市场指数与行业表现 - 上证指数收于3941点，单日上涨0.53%，近一个月上涨22.72%，近六个月上涨1.83% [1] - 深证综指收于2518点，单日上涨1.04%，近一个月上涨5.31%，近六个月上涨2.43% [1] - 风格指数方面，大盘指数近一个月上涨3.95%，近六个月上涨18.97%；中盘指数近一个月上涨7.31%，近六个月上涨28.39%；小盘指数近一个月上涨5.54%，近六个月上涨23.61% [1] - 涨幅居前的行业包括：航天装备II单日涨6.82%，近一个月涨41.87%，近六个月涨80.84%；其他电子II单日涨4.62%，近一个月涨10.99%，近六个月涨48.88%；其他电源设备单日涨4.39%，近一个月涨10.78%，近六个月涨42.28% [1] - 跌幅居前的行业包括：动物保健单日跌3.00%，近一个月涨8.05%，近六个月涨19.35%；养殖业单日跌1.53%，近一个月跌2.17%，近六个月涨7.23%；贵金属单日跌1.36%，近一个月涨13.37%，近六个月涨37.93% [1] 黄金资产配置展望 (2026年) - 核心观点：在战略层面，美国财政赤字居高不下叠加去美元化长期趋势（全球央行购金）背景下，金价长期仍有上涨空间；战术层面，2026年需重点关注美债利率走势与波动率等交易性指标，美国利率周期边际变化和交易性力量的增加或提升黄金波动性 [2][9] - 供需格局：2022年以来的金价上涨核心源于黄金供需缺口扩大，主要驱动力是需求大幅增加，其中央行购金是主要需求增量，2025年ETF需求出现加速回升 [9] - 央行购金：截至2025年8月，中国黄金占储备资产比例仅7%，显著低于22.4%的全球平均水平，仍有较大上行空间；2022-2024年全球央行购金量分别为543吨、374吨、418吨，而全球所有官方机构购金量达1082吨、1037吨、1045吨 [9] - 投资需求：2025年黄金ETF呈现加速回升态势，交易性需求上升或加大黄金资产内在波动率；中国最新税收政策仍支持黄金ETF免税，对国内需求增长的限制有限 [9] - 美元信用：2026年美国赤字率居高不下，难以大幅下降，历史上黄金系统性熊市（跌幅超40%）均出现在美国系统性降低财政赤字的阶段，当前该风险总体可控 [9] - 战术择时指标：美债实际利率与金价负相关性仍存，可作为重要战术择时指标；地缘政治风险、美国政策不确定性、VIX等指标对金价存在脉冲性影响；目前黄金隐含波动率回落至低位，金银比接近2021年低点，未来或将出现均值回归 [9] - 定量测算：在新的量化模型中，如果2026年央行和ETF维持2025年购买力度，金价或将达到4948美元/盎司；乐观假设下（购金加速）或达5500美元/盎司；谨慎假设下（央行购金边际减速+ETF零净增）黄金在4038美元/盎司仍有较强支撑 [9] 阿里巴巴-W (09988) 深度研究 - 核心观点：AI云成长仍将继续兑现，阿里巴巴是国内稀缺拥有“芯片-服务器-云计算操作系统-大模型”全栈自研技术体系的云厂商，自研芯片+自有场景规模效应有望长期提升利润率 [2][10][12] - 行业趋势：参考海外过去三年，资本开支提升带动云收入加速的趋势延续，国内云厂商基本面上行明年仍可持续；国内AI云上行驱动因素包括上游芯片压力部分缓解，下游AI渗透率仍在提升期 [2][12] - 公司竞争力：阿里巴巴收入体量、收入增速和利润率均处于国内一梯队，全球范围内增速追赶谷歌云，但利润率仍较海外有差距 [2][12] - 竞争分析：面对字节火山引擎聚焦模型即服务（MaaS）层和低价的竞争，阿里云在全栈解决方案、生态完整性上的优势难以短期复制；其增长逻辑在于承接企业整体智能化转型需求，而不仅是提供单一模型调用 [12] - AI增量一：AI芯片国产化，旗下平头哥开启对外销售，产品性能已对标国际主流水平，并成功中标大型智算中心项目，是提升利润率、输出全栈AI解决方案的核心抓手 [12] - AI增量二：抢占消费者端（C端）入口，将“千问”升级为连接淘宝、高德、支付宝等生态的超级助理，并推出深度融合生态的“夸克AI眼镜”，若“C端AI入口-开发者-用户”的生态循环成立，阿里将把现有业务优势转化为AI时代的用户粘性与数据资产 [12] - 盈利预测与估值：预计阿里巴巴集团整体FY2026-FY2028收入分别为10386亿元、11434亿元、12506亿元，调整后归母净利润分别为1019亿元、1455亿元、1836亿元；采用分部加总估值法，集团整体目标估值34124亿人民币，对应目标价203美元/ADS，上行空间34% [12] 荣旗科技 (301360) 深度研究 - 核心观点：公司卡位智能眼镜与固态电池关键赛道，整体出货量和在手订单大幅增长，业绩拐点将至 [7][12][14] - 公司业务：基于机器视觉、“光机电算软”等技术，重点提供智能检测和组装装备；目前消费电子领域收入占比约80%，新能源领域占比约20% [14] - 行业前景：AI视觉检测为成长赛道，处于国产替代和渗透率提升阶段，2025年中国机器视觉市场规模有望突破200亿元 [14] - 消费电子业务：绑定苹果、Meta、亚马逊三大核心客户，智能眼镜组装放量在即；Meta Ray-Ban AI眼镜2025年预计销量达500万台，占据AI眼镜市场约70%份额；公司2022年成为Meta正式供应商，2025年供应智能眼镜相关组装设备样机，未来订单增量具备释放空间 [14] - 新能源业务：锂电视觉检测需求迎来恢复增长，公司为宁德时代提供智能外观检测设备；在固态电池领域卡位核心环节：1）现有锂电AI质检技术可平移到固态电池，并与中科院物理所合作研发失效性分析检测设备；2）参股四川力能布局固态电池等静压设备，与宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等头部企业合作；3）联合中科院物理所参与固态电池新材料与系统的技术研发 [14][15] - 盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.40亿元、0.86亿元、1.14亿元；首次覆盖给予“买入”评级 [17] 壹网壹创 (300792) 深度研究 - 核心观点：公司代运营业务根基稳健，全面覆盖消费品各品类，深度合作阿里体系，乘借AI东风，有望向上打开业绩天花板 [7][16][17] - 公司概况：为品牌提供天猫运营代理服务，2019年成为天猫六星级服务商并卫冕至今；2025年前三季度归母净利润同比增长4%，业绩改善明显；2025年发布股权激励计划，绑定34名在职高管及核心技术（业务）人员 [17] - 行业趋势：电商代运营板块关注度回升，阿里系平台在AI大模型与即时零售等多方位布局下，中国电商收入开始触底反弹 [17] - AI赋能：1）作为阿里集团首批AI Agent战略合作伙伴，探索AI+运用潜力；2）AI赋能下，合作品牌降本增效明显，有望在不大幅增加人员的情况下承接更多中腰部品牌，带来GMV净增量；3）凭借全链路数据积累，未来有望在重点垂类推出产品，借助AI高效率打开收入天花板 [17] - 盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润1.11亿元、1.46亿元、1.81亿元；首次覆盖，给予“增持”评级 [17] 江中药业 (600750) 深度研究 - 核心观点：公司为胃肠健康领导者，构建了OTC、处方药、健康消费品三大业务板块，实现从单一赛道向多元布局的战略升级 [7][19][21] - OTC业务：坚持“大单品、强品类”发展之路，成功培育了10亿级健胃消食片、5亿级乳酸菌素片和贝飞达等产品，打造了“脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益维矿”四大品类矩阵 [21] - 健康消费品与处方药业务：健康消费品板块聚焦高端滋补、康复营养等核心品类；处方药板块通过外延并购不断丰富产品矩阵 [21] - 盈利预测与估值：预计2025-2027年归母净利润分别为8.54亿元、9.39亿元、10.51亿元；给予公司2025年行业平均25倍PE，对应合理市值214亿元，较当前市值157亿元有36%增长空间；首次覆盖，予以“买入”评级 [21] 中孚实业 (600595) 深度研究 - 核心观点：氧化铝成本改善释放业绩弹性，公司公告未来三年分红比例预计不低于60%，高分红凸显长期价值 [7][20][21] - 业绩驱动：预计氧化铝行业供给边际改善带来公司成本回落，叠加电解铝权益产能及产能利用率提升，公司业绩弹性有望充分释放 [21] - 关键假设：预计2025-2027年公司电解铝对外销量为39万吨、41万吨、41万吨；预计同期电解铝不含税单吨售价为18363元、18584元、19027元；预计同期单吨生产成本为13891元、13464元、13268元 [21] - 行业观点：市场担忧2026年海外电解铝产能投放加速及传统需求差，但报告认为国内产能将于2026年达峰，海外投放受节奏及电力供应扰动，全球产量增量或低于预期，而新能源汽车及电力等新领域需求将弥补传统需求拖累，行业景气度有望持续上行 [24] - 盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为18.3亿元、24.7亿元、26.9亿元；首次覆盖给予“增持”评级 [21] 佐力药业 (300181) 点评 - 核心事件：公司拟以总价（含税）3.56亿元收购未来医药的多种微量元素注射液资产组，包括已上市品种（Ⅰ、Ⅱ）和在研品种（Ⅲ）的相关资产 [22][24] - 收购意义：有助于优化产品结构，布局营养产品赛道，构建“全龄覆盖”健康产品链条；可与公司现有集采和基药产品的市场优势及临床推广经验协同 [24] - 标的资产：2024年多种微量元素注射液整体市场规模约18亿元，标的品种为国家医保乙类、省际集采产品；资产组2025年1-9月实现净利润4578.92万元；在研品种（Ⅲ）预计2026年获批上市 [24] - 盈利预测调整：略下调2025年归母净利润预测至6.50亿元（原6.84亿元），维持2026年预测8.24亿元，新增2027年预测10.13亿元；维持“买入”评级 [24] 新东方-S (09901.HK) 点评 - 核心观点：经营效率提升，利润率扩张提速 [7][23][26] - 季度预测：预计2QFY26收入11.65亿美元，同比增长12.2%；其中教育业务收入9.57亿美元，同比增长11%，其他业务（主要为东方甄选）收入2.08亿美元，同比增长18%；预计归属母公司的Non-GAAP净利润为0.63亿美元，同比增长77.8%，Non-GAAP净利率为5.4%，同比扩张2个百分点 [24] - 留学业务：预计2QFY26出国考试培训及咨询业务收入2.42亿美元，同比下降3%，增速触底；公司通过调整班型、扩展青少年业务以提升增长韧性 [24][25] - 新业务：预计2QFY26新业务（K9素养教培+学习机等）收入同比增长21%至3.64亿美元，增长保持强劲 [26] - 利润率：预计2QFY26 Non-GAAP经营利润率同比扩张约2个百分点至4.7%，呈现加速扩张趋势；其中教育业务利润率同比扩张0.9个百分点至4.1%，其他业务利润率同比扩张8.5个百分点至8% [26]

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘3941点，单日上涨0.53%，近一月上涨1.83%，近六月上涨18.97% [1] - 深证综指收盘2518点，单日上涨1.04%，近一月上涨2.43%，近六月上涨28.39% [1] - 市场风格上，中盘指数近一月表现最佳，上涨7.31%，近六月上涨28.39% [1] - 航天装备Ⅱ行业涨幅居前，单日上涨6.82%，近一月上涨41.87%，近六月上涨80.84% [1] - 其他电子Ⅱ行业单日上涨4.62%，近一月上涨10.99%，近六月上涨48.88% [1] - 动物保健Ⅱ行业跌幅居前，单日下跌3%，近一月上涨8.05%，近六月上涨19.35% [1] 2026年黄金配置核心观点 - 战略层面，在美国财政赤字居高不下及去美元化趋势持续的背景下，金价长期仍有上涨空间 [2][9] - 战术层面，2026年需重点关注美国周期性变化下的美债利率走势与波动率等交易性指标，相比2025年，利率周期边际变化和交易性力量增加或提升黄金波动性 [2][9] - 供需格局方面，2022年以来金价上涨核心源于黄金供需缺口扩大，主要驱动力是需求大幅增加，特别是央行购金 [9] - 截至2025年8月，中国黄金占储备资产比例仅7%，显著低于22.4%的全球平均水平，仍有较大上行空间 [9] - 2022-2024年全球央行购金量分别为543吨、374吨、418吨，而全球所有官方机构购金量达1082吨、1037吨、1045吨 [9] - 投资需求方面，2025年黄金ETF呈现加速回升态势，交易性需求上升或加大黄金资产内在波动率 [9] - 定量模型显示，如果2026年央行和ETF维持2025年购买力度，金价或将达到4948美元/盎司；乐观假设下或到达5500美元/盎司；谨慎假设下黄金在4038美元/盎司仍有较强支撑 [9] 阿里巴巴-W (09988) 深度分析 - AI云成长仍将继续兑现，参考海外过去三年，资本支出提升与云收入加速趋势延续，国内云厂商基本面上行明年仍可持续 [2][12] - 阿里巴巴是国内稀缺拥有“芯片-服务器-云计算操作系统-大模型”全栈自研技术体系的云厂商 [2][12] - 公司收入体量、收入增速和利润率均处于国内一梯队，全球范围内增速追赶谷歌云，但利润率仍较海外有差距，自研芯片与自有场景规模效应有望长期提升利润率 [2][12] - 面对字节火山引擎的竞争，报告认为火山引擎聚焦模型即服务层，但阿里云在全栈解决方案、生态完整性上的优势难以短期复制 [12] - AI增量一在于AI芯片国产化，平头哥开启对外销售，产品性能已对标国际主流水平，并成功中标大型智算中心项目 [12] - AI增量二在于抢占C端入口，将千问升级为连接淘宝、高德、支付宝等生态的超级助理，并推出深度融合生态的“夸克AI眼镜” [12] - 预计阿里巴巴集团整体FY2026-FY2028收入分别为10386亿元、11434亿元、12506亿元，调整后归母净利润分别为1019亿元、1455亿元、1836亿元 [12] - 采用分部估值法，集团整体目标估值34124亿人民币，对应目标价203美元/ADS，上行空间34% [12] 荣旗科技 (301360) 深度分析 - 公司基于机器视觉等技术，重点提供智能检测和组装装备，主要布局消费电子与新能源动力电池两大领域 [14] - 目前消费电子领域收入占比约为80%，新能源领域占比约为20% [14] - 2025年中国机器视觉市场规模有望突破200亿元，行业处于国产替代和渗透率提升阶段 [14] - 在消费电子领域，公司绑定苹果、Meta、亚马逊三大核心客户，智能眼镜组装放量在即 [14] - Meta占据AI眼镜市场约70%份额，其Ray-Ban AI眼镜全年预计销量达到500万台，公司已成为Meta正式供应商并供应相关组装设备样机 [14] - 在新能源领域，公司为宁德时代提供智能外观检测设备，并前瞻布局固态电池产业 [14][15] - 公司在固态电池领域卡位核心环节，包括检测设备、参股布局等静压设备以及与科研院所合作参与技术研发 [15] 壹网壹创 (300792) 深度分析 - 公司为品牌提供天猫运营代理服务，是“天猫六星服务商”，合作品牌覆盖美妆、个护、母婴、保健品等多个领域 [17] - 受行业等因素影响，2020-2024年公司营收与归母净利润复合年增长率下降，但2025年前三季度归母净利润同比增长4%，业绩改善明显 [17] - 电商代运营行业关注度回升，阿里系平台在AI大模型与即时零售等多方位布局下，中国电商收入开始触底反弹 [17] - AI赋能有望突破人效限制，打开业绩增长天花板，公司是阿里集团首批AI Agent战略合作伙伴之一 [17] - 在AI赋能下，公司有望在不大幅增加人员的情况下，合作更多中腰部品牌，带来GMV净增量 [17] - 预计公司2025-2027年归母净利润为1.11亿元、1.46亿元、1.81亿元，对应市盈率为57倍、44倍、35倍 [17] 江中药业 (600750) 深度分析 - 公司是胃肠健康领导者，拥有“江中”、“初元”两个中国驰名商标，构建了OTC、处方药、健康消费品三大业务板块 [21] - OTC业务成功培育了10亿级健胃消食片、5亿级乳酸菌素片和贝飞达等大单品，打造了四大品类矩阵 [21] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.54亿元、9.39亿元、10.51亿元，同比增长8.3%、10.0%、11.9% [21] - 