本报记者 舒娅疆 李亚男 在新一轮的光伏行业"反内卷"热潮下，硅料价格开始出现回暖。 方文正告诉记者："当前的相关政策更聚焦于市场化调节与资源集中，高成本产能在价格竞争中可能会被更快淘汰，行业 格局将向精细化管理转变。硅料行业的供需拐点预计在2026年以后出现实质性改善，价格拐点的出现将依赖于行业库存的边际 变化。" 硅业分会的最新信息显示，目前国内在产多晶硅企业9家，在本轮提价过程中，综合成本较高的企业处于相对劣势，若长 期库存积压且缺乏现金流支撑，将面临停产风险，进而推动多晶硅供应结构重塑。本次"反内卷"行动，本质上是对各家企业的 综合成本实力考验。 从盘面来看，A股光伏板块的多家公司股价持续多个交易日上涨，走势喜人，7月9日，通威股份有限公司、隆基绿能科技 股份有限公司、弘元绿色能源股份有限公司、晶科电力科技股份有限公司盘中股价纷纷刷新了近期新高纪录。 山东隆众信息技术有限公司光伏产业链分析师方文正在接受《证券日报》记者采访时表示："本月初的行业企业座谈会提 出依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争等内容后，二级市场光伏板块迅速上涨，带动期货行情波动，目前来看，行业整 体对政策导向下的产业结构优化和市场 ...

政策导向与行业动态 - 中央财经委员会第六次会议明确要求依法治理企业低价无序竞争，引导提升产品品质并推动落后产能退出 [1] - 工信部召开制造业企业座谈会，14家光伏企业及协会参会，强调依法依规治理低价无序竞争 [1] - 通威集团董事会主席刘汉元呼吁行业保持适度竞争，避免过度内卷 [1] 市场表现与价格走势 - 光伏板块7月初触底后震荡上行，7月8日光伏设备指数单日涨幅达5.55% [1] - 通威股份涨停，隆基绿能等个股涨幅超6% [1] - 2025年上半年光伏玻璃价格同比下滑18%-24%，2.0mm均价12.92元/平方米，3.2mm均价21.06元/平方米 [7] 企业经营与财务数据 - 隆基绿能2024年营收825.8亿元同比下滑36.23%，亏损86亿元同比扩大180.15% [3] - 2025年Q1隆基持续亏损14亿元，扣非净利润亏损19.83亿元 [3] - 隆基硅片/硅棒业务毛利率-14.31%同比下滑30.19%，组件电池毛利率6.27%同比下滑12.11% [5][6] - 通威股份表示多晶硅产品价格与成本倒挂，电池环节价格跌破龙头企业成本线 [5] 产能与供需状况 - 光伏玻璃在产日熔量达92490吨，库存飙升至45天接近爆仓临界点 [7] - 硅片厂商7月起计划降低开工率40%，部分企业开工率已降至50%-52% [8][10] - 十大光伏玻璃厂商计划7月集体减产30%，减产动作可能延续至三季度 [8][10] 行业观点与呼吁 - 天合光能董事长高纪凡指出内卷源于企业简单低价竞争，导致供需失衡和行业危机 [3] - 中国能源研究会常务理事李俊峰强调应坚持理性价格竞争，尊重价值规律 [7] - 光伏企业高管呼吁"要平衡不要制衡，要生存不要亏损" [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [11] 报告的核心观点 - 国家层面正酝酿强力措施治理光伏行业低价无序竞争，更多政策端利好可期，行业减产逐步实施，硅料报价持续上修，通威股份作为硅料龙头企业，有望在维持出货体量领先地位的同时，直接受益于产业链价格和利润修复 [6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 展示了通威股份与沪深300的市场表现对比情况 [3][4] 相关研究 光伏“反内卷”政策加码 - 6月29日《人民日报》头版刊发评论文章点名光伏等行业存在价格战情况，7月1日中央财经委员会第六次会议明确要求治理企业低价无序竞争，同日《求是》杂志刊文，7月3日工信部召开座谈会提出治理光伏行业低价无序竞争，同时光伏行业协会发起反内卷号召，表明国家层面将对光伏行业低价无序竞争问题进行彻底治理 [6] 行业减产逐步实施 - 国内十大头部光伏玻璃厂企业已达成协议减产30%，预计7月玻璃供应量将减少至45GW左右；多晶硅环节正尝试由产能占比70%以上的龙头企业组建联合体，以承债方式收购其他100万吨产能；目前硅料企业统一上调报价，7月7日头部多晶硅厂对部分订单致密/复投料报价从上周末的35 - 36元/千克上调至37元/千克，预计硅料价格有望进一步上行 [7] 硅料龙头厂商 - 通威股份是全球光伏一体化龙头企业，形成全产业链布局，截至2024年年底，拥有工业硅产能30万吨、多晶硅产能超90万吨、电池产能超150GW（TNC）、组件产能超90GW；高纯晶硅产量连续多年位居全球第一，2024年实现高纯晶硅销量46.76万吨，全年产销量约占全国30%，市场份额稳固；硅料的综合电耗、硅耗最新已分别降至46度、1.04Kg以内，持续保持行业领先水平 [8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为995.46、1236.46、1373.46亿元，EPS分别为 - 0.51、0.71、1.23元，当前股价对应PE分别为 - 35.6、25.6、14.8倍 [11] 财务数据 - 展示了公司2024A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标等数据，包括营业收入、营业成本、归母净利润等指标及增长率，还有毛利率、净利率、ROE等盈利能力指标，资产负债率等偿债能力指标，总资产周转率等营运能力指标，以及每股数据等 [13][15]

