投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价未明确提及 [1][4] 核心观点 - 公司作为国内商用游戏游艺设备龙头 主业稳健且动漫IP衍生品业务快速成长 形成第二增长曲线 [4][5] - 通过"合作+自研"模式拓展IP矩阵 渠道优势突出 品牌和资金实力领先行业 [4][6] - 乘动漫IP卡牌行业高速发展东风 定增项目加速设备投放 未来业绩增长可期 [4][6] 公司概况 - 全面布局游戏游艺产业链 主营游艺设备研发生产销售及运营 产品覆盖国内外超万家游乐场所 [14] - 发展阶段包括2010-2013年成立起步 2014-2020年探索发展 2021年上市后持续深耕IP产业 [14][15] - 2025H1营收4.81亿元同比增长4% 归母净利润0.35亿元同比下降3% 但Q2单季营收2.96亿元同比增长20% 净利润0.24亿元同比增长47% [22] 业务结构 - 2025H1游戏游艺设备收入占比49% 动漫IP衍生品占比34% 后者收入占比从2017年5.28%提升至34.44% [28] - 动漫IP衍生品毛利率较高 2024年达42.8% 带动公司整体毛利率提升至29.97% [37][38] - 2024年净利率8.32%同比提升1.95个百分点 主要因产品结构优化及费用管控 [41] 行业分析 - IP卡牌行业2024年市场规模165亿元 预计2027年达310亿元 2022-2027年CAGR为20.5% [5][46] - 游戏游艺设备市场整体稳健 2023年国内收入规模154.7亿元 2024年146.9亿元 [5][52] - 行业集中度较低 2021年公司市占率2.99% 销售渠道为核心竞争要素 [59][61] 竞争优势 - 渠道优势显著 合作客户包括万达宝贝王、大玩家等知名品牌 触达线下游乐场2000余家 [62] - IP资源丰富 与奥特曼、宝可梦、火影忍者等知名IP战略合作 产品矩阵完整 [66][70] - 作为行业唯一上市公司 品牌和资金优势突出 2024年市占率提升至3.7% [77][79] 增长驱动力 - 通过"合作+自研"拓宽IP矩阵 2025年推出《宝可梦明耀之星》市场反响热烈 [81][82] - 卡牌定位高端 单价8-20元/张 高于行业平均 定增1.49亿元加速动漫卡片设备投放 [81][92] - 打通C端渠道 推出华立潮品线下店 售卖IP潮玩、卡牌等衍生品 [93][95] - 布局XR业务并拓展海外市场 2023年海外销售额达1亿元 [96]

公司基本情况 - 广州华立科技股份有限公司是依法设立并上市的股份有限公司 股票于2021年6月17日在深交所创业板挂牌上市 股票简称"华立科技" 股票代码为"301011" [11] - 公司主营业务为游戏游艺设备的设计、研发、生产、销售和运营 2022年至2025年一季度主营业务收入占比均超过95% 主营业务突出 [32][33] - 公司实际控制人为苏本立 通过直接和间接方式合计控制公司45.99%的股份 其中直接持股1.96% 通过华立国际间接控制44.03% [17][27][28] 本次发行方案 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票 募集资金总额不超过3亿元且不超过最近一年末净资产的20% [14][15] - 发行价格为24.21元/股 通过竞价方式确定 不低于定价基准日前二十个交易日股票交易均价的80% [16] - 发行股票数量为6,137,959股 发行对象为不超过35名的特定投资者 [15][16] 募集资金用途 - 募集资金将用于"动漫卡片设备投放及运营"项目以及补充流动资金 [14] - 本次发行募投项目已取得现阶段必要的相关备案和批复文件 [14] - 募集资金使用符合国家产业政策和有关环境保护、土地管理等法律法规规定 [14] 财务与投资状况 - 公司最近一期末不存在金额较大的财务性投资 交易性金融资产主要为购买的中低风险理财产品 [18] - 其他权益工具投资和长期股权投资均与公司主营业务及战略发展方向相关 不属于财务性投资 [18] - 2022年、2023年、2024年主营业务收入分别为57,706.46万元、78,847.39万元、99,904.94万元 呈现持续增长趋势 [32] 资产与知识产权 - 公司拥有自有房产用于主营业务经营 同时承租部分关联方展厅和办公场所 但对资产和业务的独立性和完整性不构成实质性影响 [22] - 截至报告期末 公司及其控股子公司拥有多项注册商标、专利和著作权 包括计算机软件著作权和美术作品著作权 [41][42][43] - 公司生产运营设备账面净值为2,621.99万元 对外投放设备账面净值为10,006.52万元 [43] 公司治理与合规 - 公司已建立完善的法人治理结构 设置了股东大会、董事会和监事会 并聘请了高级管理团队 [26] - 公司及其控股股东、实际控制人最近三年不存在严重损害上市公司利益、投资者合法权益、社会公共利益的重大违法行为 [19][20] - 公司游戏游艺设备均已取得文化主管部门内容审核通过 面向境内市场生产销售 [31]

