多晶硅涨停！ 4月20日，多晶硅期货主力合约涨停，涨幅为9%。港股市场光伏太阳能股集体上涨，其中，福莱特玻璃一度涨 超8%，卡姆丹克太阳能、信义光能一度涨超6%，协鑫科技一度涨超4%。 消息面上，4月17日，工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局、国家能源局等部门联合召开光伏行 业座谈会，部署规范光伏产业竞争秩序相关工作。要求扎实推进光伏行业"反内卷"。 据最新消息，4月17日，工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局、国家能源局等部门联合召开光伏 行业座谈会，部署规范光伏产业竞争秩序相关工作。 会议强调，要深入贯彻落实党中央、国务院关于规范光伏产业竞争秩序的工作部署，深刻认识治理"内卷式"竞 争的重要性和紧迫性，扎实推进光伏行业"反内卷"工作。会议要求，要加强部门协同、同向发力，持续深化光 伏产业治理工作，全力推进产能调控、标准引领、创新驱动、价格执法、质量监管、兼并重组、知识产权保护 等"反内卷"综合治理有关工作，推动光伏产业高质量发展。 中国光伏行业协会以及中国华能集团、中国大唐集团、中国华电集团、国家电力投资集团、国家能源投资集 团、中国核工业集团等有关企业参加会议。 受此驱动，今天多晶硅期 ...

会议背景与参与方 - 工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局、国家能源局于4月17日联合召开光伏行业座谈会 [1] - 会议旨在部署规范光伏产业竞争秩序相关工作 [1] - 中国光伏行业协会及中国华能集团、中国大唐集团、中国华电集团、国家电力投资集团、国家能源投资集团、中国核工业集团等主要能源企业参会 [1] 会议核心精神与要求 - 会议强调需深入贯彻落实党中央、国务院关于规范光伏产业竞争秩序的工作部署 [1] - 会议指出需深刻认识治理“内卷式”竞争的重要性和紧迫性，扎实推进光伏行业“反内卷”工作 [1] - 会议要求加强部门协同、同向发力，持续深化光伏产业治理工作 [1] “反内卷”综合治理的具体措施 - 全力推进产能调控、标准引领、创新驱动、价格执法、质量监管、兼并重组、知识产权保护等多项工作 [1] - 综合治理的目标是推动光伏产业高质量发展 [1]

多晶硅期货及现货市场异动 - 2026年4月13日午后，国内多晶硅期货主力合约直线拉升封死涨停，报收34770元/吨，单日涨幅9% [2] - 期货市场全天成交额超60亿元，但持仓量略有下降 [2] - A股市场联动上涨，通威股份一度涨停收盘涨7.86%，大全能源盘中最高涨超12%收盘涨7.93% [2] - 此次涨停前，市场情绪悲观，4月9日主力合约盘中最低触及31690元/吨，创2025年6月以来新低 [2] 市场传闻与行业回应 - 市场传闻称，4月初多家光伏龙头在成都召开闭门会，商议多晶硅强制控产及挺价，确立硅料价格“5万元/吨是铁底共识”，并建立违约惩罚机制 [2] - 传闻涉及企业包括通威、协鑫、新特、大全、东方希望以及隆基、TCL中环、晶科等 [2] - 该消息被市场解读为“反内卷”政策信号，导致资金涌入，空头踩踏式离场 [2] - 随后，大全能源、合盛硅业、协鑫科技等多家企业否认参与或表示消息为假 [3] - 协鑫科技透露其颗粒硅现金成本为24.03元/公斤 [3] - 隆基绿能作为下游企业表示暂不清楚具体情况 [4] 价格反弹的驱动因素 - 价格已跌至行业难以承受的位置，涨停前主力合约跌至31000元/吨一线，跌破行业平均生产成本，较现货价格有2000元/吨以上的贴水 [4] - 工信部于4月10日召开会议，明确提出“坚决破除光伏行业‘内卷式’竞争”，释放供给侧改革、淘汰落后产能的强烈预期，被市场解读为政策信号 [5] - 广期所自4月1日起优化多晶硅期货规则，最小开仓手数从10手下调至5手，交易手续费从万分之五下调至万分之二点五，降低了参与门槛并释放了流动性 [5] 