报告给予公司2025年行业平均25倍市盈率，对应合理市值为214亿元，较当前市值157亿元有36%的增长空间 [21] 中孚实业 (600595) 深度分析 - 公司成本改善有望释放业绩弹性，高分红凸显长期价值，公告未来三年分红比例预计不低于60% [21] - 预计2025-2027年归母净利润为18.3亿元、24.7亿元、26.9亿元，对应市盈率为18倍、13倍、12倍 [21] - 预计2025-2027年公司电解铝对外销量为39万吨、41万吨、41万吨，不含税单吨售价分别为18363元、18584元、19027元 [21] - 报告认为，国内电解铝产能将于2026年达峰，新能源汽车及电力等新领域需求增量将有效弥补传统需求拖累，行业景气度有望持续上行 [24] 佐力药业 (300181) 点评 - 公司拟以总价3.56亿元收购未来医药多种微量元素注射液资产组，以丰富产品结构 [24] - 2024年多种微量元素注射液整体市场规模达到约18亿元，收购资产组2025年1-9月实现净利润为4578.92万元 [24] - 考虑到集采影响，略下调公司2025年归母净利润预测至6.50亿元，维持2026年预测为8.24亿元，新增2027年预测10.13亿元 [24] 新东方-S (09901.HK) 点评 - 预计公司第二财季收入11.65亿美元，同比增长12.2%，其中教育业务收入9.57亿美元，同比增长11% [24] - 预计第二财季归属母公司的Non-GAAP净利润为0.63亿美元，同比增长77.8%，Non-GAAP净利率为5.4%，同比扩张2个百分点 [24] - 预计留学业务增速将于第二财季触底，其中出国考试培训及咨询业务收入同比下降3% [24][25] - 新业务（K9素养教培+学习机业务等）增长保持强劲，预计第二财季收入同比增长21%至3.64亿美元 [26] - 预计第二财季Non-GAAP经营利润率同比扩张约2个百分点至4.7%，呈现加速扩张趋势 [26]

核心观点 - 展望2026年，黄金在战略层面仍有长期上涨空间，主要逻辑在于美国财政赤字居高不下及去美元化趋势下的全球央行购金 [3][6] - 2026年黄金的战术择时重要性提升，需重点关注美国周期性变化下的美债利率走势与波动率等交易性指标，年内波动性或增加 [3][6] 战略配置逻辑：供需格局与美元信用 - **供需格局变化是金价上涨核心驱动力**：2022年以来的金价上涨源于供需缺口扩大，核心驱动力是需求大幅增加，尤其是央行购金 [3] - **央行与官方机构购金是主要需求增量**：欧美债务风险与地缘政治风险叠加，以中国为首的央行配置性需求趋势将持续 [3] - 截至2025年8月，中国黄金占储备资产比例仅**7%**，显著低于**22.4%**的全球平均水平，仍有较大上行空间 [3] - 2022-2024年，全球央行购金量分别为**543吨**、**374吨**、**418吨**，而全球所有官方机构购金量更高，分别达**1082吨**、**1037吨**、**1045吨** [3][28] - 俄罗斯近年阶段性减持与实物抛售并未阻碍金价系统性牛市，历史数据显示其小幅减持不影响金价趋势性上行 [3][23] - **投资需求（黄金ETF）加速回升**：2025年黄金ETF需求呈现加速回升态势，交易性需求上升或加大黄金资产内在波动率 [3] - 2022年之前，黄金ETF增量以欧美市场为主；2025年以来，亚洲ETF增量大幅上升，规模扩张由欧美与亚洲资金共同驱动 [3][35] - 截至2025年11月，全球黄金ETF累计存量为**3931.8吨**，其中北美（**2051吨，52%**）和欧洲（**1407吨，36%**）占主导，亚洲（**403吨，10%**）发展潜力较大 [32] - 中国最新税收政策支持黄金ETF免税，对国内黄金ETF需求增长的限制有限 [3] - **美元信用层面支撑金价中枢**：2026年美国赤字率居高不下，难以大幅下降，黄金难以出现大熊市 [3] - 历史上黄金系统性熊市（跌幅超**40%**）均出现在美国系统性降低财政赤字的阶段，当前该风险总体可控 [3][45] - 2026年地缘政治风险与政治周期压力下，全球财政赤字预计持续上升，欧美主要国家财政倾向边际扩张，赤字水平难以系统性下行 [3][46] 战术择时关注点：美债利率、避险属性与交易指标 - **美债实际利率是关键战术择时指标**：2023年后美债利率与金价变化幅度虽一定程度脱钩，但负相关性仍存 [3][51] - 2026年上半年，美国经济内部分化较大，薪资增速偏慢，美联储降息仍有一定空间，美债实际利率或弱势震荡 [3] - 2026年10年期美债名义利率核心波动区间预计在**3.8%-4.5%**，节奏上前低后高 [56][60] - 综合点阵图与市场预期，截至2026年底美联储还有**50个基点**的降息空间，降息或集中在上半年 [56] - **避险属性带来脉冲机会**：地缘政治风险、美国政策不确定性、VIX等指标对金价存在脉冲性影响，但对趋势影响有限 [3] - 2026年美国中期选举将推动下半年政策不确定性抬升，或为黄金带来脉冲机会 [3][66] - **交易层面指标显示上行潜力**： - 目前黄金隐含波动率回落至低位、偏度处于低位、成交量认沽认购比处于低位 [3][72] - 金银比目前已经接近2021年的低点，未来或将出现均值回归，即金价表现或好于银价 [3][73] 定量模型与价格预测 - **更新量化模型**：在新的量化模型中加入了全球黄金ETF规模变动，对金价的解释力度更强 [3][77] - **2026年金价预测**： - **基准假设**：如果2026年全球央行和黄金ETF维持2025年购买力度，模型显示2026年金价或将达到**4948美元/盎司** [3][77] - **乐观假设**：若央行与ETF购金均加速，金价或到达**5500美元/盎司** [3][77] - **谨慎假设**：若央行购金边际减速且ETF净增为0，黄金在**4038美元/盎司**仍有较强支撑 [3][77]

资讯所属栏目还有更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。 12月24日，沪深两市窄幅震荡，国防军工、环保、电子板块涨幅靠前。截至10点47分，金 ETF(159834.SZ)涨0.49%。 国元期货分析指出，贵金属板块中黄金配置价值凸显：一方面，美联储12月 降息落地，美元短期偏弱及长期走弱预期持续削弱黄金计价压制，流动性改善环境为金价提供支撑；另 一方面，地缘局势扰动下避险需求升温，叠加全球货币体系多元化进程中央行购金趋势延续，黄金资产 属性优势进一步强化。中长期看，美国实际利率下行周期与去美元化进程共振，黄金价格中枢有望持续 抬升。综合来看，贵金属板块趋势性行情明确，其中黄金ETF(159834.SZ)作为便捷配置工具，可有效对 冲宏观经济波动，配置机会值得关注。 ...

黄金价格近期走势 - 12月15日，现货黄金价格继续上行，伦敦金现价盘中一度突破4350美元/盎司 [1] - 回顾上周走势，国际金价整体呈现平稳上行态势，伦敦现货黄金收于4299美元/盎司，周环比上涨2.4% [2] - 国内AU9999黄金收于964元/克，周环比上涨1.0% [2] 黄金ETF规模变化 - 伴随金价回暖，资金配置黄金的意愿同步升温，黄金ETF年内规模扩张明显 [1] - 截至12月12日，全市场已有5只黄金ETF管理规模突破百亿元，分别为华安黄金ETF、博时黄金ETF、易方达黄金ETF、国泰黄金ETF和华夏黄金ETF [2] - 头部产品年内实现快速放量，华安黄金ETF年初规模为286.76亿元，截至12月12日已增长至906.29亿元 [2] - 博时黄金ETF年初规模为154.49亿元，同期增至408.58亿元 [2] - 挂钩SGE黄金9999指数的黄金ETF合计管理规模已达2144.96亿元，其中1475.87亿元为今年以来新增规模 [3] 机构观点与驱动因素 - 机构人士指出，在降息预期与流动性环境边际改善的背景下，黄金的中长期配置价值正再度受到市场重视 [1] - 华安基金认为，美联储重启扩表后，美国资金面有望走向宽松，或将利好黄金 [4] - 美联储仍处于降息大周期，若鸽派主席任选，美联储降息节奏或更加激进，有望利好黄金 [4] - 全球央行持续购买黄金以分散外汇储备，在货币财政双宽松的趋势下，仍看好黄金中长期配置价值 [4] - 鑫元基金表示，短期看黄金或维持“宽幅震荡、回撤买入”的节奏，降息落地与政策表态中对就业风险的关注有利于压低实际利率中枢、阶段性压制美元，从而对金价形成支撑 [4]

