报告公司投资评级 - 报告对洁雅股份的投资评级为“增持” [3][5] 报告的核心观点 - 洁雅股份是国内头部湿巾代工企业，交付质量稳定，合作客户优质，海外订单需求不断拓展，在手订单充足，国内及海外新工厂逐步爬坡，新一期激励计划提振员工信心，预计2025 - 2027年营收分别为7.43亿、9.37亿、11.51亿元，归母净利润分别为0.69亿、0.83亿、1.08亿元，对应当前PE为44.24、36.59、28.31X [3] 公司基本情况 - 洁雅股份是湿巾类头部代工厂，湿巾产品涵盖六大系列，2021 - 2023年位列全国擦拭巾生产商和品牌第4、9、8位 [2] - 20 - 24年营收略有波动，22 - 24年营收分别为6.67亿、6.23亿、5.47亿，扣非净利润分别为1.30亿、0.89亿、 - 0.07亿，主要因产品结构、新建产能致毛利率下降，收入下滑而费用刚性带来规模不经济 [2] 激励计划 - 公司发布3年激励计划，授予182万股，占总股本1.62%，首次授予激励对象10人，包括董事会秘书胡总等；以24年营收为基准，25 - 27年营收增速目标分别不低于25%、50%、100% [1] 客户与订单情况 - 公司主要客户包括Woolworths、金佰利集团等众多国内外知名企业，湿巾业务订单充足，存量客户订单稳健，承接部分关键客户欧洲和加拿大市场新增业务，正拓展国际品牌客户其他区域市场业务 [2] 产能情况 - 国内产能处于爬坡阶段，2024年底国内两个工厂湿巾年产能187亿片，在建产能17亿片，24年产能利用率56%；面膜产能8752万片，产能利用率37.6%，当前产能利用率约80% [3] - 海外产能预计26Q1投产，在北美购买湿巾工厂资产，初期投资约8500万美金，年产能150亿片，主要服务北美市场，规避中美贸易冲突 [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|623|547|743|937|1151| |(+/-)%|-6.60%|-12.07%|35.80%|26.02%|22.85%| |归属母公司净利润（百万元）|115|19|69|83|108| |(+/-)%|-18.28%|-83.10%|253.60%|20.91%|29.24%| |每股收益（元）|1.42|0.24|0.61|0.74|0.96| |市盈率|24.32|107.29|44.24|36.59|28.31| |市净率|1.51|1.14|1.62|1.57|1.52| |净资产收益率(%)|6.35%|1.05%|3.67%|4.30%|5.36%| |股息收益率(%)|1.33%|0.37%|0.66%|0.85%|1.08%| |总股本 (百万股)|81|81|113|113|113| [4] 股票数据 |股票数据|2025/07/29| | ---- | ---- | |6个月目标价（元）|/| |收盘价（元）|27.05| |12个月股价区间（元）|21.25 - 39.42| |总市值（百万元）|3044.65| |总股本（百万股）|113| |A股（百万股）|113| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|5| [5] 历史收益率曲线 - 报告展示了洁雅股份历史收益率曲线 [6] 涨跌幅情况 |时间区间|绝对收益|相对收益| | ---- | ---- | ---- | |1M|16%|10%| |3M|42%|32%| |12M|61%|38%| [7] 研究团队 - 分析师易丁依，上海财经大学研究生毕业，4年从业经验，担任东北证券零售组首席分析师，曾就职于德邦证券，覆盖多个细分行业，获多项荣誉 [10]

