房地产政策改善 - 上海市住房公积金管理委员会发布通知 自2025年8月26日起实施两项重要政策：提高绿色建筑住房公积金贷款额度15% 支持提取公积金支付购房首付款 [1] - 建材ETF(159745)受益于房地产政策改善 盘中涨幅接近2% [1] - 资金积极布局建材ETF 近两个交易日净流入额近3亿元 今日盘中申购超7000万份 [1] 行业供给端优化 - 反内卷政策加速建筑建材行业落后产能淘汰 推动行业供给端优化 [1] - 市场竞争加剧促进优胜劣汰 政策落地进一步巩固优秀企业和龙头公司发展确定性 [1] - 行业龙头公司迎来估值修复和业绩弹性提升机会 [1] 投资渠道 - 无股票账户投资者可通过建材ETF联接基金(013020)参与建材板块投资机会 [2]

市场分析与展望 - 市场在四季度前已突破去年10月8日新高及过去10年新高 未来仍有挑战4000点的可能性 建议已有仓位者保持持仓 未建仓者暂不追加或观望 [1] - 股市影响因素可分解为基本面、资金面、政策面及情绪面 上半年GDP增速达5.3% 下半年预期回落至5%以内（如4.7%-4.8%）但全年5%目标仍可完成 [3] - 国内下半年GDP增速预期低于上半年 海外美国市场无失速风险 资金面改善但未出现去年火热行情 两融余额稳定上升 股市成交额回归2万亿以上 [4] - 美联储9月降息概率上升 若9月不降息则11月大概率降息 国内货币政策克制（5月仅降息10基点）财政政策力度不及以往（如未出现08年4万亿规模）但民生领域持续发力 政策面中性偏乐观 [5] - 市场风险偏好提升源于自信心增强（如AI技术差距缩小、6代机发布）行情呈现"慢牛"特征 综合基本面、资金面、政策面及情绪面因素 对冲击4000点持乐观态度 [6] 资产配置策略 - 权益资产配置采用"核心+卫星"模式 卫星部分为"哑铃结构"（一端科技一端红利）并关注反内卷及消费板块 [8] - 核心宽基产品中证A500ETF（159338）较沪深300更均衡 将超配金融和食品饮料的12%权重分散至新能源、计算机、军工等新兴产业 成长性更强 自去年9月23日发布至今收益比沪深300高约2个百分点 [8] - 科技板块以AI为核心 算力持续发展 通信ETF（515880）规模突破50亿元 2025年至今收益超50% 光模块全球市占率超60% 成分股中光模块占比40%多 加上铜连接等权重超70% [9] - 半导体设备ETF（159516）聚焦上游设备与材料 军工板块在阅兵前（七八月份）有历史超额收益 [9][10] - 红利板块关注现金流ETF（159399）指数无银行股 聚焦大中市值风格 经济下行时企业自由现金流增加 若偏好含银行股产品可关注红利国企ETF 两者均每月评估分红 [10] - 消费板块中创新药年初至今上涨（逻辑为出海与海外BD）食品饮料处于底部阶段 类似去年年底创新药走势 可关注国泰国证食品饮料指数基金（160222） [10] - 反内卷板块包括钢铁、煤炭、建材、光伏等 钢铁ETF（515210）和煤炭ETF（515220）为全市场独家产品 煤炭ETF规模从20多亿增至90多亿（冲百亿趋势）建材ETF（159745）规模较大 [10][11] - 港股受美国流动性与中国基本面驱动 可配置港股科技ETF（513020）指数含创新药 与恒生科技指数不同 [11] - 美股年初调整后已修复 持中性看法 黄金短期震荡（若地缘缓解或下跌）但长期央行购金及去美元化趋势持续 关注黄金基金ETF（518800） [12] - 债券市场十年国债ETF（511260）规模达150多亿 若股市冲4000点债市或承压 但当前构成配置窗口 各类债券ETF规模上升 [12] ETF产品布局与创新 - 公司在宽基、科技、成长、周期、商品、QDII等领域已有布局 未来强化宽基领域（如中证A500ETF为核心）但挑选谨慎 [13] - 行业主题领域布局科技成长、周期、消费、金融地产ETF 年初推出多款"20厘米"行业主题ETF（如创业板医药、科创板创新药等）以提升弹性 并补充港股产品线（如港股汽车ETF及其他细分产品） [13] - 策略类ETF以红利类为主 去年推出红利国企ETF和红利港股ETF 今年推出全市场首批现金流ETF（159399）聚焦"长期有效、易于接受"的现金流因子 [14]

