核心观点 - 京东物流宣布未来5年采购300万台机器人、100万台无人车和10万架无人机，显示下游大客户对机器人、无人车等技术成熟度快速提升持非常乐观态度，看好相关产业链景气度提升 [3] - 国内流量快速增长推动5.5G部署加快和欧洲等海外需求复苏，驱动基站天线、滤波器等上游公司订单好转，预示下游通讯设备商业绩将持续改善 [3] - 智能制造是自动化、工业软件、数字化和AI的融合，相关公司在这些方面具备优势，并看好智能机器人和数字能源管理业务的发展潜力 [6] - 部分消费公司业绩超预期，增长动力来自国际品牌客户业务外包趋势、多品类平台化运营能力以及省外市场高速扩张 [9][10] - 债市受中美贸易缓和及权益市场企稳影响，收益率小幅上行，基本面风险不大但利率下行仍需等待触发剂 [12] 产业综合组 - 欣天科技2025年前三季度营业收入3.5亿元，同比增长96.2%；归母净利润1447.2万元，同比增长181.9% [3] - 硕贝德2025年前三季度营业收入19.90亿元，同比增长50.25%；归母净利润5070.76万元，同比增长1290.66% [3] - 灿勤科技2025年前三季度营业收入4.91亿元，同比上升82.5%；归母净利润8624万元，同比上升72.3% [3] 先进制造组 - 汇川技术强调其工业自动化和联合动力业务在中国市场领先，年度收入预期将超过400亿，未来发展重心在海外市场拓展 [6] - 国轩高科2025年第三季度营收101.14亿元，同比增长20.68%；归母净利润21.67亿元，同比增长1434%，但利润暴增主要源于金融资产公允价值变动收益 [7] - 国轩高科前三季度营收295.10亿元，经营性净现金流4.57亿元；库存增加64.9%至117.46亿元，应收账款增加14.2%至187.97亿元 [7] - 国轩高科前三季度研发费用16.05亿元，变动比例17.10%，显示公司在新技术路线上寻求突破 [7] 消费组 - 洁雅股份2025年前三季度营收5.65亿元，同比增长38.4%；归母净利润0.68亿元，同比增长95.8% [9] - 洁雅股份Q3单季度营收2.55亿元，同比增长107.2%；归母净利润0.35亿元，同比增长336.3%；扣非净利润0.30亿元，同比增长829.5% [9] - 洁雅股份业绩高增源于国际品牌客户将非核心湿巾业务由自产转向代工，深度绑定金佰利、宝洁等巨头，金佰利欧洲业务年化规模约2.5亿元 [9] - 洁雅股份外销业务毛利率稳定在25%左右，远高于国内不足10%的水平，带动Q3整体毛利率提升至26.9%，净利率约14% [9] - 东鹏饮料2025年前三季度营收168.44亿元，同比增长34.13%；归母净利润37.61亿元，同比增长38.91% [10] - 东鹏饮料2025年Q3营收61.07亿元，同比增长30.4%；归母净利润13.86亿元，同比增长41.9% [10] - 东鹏饮料"东鹏补水啦"Q3单季收入13.54亿元，同比增长83.8%；前三季度累计收入28.5亿元，同比增长135% [10] - 东鹏饮料"其他饮料"Q3增长95.6%，公司省外市场高速扩张，前三季度华北、西南区域收入增速分别高达73%和49% [10] 债券研究组 - 上周债市震荡走弱，收益率小幅上行，受中美贸易缓和消息及权益市场企稳压制 [12] - 债市基本面风险不大，但主线不在基本面，降准降息存在机会但需要触发剂 [12]

报告公司投资评级 - 报告对洁雅股份的投资评级为“增持” [3][5] 报告的核心观点 - 洁雅股份是国内头部湿巾代工企业，交付质量稳定，合作客户优质，海外订单需求不断拓展，在手订单充足，国内及海外新工厂逐步爬坡，新一期激励计划提振员工信心，预计2025 - 2027年营收分别为7.43亿、9.37亿、11.51亿元，归母净利润分别为0.69亿、0.83亿、1.08亿元，对应当前PE为44.24、36.59、28.31X [3] 公司基本情况 - 洁雅股份是湿巾类头部代工厂，湿巾产品涵盖六大系列，2021 - 2023年位列全国擦拭巾生产商和品牌第4、9、8位 [2] - 20 - 24年营收略有波动，22 - 24年营收分别为6.67亿、6.23亿、5.47亿，扣非净利润分别为1.30亿、0.89亿、 - 0.07亿，主要因产品结构、新建产能致毛利率下降，收入下滑而费用刚性带来规模不经济 [2] 激励计划 - 公司发布3年激励计划，授予182万股，占总股本1.62%，首次授予激励对象10人，包括董事会秘书胡总等；以24年营收为基准，25 - 27年营收增速目标分别不低于25%、50%、100% [1] 客户与订单情况 - 公司主要客户包括Woolworths、金佰利集团等众多国内外知名企业，湿巾业务订单充足，存量客户订单稳健，承接部分关键客户欧洲和加拿大市场新增业务，正拓展国际品牌客户其他区域市场业务 [2] 产能情况 - 国内产能处于爬坡阶段，2024年底国内两个工厂湿巾年产能187亿片，在建产能17亿片，24年产能利用率56%；面膜产能8752万片，产能利用率37.6%，当前产能利用率约80% [3] - 海外产能预计26Q1投产，在北美购买湿巾工厂资产，初期投资约8500万美金，年产能150亿片，主要服务北美市场，规避中美贸易冲突 [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|623|547|743|937|1151| |(+/-)%|-6.60%|-12.07%|35.80%|26.02%|22.85%| |归属母公司净利润（百万元）|115|19|69|83|108| |(+/-)%|-18.28%|-83.10%|253.60%|20.91%|29.24%| |每股收益（元）|1.42|0.24|0.61|0.74|0.96| |市盈率|24.32|107.29|44.24|36.59|28.31| |市净率|1.51|1.14|1.62|1.57|1.52| |净资产收益率(%)|6.35%|1.05%|3.67%|4.30%|5.36%| |股息收益率(%)|1.33%|0.37%|0.66%|0.85%|1.08%| |总股本 (百万股)|81|81|113|113|113| [4] 股票数据 |股票数据|2025/07/29| | ---- | ---- | |6个月目标价（元）|/| |收盘价（元）|27.05| |12个月股价区间（元）|21.25 - 39.42| |总市值（百万元）|3044.65| |总股本（百万股）|113| |A股（百万股）|113| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|5| [5] 历史收益率曲线 - 报告展示了洁雅股份历史收益率曲线 [6] 涨跌幅情况 |时间区间|绝对收益|相对收益| | ---- | ---- | ---- | |1M|16%|10%| |3M|42%|32%| |12M|61%|38%| [7] 研究团队 - 分析师易丁依，上海财经大学研究生毕业，4年从业经验，担任东北证券零售组首席分析师，曾就职于德邦证券，覆盖多个细分行业，获多项荣誉 [10]