行业基本面：高库存与弱需求 - 当前市场核心矛盾是供需失衡，在2月份行业开工率已降至35.5%的情况下，行业库存仍在持续累积 [6] - 据Mysteel数据，全行业多晶硅库存将近60万吨，可满足下游较长时间使用周期，对价格形成压制 [6] - 需求端不乐观，自4月1日起光伏产品9%增值税出口退税正式取消，海外订单跟进乏力 [6] - 2026年1—2月光伏新增装机32.48GW，同比下降17.71% [6] - 下游硅片、电池片环节承压，硅片企业库存累积、排产量下调，组件价格下跌，企业开工率下行，近期订单数量环比下降 [6] - 下游采购频率已缩短至周度，采取“买涨不买跌”的观望策略，抑制市场活跃度 [6] 供应端与成本分析 - 4月多晶硅整体排产在8.18万吨，主要因西北地区某企业停产检修，预计影响产量0.6万吨左右 [7] - 5月若西南产能继续推迟复产，产量有望环比下降，但当前减产力度不足以撼动高库存格局 [7] - 3万元/吨的价格触及行业成本底线，引发强烈反弹 [8] - 大全能源2025年四季度多晶硅单位现金成本为33.95元/公斤（约3.4万元/吨），单位成本为43.46元/公斤 [8] - 协鑫科技2025年颗粒硅平均现金制造成本（含研发）为25.12元/公斤，成本优势明显 [8] - 价格跌破平均生产成本导致企业开工积极性下降，部分工厂计划检修，但下游采购积极性上升，使得31000元/吨附近形成强支撑 [9] 后续市场走势情景推演 - **情景一（概率较高）**：传闻被证伪，情绪退潮，市场重新聚焦于60万吨高库存、疲软需求等基本面，价格可能回吐涨幅，重回底部震荡 [10] - **情景二（概率中等）**：政策托底兑现，如出台整治低价恶性竞争、推动落后产能退出等措施，价格有望获得基本面支撑，但回升幅度受制于高库存 [11] - **情景三（概率较低）**：市场化产能出清加速，高成本产能退出，叠加下半年需求季节性回暖，供需格局逐步改善，但转机可能需等到二季度末或下半年 [12] 总结与关键变量 - 本次涨停是“小作文”、政策信号与成本支撑共振的结果，但反弹基础不牢固，供需失衡与高库存压制未变 [13] - 当前关键变量有三个：库存能否有效去化、政策托底能否落地、下游需求能否回暖，三者缺一不可 [13] - 3万元/吨一线是较强支撑区域，但价格真正走出底部需要供需基本面的实质性改善，而非仅靠市场传闻 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场供需面利好有限，价格起伏靠宏观带动，成本形成底部支撑，短期供应过剩是主要矛盾，预计价格窄幅震荡运行，建议单边考虑si2605做空机会，参考压力位9100 - 9200元/吨，或买入看跌期权 [8] - 多晶硅市场面临高库存、弱需求双重压力，行业洗牌持续，短期延续弱势寻底态势，价格有小幅下行空间，供需博弈格局凸显，建议单边考虑PS2605偏空交易机会，参考46000 - 47000元/吨，或买入看跌期权 [11] 各目录总结 周度观点及热点资讯 工业硅周度观点 - 行情回顾：本周（2026.3.6 - 2026.3.13）现货价格整体基本持稳，基准品现货价格从8740元/吨涨至8849元/吨，涨幅1.25%；期货主力合约小幅探涨，最新成交价8675元/吨，周度跌幅0.17%，主力月份合约持仓量约23.83万手 [8] - 供应：本周开炉数增加，新疆厂家产量稳步释放，云南个别厂家轮换开炉开工增加，四川乐山一家企业烘炉自产自用 [8] - 需求：部分下游厂家需求稍有增加，多晶硅开工平稳，个别厂家低价签订硅粉；有机硅单体厂刚需采买；铝棒企业复产，甘肃、内蒙古及四川地区对工业硅消耗增加 [8] - 成本利润库存：生产成本小幅增加，因国际冲突原材石油焦价格提高，硅石、硅煤价格暂无变化，下周成本将维持稳定；利润小幅增加，市场成交价格提高，持货商利润稍有修复；整体库存维持高位，厂家库存压力减轻 [8] - 展望：市场供需面利好有限，价格靠宏观带动，成本形成底部支撑，短期供应过剩是主要矛盾，预计价格窄幅震荡运行 [8] - 策略：单边考虑si2605做空机会，参考压力位9100 - 9200元/吨；或买入看跌期权 [8] 多晶硅周度观点 - 行情回顾：本周（2026.3.6 - 2026.3.13）现货价格整体持稳，基准品现货价格从47000元/吨降至45000元/吨，几乎持平；期货主力合约小幅上涨，最新成交价42040元/吨，周度涨幅2.04%，主力月份合约持仓量约3.44万手 [11] - 供应：本月新产能贡献部分产量，某厂为降成本提高开工，行业整体开工率维持在3成，3月国内多晶硅产量预计回升至8.5 - 9.0万吨，供给端或温和修复 [11] - 需求：需求端延续疲软态势，复苏节奏不及预期，下游采购意愿低迷，仅刚需补库，产业链需求传导受阻，硅片环节虽有复产迹象但开工率回升乏力，采购多为短期刚需，长期锁单意愿低 [11] - 库存：整体仍处于历史高位，去库压力未得到根本缓解 [11] - 展望：市场面临高库存、弱需求双重压力，行业洗牌持续，短期延续弱势寻底态势，价格有小幅下行空间，供需博弈格局凸显 [11] - 策略：单边考虑PS2605偏空交易机会，参考46000 - 47000元/吨，或买入看跌期权 [11] 热点资讯 - 1月31日部分多晶硅头部企业开会磋商市场事宜，2月5日将召开光伏行业会议聚焦产能优化与价格秩序整治，部分硅料厂开始涨价/挺价，市场最高企业报价回到63元/千克 [13] - 自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税；4月1日至12月31日，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税 [13] - 1月6日市场监管总局约谈光伏协会等单位，通报垄断风险、提出整改意见，多晶硅期货跌停或受网传纪要内容影响，预计多晶硅可能回到边际成本定价模式 [13] - 12月26日市场监管总局在安徽合肥对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导，指出行业存在低质竞争等“内卷式”竞争行为 [13] - 12月24日广期所新增新疆其亚硅业等三家公司为多晶硅期货交割厂库 [13] 行业格局 - 介绍了工业硅多晶硅产业链，包括工业硅的原料（石油焦、木炭等）、下游产品（有机硅、多晶硅、铝合金等）以及各下游产品的应用领域（电子电器、建筑装饰等） [19] 期现市场 - 包含工业硅基差、晶硅价差、不同规格工业硅现货价格（553、421）及基差、工业硅合约（连续合约和活跃合约）收盘价和结算价等相关图表 [23][32][45] 库存 - 展示工业硅行业库存、工厂库存、市场库存、期货库存等相关图表 [56][60] 成本利润 - 包含工业硅综合利润、综合所有型号成本、主产区电价（云南怒江、新疆、四川凉山）、硅石价格（广西、河南、陕西等）、石油焦、电极、硅煤价格等相关图表 [67][73][83] 供给 - 展示工业硅周度产量、月度产量、开工率、月度产能等相关图表，还列出了多个省份企业的新增产能项目信息，合计新增产能198万吨 [99][104][107] 需求 - 展示消费量分项、消费结构、多晶硅月度产量、硅料价格、有机硅价格及产量、铝棒产量、原铝系铝合金产量及开工率、再生系铝合金产量及开工率、太阳能电池累计产量、电池片价格等相关图表 [110][115][126] 进出口 - 展示工业硅出口、进口，多晶硅进口、出口等相关图表 [171][175]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [5] 报告核心观点 - 光伏行业“反内卷”政策是行业从青春期迈向成熟期的标志性拐点，政策与市场力量共同驱动的供给侧改革正将行业从“价格战”推向“价值重构” [4][46] - “反内卷”政策组合拳的影响绝非简单的价格短期反弹，而是将从市场供需和企业格局等方面对光伏产业进行重塑 [3][28] - 