公司基本情况 - 公司名称为广州华立科技股份有限公司，英文名称为Guangzhou Wahlap Technology Corporation Limited，注册地址和主要生产经营地址均为广州市番禺区石碁镇莲运二横路28号，股票在深圳证券交易所上市，股票简称为华立科技，股票代码为301011，有限公司成立于2010年8月20日，股份公司成立于2015年9月2日，注册资本为14,669.20万元，法定代表人为苏本立 [2] - 公司主要从事游戏游艺设备的设计、研发、生产、销售和运营，以"为用户创造快乐"为宗旨，秉承"绿色文化、创意科技、用科技享受生活"的发展理念，战略目标是建立全球一流的文化游乐企业，业务涵盖游戏游艺设备设计、研发、生产、销售、运营等环节，形成完整产业链 [2] - 公司2025年3月31日资产总计130,096.88万元，2024年12月31日为130,651.33万元，2023年12月31日为115,908.90万元，2022年12月31日为115,336.24万元，负债合计2025年3月31日为53,899.44万元，2024年12月31日为55,727.86万元，2023年12月31日为46,847.48万元，2022年12月31日为51,577.88万元，所有者权益合计2025年3月31日为76,197.44万元，2024年12月31日为74,923.47万元，2023年12月31日为69,061.43万元，2022年12月31日为63,758.36万元 [3] 财务表现 - 公司2025年1-3月营业总收入18,501.13万元，2024年度为101,747.40万元，2023年度为81,627.95万元，2022年度为60,476.92万元，营业成本2025年1-3月为13,291.99万元，2024年度为71,256.78万元，2023年度为58,361.19万元，2022年度为46,335.45万元 [4] - 公司2025年1-3月营业利润1,462.71万元，2024年度为10,177.15万元，2023年度为6,984.47万元，2022年度为-7,088.60万元，净利润2025年1-3月为1,142.97万元，2024年度为8,465.17万元，2023年度为5,195.69万元，2022年度为-7,121.55万元 [4] - 公司2025年1-3月经营活动产生的现金流量净额为-6,450.37万元，2024年度为21,426.84万元，2023年度为25,159.05万元，2022年度为1,977.69万元，投资活动产生的现金流量净额2025年1-3月为-3,457.12万元，2024年度为-10,175.63万元，2023年度为-4,558.77万元，2022年度为-7,628.42万元，筹资活动产生的现金流量净额2025年1-3月为2,129.14万元，2024年度为-10,059.36万元，2023年度为-12,274.69万元，2022年度为615.08万元 [6] - 公司2025年3月31日流动比率为1.74倍，2024年12月31日为1.71倍，2023年12月31日为1.79倍，2022年12月31日为1.64倍，速动比率2025年3月31日为1.05倍，2024年12月31日为1.13倍，2023年12月31日为1.14倍，2022年12月31日为1.00倍 [6] - 公司2025年3月31日资产负债率为41.43%，2024年12月31日为42.65%，2023年12月31日为40.42%，2022年12月31日为44.72%，加权平均净资产收益率2025年1-3月为1.51%，2024年度为11.81%，2023年度为7.82%，2022年度为-10.47% [6] 发行详情 - 本次发行股票种类为境内上市人民币普通股（A股），每股面值为人民币1.00元，发行采用以简易程序向特定对象发行股票方式，在中国证监会作出予以注册决定后十个工作日内完成发行缴款 [10] - 