多晶硅期货价格涨停原因分析 - 多晶硅主力合约日内增仓超5000手，收涨7%报38385元/吨，盘中触及涨停[2] - 光伏行业座谈会提出治理低价竞争和推动落后产能退出，市场传言多晶硅将进行成本摸排定价且7月复产计划取消[2] - 多部门印发文件鼓励建设大功率充电场站并配建光伏设施，改善多晶硅基本面预期[2] - 市场传闻"硅料收储"可能近期落地，六大头部厂商曾探讨并购产能并达成减产挺价共识[3] 现货市场价格变化 - N型多晶硅价格指数上涨3.10元/千克至38.7元/千克，各品类涨幅2.5-4.5元/千克[4] - P型多晶硅价格保持稳定，复投料/致密料/菜花料均价分别为32.5/31/29.5元/千克[4] - 部分企业报价预期上调至40+元/千克，硅片和组件环节也有调涨意向[4] - 现货市场N型料上涨3元/千克至39元/千克，折合39000元/吨高于期货涨停价[5] 行业供需基本面分析 - 多晶硅周度产量持稳2.13万吨，行业库存处于近年高位但成本支撑明显[5] - 7月多晶硅产量预计11万吨对应硅片排产52GW，可能出现供过于求[7] - 光伏行业对多晶硅消费存在改善空间，但下游拉晶环节对高价接受度偏低[5] - 行业自2023年5月以来持续亏损，当前处于利润修复阶段[5] 机构后市观点 - 光大期货认为政策利好推动利润修复，短期波动率提升不宜逆势沽空[6] - 广发期货指出下游需求疲弱，高成本传导可能加剧需求下降[7] - 三立期货认为弱现实仍是隐忧但不建议逆市操作，后市或震荡偏强[8]

BC电池概念股市场表现 - BC电池概念股集体大涨 板块涨幅超过4% 通威股份 钧达股份等多股收于涨停 [1] BC电池技术特点 - BC电池将正负极金属接触全部集成在背面 正面无栅线设计可吸收更多太阳光 [1] - 兼具美观性与高发电效率 尤其适用于分布式光伏及工商业屋顶场景 [1] - 截至2025年4月 量产效率已突破27% 理论效率极限达29 1% [1] 光伏行业政策环境 - 工信部召开座谈会强调依法依规综合治理光伏行业低价无序竞争 引导企业提升产品品质 推动落后产能有序退出 [1] - 政策信号提振市场对光伏行业良性发展预期 为BC电池等高效光伏技术带来新发展机遇 [1] BC电池竞争优势 - 相比传统P型电池和TOPCon电池 具有更高转换效率和更好性能表现 [1] - 在行业"反内卷"背景下 市场竞争力将进一步凸显 有望成为光伏行业转型升级重要方向 [1] 券商观点 - BC电池相比TOPCon溢价能力显著 盈利能力有望持续改善 [2] - 光伏主材同质化导致价格大幅下滑 供给侧改革需政策引导与技术迭代共同发力 [2] - BC电池与无银化技术进展将重构行业供给格局 [2] 相关公司动态 - 隆基绿能BC产能主要为30GW HPBC电池项目 已投入量产 [2] - 钧达股份已建立基于N型技术的BC产品实验线 将进入中试阶段 [2] - 通威股份实现TOPcon HJT BC电池 钙钛矿/硅叠层电池等技术路线全面布局 [2] - 东材科技已有相应产品应用到BC电池 [2] - 捷佳伟创研发XBC电池测试分选设备 解决背面栅线定位精度差和易损伤问题 [3] - 福斯特是隆基和爱旭BC类电池封装材料最大供应商 [4] - 爱旭股份推出基于N型背接触ABC电池技术的组件系列产品 [4] - TCL中环改造TOPCon标准组件产线并筹建2GW BC组件产线 [4]