政策实施已初步扭转光伏产业链价格的单边下行趋势，开启价格修复进程，并加速企业分化，价格弹性大和掌握新技术的企业将率先受益 [3][29][38] 根据目录总结 1. “反内卷”的原因：供需错配与同质化竞争加剧 - 行业“内卷”困境本质是供需错配与同质化竞争加剧共同作用的结果，根源在于前期资本集中投入形成的庞大产能与全球能源转型需求进入平稳增长阶段之间的矛盾 [3][9] - 2020年以来全产业链迅速开启扩产竞赛，当前硅料、硅片、电池、组件各环节名义产能均已突破1200GW，而2025年全球新增装机需求预计仅为570-630GW，产能严重过剩 [10] - 供需失衡导致价格失速下跌，从2023年至2025年6月，硅料价格从峰值65元/kg下跌超95%至3.5万元/吨，组件价格累计下跌超60%，跌破多数企业现金成本线，2025年前三季度光伏主产业链环节企业亏损超300亿元 [11] 2. “反内卷”政策体系建设：自上而下 - 中央层面政策核心是建立市场化、法治化的“竞争护栏”，通过规则重塑矫正市场失灵 [16] - 关键政策包括：2025年6月人民日报发文点名光伏组件“内卷式”竞争；7月工信部会议奠定治理基调；8月六部门联合会议进一步规范秩序；《价格法》修正为整治低价竞争提供法律基础 [16][20] - 2026年政策力度持续加大，工信部明确其为“光伏行业治理攻坚之年”，并综合运用产能调控、标准引领等多种手段 [17][47] - 2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，旨在抬高海外销售成本，削弱低价销售动机，推动行业向高端转型 [19] - 行业层面，中国光伏行业协会多次召开会议倡导自律，龙头企业尝试通过成立产能整合平台（如北京光和谦成科技）等市场化手段调节过剩产能，但需在法治框架内进行，避免垄断风险 [21][22][23] 3. “反内卷”的影响：供需再平衡与企业分化 - **价格修复进程开启**：“反内卷”政策已初步扭转价格单边下行趋势，多晶硅现货价格从低位3.54万元/吨回升至5.36万元/吨，2025年组件中标均价在0.7-0.78元/W区间趋于平稳 [29] - **供给侧产量结构调整**：政策引导下产能调控见效，2025年1-10月，多晶硅产量约113万吨，同比下降29.6%（2013年以来首次下降）；硅片产量约567GW，同比下降6.7%（2009年以来首次下滑）；而电池片和组件产量仍保持同比增长 [30] - **企业加速分化与市场出清**：缺乏核心技术、成本劣势明显的企业将率先出清，行业集中度（CR5）预计在未来两年内显著跃升 [38] - **硅料环节率先受益**：在行业自律减产推动下，多晶硅月度开工率在2025年5月曾创33.38%的历史新低，价格回升有望显著修复龙头企业盈利能力 [39] - **技术领先企业享受溢价**：掌握“去银化”等核心技术的企业可通过技术红利消化成本压力，例如银包铜和电镀铜技术路径的推进 [40][42] - **企业盈利边际改善**：2025年第三季度光伏主产业链亏损约64.22亿元，较第二季度减少56.18亿元，收窄幅度达46.7%，部分企业现金流改善并实现扭亏 [42] 4. 后续展望：推动光伏行业转向价值重构 - **2026年政策重点**：工信部将围绕落实座谈会精神、完善标准与质量监管、强化创新驱动、深化国际合作四大方向开展工作，政策重心转向“淘汰落后+优化存量”的综合治理 [47] - **行业竞争逻辑转变**：竞争将从同质化价格战转向差异化价值战，技术路线多元化（TOPCon、BC、HJT、钙钛矿叠层）和产品品质品牌溢价成为焦点 [50] - **产业链整合新方向**：从横向规模扩张转向纵向战略协同（构建“光伏+”一体化解决方案）和跨界融合（光储充一体化等） [50] - **全球化布局升级**：从单一产品输出转向“全球本土化”产能与标准的深度嵌入，中国光伏行业有望逐步参与国际标准制定 [51] 5. 