股价表现 - 截至2025年5月30日收盘，方盛制药报收于10.53元，较上周的9.91元上涨6.26% [1] - 5月30日盘中最高价报10.6元，5月29日盘中最低价报9.61元 [1] - 当前最新总市值46.24亿元，在中药板块市值排名41/68，在两市A股市值排名3085/5146 [1] 机构调研要点 - 公司目前已建立《核心人才长效激励制度》，2022年实施的限制性股票激励计划已于2025年3月17日完成预留授予部分的第二期解锁上市 [2] - 后续新的激励计划需要结合公司未来战略、发展规划及市场情况综合考虑 [2] - 公司将市值管理纳入部分高级管理人员绩效考核指标，不断完善信息披露机制、加大与投资者沟通力度 [2] - 公司严格执行积极、稳定的现金分红政策，坚持专注于主业的长期可持续发展 [2] 产品研发进展 - 公司自主研发的中药创新药养血祛风止痛颗粒已于2024年9月13日向国家药品监督管理局提交上市许可申请并收到《受理通知书》 [3] - 目前正在审评审批中 [3]

财务数据和关键指标变化 - 截至2025年3月20日记录日期，公司有16,726,594股流通普通股，会议开始时，有14,681,024股亲自或通过代理出席，约占有权投票股份的87.8% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 会议提出四项提案供股东投票，包括选举七名受托人、对高管薪酬进行咨询投票、批准2025年激励计划以及批准Grant Thornton LLP为公司2025年独立审计师，董事会建议对各项提案投赞成票 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 董事会致力于为股东创造长期价值，感谢股东持续关注和投资 [12] 其他重要信息 - 会议由董事会主席John Schisel主持，Hiral Gandalia担任会议记录秘书，Ann Olson和Barav Patel担任选举监察员 [3][4] - 仅股东可在会议上发言，股东可在会前或会中在线提交问题，发言和提问需围绕议程上的四项提案 [5][6] - 若此前已通过代理投票，除非想改变投票，否则无需再次投票，投票需提供16位控制号码，受益股东投票需提供经纪人的合法委托书 [9][10] - 最终投票结果将在不迟于会议后四个工作日提交给美国证券交易委员会的8 - K表格当前报告中披露，并发布在公司网站上 [11] - Jeff Kyra将在本次年会结束后从公司董事会退休，董事会感谢其十年服务 [11][12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 无 - 无提问，会议结束 [13]

财务表现 - 2024年公司收入168.3亿，同比增长7.2%，归母净利润42.7亿，同比增长10.4%，扣非归母净利润37.4亿，同比增长1.0% [1] - 2024Q4收入42.3亿，同比增长3.4%，归母净利润10.1亿，同比下降4.6%，扣非归母净利润9.0亿，同比下降16.5% [1] - 2025Q1收入39.2亿，同比增长3.1%，归母净利润9.7亿，同比增长4.9%，扣非归母净利润8.6亿，同比增长4.6% [1] - 2024年毛利率43.2%，同比提升0.04个百分点，净利率25.4%，同比提升0.7个百分点，全年投资净收益5.5亿，较2023年增加3.5亿 [2] - 2025Q1毛利率41.0%，同比下降1.1个百分点，净利率24.9%，同比提升0.4个百分点 [3] 业务表现 - 电连接业务2024年收入76.8亿，同比增长4.0%，销量同比下降0.98%，均价提升带动收入增长 [2] - 智能电工照明业务2024年收入83.3亿，同比增长5.4%，销量同比增长6.4%，表现优于行业 [2] - 新能源业务2024年收入7.8亿，同比增长104.8%，销量同比增长119.3%，国内电商平台市占率领先 [2] - 2024年国内收入165.5亿，同比增长6.8%，海外收入2.4亿，同比增长36.8% [2] 费用控制 - 2025Q1销售费用率6.6%，同比下降0.8个百分点，管理费用率4.7%，同比上升0.5个百分点，研发费用率4.0%，同比下降0.5个百分点，财务费用率-0.7%，同比上升0.01个百分点 [3] 激励计划 - 公司发布2025年特别人才持股和限制性股票激励计划，特别人才持股计划股票规模约74.08万股，参与人数30人，限制性股票激励计划拟授予股票数量309.69万股，激励对象共671人 [3] - 激励计划考核指标为2025-2027年营业收入或净利润不低于前三年的平均水平且不低于前两年的平均水平的110% [3]