行业动态 - 工业和信息化部召开第十五次制造业企业座谈会 聚焦推动光伏产业高质量发展 14家光伏行业企业及光伏行业协会负责人参会并交流发言 [1] - 会议围绕企业生产经营 科技创新 市场竞争 行业生态建设等方面展开讨论 企业介绍了基本情况 面临的困难和问题 并提出政策建议 [1] - 民生证券认为当前光伏行业价格和盈利均处于底部 高层密集发声旨在将无序"价格战"拉回创新驱动 价值竞争的正轨 [2] 企业观点 - 隆基绿能表示在行业阵痛期 政策层治理低价竞争 推动产能优化为技术领先企业创造结构性机遇 公司将发挥原创技术全球领先优势 加速高效产品商业化 突破价格"内卷"困局 [1] - 天合光能提出产能整合需发挥龙头企业主导作用 避免无序竞争 保护创新和知识产权 让龙头企业通过创新获得竞争优势 同时尊重市场规律 对落后产能应退尽退 [1] - 晶科能源指出国内已明确解决"内卷式"竞争的重要性和紧迫性 工信部高规格会议体现主管部委治理无序竞争 推进高质量发展的决心 [1] 市场展望 - 民生证券看好后续通过政策与行业自律协同 促进光伏过剩产能退出 改善供需格局 行业有望触底反弹 [2]

光伏行业"反内卷"行动背景 - 中央财经委员会第六次会议强调依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出 [1] - 光伏行业存在严重"内卷"现象，表现为卷产能、卷价格、卷专利 [3] - 2024年光伏行业出现冰火两重天：逆变器企业盈利增长，硅片/组件企业大幅亏损 [3] 行业经营数据变化 - 2023年68家光伏设备企业合计盈利993亿元，2024年转为合计亏损257亿元 [7][9] - 2023年通威股份净利润135.73亿元，隆基绿能超百亿；2024年TCL中环亏损98.18亿元，隆基绿能亏损86.18亿元 [7][8] - 晶科能源2023年净利润74.4亿元（+153%），2024年营收降至924.71亿元（减少262亿元） [8] 激进扩产导致供需失衡 - 2022-2023年行业巨头大规模扩产：阿特斯600亿元全产业链项目、晶澳科技500亿元投资、隆基绿能452亿元项目 [10][11] - 东方希望宣布1500亿元宁夏扩产计划 [12] - 2024年产能达1200GW远超600GW需求，组件价格跌破0.65元/W（N型TOPCon同比跌29%） [13] 行业竞争格局变化 - 专利战爆发：晶科能源在多国起诉隆基绿能侵权，TOPCon技术联盟形成 [14] - 2023年9家企业签署《光伏产业合作倡议书》 [15] - 2024年通威股份、大全能源宣布减产，晶科能源TOPCon电池效率创27.02%纪录 [16][17] 政策引导与行业自律 - 工信部召开座谈会提出综合治理低价竞争，推动落后产能退出 [18] - 行业协会呼吁供应链企业加强合作，龙头企业通过技改检修控制产能 [16] - 企业转向技术创新突围，提升下一代产品竞争优势 [17][18]