投资建议 - **价格弹性机会**：布局边际改善敏感的环节与龙头，多晶硅环节因产能整合与低开工率供需改善显著，龙头企业有望率先受益；光伏玻璃等辅材环节也值得关注 [52] - **新技术机会**：把握技术溢价驱动的估值重塑，关注在“去银化”技术（银包铜、电镀铜）、BC电池、钙钛矿叠层等领域具备核心技术储备、能够推动技术迭代的企业 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月工业硅市场供需双减，下游淡季价格区间磨底，短期内难有转机，节后大面积复产或致盘面下跌；多晶硅短期市场观望去库、价格偏弱，3月产量预计环比增加，后续需关注下游复工、复产与库存去化情况，刚需回暖市场有望走向弱平衡，价格或企稳，反之跌势难止 [11][14] - 工业硅价格受产量减少利多，但下游需求减少、库存高位利空，综合判断价格下行；多晶硅价格受产量减少利多、下游需求减少和库存高位利空，成本下行也利空，综合判断价格震荡 [15][16] 根据相关目录分别进行总结 月度观点及热点资讯 热点资讯 - 1月31日部分多晶硅头部企业开会商讨市场事宜，2月5日将召开光伏行业会议聚焦产能优化与价格秩序整治，部分硅料厂涨价/挺价，市场最高企业报价重回63元/千克，部分人士预计成交价格或回到50元/千克之上 [8] - 2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，4月1日至12月31日电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消电池产品增值税出口退税 [8] - 1月6日市场监管总局约谈光伏协会及相关企业，通报垄断风险、提出整改意见，多晶硅期货跌停或受此影响，相关人士预计多晶硅可能回到边际成本定价模式 [8] - 12月26日市场监管总局在安徽合肥对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导，指出行业存在“内卷式”竞争问题 [8] - 12月24日广期所新增新疆其亚硅业、新疆东方希望新能源、杭州正才控股为多晶硅期货交割厂库 [8] 工业硅月度观点 - 行情回顾：2月工业硅现货价格重心下移，基准品现货价格较月初下跌3.25%，期货主力合约小幅下跌，月度跌幅达5.14%，主力月份合约持仓量约32.84万手 [11] - 供应：行业整体开炉率下行，南方地区全线停产，云南个别企业开工，新疆大厂大幅减产，全国供应环比显著收缩，2月产量同比转负 [11] - 需求：下游需求量收缩，多晶硅头部企业减产、开工低位，有机硅单体厂持续减产，铝棒企业提前放假停产，三大下游采购全面收缩，出口端仅高牌号产品有利润，外需支撑有限 [11] - 成本利润库存：原料市场稳定，月中下旬运输成本上升，综合成本小幅上移，利润下行，节前库存有所去化但仍处高位 [11] - 展望：2月市场供需双减，价格区间磨底，短期内难有转机，节后大面积复产或致盘面下跌 [11] - 策略：单边考虑si2605做空机会，参考压力位9000 - 9100元/吨，或买入看跌期权，或空工业硅与多晶硅的套利 [11] 多晶硅月度观点 - 行情回顾：2月多晶硅现货价格重心下移，基准品现货价格较月初下跌2.94%，期货主力合约探底回涨，月度跌幅达1.37%，主力月份合约持仓量约4.02万手 [14] - 供应：头部企业减产检修，供应端主动收缩，但新增产能零星释放，整体供给略高于下游刚需，行业开工率新低，2月产量预计降至8 - 8.3万吨 [14] - 需求：下游硅片、电池片环节开工偏弱，消化原料库存、严控采购成本，对高价硅料接受度降低，节后规模性签单未现，产业链议价权向下游倾斜，现货成交清淡，期货盘面偏弱震荡 [14] - 库存：供应端收缩显著，但库存总量仍处高位，假期交投停滞拖累去库节奏，高库存压制价格 [14] - 展望：短期市场观望去库、价格偏弱，3月新疆部分厂家预计出料，产量环比增加，后续需关注下游复工、复产与库存去化情况，刚需回暖市场有望走向弱平衡，价格或企稳，反之跌势难止 [14] - 策略：单边考虑PS2605偏空交易机会，参考49000 - 50000元/吨，或买入看跌期权，或空工业硅与多晶硅的套利 [14] 行业格局 - 工业硅多晶硅产业链：石油焦、木炭等原料生产工业硅，工业硅用于生产有机硅、多晶硅、铝合金等，最终应用于电子电器、建筑装饰、光伏等领域 [20] 期现市场 - 包含工业硅基差、晶硅价差、不同规格工业硅现货价格及基差、工业硅合约收盘价和结算价等相关图表 [23][32][45] 库存 - 展示工业硅行业库存、工厂库存、市场库存、期货库存等相关图表 [56][60] 成本利润 - 包含工业硅综合利润、综合成本、主产区电价、硅石价格、石油焦等原料价格等相关图表 [68][74][90] 供给 - 展示工业硅周度产量、月度产量、开工率、月度产能等相关图表，2025 - 2026年多个企业有新增产能，合计新增产能198万吨 [99][104][107] 需求 - 消费总览：展示消费量分项和消费结构图表，给出有机硅、铝合金、多晶硅等不同时间段的消费量数据 [110][113] - 多晶硅：展示多晶硅月度产量、价格、工厂库存、成本及利润等相关图表 [116][122] - 有机硅：展示有机硅价格、产量、生产成本、生产毛利等相关图表 [126][132] - 铝棒：展示铝棒周度产量、月度产量、价格、现货库存等相关图表 [137][142] - 原铝系铝合金：展示原铝系铝合金产量、开工率等相关图表 [142][144] - 再生系铝合金：展示再生系铝合金产量、产能、开工率、库存等相关图表 [151][155] - 太阳能/光伏：展示太阳能电池累计产量、电池片价格、光伏装机容量累计值、新增装机容量累计值等相关图表 [160][168] 进出口 - 工业硅：展示工业硅出口、进口相关图表 [176] - 多晶硅：展示多晶硅进口、出口相关图表 [180] - 光伏产品：展示光伏组件进出口、电池片进出口相关图表 [183]

文章核心观点 - 在白银价格高位运行、技术迭代加速及终端需求升级的驱动下，光伏行业成本梯度分化趋势加剧，行业“反内卷”成效显现，竞争从同质化价格战转向技术、成本控制和综合实力的比拼 [1][5][6] 白银价格与成本压力 - 白银价格在经历波动后，近日震荡运行于每盎司80美元左右，并处于金融与商品属性双重驱动的强势周期，预计未来一段时间将维持高位运行 [1] - 2026年以来银价已取得11%的涨幅，全球白银市场预计将面临约6700万盎司的供应缺口，这是市场连续第六年陷入短缺 [2] - 光伏行业作为白银核心消费领域持续面临成本压力，当前银价使得银浆在光伏电池的成本占比达到50%以上，而在此轮上涨前占比在30%左右 [2][3] - 高昂的白银价格给光伏行业带来成本压力，加速了企业银浆替代技术的研发 [1][2] 技术突破与银浆替代 - 头部光伏企业正在加速银浆（贱金属）替代技术的突破，以应对成本压力并凸显自身优势 [1][4] - 隆基绿能计划在当年二季度启动采用贱金属替代银的BC电池大规模量产，采用贱金属方案可实现单瓦成本下降约0.02元 [4] - 晶科能源与合作伙伴共同推进TOPCon 3.0的少银无银金属化技术与解决方案的产业化创新，预计2026年内实现贱金属方案规模放量 [4] - 爱旭股份发明的高良率、低成本铜电镀无银金属化方案已应用于10GW级量产线，并计划在济南基地上线第三代技术，以进一步提升产品转换效率和双面率 [4][5] - 银浆替代技术的研发和量产速度差异，加剧了行业内不同企业的成本梯度分化 [2] 行业竞争格局变化 - 行业从同质化产品的价格比拼，转向对原料风控、技术布局以及现金流管理等综合实力的竞争 [5] - 基于不同技术路线与低银化解决方案的差异化产品竞争将日趋激烈，以适配多元需求场景 [5] - 具备银浆替代等技术先发优势的企业，其成本优势将进一步凸显，推动行业分化提速 [1] - 头部企业在银浆替代技术的研发和量产方面优势显著，与二三线企业的差距将持续拉大 [2] - 光伏电池组件头部厂商有望加快贱金属浆料替代，带动行业成本梯度分化加剧，落后产能或面临加速淘汰压力 [3] 终端需求与市场展望 - 叠加光伏装机规模放缓，下游对高效率、高可靠性组件的偏好增强，具备技术优势的企业可通过差异化产品获得溢价 [5] - 预计2026年中国光伏新增装机规模为180GW到240GW，而2025年我国光伏新增装机量达315GW，创下历史新高 [5] - 2026年光伏行业“反内卷”的核心主线将以终端需求升级为驱动，倒逼制造端通过技术迭代实现产业向高质量发展转型 [6] - 白银价格波动将从供应链侧急剧放大不同企业的成本差异，加速行业分化进程 [6]

文章核心观点 在白银价格持续高位运行、光伏装机增速放缓的背景下，行业成本压力加剧，推动银浆替代等技术迭代加速，导致光伏行业成本梯度分化趋势日益明显，具备技术先发优势的头部企业将进一步拉开与二三线企业的差距，行业竞争从同质化价格比拼转向综合实力竞争，行业格局面临重塑 [1][2][8] 成本压力与供应缺口 - 白银价格在经历剧烈波动后，近日震荡运行于每盎司80美元左右，未来一段时间价格预计仍将维持高位运行 [1] - 2026年以来银价已取得11%的涨幅，世界白银协会预计2026年全球白银市场将面临约6700万盎司的供应缺口，为连续第六年短缺 [2] - 高昂的银价使银浆在光伏电池的成本占比从上涨前的30%左右升至50%以上，光伏行业作为用银大户持续面临成本压力 [2][3] 技术迭代与降本路径 - 光伏企业正加速银浆替代技术（如贱金属浆料、铜浆、铜电镀）的研发以突破成本瓶颈，头部企业在研发和量产速度上优势显著 [2][4] - 隆基绿能计划在2026年二季度启动采用贱金属替代银的BC电池大规模量产，采用该方案预计可实现单瓦成本下降约0.02元 [4] - 爱旭股份的铜电镀无银金属化方案已应用于10GW级量产线，较普遍银浆方案有显著材料成本优势，并计划在济南基地上线第三代技术以进一步提升产品效率 [5] - 晶科能源与合作伙伴共同推进TOPCon 3.0的少银无银金属化解决方案，预计2026年内实现贱金属方案规模放量 [4] 行业竞争格局变化 - 技术替代节奏的差异正加剧行业成本梯度分化，头部企业与二三线企业的差距预计将持续拉大 [1][2] - 行业竞争正从同质化产品价格比拼，转向对原料风控、技术布局及现金流管理等综合实力的竞争 [5] - 下游对高效率、高可靠性组件的偏好增强，具备技术优势的企业可通过差异化产品获得溢价，而低效产能面临价格与需求萎缩的双重压力 [6] 市场需求与行业转型 - 2025年中国光伏新增装机量达315GW，创历史新高，但预计2026年新增装机规模将放缓至180GW到240GW [6][7] - 2026年光伏行业“反内卷”的核心主线将以终端需求升级为驱动，倒逼制造端通过技术迭代实现产业向高质量发展转型 [8] - 白银价格波动将从供应链侧急剧放大不同企业的成本差异，加速行业分化进程 [8]

黄金市场观点 - 法巴银行认为鉴于宏观经济和地缘政治风险持续以及央行持续购买，金价可能在年底前攀升至每盎司6000美元，且金银比预计将上升 [1] - 富国银行认为近期金价回调是健康修正，并将2026年目标价上调至每盎司6100美元至6300美元，意味着20%以上的上涨空间，理由是地缘政治风险、市场波动和央行强劲需求 [1] - 摩根大通认为如果私人投资者将黄金配置比例从约3%提高到约4.6%，到本十年末金价可能达到约8000美元/盎司 [1] - 天风证券指出2025年中国金条及金币消费量首次超越黄金首饰，预计伴随2026年金价上行，全年投资金条金币或可继续向好 [9] 白银市场供需 - 世界白银协会预计2026年白银市场将连续第六年出现缺口，缺口量高达6700万盎司 [2] - 世界白银协会预计2026年全球白银需求将基本保持不变，零售投资的稳健增长可能抵消珠宝、银器和工业需求的下滑 [2] - 