报告公司投资评级 - 报告对洁雅股份的投资评级为“增持” [3][5] 报告的核心观点 - 洁雅股份是国内头部湿巾代工企业，交付质量稳定，合作客户优质，海外订单需求不断拓展，在手订单充足，国内及海外新工厂逐步爬坡，新一期激励计划提振员工信心，预计2025 - 2027年营收分别为7.43亿、9.37亿、11.51亿元，归母净利润分别为0.69亿、0.83亿、1.08亿元，对应当前PE为44.24、36.59、28.31X [3] 公司基本情况 - 洁雅股份是湿巾类头部代工厂，湿巾产品涵盖六大系列，2021 - 2023年位列全国擦拭巾生产商和品牌第4、9、8位 [2] - 20 - 24年营收略有波动，22 - 24年营收分别为6.67亿、6.23亿、5.47亿，扣非净利润分别为1.30亿、0.89亿、 - 0.07亿，主要因产品结构、新建产能致毛利率下降，收入下滑而费用刚性带来规模不经济 [2] 激励计划 - 公司发布3年激励计划，授予182万股，占总股本1.62%，首次授予激励对象10人，包括董事会秘书胡总等；以24年营收为基准，25 - 27年营收增速目标分别不低于25%、50%、100% [1] 客户与订单情况 - 公司主要客户包括Woolworths、金佰利集团等众多国内外知名企业，湿巾业务订单充足，存量客户订单稳健，承接部分关键客户欧洲和加拿大市场新增业务，正拓展国际品牌客户其他区域市场业务 [2] 产能情况 - 国内产能处于爬坡阶段，2024年底国内两个工厂湿巾年产能187亿片，在建产能17亿片，24年产能利用率56%；面膜产能8752万片，产能利用率37.6%，当前产能利用率约80% [3] - 海外产能预计26Q1投产，在北美购买湿巾工厂资产，初期投资约8500万美金，年产能150亿片，主要服务北美市场，规避中美贸易冲突 [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|623|547|743|937|1151| |(+/-)%|-6.60%|-12.07%|35.80%|26.02%|22.85%| |归属母公司净利润（百万元）|115|19|69|83|108| |(+/-)%|-18.28%|-83.10%|253.60%|20.91%|29.24%| |每股收益（元）|1.42|0.24|0.61|0.74|0.96| |市盈率|24.32|107.29|44.24|36.59|28.31| |市净率|1.51|1.14|1.62|1.57|1.52| |净资产收益率(%)|6.35%|1.05%|3.67%|4.30%|5.36%| |股息收益率(%)|1.33%|0.37%|0.66%|0.85%|1.08%| |总股本 (百万股)|81|81|113|113|113| [4] 股票数据 |股票数据|2025/07/29| | ---- | ---- | |6个月目标价（元）|/| |收盘价（元）|27.05| |12个月股价区间（元）|21.25 - 39.42| |总市值（百万元）|3044.65| |总股本（百万股）|113| |A股（百万股）|113| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|5| [5] 历史收益率曲线 - 报告展示了洁雅股份历史收益率曲线 [6] 涨跌幅情况 |时间区间|绝对收益|相对收益| | ---- | ---- | ---- | |1M|16%|10%| |3M|42%|32%| |12M|61%|38%| [7] 研究团队 - 分析师易丁依，上海财经大学研究生毕业，4年从业经验，担任东北证券零售组首席分析师，曾就职于德邦证券，覆盖多个细分行业，获多项荣誉 [10]

