市场成交额中位数约1000万港元[6] 因子有效性表现 - 价值因子EP_TTM的IC均值为3.82%，年化收益率10.6%[16] - 红利因子DP_TIM的IC均值为4.09%，年化收益率9.4%[16] - 质量因子ROE_TTM的IC均值为3.30%，年化收益率6.5%[16] - 成长因子NET_PROFIT_TTM_QOQ的IC均值为2.54%，年化收益率8.7%[16] - 动量因子mmt_normal_A的IC均值为4.10%，年化收益率12.0%[16] - 长期来看价值、红利和质量因子累计IC表现优于成长因子，质量因子在2020年成长风格占优期间仍维持优势[16] 主动量化策略表现 - 全市场价值策略2012年以来年化收益率19.9%，最大回撤32.6%[3][39] - 港股通价值策略2016年以来年化收益率15.6%，年化超额收益11.4%[3][42] - 全市场红利策略2012年以来年化收益率19.1%，年化超额收益7.7%[3] - 港股通红利策略2018年以来年化收益率12.0%，年化超额收益5.1%[3] - 港股通质量策略2016年以来年化收益率16.2%，年化超额收益12.3%[3] - 港股通成长策略2016年以来年化收益率17.1%，2025年收益率达47.2%[4] 价值策略构建方法 - 采用"PB-ROE"体系筛选低估且具备抗风险能力的安全性资产[24] - 通过回归残差识别估值被低估股票，残差越小表明估值越低[24] - 在价值股票池中优选ROE、现金流资产比和净利润增速稳健因子综合得分前30的股票[39] - 盈利因子、业绩稳健增长因子和现金因子在价值风格选股中表现亮眼，净利润增速稳健因子IC均值达4.88%[36] 策略持仓特征 - 价值策略持仓市值25%分位数多在100亿港元以上，中位数维持在200亿港元以上[45] - 近期持仓行业集中在医疗保健业、金融业和非必需性消费业[45] - 策略采用月度调仓，单边手续费0.2%，等权重配置[39]