黄金股市场表现 - 截至发稿，紫金矿业(02899)股价上涨3.94%，报34.26港元 [1] - 截至发稿，潼关黄金(00340)股价上涨2.84%，报2.9港元 [1] - 截至发稿，山东黄金(01787)股价上涨1.58%，报33.52港元 [1] 美联储货币政策 - 美联储FOMC宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75% [1] - 此为美联储继9月17日、10月29日降息后，年内的第三次降息，三次幅度均为25个基点 [1] 机构观点与金价展望 - 中信期货认为，议息会议措辞偏鸽，金银价格有望震荡向上 [1] - 高盛表示，其对2026年底每盎司4900美元的金价预测有很大上行空间 [1] - 高盛指出，最近多位投资者呼吁增加黄金配置，并强调多元化趋势的转变可能会增强黄金的吸引力 [1]

黄金股市场表现 - 截至发稿，紫金矿业(02899)股价上涨3.94%，报34.26港元 [1] - 截至发稿，潼关黄金(00340)股价上涨2.84%，报2.9港元 [1] - 截至发稿，山东黄金(01787)股价上涨1.58%，报33.52港元 [1] 美联储货币政策 - 美联储FOMC宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75% [1] - 此为美联储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息，三次幅度均为25个基点 [1] 机构观点与金价展望 - 中信期货认为，议息会议措辞偏鸽，金银价格有望震荡向上 [1] - 高盛表示，其对2026年底每盎司4900美元的金价预测有很大上行空间 [1] - 高盛指出，最近多位投资者呼吁增加黄金配置，并强调多元化趋势的转变可能会增强黄金的吸引力 [1]

全球及亚太区亿万富豪财富概况 - 2025年全球亿万富豪人数增加8.8%至2,919人，总财富增长13%至创纪录的15.8万亿美元 [1] - 亚太区亿万富豪人数从981人增至1,036人，增幅居全球之首，总财富增长11.1%至4.2万亿美元 [1] - 亚太区白手兴家亿万富豪比例达79%，为所有地区中最高 [1] - 中国内地亿万富豪人数新增70位至470人，总财富新增3,214亿美元至1.8万亿美元，人数与财富总额均在亚太区领先，全球仅次于美国(924人) [1] 中国亿万富豪资产配置的结构性转变 - 中国亿万富豪的另类投资（涵盖私募股权、基础设施基金、房地产及对冲策略）在整体组合中占比从三四年前的约10%升至超20%，实现翻倍 [1][2] - 近三分之一（32%）的全球亿万富豪已增持或计划增持黄金及贵金属，在中国亿万富豪群体中这一趋势更为明显 [2] - 资产配置从单一聚焦二级市场转向更平衡、多元的配置，是对利率下行、地缘冲突加剧与传承周期拉长等多重变量的系统性回应 [1] 另类投资成为重点配置方向 - 基础设施成为重点配置方向，35%的全球亿万富豪表示已增加相关敞口，中国客户尤甚 [2] - 基础设施资产通常提供5%—6%的稳定现金流，契合对“可预期回报”的需求，多投向能源、交通和数字基建领域 [2] - 更多资金通过另类投资渠道进入实体经济、创新科技及全球基础设施领域，可能重塑资本流向并影响全球投资格局 [6] 黄金配置的逻辑与趋势 - 黄金正从边缘配置走向核心防御工具，配置不再仅限于短期投机，而被纳入家族信托、长期财富池的一部分，用于对冲货币贬值与政治不确定性 [2][3] - 利率下行及地缘政治不明朗是推动增持黄金的主要原因，各国央行持续购金（2025年全球官方黄金储备创历史新高）的“国家级避险”信号被私人财富模仿 [2][3] - 对中国新贵而言，黄金已成为跨周期资产配置的“安全阀” [3] 