微商行业发展历程 - 早期微商通过朋友圈打造虚假繁荣景象，如伪造转账记录和好评截图营造生意火爆假象，部分从业者三个月仅收入499元却需投入3999元成本[2][4] - 2014年前后行业鼎盛期，微商通过豪车合影（如宝马3系）、名人合照（甚至包括奥巴马）等营销手段塑造成功形象，成为三线城市现象级创业热潮[5][11] - 行业爆发得益于移动互联网红利，2011年微信推出后降低信息发布门槛，熟人社交链和朋友圈功能成为关键增长引擎[13][14][15] 商业模式与运营特点 - 采用多级分销代理制，头部代理商通过发展下级（如10人×10人模式）可实现日躺赚1000元以上，但底层代理商常面临囤货积压风险[16][25] - 目标人群精准定位宝妈和学生群体，利用其空闲时间与社交资源，同时下沉市场高增长（2010-2018年三四线城市家庭收入年复合增长率38%）助推规模扩张[18][19][21] - 部分产品存在50倍价格倍率，三无面膜等商品通过添加激素短期见效但造成长期健康损害，行业口碑持续恶化[22][27] 监管与转型 - 2016年微信平台明确禁止三级以上分销，违者封号处理，2019年《电子商务法》实施强制要求微商办理执照[29][30][32] - 头部品牌如韩束通过40天销售破亿后转型传统渠道，招股书刻意回避微商标签；白小T等品牌转向私域运营积累80万粉丝[37][40] - 从业者分化明显：部分转战抖音直播（如水晶手串），部分加入微信推客模式（无需囤货自动结算佣金），少数早期获利者退出行业[41][43][44] 行业现状与未来趋势 - 微信推客模式成为新方向，标杆平台"知买"已吸引600+品牌入驻，通过商品卡分销和短视频切片实现流量重构，85%微信用户尚未开发潜力巨大[44][46] - 行业从无序走向规范，平台通过慢节奏筛选优质商家，推客模式继承社交基因但升级盈利方式，形成可持续的熟人交易生态[50][51][53] - 微商从业者核心优势保留：私域运营经验（如社区团购团长）、商业嗅觉和用户资源沉淀，成为社交电商重要参与者[43][47]

纪要涉及的公司 洁雅股份，主要服务强生、金百利、宝洁、欧莱雅、沃尔沃斯等国际知名品牌，以及 babycare、东方甄选等国内电商品牌 [4]。 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务增长与市场拓展** - 受益于金百利欧洲市场战略调整，2025 年新增订单预计带来近 2 亿元销售额，并拓展其澳新、东南亚及拉美市场业务 [2]。 - 获得宝洁加拿大市场项目，预计年化销售额约 3000 万人民币，可能增至近 1 亿元，正对接宝洁日韩市场 [2][8]。 - 2025 年上半年收入增速约 10%，利润增速更佳，下半年增速有望加快，全年业绩预计良好 [2][15]。 - 未来两到三年，充分挖掘国际客户市场份额和产品品类作为业绩增长主力，如 2025 年金百利欧洲业务、2026 年奥新业务及其他市场业务将推动增长 [13][14]。 2. **工厂建设与投产** - 美国北卡罗来纳州新厂设计产能 1 亿美元，因审批及客户审核因素推迟至 2026 年一季度投产，仍存在不确定性 [2][11]。 - 美国项目预计 2026 年一季度达产，资本开支从 6 亿多元降至接近 4 亿元，2025 年投入 1.6 - 1.7 亿元，其余 2026 年初投入，另有 2 亿元用于后期运营流动资金 [20]。 3. **业务结构与客户情况** - 整体业务中，湿巾类产品占主要部分，化妆品业务约占 10% [4]。 - 主要客户包括国际知名品牌和国内电商品牌，各客户业务情况不同，如金佰利 2025 年代工业务预计增长至接近 3 亿元，宝洁 2025 年增速接近 70% - 80%，babycare 销售额预计下降 30%等 [4][25][26]。 4. **盈利能力与风险应对** - 与国际大客户合作虽有降本诉求（逐年降价 1%），但公司有增量需求和调价机制，不会对盈利能力造成重大影响 [18]。 - 随着国际业务增长，整体毛利率将有所提升，20%毛利时净利一般维持在 10%左右，毛利上升到 25%时，净利可达 12% - 13% [28]。 5. **业务发展规划** - 未来化妆品业务仍以服务欧莱雅为主，拓展国内客户，不再大规模扩展产能，通过其他方式寻找增量 [23]。 - 短期内不会大规模投入自创品牌，目前自创品牌湿巾业务经营情况不佳 [18]。 - 考虑通过投资和并购寻找业务增量，但计划尚未付诸行动 [24]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **原材料供应**：通过招商引资参股赛德利公司，保障无纺布原材料供应，降低上游投入风险 [2]。 2. **出口与内销比例**：预计 2025 年出口比例从 2024 年的 50%提升至 70%，内销比例降至 30%，未来出口比例可能继续增加 [2][27]。 3. **资金储备**：资金储备充足，约为 13 亿元，可满足业务拓展需求 [5][30]。 4. **行业竞争情况**：湿巾行业门槛低，新进入者增加，市场内卷，但头部企业各自专注市场份额，冲突不多，国内商超品牌竞争激烈 [17][18]。 5. **客户要求差异**：金佰利和宝洁对湿巾质量体系管控有所区别，如宝洁使用紫外线消毒配液中的水 [22]。 6. **胶原蛋白项目**：胶原蛋白项目市场开拓效果不理想，未来新原料成分投资将审慎 [29]。

公司品牌理念 - 公司通过研学活动践行"真正解决肌肤问题"的品牌理念 注重解决参与者实际需求而非仅表面知识传授 [2] - 品牌馆设计体现科技与美学交织的特色 生产线智能化程度高 职工之家环境温馨 [1] 产品与用户互动 - 专业讲师以易懂方式讲解肌肤护理基础知识 涵盖不同肤质特征及日常护理要点 [1] - 互动环节鼓励用户分享肌肤问题 包括痘痘困扰 干燥缺水 敏感泛红等典型痛点 [1] - 针对用户问题提供定制化解决方案 并赠送对应功效面膜进行效果验证 [1] 行业教育与社会责任 - 研学活动深化高校学生对国货品牌责任担当的认知 强化品牌美誉度 [2] - 通过三次系统性交流建立产学研联系 生产流程严谨细节获学生高度认可 [1]

纪要涉及的公司 捷佳股份 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现与趋势**：今年上半年整体业绩较去年略有增长，二季度开始反弹，预计三季度业绩增长加速，全年业绩较去年明显好转，扣非净利润或大幅增长；产能利用率维持在 80%-90%高位，通过增加优质订单和减少低毛利订单提升收入质量[2][3] - **客户结构变化**：疫情期间至 2022 年以国际品牌为主，后转向国内电商客户，现重新与国际客户合作；2024 年二季度金百利欧洲订单落地，7 月宝洁加拿大订单落地；预计 2026 年初金百利东南亚业务、2026 年中旬宝洁日韩业务落地；预计 2025 年收入端同比增长 20%-30%，利润端表现更突出，受益于客户和订单结构优化[2][4][5] - **出口区域比例**：目前欧洲约占 30%，澳新及东南亚合计约占 30%，美国约占 10%，国内市场约占 30%，未来国际订单落地后结构将变化[2][6] - **美国建厂计划**：预计 2026 年初达产，服务宝洁、强生等客户；美国劳动力成本高，但“美国制造”产品有溢价，预计毛利率约 15%，净利率约 7 - 8%，管理和运营成本相对较低[2][7][9] - **湿巾赛道发展**：广告投放和市场需求快速增长，国内竞争激烈、利润低，主要机会在国际市场，公司聚焦海外，通过美国工厂产能扩张和国内订单驱动适时扩张把握机会[10][11] - **服务大客户情况**：为宝洁和金百利等大客户提供不同品类产品，份额根据品类市场占有率决定，如婴儿湿巾业务占其整体业务 70%，公司对应份额约 70%[12] - **价格传导机制**：与客户采用成本加成法报价，约定价格调整机制，应对原材料和汇率波动[14] - **大客户订单周期与价格调整**：大客户每月或每周更新预测订单，滚动三个月后调整，年初定框架性价格，小订单随之调整[15] - **国内工厂供货模式**：除美国外其他地区由国内工厂供货，以 FOB 形式谈判，海运费波动及进船资源由客户承担[16] - **海外扩张思路**：通过现有大客户开拓新区域并提升内部占比，开发新客户，凭借合作建立信任和共同研发挖掘国际品牌市场份额[17] - **主要客户收入贡献**：当前主要大客户有沃尔沃、金百利和宝洁，金百利最大，2025 年宝洁预计增量多，国内 babycare 