核心财务表现 - 2025年上半年营收2.79亿元同比下降24.33% 归母净利润1.13亿元同比下降46.47% [1][2] - 第二季度营收2.13亿元环比增长225.98% 净利润0.89亿元环比增长259.57% [3] - 销售毛利率73.80%同比下降4.49个百分点 净利率40.63%同比下降16.80个百分点 [4] 业务结构变化 - 隐身功能结构件收入1.99亿元同比增长96.18% 营收占比达71.46% [3] - 隐身功能涂层收入占比25.71% 结构件收入占比首次超过涂层 [3] - 下游整机加速交付推动隐身结构件与涂料持续增长 [3] 研发投入与技术创新 - 研发费用0.71亿元同比增长88.78% 占营收比例25.47% [2] - 研发重点布局新形态隐身结构件 新一代电波暗室 隐身维护产品 [2] - 多项技术攻关实现突破 EMMS领域先进生产和测试能力已形成 [2][6] 产能与项目建设 - 募投项目总投资7.03亿元 含生产基地6.18亿元和研发中心0.85亿元 [6] - 生产基地项目基本完成建设 使用自筹资金先行投入 [6] - 新产能对隐身功能结构件产能扩张形成重大支撑 [6] 股权激励计划 - 授予148.375万股限制性股票 占总股本0.371% [5] - 授予价格27.96元/股 激励对象62人含高管与核心技术人员 [5] - 激励对象占员工总数13.90% 有利于吸引留住优秀人才 [5] 未来业绩展望 - 在手订单饱满 产品产能满足订单需求 全年业绩可期 [2] - 预计2025-2027年归母净利润6.22/8.23/10.59亿元 [6] - 对应EPS 1.56/2.06/2.65元 PE 52.29/39.52/30.71倍 [6]

文章核心观点 中航证券发布佳驰科技2024年年报点评，认为公司军民双翼协同发展，可实现EMMS领域自主可控，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予“买入”评级和目标价62元 [1][8] 事件总结 - 公司4月18日公告2024年营收9.57亿元，同比降2.45%，归母净利润5.17亿元，同比降8.23%，毛利率76.84%，净利率54.06%；2024年四季度营收3.68亿元，同比增34.98%，归母净利润1.97亿元，同比增11.71% [2] 公司业务总结 - 公司是我国主要的电磁功能材料与结构提供商，2024年12月在科创板上市，专注装备隐身、电磁兼容等领域，产品涵盖隐身功能涂层材料等，新布局的新一代电波暗室总体设计集成及关键吸波材料产品有显著优势 [2] - 公司产品以军用为主，应用于航空领域，已布局航船、航天、兵器等领域，同时积极完善民品市场业务布局，在消费电子、汽车电子等领域实现业务突破 [2] 业绩情况总结 - 2024年公司营收略有下降，处于发展平台期，新产品处于研制布局阶段；归母净利润下降，因政府补助和营业外收入减少，信用减值损失增加，净利率有所下降 [3] - 2024年四季度公司营业收入和归母净利润大幅增长，毛利率小幅回升 [3] 费用与研发总结 - 2024年公司三费费率小幅增加，主要系管理费用率增加，销售费用率基本平稳，财务费用率下降因货币资金利息收入增加 [4] - 公司持续夯实隐身功能涂层优势，创新发展隐身功能结构件，新形态隐身功能结构件研发有进展，研发费用率保持增长 [5] - 公司是国内EMMS领域唯一科技创新平台，拥有优秀专业人才队伍，2024年研发人员持续增长，占比增加 [5] 资产负债与现金流总结 - 资产负债端，公司应收账款大幅增长，因客户结算特点；存货增幅较大，因新产品研制布局，原材料采购增加 [5] - 现金流量端，公司经营活动产生的现金流量净额增加，因应收票据解兑；筹资活动产生的现金流量净额由负转正，因首发上市收到募集资金 [5] 募投项目总结 - 公司以27.08元/股首次公开发行4001万股股票，募集资金净额10.03亿元，用于生产制造基地建设、研发中心建设及补充营运资金 [6] - 生产制造基地建设项目可提升量产能力与产品性能，已进入调试和收尾阶段；研发中心建设项目可提升公司科研创新能力和综合竞争力 [6] 行业需求总结 - 隐身性能成为现代武器装备关键能力，隐身材料是实现武器装备隐身能力的重要技术途径，带动隐身材料需求增长和应用领域拓宽 [7] 投资建议总结 - 随着我国新一代航空装备研制及列装，以及其他武器装备对隐身能力要求提高，将带动隐身材料需求增加 [7] - 公司推动电磁兼容材料业务在民用重点领域拓展，随着产品及性能迭代，对电磁兼容材料需求将持续提升 [8] - 公司募投项目建成有助于提高产能，满足隐身功能结构件业务规模化放量，提高市场规模和产品竞争力 [8] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为11.49亿元、13.73亿元和16.32亿元，归母净利润分别为6.19亿元、7.36亿元和8.65亿元，EPS分别为1.55元、1.84元和2.16元，给予“买入”评级，目标价62元 [8]