报告投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 2月以来传统玻纤电子布提价加速，印证了织布机产能转产AI电子布导致传统布出现供应缺口，提价带动头部玻纤企业盈利持续增厚 [4] - AI电子布需求保持强景气，并将在2026年逐步兑现在报表盈利中 [4] - 传统布紧缺和AI电子布景气是一体两面，2026年是AI电子布量利兑现的一年 [4] 行业现状与价格动态 - 2月第一周7628电子布报价在4.9-5.45元/米不等，环比提升0.5-0.6元/米，提价幅度超预期，此前几轮提价幅度基本在0.1-0.2元/米 [4] - 台耀科技发布公告，因low-dk需求景气导致上游玻纤布厂家停产E-glass玻纤布转产low-dk布，公司计划降低E-glass采购量及其相关产品的供应 [4] - 传统电子布头部企业库存仅两周，正常库存水平在1-1.5个月，而2116、1080等薄布型号库存更低 [4] 供应格局与产能分析 - 传统布紧缺背后是“转产效应”下的库存低位，主要受织布机转产AI特种布影响 [4] - 2026年传统电子布扩产规划主要包括：国际复材长寿8.5万吨电子纱（已于2025年12月点火），中国巨石淮安10万吨电子纱（其中5万吨一期产能或在2026年上半年投产），建滔清远7万吨电子纱（自用为主）[4] - 中国巨石淮安5万吨一期产能对应电子布产能1-1.5亿米，在仅半个月库存水位下，即便考虑其投产，整体库位压力仍不高 [4] - 中国巨石传统电子布产能10亿米，建滔传统电子布产能8亿米 [4] AI电子布细分市场展望 - **CTE布**：1月以来国产CTE布持续提价，主要受益于AI芯片和消费电子共同驱动的封装载板需求的景气，该需求受产品迭代影响小且目前批量供应的玩家相对偏少，紧缺程度偏高 [4] - **低介电布**：谷歌TPU为代表的ASIC链条下以M8级别覆铜板配套二代布确定性相对较高，而英伟达Rubin和Ultra具体方案仍在落实中，布的总体增量确定性高，但实际用布需求可能仍在二代布和Q布之间进行博弈 [4] - 产品结构更全面、客户认证领先且在成本端有持续突破的企业将跑赢行业 [4] 重点推荐标的与估值 - 推荐标的：中国巨石，建滔积层板，中材科技，相关标的国际复材，宏和科技 [4] - **中国巨石** (600176.SH)：2026年预测EPS为1.05元，对应PE为22.21倍 [5] - **建滔积层板** (1888.HK)：2026年预测EPS为1.00港元，对应PE为16.82倍 [5] - **中材科技** (002080.SZ)：2026年预测EPS为1.43元，对应PE为28.83倍 [5] - **国际复材** (301526.SZ)：2026年预测EPS为0.24元，对应PE为40.96倍 [5] - **宏和科技** (603256.SH)：2026年预测EPS为0.34元，对应PE为178.09倍 [5]

行业核心观点 - 覆铜板行业正进入新一轮高端“抢单季”，为争取2026年在AI客户（如英伟达、谷歌ASIC）中的份额，集体上修对上游特种电子布的采购框架，以保障未来材料供应 [1][2] - 传统普通电子布（尤其是薄布）因供给受限、AI需求增加及产能“挤出效应”，供需缺口扩大，价格持续上涨的确定性较高 [1][4] 高端覆铜板“抢单季”与需求驱动 - 高端覆铜板企业正布局2026年市场份额，主要针对英伟达（如Rubin系列）和谷歌（如TPU）的AI需求，推动材料体系向M8/M9级覆铜板升级 [2] - 谷歌TPU下一代产品有望升级至M8级别覆铜板并配套二代低介电电子布，带来新的增量需求 [3] - 英伟达产品链对二代低介电电子布的使用量确定性较高 [3] - 覆铜板企业上修采购框架旨在鼓励上游扩产，以向关键客户证明其供应链安全保障能力，此局面与2025年7月产业争取M9供应链时相似 [2] 特种电子布（低介电二代布）成为焦点 - 当前产业关注焦点集中在低介电二代布，因其是高端覆铜板升级的关键材料 [3] - 三家头部覆铜板企业的采购框架最受关注：生益科技（力求客户和份额突破）、台光电子（在ASIC链争取增量）、松下（伴随既有客户升级） [3] - 相比二代布，一代布在2026年的供应安全性更乐观，而代表更远期趋势的石英布仍在解决供应链、可加工性及成本等局限 [3] 普通电子布供需与价格趋势 - 根据卓创资讯数据，12月初玻纤电子布价格环比上涨，其中厚布（7628型号）价格环比上涨0.2元/平方米，薄布价格环比上涨0.3-0.5元/平方米 [4] - 价格上涨动能来自三方面：1) 行业过去几年供给增量有限；2) AI需求除特种布外，也大幅增加了对1080等型号薄布的配套需求；3) 部分传统电子布产能转产难度更高的特种布和薄布，产生“挤出效应”，导致普通布织布产能也开始紧缺 [4] - 行业普通电子布（尤其是部分型号薄布）整体库存偏低，且2026年行业净新增产能有限，因此价格修复过程预计仍在进行中 [4]

水泥行业供需动态 - 长三角、湖北、湖南及川渝地区企业正积极磋商错峰生产方案 若行业自律措施有效落实 水泥价格将开启恢复性上调走势 [1] - 水泥市场近期重点地区企业平均出货率约44% 中长期供需格局有望随基建需求改善而优化 [1] 基建项目需求增量 - 新藏铁路有限公司成立（注册资本950亿元）及三峡水运新通道、浙赣粤运河等重点工程有望为水泥需求带来增量 [1] 玻纤电子布市场趋势 - 高端电子布基本面呈现量价齐升趋势 玻纤电子布投资链条值得关注 [1] 建材指数与ETF产品 - 建材ETF（159745）跟踪建筑材料指数（931009） 该指数从沪深市场选取水泥、玻璃、陶瓷等基础建材及新型建材制造业务上市公司证券 [1] - 指数兼具周期性与成长性特征 涵盖建筑与装修材料全产业链领域 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证全指建筑材料ETF发起联接C（013020）及A类份额（013019） [1]

AI需求预期与玻纤电子布行业 - AI需求预期曲线抬升驱动玻纤低介电布产销紧俏，产品技术迭代路径明确，有望消除长期产能过剩担忧[1] - 2025年5月以来AI产业链各环节景气相互印证：云厂商提升AI基建资本开支预期、AI工具算力调用量大幅增长、PCB厂家盈利创新高，重塑AI需求预期曲线[1] 低介电布技术升级与市场动态 - 低介电布一代至三代（石英纤维布）技术升级路径围绕高速低损耗信号传输，覆铜板级别快速提升使具备持续迭代能力的企业避免短期过剩风险[2] - 25Q1代表性企业低介电布扩产提速引发供应过剩担忧，但技术领先企业有望维持高盈利窗口[2] 电子布供需格局与价格趋势 - 2025年3月电子布核心企业涨价函推动主流产品均价提涨0.3元/米，6月均价达4.1元/米，提价落实效果显著[2] - 25Q2低介电产品供不应求支撑主流G75电子纱及电子布价格稳定，旺季价格或维持稳中偏强[2]