份额减少[18] - **研发与产品品类**：研发依托国际品牌客户合作，在工艺上创新，如推出点断式湿巾；每年推出湿巾新产品，国际客户推荐新品类；为欧莱雅代工化妆品，非重点业务[20][21] - **竞争壁垒**：自 2009 年与国际客户建立长期合作关系，通过培训和整改符合其多维度要求，国内厂家短时间难以做到[22] - **自由品牌业务**：发展自由品牌困难，公司主要从事 ODM 和 OEM 业务，市场运营无优势，与卓实成立基金孵化品牌，仍在技术开发阶段[24] - **棉柔巾业务**：市场增速快、规模大，但生产工艺简单、门槛低、竞争激烈、利润有限，仅根据部分客户需求生产，非重点发展方向[25] - **海外湿巾市场规模**：美国占全球近 40%份额，宝洁和金佰利代工业务对应美国市场规模预计近 40 亿元，全球约 100 亿元，加上其他代工需求，总体湿巾代工市场规模约 300 亿元，医疗湿巾市场约 100 亿美元，全球湿巾代工市场规模约 1000 亿元[26] - **未来扩张计划**：根据宝洁、强生和金佰利等客户订单情况逐步扩展产能，考虑设立美国产能及其他第三方国家生产基地，扩张速度取决于客户转单速度[27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **金百利业务调整原因**：在欧洲自研材料含塑无法销售，失去优势后战略调整将生产外包，预计不会转回自产[13] - **解禁股东减持情况**：解禁涉及民营基金，参加合伙人大会表示看好公司，未减持且无减持计划；包含铜陵国资部分资金，发布减持公告迫于行政要求[23] - **产能提升方式**：订单紧急时可通过白夜班连续生产模式提升产能，2025 年预计扩展约 20 亿片湿巾产能[30] - **国内湿巾设备情况**：设备成熟，扩产速度快，订单许可下最长两到三个月可完成扩产[31] - **湿巾生产线价格**：国产生产线约 700 万元，纯进口生产线约 1500 万元，自动化程度高的价格更高[32] - **激励计划**：公司考虑进一步激励计划，增强内部势头[33]

智能工厂建设成果 - 山东省公布2025年先进级智能工厂名单，总计354家工厂上榜，包括山东福瑞达生物股份有限公司的"福瑞达智美科创园智能工厂" [1] - 智能工厂建设解决了生产规模化与需求个性化的矛盾，实现成本与效益双丰收，并通过生产数据全程追溯实现精细化管理 [1] - 福瑞达生物股份面膜生产线用工从60人减少到7人，灌装环节仅需1人，日产能维持在2万-3万片 [2] - 公司车间从500平方米扩展到13000多平方米，生产线从2条增至10余条，2024年化妆品总产量突破3.2亿支 [2][5] 生产效率提升 - 福瑞达生物股份启用MES系统，串联ERP、WMS等系统，生产效率提高16%，单支生产成本同比下降8%以上 [5] - 积成电子电力自动化系统智能工厂生产效率提升52.83%，建设周期缩短30%，空间利用率提升25%，物料转运距离减少40% [6] - 积成电子通过三维建模、空间优化和动态调整设备间距实现高效数字化交付，每年节省运营成本超百万元 [6] 智能化管理创新 - 福瑞达生物股份实现产品自动分箱、标签打印和入库，通过二维码实现罐、箱、垛三级信息关联 [10] - 智能工厂精确赋码能力提升分销体系管理，杜绝串货和以次充好，支持ODM/OEM业务开展 [10] - 积成电子构建覆盖研发、生产、管理、服务的全链条数字化体系，实现上下游动态协同和资源优化配置 [6] 行业发展趋势 - 智能工厂被视为实现智能制造的主要载体，是制造业数字化转型和智能化升级的主战场 [3] - 化妆品行业产品生命周期短暂，个性化需求突出，需要工厂灵活调整生产不同规格产品 [9] - 智能制造不仅优化生产流程，还为下游流通环节创造盈利空间，提升品牌管理能力 [10]

