（文章来源：新华财经） 在就业放缓的同时，英国的雇员收入增长速度也在放缓。不包括奖金在内，8—10月份，英国雇员薪资 同比增长4.6%，包括奖金则同比增长4.7%。私营部门的工资增速从此前的4.2%降至3.9%，公共服务部 门的收入增速从此前的6.6%升至7.6%。 英国国家统计局相关负责人表示，这些数据显示英国劳动力市场在进一步放缓。 英国劳动力市场的放缓，加上通胀压力的进一步缓解，市场基本预期英国央行将在18日下调基准利率。 新华财经伦敦12月16日电 在经济增长疲弱的影响下，英国劳动力市场进一步走软，失业率进一步高 企。 英国国家统计局16日公布的数据显示，2025年8—10月份，英国失业率为5.1%，高于一年前的同期水 平，也高于此前三个月的水平。与此同时，8—10月份，英国的就业率为74.9%，与一年前的同期水平 基本持平，但低于此前三个月的水平。 ...

核心观点 - 市场预计今晚公布的美国11月非农就业数据将大幅放缓，预计新增就业仅4万人，远低于9月的11.9万人，失业率预计维持在四年高点4.4%，平均每小时工资年率预计为3.6% [1] - 一份疲软的非农报告可能增强市场对美联储在1月继续降息的押注，从而触发美元走弱、黄金与美债走强、美股结构性上涨的经典宏观交易模式 [12][13] 数据预期与原因 - **预期数据疲软**：11月非农就业人数预计大幅放缓至增加4万人，而9月份为增加11.9万人，失业率预计维持在4.4%，平均每小时工资年率预计为3.6% [1] - **经济放缓迹象**：近期JOLTS职位空缺、ADP私人就业、ISM制造业/服务业就业分项等多项数据显示劳动力需求正在降温 [3] - **政府停摆影响**：9月底至10月初的联邦政府停摆可能导致部分招聘暂停或延迟，其影响可能在11月数据中体现，停摆带来的不确定性也动摇了企业招聘信心 [3] 近期就业市场表现 - **民间就业岗位下降**：美国11月民间就业岗位减少3.2万个，创逾两年半最大降幅，主要因小企业裁员，但10月数据上修至增加4.7万个 [4] - **职位空缺与裁员情况**：美国最新职位空缺数量略微上升至767万个，为五个月来最高水平，但10月份的裁员人数上升至185万人，为2023年初以来最高，同时招聘人数减少了21.8万人 [4] - **劳动力成本与离职率**：美国第三季劳动力成本增幅略低于预期，10月辞职人数降至五年低点，支持了劳动力市场并非通胀来源的观点 [7] - **失业金申领数据**：美国初请失业金人数四周移动平均值上升2,000人至216,750人，而持续申领失业救济金的人数则接近四年来的最高水平 [10] 对美联储政策的影响 - **美联储近期动向**：上周美联储将基准隔夜利率再次下调25个基点至3.50%-3.75%区间，但官员表示可能会暂停进一步降息，以寻求更清晰的劳动力市场和通胀信号 [12] - **数据对政策路径的关键性**：就业市场正在有序降温，这是抑制通胀的必要过程，关键在于降温速度，若最新非农数据弱于预期，会大幅增强市场对美联储在1月继续降息的押注 [12] 对各类资产的潜在影响 - **美股**：若数据符合或弱于预期，降息预期升温将提振估值，尤其利好对利率敏感的科技成长股，但若数据过度疲软引发经济衰退担忧，则可能压制涨幅，形成复杂博弈 [13] - **美元**：若数据疲软，美国经济相对优势减弱叠加美联储提前降息预期将削弱美元利差吸引力，导致美元承压下跌，主要非美货币可能走强 [13] - **黄金**：若数据疲软，美元走弱将提升黄金计价价值，同时降息预期降低持有黄金的机会成本，其避险属性也可能凸显，推动黄金强劲上涨 [13] - **美债**：若数据疲软，降息预期将推动债券价格上涨，收益率（尤其是中短期收益率）将大幅下行 [13]