发行对象包括兴证全球基金管理有限公司、佛山正合资产管理有限公司-正合智远6号私募证券投资基金、北京金泰私募基金管理有限公司-金泰吉祥一号私募证券投资基金、湖南轻盐创业投资管理有限公司-轻盐智选26号私募证券投资基金、诺德基金管理有限公司、财通基金管理有限公司、上海方御投资管理有限公司-方御投资银樽二号私募证券投资基金、深圳市共同基金管理有限公司-共同元宇宙私募证券投资基金，共8名投资者，均以现金方式认购 [11] - 发行价格为24.21元/股，定价基准日为2025年8月5日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80% [11][12] - 发行数量为6,137,959股，未超过本次发行前公司总股本的30%，对应募集资金金额不超过3亿元且不超过公司最近一年末净资产的20% [12][13] - 股票自发行结束之日起六个月内不得转让，上市地点为深圳证券交易所创业板 [13] - 募集资金总额为148,599,987.39元，扣除发行费用后净额将全部用于动漫卡片设备投放及运营项目和补充流动资金，项目投资总额为18,928.68万元，募集资金拟投入额为14,860.00万元 [13][14] 行业与业务定位 - 公司所处行业为C24文教、工美、体育和娱乐用品制造业中的C246游艺器材及娱乐用品制造，细分行业为C2462游艺用品及室内游艺器材制造 [19][37] - 公司业务涉及游戏游艺设备的设计、研发、生产、销售和运营，属于文化和旅游部颁布的《游戏游艺设备管理办法》中鼓励发展的行业，鼓励企业研发生产拥有自主知识产权、体现民族精神、内容健康向上，具有运动体验、技能训练、益智教育、亲子互动等功能的游戏游艺设备 [19][20][37] - 公司及子公司、参股公司不存在参与或运营网络游戏、移动游戏业务的情况，符合国家产业政策 [19][20][37] 募集资金用途 - 募集资金投资项目为动漫卡片设备投放及运营项目和补充流动资金，动漫卡片设备投放及运营项目实施后将提升公司动漫IP衍生产品销售收入，补充流动资金项目将增强公司的资金实力 [20][37] - 募集资金全部投向主营业务，不存在跨主业实施项目的情况，符合国家产业政策要求 [20][37] - 公司主营业务及本次发行募集资金投资项目均不涉及产能过剩行业或限制类、淘汰类行业 [20][37][39]

发行方案核心内容 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票募集资金14,860万元，不超过3亿元且不超过最近一年末净资产的20% [1] - 募集资金将全部用于动漫卡片设备投放及运营项目和补充流动资金 [1][6] - 发行价格为24.21元/股，发行对象为8家机构投资者，均以现金方式认购 [7][8] 行业背景与发展趋势 - 行业监管体系日趋完善，政策鼓励开发益智化、健身化、技能化的游戏游艺设备 [1] - 传统商业中心消费体验升级增加行业需求，"体验式"消费成为商业中心转型升级的核心方向 [2] - 新技术如体感、多维特效、虚拟现实、增强现实等先进技术带来新体验、创造新需求 [3] - IP赋能游戏游艺产业生态发展，推动设备研发逻辑从硬件制造转向"IP内容+交互体验"双轮驱动 [3] 公司竞争优势与战略布局 - 公司形成游戏游艺设备完整的产业链优势，管理团队深耕行业35年 [4] - 在产品研发、全球或区域代理权、渠道资源方面具有强大的竞争优势 [4] - 配备技术人员超80名，团队成员由硕士、学士等具备较高学历及丰富行业经验的人才构成 [21] - 推出的动漫卡片设备《宝可梦》《我的世界》《三国幻战》等深受玩家喜爱 [22] 募集资金使用规划 - 募集资金将用于动漫卡片设备投放及运营项目和补充流动资金 [1][6] - 通过本次发行加大动漫卡片设备投放力度，继续丰富产品和IP资源种类 [4] - 实现产业整合及协同效应，满足下游客户日益增长的市场需求 [5] 财务影响分析 - 2024年归属于母公司所有者的净利润为8,465.17万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为8,319.87万元 [16] - 假设2025年净利润较2024年持平、增长20%或减少20%三种情况测算每股收益影响 [16][17][18] - 发行完成后总股本预计增加至152,829,959股 [16] 发行合规性与程序 - 发行方式符合《证券法》《上市公司证券发行注册管理办法》等相关规定 [10][11][12][13] - 已经公司2024年度股东大会授权和董事会会议审议通过 [14] - 发行对象为8家机构投资者，符合不超过35名的规定 [7][8]