水泥行业供需动态 - 长三角、湖北、湖南及川渝地区企业正积极磋商错峰生产方案 若行业自律措施有效落实 水泥价格将开启恢复性上调走势 [1] - 水泥市场近期重点地区企业平均出货率约44% 中长期供需格局有望随基建需求改善而优化 [1] 基建项目需求增量 - 新藏铁路有限公司成立（注册资本950亿元）及三峡水运新通道、浙赣粤运河等重点工程有望为水泥需求带来增量 [1] 玻纤电子布市场趋势 - 高端电子布基本面呈现量价齐升趋势 玻纤电子布投资链条值得关注 [1] 建材指数与ETF产品 - 建材ETF（159745）跟踪建筑材料指数（931009） 该指数从沪深市场选取水泥、玻璃、陶瓷等基础建材及新型建材制造业务上市公司证券 [1] - 指数兼具周期性与成长性特征 涵盖建筑与装修材料全产业链领域 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证全指建筑材料ETF发起联接C（013020）及A类份额（013019） [1]

政策动态 - 《反不正当竞争法》完成修订并将于2025年10月15日起施行 [1] - 中央财经委员会第六次会议要求治理企业低价无序竞争并推动落后产能退出 [1] - 工信部将出台钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案 [1] - 中共中央政治局会议强调推进全国统一大市场建设并优化市场竞争秩序 [1] 经济数据与行业影响 - 7月PPI环比下降0.2%，降幅较上月收窄0.2个百分点，为3月以来首次收窄 [2] - 市场竞争秩序优化带动相关行业价格降幅收窄 [2] - 传统行业面临"需求不足型"问题，新兴行业面临"供给扩张型"问题 [2] - 企业开始"卷价格"导致供需不平衡局面复杂化 [2] 投资逻辑与市场反应 - 2015-2016年供给侧改革为当前"反内卷"政策提供参考 [3] - 政策初期股价对增量政策敏感，中期随商品价格波动，后期反映盈利改善 [3] - 7月市场对"反内卷"政策反应强烈，短期涨幅已消化 [3] - 行业估值逻辑发生根本变化，回调或形成二浪上涨买点 [3] - 反内卷相关行业近期迎来资金净流入 [3] 相关投资机会 - 煤炭ETF（515220）规模超81亿元，跟踪中证煤炭指数 [4] - 钢铁ETF（515210）规模超32亿元，跟踪中证钢铁指数 [4] - 建材ETF（159745）规模12.54亿元，跟踪中证全指建筑材料指数 [4][5] - 光伏50ETF（159864）份额增长超80%，跟踪中证光伏产业指数 [4]

建材ETF市场表现 - 建材ETF（159745）8月11日上涨超1.2% [1] 政策环境对水泥行业影响 - 中共中央政治局会议强调"稳增长"基调并提出"反内卷"治理框架 对水泥行业形成积极影响 [1] - 短期行业具备较好协同基础且需求有支撑 复价效果或更明显 [1] - 中长期有望通过"市场+行政+法律"组合拳推动产能治理 [1] 水泥行业趋势预测 - 短期水泥价格呈现震荡趋稳态势 行业景气已接近周期底部 [1] - 后续基建和地产需求改善预期有望带动基本面修复 [1] - 中长期供给格局或持续优化 [1] 指数构成与特征 - 建筑材料指数（931009）从沪深市场选取水泥、玻璃、陶瓷等建材制造业务上市公司证券 [1] - 指数成分股兼具周期性与成长性特征 [1] - 行业配置主要集中于基础建设及房地产相关领域 [1] 投资产品信息 - 无股票账户投资者可关注国泰中证全指建筑材料ETF发起联接A（013019）和C类（013020） [1]