法巴银行大宗商品策略主管指出，白银无法提供与黄金同等程度的避险保护，金银比虽低于80多的两年平均水平但已出现反弹 [1] 国债与利率市场 - 道明证券指出美国国债的外国买家在拍卖中所占份额增长，1月份外国和国际账户获配约19%的拍卖份额，为近三年来最高，缓解了市场对买家流失的担忧 [3] - 荷兰国际集团策略师表示，由于英国政治环境不稳定，投资者可能会继续对英国国债要求风险溢价，市场仍可能继续对其要求更高的收益率 [4] - 中金公司预计未来银行扩表速度放缓或是大势所趋，面对银行扩表放缓、非银扩表加快，货币政策需要保证金融系统对财政扩张的支持 [7] 外汇市场 - 德国商业银行分析指出，欧元自2022年8月低点以来按贸易加权计算已累计上涨逾15%，但这很大程度上反映其他货币走弱，欧洲央行可能难以应对 [5] - 德国商业银行表示，只有在欧元升值更加明显的情况下，欧洲央行才可能作出更强烈的反应 [5] AI与科技行业 - 中信建投指出字节Seedance2.0视频模型发布，多模态模型能力跃升，有望革新影视赛道，持续看好AI漫剧 [6] - 中信建投认为AI漫剧每分钟消耗的token在50万到数百万不等，单部漫剧创作需要消耗过亿token，大模型公司对行业的扶持带来战略机遇期 [6] - 银河证券看好AI视频工具对影视院线行业的长期赋能，近期字节视频模型Seedance2.0开启内测，视频生成能力提升明显 [10] 光伏行业 - 中信证券预计光伏电池组件行业“反内卷”有望迎来加速，在银价暴涨背景下，头部厂商有望加快贱金属浆料替代，带动行业成本梯度分化加剧 [8] - 中信证券指出爱旭股份带头打响光伏行业知识产权反内卷第一枪，具备核心技术和专利优势的头部厂商有望脱颖而出 [8] 影视娱乐行业 - 银河证券指出2026年春节假期长达9天，有望为档期票房的释放提供更为充裕的时间窗口期，关注后续春节档票房表现 [10][11] - 银河证券表示电影市场档期效应和马太效应愈发明显，观影群体对优质影片仍有较高接受度和观影意愿 [10][11]

行业核心观点 - 光伏电池组件行业“反内卷”有望加速 行业成本梯度分化加剧 叠加需求结构向高效产品升级 落后产能面临加速淘汰压力 具备核心技术和专利优势的头部厂商有望脱颖而出 [1][6] 银价上涨与成本压力 - 白银现货价格由2025年中约0.8万元/kg快速上涨至2025年底的1.6万元/kg 目前价格约1.9万元/kg 后续价格仍有望保持强势 [2] - 以主流TOPCon电池为例 银价每上涨1000元/kg 对应银浆成本上涨约1分/W 目前银浆总成本已接近2毛/W [2] 贱金属浆料替代进程 - HJT头部厂商凭借已成熟应用的低成本银包铜（含银量20%-30%）浆料优势 其用银量有望降至4mg/W以内（较TOPCon低50%以上） 测算其较TOPCon电池成本或低1毛/W+ 且销售端享有小幅溢价 [2] - BC电池龙头预计26Q2将加快铜浆料的规模化导入和替代 预计有望降低金属化成本0.5-1毛/W [2] - 某企业批量应用电镀铜工艺 可有效回避银价暴涨带来的成本冲击 [2] - 在银价高企和竞争对手加快铜浆料导入进度的倒逼压力下 TOPCon头部厂商亦将加快贱金属浆料导入 判断26H2或将是开启批量化应用的关键节点 [3] - 对于二三线电池组件厂商 在缺乏资金投入和技术积累的情况下 对贱金属浆料导入和替代面临较高门槛且进度缓慢 与头部厂商的成本差距或拉大到1毛/W甚至更高 [3] 行业格局分化 - 随着电池组件厂商成本梯队显著分化 且需求结构向高效产品持续升级 技术和成本落后的中尾部公司或面临加速淘汰 [3] 知识产权保护与行业门槛 - 爱旭股份与TCL中环旗下Maxeon签订《专利许可协议》 通过在未来5年内分期支付16.5亿元专利许可费 获得Maxeon过往及未来5年内新增单独或共同拥有的除美国以外的所有BC电池及组件专利授权 [4] - 此次合作有望构建双方在BC电池领域的专利护城河 打响光伏行业知识产权反内卷的“第一枪” 成为解决专利纠纷、提高行业准入门槛的范本 [4]