报告行业投资评级 - 化妆品行业推荐上美股份、丸美生物、珀莱雅、若羽臣、毛戈平、巨子生物、润本股份、福瑞达；建议关注植物医生、上海家化、贝泰妮、华熙生物、水羊股份、逸仙电商 [72] - 医美行业推荐爱美客；建议关注朗姿股份 [72] - 电商板块建议关注南极电商 [72] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕中国美妆市场30年，聚焦“植物医生”品牌，在品牌、渠道、运营、研发方面具备优势，与业内可比公司相比规模潜力大，运营与财务能力相对较强 [4] - 化妆品市场稳健增长，发展由“量”向“质”转变，未来将迎来本土品牌崛起、功效护肤意识普及、全渠道融合、国产品牌出海等多重增长机遇 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司：深耕植物护肤理念，线下布局完善线上潜力足 - 公司成立于1994年，2004年开始专注高山植物护肤，2023年以来冲刺IPO，有望再上新台阶 [10] - 董事长解勇合计持股超80%，股权结构集中，部分董事、高管和核心人员也有持股 [11][13] - 公司高管行业背景深厚，创始人兼董事长解勇与公司共同前行 [14] - 2022 - 2024年公司营收年均复合个位数增长，归母净利润年均复合增长率达24%，盈利能力增强 [21] - 产品涵盖水乳膏霜、精华等品类，水乳膏霜营收占比约55% [22] - 公司以经销为主、直营为辅，线下线上全面布局，2024年直营比例提升至37% [25][27] - 募集近10亿资金用于营销、研发等方面，助公司业务发展 [28][29] 行业：规模稳健扩容，国货+线上+细分三大概念引领增长 - 全球化妆品市场稳步扩容，2024年规模达5932亿美元；中国市场稳健发展，占全球份额12.6%，从“量”向“质”升级 [32] - 护肤品主导地位稳固，2024年占比50.5%，护发、彩妆等赛道多元拓展 [36] - 电商渠道崛起，2016 - 2024年销售占比从22%提升至47%，线下份额仍超50%；大众化妆品为主流，人均消费增长潜力大 [41][42] - 行业未来将迎来本土品牌崛起、功效护肤普及、全渠道融合、国产品牌出海等机遇 [43] 优势：线下门店量质齐高，研发实力助公司发掘植萃瑰宝 - 公司品牌市占率排名13，2024年获“全球领先的植萃护肤品牌”认证，王俊凯助力形象提升 [47][50] - 截至2024年末线下门店4328家，获“全球领先的单品牌护肤品专卖店”认证，抖音淘系平台GMV增速亮眼 [52][55] - 公司通过双系统架构实现全链路数字化管理，结合门店反馈制定营销策略 [59] - 公司与昆植所、江南大学合作研发，组建研发中心和基地，推出4大植萃创新原料 [60] 财务：业绩规模发展潜力大，财务运营指标位于中上游 - 与可比公司相比，公司营收规模与丸美生物相仿，归母净利润略高于水羊股份 [63] - 受经销和线下销售影响，公司毛利率较低，销售费用率低，净利率位于中游 [64] - 2024年公司ROE、总资产周转率等指标在可比公司中相对较高，财务与运营能力较强 [66]

行业概况 - 安化黑茶产业已成为当地支柱产业，2024年全县茶园基地面积达36万亩，年加工量8.4万吨，全年综合产值268亿元[9] - 安化黑茶获得国家地理标志保护、中国驰名商标，制作技艺列入联合国教科文组织人类非物质文化遗产代表作名录[9] - 产业坚持"茶旅文体康"融合发展战略，从传统茶品拓展至速溶茶、袋泡茶、瓶装茶饮及跨界产品如黑茶牙膏、面膜等[9] 地理与自然条件 - 安化地处北纬30°黄金产茶带南端，拥有全球85%的冰碛岩地貌，土壤富含锌、硒等元素[2] - 茶树生长在海拔500-1000米的山间，一年只采一季春茶，因高山云雾环境形成内质丰厚、滋味甘甜清冽的特质[2] 生产工艺 - 独特渥堆发酵工序在湿热环境下通过微生物作用形成醇厚滋味，需精准控制温度[7] - 采用七星灶隔年松柴明火烘焙干燥，使茶叶产生松烟香和柔和口感[7] - 传统工艺包括匀翻快炒、转滚闷炒、轻压慢揉等手法，由新一代茶人传承[4] 历史与文化 - 安化黑茶自明清起为皇家贡品，历史上通过茶马古道输送至边疆牧区，被称为"生命之饮"[9] - 纪录片《沿着纬度听中国》展现其千年技艺传承与创新活力，突出山水精华与时光沉淀的文化价值[10] 产品创新 - 从传统茯砖、千两茶扩展到荷香茯砖、桑香黑茶等创新品类[9] - 开发茶温泉、茶民宿等体验项目，推动茶旅融合[9]