光伏行业现状与挑战 - 光伏行业连续多个季度亏损，2024年64家光伏上市公司总营收9310.96亿元同比减少22.4%，总净利润从2023年盈利1049.55亿元下降至2024年亏损297.57亿元 [2][4] - 行业面临供需严重错位问题，千亿元营收级上市公司消失（2023年共4家）[4] - 工业和信息化部召开高规格座谈会，14家企业及协会参与，包括天合光能、晶科能源、隆基绿能等龙头企业 [3] 反内卷共识与解决方案 - 行业已形成"反内卷"共识，下半年到明年一季度被视为供给侧改革关键窗口期 [4] - 龙头企业提出"市场化兼并重组+技术淘汰机制+政策强制约束"三管齐下去落后产能 [4] - 协鑫科技和通威集团已达成一致，计划通过"出资+债务"模式收购二三线小厂产能，两家企业占据全行业60%-70%硅料有效产能 [6] 市场化产能出清进展 - 硅料头部企业计划成立专门公司收购小厂产能，需硅料价格回升至8万元/吨以上才能保证全行业不亏 [6][7] - 光伏玻璃行业已出清3万吨落后产能，占总量15%-20%，在产日熔量9.4万吨，2.0mm镀膜玻璃主流价格10.5元/平方米存在亏损 [7] - 技术迭代被视为重要出清路径，BC技术等先进产能供不应求 [8] 政策与地方保护问题 - 企业呼吁政策严控新增产能，建议将光伏产能指标纳入国家统一规划 [4][10] - 产能出清涉及地方利益博弈，部分地方政府要求企业不得减产或关停基地 [9] - 需避免地方保护行为导致"边清边增"，建议建立新能源产业国家调节基金 [10] 技术突破与行业展望 - 隆基绿能等企业加速高效产品商业化，以差异化技术突破价格内卷 [4] - 晶科能源主张通过技术迭代拉开主流技术差距，使落后产能自然淘汰 [8] - 优质企业有望获得价格修复、技术溢价、行业整合三重利好 [8]

光伏产业高质量发展政策导向 - 工信部召开座谈会强调依法治理光伏行业低价无序竞争 引导企业提升产品品质并推动落后产能退出 [1] - 政策要求企业锚定技术创新方向 加强国际合作 拓展应用场景 目标成为全球技术引领者和能源转型关键参与者 [2] - 行业协会组织数十家企业签署自律公约 划定组件成本线 规范开工率和库存管理 [3] 光伏产业链供需失衡现状 - 2024年末中国光伏主产业链产能严重过剩：硅料1360GW 硅片1154GW 电池1056GW 组件1107GW 远超全球500-600GW装机需求 [2] - 产能过剩导致行业普遍低价竞争 企业盈利状况恶化 [2] 龙头企业应对措施 - 通威股份优化硅料产能结构 协鑫集团联合推动供给侧改革加速产能去化 [4] - 华民控股聚焦N型技术和异质结领域 拥有大尺寸单晶硅棒拉制等四项技术优势 同步推进海外拓展 [4] - 帝科电子在含铜浆料可靠性方面领先 结合TOPCon/TBC/HJT浆料技术优势协同客户创新 [5] - 岱勒新材预期行业规范后将减轻经营压力 细分领域同步受益 [5] 行业共识与发展预期 - 企业普遍认同低价竞争不可持续 自发通过技术迭代和市场开拓寻求突破 [5] - 政策监管与市场自发调节形成合力 行业有望进入良性发展轨道 [5]

行业现状与减产背景 - 光伏玻璃头部企业主动减产是应对行业"内卷式"竞争的必然选择，旨在通过行业自律实现供求适配和稳定市场秩序 [1] - 全球光伏供需错配导致组件价格跌破成本线，光伏产业链头部企业2024年亏损持续扩大 [1] - 国内政策推动落后产能退出，行业通过供给侧调整有望重塑供需平衡 [1] 技术迭代路径 - TOPCon技术虽为主流但效率接近瓶颈，BC技术凭借高组件功率和优外观设计在分布式市场快速渗透 [1] - 钙钛矿叠层技术成为下一代焦点，头部企业已推出商业化组件推动技术产业化 [1] - 光伏企业需精准押注技术研发，淘汰落后产能并布局前沿技术以巩固知识产权 [1] 产能布局优化策略 - 减产本质是产能结构优化而非简单收缩，需平衡"去产能"与"补短板" [2] - 产能"出海"可规避贸易壁垒并争取新兴市场需求，需根据区域特性动态匹配产能 [2] 产业链协同与业务延伸 - 行业需从同质化竞争转向差异化服务，企业可从产品供应商转型为综合能源服务商 [2] - "垂直一体化"模式（硅片-电池-组件全链条）可降低边际成本增强价格竞争韧性 [2] - 拓展下游场景如分布式光伏、光伏+储能、光伏制氢可打开新增长空间 [2] - 参与电力市场交易（优化发电曲线、调峰辅助服务）能提升收益 [2] 行业破局方向总结 - 以技术迭代为核心驱动力，全球化布局为战略支撑，产业链协同为运营基础 [2]