核心观点 - 公司拟通过发行股份募集资金14,860万元 用于动漫卡片设备投放及补充流动资金 并针对发行可能摊薄即期回报的风险制定了具体填补措施及相关主体承诺 [1][7][10] 发行方案及财务影响 - 假设2025年8月底完成发行 发行数量6,137,959股 发行后总股本增至152,829,959股 [1] - 基于2024年归母净利润8,465.17万元及扣非净利润8,319.87万元 对2025年业绩进行三种情景测算：持平、增长20%、下降20% [1][2][3] - 在净利润持平情景下 发行后基本每股收益从0.58元降至0.57元 [3] - 在净利润增长20%情景下 发行后基本每股收益从0.69元降至0.68元 [3] - 在净利润下降20%情景下 发行后基本每股收益从0.46元降至0.46元 [3] 募集资金用途与业务关联性 - 募集资金主要用于动漫卡片设备投放及运营项目 与公司主营业务室内商用游戏游艺设备的设计、研发、生产、销售、运营直接相关 [4][5][7] - 公司拥有完整产业链优势 核心管理团队具备35年行业经验 [5] - 通过IP生态化运营策略 已推出《宝可梦》《我的世界》《三国幻战》等热门动漫卡片设备 [7] 核心竞争力储备 - 人员储备：截至2025年3月末 配备技术人员超80名 团队含硕士、学士等学历背景人才 [5] - 技术储备：持续加大研发投入 推动人工智能、虚实融合技术与实体娱乐场景结合 [5] - 客户资源：通过IP赋能、运营指导、全国性竞技比赛等服务增强客户粘性 复购率提升 [6] - 海外布局：日本市场试点运营《我的世界》产品取得较好表现 [7] 填补回报具体措施 - 加强募投项目推进力度 提升市场影响力与竞争优势 [7][8] - 完善公司治理结构 确保股东权利行使与董事会科学决策 [9] - 严格执行《募集资金管理制度》 规范资金使用与风险防范 [9] - 制定《未来三年股东回报规划》 明确现金分红与股票股利分配条件 [10] 相关主体承诺 - 董事及高管承诺不损害公司利益 约束职务消费 将薪酬制度、股权激励与填补措施挂钩 [10][11] - 控股股东及实控人承诺不干预经营 不侵占利益 并承担违规法律责任 [11][12]

发行方案核心内容 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票募集资金总额14,860.00万元，发行价格为24.21元/股，发行数量为6,137,959股 [3][18][19] - 发行对象包括兴证全球基金、正合智远6号私募基金、金泰吉祥一号私募基金等8家机构投资者，均以现金方式认购 [3][17][18] - 募集资金在扣除发行费用后拟投入动漫卡片设备投放及运营项目（10,660.00万元）和补充流动资金（4,200.00万元） [3][25][26] 行业背景与政策环境 - 游戏游艺设备行业受到政策支持，2016年文化部发布《关于推动文化娱乐行业转型升级的意见》，2024年国家发改委等部门印发《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》鼓励设备更新升级 [12][13][31] - 行业呈现消费体验升级趋势，商业中心通过引入沉浸式业态吸引客流，游乐场成为重要引流业态 [13][27][34] - 技术革新推动行业发展中，VR、AR等新技术应用提升设备体验感，IP资源整合成为行业发展方向 [13][15][35] 募集资金使用规划 - 动漫卡片设备投放及运营项目总投资14,728.68万元，预计税后内部收益率21.44%，静态投资回收期4.46年 [26][36][37] - 项目通过增加设备投放数量提升市场覆盖率，优化运营能力，带动动漫IP衍生产品销售 [26][28][30] - 补充流动资金4,200.00万元用于满足业务快速发展需求，优化资产负债结构 [16][38][39] 公司竞争优势 - 公司与微软、万代南梦宫、世嘉等全球知名企业建立战略合作关系，获得多款IP在游戏游艺设备领域的代理权 [15][31][35] - 下游渠道资源丰富，与风云再起、永旺幻想、星际传奇等国内外知名连锁品牌保持紧密合作 [15][35][36] - 拥有完整的产业链优势，涵盖设计、研发、生产、销售、运营各环节，形成"研发支持销售，销售引领运营，运营促进研发"的良性循环 [15][28][35] 财务与经营状况 - 公司2022-2024年营业收入复合增长率达29.71%，2024年营业收入101,747.40万元 [39] - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润1,142.97万元，较上年同期减少42.78% [52] - 截至2025年3月末公司资产负债率为41.43%（合并口径），拥有210项国内注册商标权和多项专利技术 [49][51]