行业政策与基调 - 中共中央政治局会议强调稳增长基调 短期水泥行业因协同基础较好且需求有支撑 价格修复效果或更明显 [1] - 中长期部分行业产能治理将依靠行政化手段 [1] 水泥市场现状 - 当前水泥市场价格延续下行态势 受高温强降雨等天气影响 需求依旧疲软 [1] - 全国重点地区水泥企业平均出货率不足45% [1] - 多数地区水泥价格已跌至低位 整体降幅较前期显著收窄 [1] 价格走势预测 - 预计短期内水泥价格将呈现震荡趋稳态势 [1] - 政策预期升温及基本面改善如旺季涨价有望对行业估值形成二次催化 [1] 建材指数特征 - 建筑材料指数931009从沪深市场选取水泥玻璃陶瓷等传统建材及新型环保建材生产与销售上市公司证券 [1] - 该指数具有较强周期性特征 与房地产基建行业发展密切相关 [1] 投资产品信息 - 建材ETF159745跟踪建筑材料指数931009 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证全指建筑材料ETF发起联接A013019和C类份额013020 [1]

市场行情 - "反内卷"概念主线全线回落 煤炭ETF跌超3% 钢铁ETF跌超2% 建材ETF和光伏50ETF跌近1.5% [1] - 行情回落引发投资者对"反内卷"行情是否结束的疑问 [1] 政策驱动逻辑 - 短暂回调不影响反内卷政策驱动的行业估值逻辑根本性变化 属于市场恐高情绪的阶段性释放 [1] - 反内卷政策核心在于规范行业竞争秩序 淘汰低效产能 推动技术升级 重塑周期行业盈利模型 [1] - 行业估值逻辑从"弱预期弱现实"变为"强预期弱现实" 回调或形成二浪上涨优质买点 [1] 历史表现参考 - 2016年2月至2017年底供给侧改革期间 建材行业涨幅45.75% 钢铁行业涨幅41.61% 煤炭行业涨幅31.55% [1] - 本轮改革政策尚未具体文件落地 若后续文件下发相关行业有望受益 [1] 券商观点 - 反内卷有助于PPI降幅收敛 若配合需求端扩张政策有望走出低物价状态 [3] - 反内卷短期约束产能过剩行业固定资产投资 中长期促进经济供需均衡 提高资源使用效率 提升实体经济投资回报率 [3] - 建议短期顺势交易 中期关注反内卷政策成效 同时从低位科技寻找机会 [3] 相关ETF产品 - 煤炭ETF(515220)规模突破70亿元 跟踪中证煤炭指数 覆盖动力煤/焦煤焦炭/煤化工 [4] - 钢铁ETF(515210)规模突破30亿元 跟踪中证钢铁指数 覆盖钢铁板材/特钢/金属制品 [4] - 建材ETF(159745)规模14.9亿元 跟踪中证全指建筑材料指数 覆盖水泥/玻璃/消费建材 [4][6] - 光伏50ETF(159864)连续5日净流入超2亿元 跟踪中证光伏产业指数 覆盖光伏全产业链 [4]

