核心观点 - 市场预计今晚公布的美国11月非农就业数据将大幅放缓，预计新增就业仅4万人，远低于9月的11.9万人，失业率预计维持在四年高点4.4%，平均每小时工资年率预计为3.6% [1] - 一份疲软的非农报告可能增强市场对美联储在1月继续降息的押注，从而触发美元走弱、黄金与美债走强、美股结构性上涨的经典宏观交易模式 [12][13] 数据预期与原因 - **预期数据疲软**：11月非农就业人数预计大幅放缓至增加4万人，而9月份为增加11.9万人，失业率预计维持在4.4%，平均每小时工资年率预计为3.6% [1] - **经济放缓迹象**：近期JOLTS职位空缺、ADP私人就业、ISM制造业/服务业就业分项等多项数据显示劳动力需求正在降温 [3] - **政府停摆影响**：9月底至10月初的联邦政府停摆可能导致部分招聘暂停或延迟，其影响可能在11月数据中体现，停摆带来的不确定性也动摇了企业招聘信心 [3] 近期就业市场表现 - **民间就业岗位下降**：美国11月民间就业岗位减少3.2万个，创逾两年半最大降幅，主要因小企业裁员，但10月数据上修至增加4.7万个 [4] - **职位空缺与裁员情况**：美国最新职位空缺数量略微上升至767万个，为五个月来最高水平，但10月份的裁员人数上升至185万人，为2023年初以来最高，同时招聘人数减少了21.8万人 [4] - **劳动力成本与离职率**：美国第三季劳动力成本增幅略低于预期，10月辞职人数降至五年低点，支持了劳动力市场并非通胀来源的观点 [7] - **失业金申领数据**：美国初请失业金人数四周移动平均值上升2,000人至216,750人，而持续申领失业救济金的人数则接近四年来的最高水平 [10] 对美联储政策的影响 - **美联储近期动向**：上周美联储将基准隔夜利率再次下调25个基点至3.50%-3.75%区间，但官员表示可能会暂停进一步降息，以寻求更清晰的劳动力市场和通胀信号 [12] - **数据对政策路径的关键性**：就业市场正在有序降温，这是抑制通胀的必要过程，关键在于降温速度，若最新非农数据弱于预期，会大幅增强市场对美联储在1月继续降息的押注 [12] 对各类资产的潜在影响 - **美股**：若数据符合或弱于预期，降息预期升温将提振估值，尤其利好对利率敏感的科技成长股，但若数据过度疲软引发经济衰退担忧，则可能压制涨幅，形成复杂博弈 [13] - **美元**：若数据疲软，美国经济相对优势减弱叠加美联储提前降息预期将削弱美元利差吸引力，导致美元承压下跌，主要非美货币可能走强 [13] - **黄金**：若数据疲软，美元走弱将提升黄金计价价值，同时降息预期降低持有黄金的机会成本，其避险属性也可能凸显，推动黄金强劲上涨 [13] - **美债**：若数据疲软，降息预期将推动债券价格上涨，收益率（尤其是中短期收益率）将大幅下行 [13]

中东局势升级 - 以色列对伊朗发动空袭导致多处建筑起火并扩展至能源设施 南帕尔斯第14期天然气处理设施和法杰尔·贾姆炼油厂遭袭[1] - 伊朗反击以色列 导弹攻击海法发电厂和炼油厂等目标 双方关键能源设施受损[3] 原油市场波动 - 冲突爆发当日WTI原油暴涨14%收盘涨7 5%至73 18美元/桶 创2022年3月以来最大单日涨幅[3] - 美国原油ETF大涨6 89%创近五个月新高 6月16日WTI原油期货高开涨6%布伦特原油涨5%但收盘前几乎回吐全部涨幅[3] - WTI原油2025年8月到期行权价80美元看涨期权成交3 34万份创今年1月以来单日最高纪录 当天原油期权总成交量68 1万份[3] 机构观点 - 中金公司指出中东局势超出预期 布伦特原油单日大涨超10% 若伊朗供应中断全球缺口或达160万桶/日占比约2%带来5–10美元/桶溢价 霍尔木兹海峡受阻或油价面临更大上涨风险 布伦特原油中枢有望重回70美元/桶以上[4] - 摩根士丹利上调第三季度布伦特原油价格预期至67 50美元/桶 理由为以伊冲突对供应端压力[4] - 华泰证券认为伊朗原油产量及出口短期或下滑 油价进入高波动阶段 霍尔木兹海峡运输受阻风险待评估 预计2025—2027年油价中枢仍将下行但高于60美元/桶[5] - 兴业证券指出地缘冲突导致大类资产波动 石油与黄金表现强势 地缘风险多为短期冲击 基本面决定市场中长期走势[5]