中国新贵群体特征与财富管理需求 - 2025年中国新增的70位亿万富豪大多来自电动车、新材料、跨境电商、液化天然气（LNG）及本土品牌消费等领域，98%为白手起家 [4] - 中国亿万富豪的传承意识正在觉醒，尽管多数尚处壮年，但已有近六成计划定期更新遗嘱与信托结构 [4] - 未来15年，中国大陆预计将发生1,353亿美元的财富转移，新贵们通过专业架构整合投资、教育与慈善功能，应对“小家庭、大财富”的现实 [5] - 财富管理机构通过整合投行、财富管理与家族办公室能力的“银行一体化”服务，以应对从企业融资到代际交接的全周期需求 [4] 资产配置转型的深层意义与影响 - 从追逐单一高增长到构建多元平衡组合，标志着中国亿万富豪从“财富创造者”向“财富管理者”的身份深化 [5] - 另类投资比重的跃升体现对复杂金融工具的驾驭能力及对长期价值的专注，而黄金纳入标配反映了财富保全思维已上升到与机构投资者同等甚至更前瞻的层面 [5] - 这一转型与中国经济的产业升级、科技创新及深度融入世界面临的挑战相呼应，其资产组合成为观察中国资本如何应对内外复杂环境的微观镜像 [5] - 当中国亿万富豪通过资产配置主动塑造风险收益边界时，将在全球财富舞台上扮演愈发关键而成熟的角色 [6]

黄金价格表现 - 上周伦敦现货黄金收于4,219美元/盎司，周环比上涨3.8% [1][5] - 上周国内AU9999黄金收于948元/克，周环比上涨2.3% [1][5] 美国经济数据与降息预期 - 美国9月零售销售环比增长0.2%，低于预期的0.4%和前值的0.6% [1][6] - 多位美联储官员（理事沃勒、米兰及旧金山联储主席戴利）公开支持降息，认为就业恶化风险高于通胀反弹风险，并认为关税对通胀影响有限且一次性 [1][6] - 利率期货市场显示，预期美联储在12月降息25个基点的概率高达87%，较此前进一步上升 [1][6] - 美联储将于12月10日公布利率决议，本周进入议息会议前的噤声期 [1][6] 黄金后市展望与驱动因素 - 美联储仍处于降息大周期，若特朗普在圣诞节前任命鸽派人士为新任美联储主席，降息节奏可能更加激进，有望利好黄金 [1][6] - 美国处于货币与财政双宽松阶段，美债偿本付息压力下的信用风险延续 [1][6] - 全球央行持续购买黄金以分散外汇储备 [1][6] - 在货币财政双宽松趋势下，仍看好黄金的中长期配置价值 [1][6] 未来一周重点关注信号 - 未来一周需重点关注美国11月PMI数据以及美国10月PCE物价指数 [1][7]

光伏玻璃市场供需 - 11月国内光伏玻璃月度产量环比10月减少4.07% [2] - 12月光伏玻璃供应量预计将开始增加，预估产量环比11月上升4.46%，主要由于生产天数增多及前期点火窑炉的增产 [2] - 国内需求继续下降，玻璃供应过剩风险表现增强，供应端也将出现一定遏制 [2] 贵金属市场展望 - 世界黄金协会高级市场策略师表示，展望2026年，配置黄金的战略依据依然充分 [3] - 目前市场预测明年金价将处于4000至5300美元区间 [3] 欧佩克+原油供应 - 欧佩克+即将召开会议评估全球石油市场，鉴于供应过剩迹象日益明显，产油国仍有望在明年第一季度暂停增加供应 [3] - 该联盟可能会坚持本月早些时候达成的计划，即在12月进行一次适度的增产，随后在明年头三个月保持产量稳定 [3] 商品及外汇市场表现 - 贵金属中CMX金价从4192.968上涨至4258.780，涨幅1.57%，CMX银价从53.924上涨至57.127，涨幅5.94% [4] - 能化品种WTI原油微跌0.03%至58.994，布油微跌0.04%至62.890 [4] - 农产品中大豆上涨0.42%至1137.370，小麦下跌0.55%至554.970 [4] - 工业金属普遍上涨，LME铜上涨2.31%至11179.000，LME锡上涨3.68%至39310.800 [4][5] - 外汇市场美元指数微跌0.08%至99.4707，离岸人民币微升0.08%至7.0675 [5] - 全球主要股指普遍上涨，道琼斯工业指数上涨0.61%至47716.42，纳斯达克指数上涨0.65%至23365.69 [5]