行业前景与价格趋势 - 8月水泥需求进入旺季 价格有望迎来提涨 [1] - 当前水泥行业PB仅0.7倍 处于过去三年17%分位数低位 政策预期与反内卷情绪或催化估值修复 [1] - 2025年上半年行业预计实现利润总额150-160亿元 同比扭亏为盈 [1] 业绩改善驱动因素 - 头部企业稳价增利意识增强 年初价格中枢抬升 上半年水泥均价同比上涨约20元/吨 [1] - 水泥产量同比下滑4.3% 但降幅收窄 需求冲击缓和 [1] - 煤炭均价同比下降约200元/吨 成本端压力缓解 [1] 政策与供需格局 - 工信部将实施新一轮建材行业稳增长工作方案 推动重点行业调结构、优供给及淘汰落后产能 [1] - 行业供需格局有望持续优化 [1] 相关投资标的 - 建材ETF（159745）跟踪中证建筑材料指数（931009） 覆盖水泥、玻璃、新型建材等细分领域 [1] - 中证建筑材料指数兼顾传统与新兴建材 是观测行业发展的重要基准 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证全指建筑材料ETF发起联接A（013019）及C类份额（013020） [1]

行业表现与市场动态 - 建材ETF（159745）当日涨幅超过2.2%，市场对旺季价格修复预期升温[1] - 水泥行业当前估值处于低位，PB为0.7倍，位于过去三年17%分位数[1] - 2025年上半年行业预计实现利润总额150亿~160亿元，头部企业业绩改善显著[1] 行业驱动因素 - 8月旺季需求启动后水泥价格有望提涨[1] - 政策预期升温叠加工信部推动建材行业稳增长工作方案，可能催化估值修复[1] - 企业稳价增利意识提升，水泥均价同比上涨约20元/吨[1] - 需求降幅收窄，产量同比下滑4.3%[1] - 煤炭成本同比下降约200元/吨[1] 产品与投资工具 - 建材ETF（159745）跟踪建筑材料指数（931009），反映建筑材料行业上市公司整体表现[1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证全指建筑材料ETF发起联接A（013019）和C（013020）[1]

雅江项目带动基建建材板块 - 雅江工程作为国家级战略项目涉及水电建设、基础设施建设、特高压输电、设备制造、民用爆炸、水泥建材供应等多个产业链环节 其开工建设将带来上下游产业链需求逐步释放 [1] - 摩根士丹利预测雅江工程将带动西藏GDP年均增速提升至8%以上 未来10年衍生交通、基建等配套投资超2万亿元 [1] - 工程显著拉动水泥等建材需求 受此利好驱动 大基建、大建材板块近期强势爆发 [1] 反内卷政策优化行业格局 - 工信部将实施新一轮包括钢铁、建材等在内的十大重点行业稳增长工作方案 推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能 [1] - 建筑企业联合倡议反内卷 中国水泥协会发布推动水泥行业"反内卷""稳增长"高质量发展工作的意见 [1] - 政策助推和企业积极配合下 反内卷浪潮有望优化行业格局 基建和建材板块龙头有望迎来基本面改善 [1] 建材行业盈利底部显现 - 建材各子行业已经先后见到盈利底部 水泥和玻纤于2024年一季度见底 浮法玻璃2024年9月见底 消费建材部分品类价格战见底 [2] - 中央城市工作会议提出以推进城市更新为重要抓手 稳步推进城中村和危旧房改造、老旧管线改造升级等 有望拉动管材、防水、涂料等消费建材需求 [2] - 家装国补、旧改和城市更新等政策支持仍然可期 有望提振产业链信心 [2] 建材行业供需改善 - 需求端 房地产止跌回稳政策部署 城市更新推进 消费建材需求有望回暖 [2] - 供给端 "反内卷"趋势下 涂料、防水、水泥等行业供给侧有望出现积极变化 行业格局逐步优化 企业利润率或渐迎修复 [2] - 伴随需求回暖、供给优化 建材行业有望实现困境反转 预计2025年或是建材板块盈利修复的一年 [2] 市场表现 - 建材ETF（159745）规模突破20亿 位居市场同类第一 [1] - 基建ETF（159619）近两日净流入超3亿元 [1]