义乌市场商铺供需 - 义乌全球数贸中心市场板块婴幼童成长用品、护肤及医美用品行业900多个商铺吸引超过1.9万户报名，相当于20多人竞争1个商铺，包括10余家上市公司及600余家规模以上企业[1] - 第六代市场商铺审核严格，需通过展现工厂和店铺优势提高竞争力[3] - 2010年义乌市场半间商铺租金达32万元，部分商户通过"前店后厂"模式实现业绩翻三倍[3] 外贸企业增长策略 - 沃卡丽化妆品预计全年出口额增长10%~30%，下半年消费旺季有望推动增长[2] - 宏盛玩具厂每月营业额超去年同期，整体增长达10%，通过AI设计工具降低开模成本并提升成交效率[5][6] - 企业利用抖音、微信视频号发布多语言短视频吸引海外客户，视频号粉丝从100增至6000，80%~90%为潜在外国客户[9] 行业转型与技术创新 - 全球数贸中心聚焦五大前沿行业，通过"商业上楼""数字生态赋能"等模式推动传统商贸向数贸交易跃迁[7] - AI设计工具两分钟生成设计图，客户可从近百款3D图中选择，节省测款时间并降低开模成本[5] - 义乌市场1-5月小商品城抽样成交额同比增长12.52%，入境境外人员增长18.62%[7] 全球化市场布局 - 企业重点开发东南亚、中亚、南美和非洲市场，契合"一带一路"倡议并响应当地人口增长及消费需求[9][10] - 中东客商通过视频号联系下单，单笔订单金额达50万元[9] - 沃卡丽化妆品根据中东客户反馈三次升级产品功能，如保湿增强和香味改良[10] 供应链与产业集聚 - 沃卡丽生物科技投资5000万元扩建义乌工厂，面积从6000平方米扩至4万平方米，计划将制造重点从广东转移至义乌[10][11] - 义乌市场护肤品产业集聚逐步形成，依托香水、彩妆领域优势及拼柜便利性[11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 考虑产品结构致毛利率承压，小幅下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计归母净利润0.61/0.80（原0.76/0.90）/1.01亿元，对应EPS分别为0.54/0.72/0.91元/股，对应当前股价的PE分别为35.1/26.6/21.1倍，看好公司护肤品ODM细分龙头地位、检测能力优势与业绩增长潜力 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年公司实现营收6.95亿元，同比增长48.27%，归母净利润4538.98万元，同比增长10.28%；2025Q1实现营收1.62亿元，同比增长40.15%，归母净利润862.31万元，同比增长8.81% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为9.66亿元、11.21亿元、12.85亿元，同比增长39.0%、16.1%、14.6%；归母净利润分别为0.61亿元、0.80亿元、1.01亿元，同比增长33.8%、31.7%、26.4% [5] 产品营收与毛利率情况 - 2024年护肤品（除面膜）、面膜类、洗护类毛利率分别同比下滑6.6、17.08、7.1个百分点；彩妆及其他类产品毛利率提升至20.46%，同比提升17.78个百分点；检测收入毛利率同比增加6.32个百分点 [4] - 2024年主要产品类护肤品（除面膜）营收6.25亿元，同比增长49.56%；面膜类产品销售收入同比增长35.26%；洗护类产品销售收入同比增长6.88%；彩妆及其他类产品销售收入同比增长71.50%；检测收入同比增长57.79% [4] 公司战略与市场拓展 - 2024年新原料“二氢槲皮素”、“二氢杨梅素”成功通过国家药品监督管理局备案，在化妆品科技成果交流会上展示多项科研技术与成果 [4] - 推进“大客户、大单品”战略，深度挖掘现有重点客户合作潜力，2024年销售费用4704.92万元，同比增长21.12% [4] - 2024年境外收入5262.86万元，同比增长361.52%，海外业务有望持续高速增长，成为业绩增长重要引擎 [4]