报告行业投资评级 - 铝：区间震荡；氧化铝：震荡下跌；铸造铝合金：承压下行 [1] 报告的核心观点 - “影子美联储主席”哈塞特称美联储有“充足空间”降息且降幅超 25 基点，若通胀率从 2.5% 升至 4% 则不能降息，他会坚持自己判断且认为特朗普信任他的判断 [3] - 美国 10 月 JOLTS 职位空缺升至五个月高点，但招聘减少、裁员人数创两年多新高，经济学家认为劳动力市场正在放缓，美联储目前不会将其视为通胀压力来源 [3] - 铝趋势强度为 0，氧化铝趋势强度为 0，铝合金趋势强度为 0 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 电解铝 - 沪铝主力合约收盘价 21775，较 T - 1 降 500 ；LME 铝 3M 收盘价 2846，较 T - 1 降 41 [1] - 沪铝主力合约成交量 255735，较 T - 1 增 4131；持仓量 195726，较 T - 1 降 37413 [1] - LME 铝 3M 成交量 24733，较 T - 1 增 358；LME 注销仓单占比 7.24%，较 T - 1 降 0.44% [1] 氧化铝 - 沪氧化铝主力合约收盘价 2546，较 T - 1 降 39；成交量 214102，较 T - 1 降 20935 [1] - 沪氧化铝主力合约持仓量 282080，较 T - 1 降 10165；近月合约对连一合约价差 -16，较 T - 1 增 22 [1] 铝合金 - 铝合金主力合约收盘价 20810，较 T - 1 降 325；成交量 5382，较 T - 1 增 326 [1] - 铝合金主力合约持仓量 17319，较 T - 1 增 117；近月合约对连一合约价差 105，较 T - 1 增 195 [1] 现货市场 铝 - 铝锭精废价差 670，较 T - 1 增 178；铝现货进口盈亏 -1688.38，较 T - 1 降 58.21 [1] - 国内铝锭社会库存 59.10 万吨，较 T - 1 持平；上期所铝锭仓单 6.68 万吨，较 T - 1 降 0.09 [1] 氧化铝 - 氧化铝连云港到岸价（美元/吨）337，较 T - 1 降 1；山西氧化铝企业盈亏 -122，较 T - 1 持平 [1] 铝合金 - 保太 ADC12 - A00 为 -880，较 T - 1 增 40；三地库存合计 49157，较 T - 1 降 61 [1] 烧碱 - 陕西离子膜液碱（32% 折百）2430，较 T - 1 持平 [1] 电解铝 - 电解铝企业盈亏 5496.03，较 T - 1 降 34.22；LME 铝锭库存 52.33 万吨，较 T - 1 降 0.25 [1] 铝土矿 - 澳洲进口三水铝土矿价格（美元/吨）为 55，较 T - 1 持平 [1] 其他 - ADC12 理论利润 -347，较 T - 1 降 5；保太 ADC12 为 21000，较 T - 1 持平 [1]

文章核心观点 - 白银期货价格在创下历史新高后出现显著回调 短期走势受到获利了结和利率预期影响而偏空 但长期技术结构仍具支撑 市场关注焦点集中于美联储货币政策路径及劳动力市场数据 [1][2] 市场行情与价格表现 - 北京时间12月5日亚盘时段 沪银主力合约暂报13475.00元/千克 下跌1.11% [1] - 周四晚间现货白银自历史高点58.96美元大幅下挫近3% 纽约白银主力合约下跌1.93%至57.49美元/盎司 沪银主力合约同步下跌1.91%至13366元/千克 [1] - 近期抛售源于价格抛物线式上涨至纪录高位后交易员锁定收益 杠杆头寸平仓与算法交易加剧了卖压 [2] 宏观经济与政策背景 - 市场关注焦点集中于美联储政策路径 美联储官员哈塞特表示下次会议可能降息25个基点 [1] - 美国截至11月29日当周初请失业金人数下降2.7万人至19.1万人 创2022年9月以来最低水平 低于市场预期的22万人 [2] - 疲软的就业数据与裁员人数下降形成呼应 Revelio Labs预计11月非农就业岗位将减少且10月数据被下修 这些信号强化了市场对劳动力市场放缓及货币政策转向的预期 [1] 技术分析与市场展望 - 短期展望偏空 获利了结与利率敏感型情绪将继续压制白银走势 [1] - 日图显示白银期货处于趋势线阻力下方震荡调整 多头动力减弱 但仍处于众多均线支撑上方 看涨前景良好 [2] - 回调速度表明投机性持仓可能正在减少 这往往是市场进入盘整阶段的前兆 [2] - 下方关注13000-13200元/千克支撑区域 上方关注14000-14500元/千克阻力区域 调整和回落可视为再度入场看涨的机会 [2]

劳动力市场放缓表现 - 2025年10月美国企业宣布裁员人数达15.3万人，创过去二十余年同期最高纪录[1] - 10月约有39,006名员工提前收到大规模裁员通知，为2006年以来第四高[1] - 截至10月25日的四周内，美国私营企业平均每周减少11,250个工作岗位，推算10月下半月私营部门或流失约4.5万个岗位，为2023年3月以来最大月度降幅[2] 行业与公司动态 - 部分行业对疫情期间过度招聘进行修正，人工智能加速应用、消费与企业支出疲软及成本压力上升共同推动企业削减人力开支并冻结招聘[1] - 制造业与贸易领域出现就业流失，2025年10月全美就业岗位净减少9,100个，为当年第二差的月度表现[2] - 对罗素3000指数成分公司2025年第三季度财报电话会议的文本分析显示，"裁员"一词被提及频率显著上升[2] 关键数据指标 - 高盛预计10月官方非农就业人数可能出现约5万人的负增长，其新建裁员追踪模型显示当前裁员趋势已超过疫情前水平[2] - 截至10月18日当周，首次申请失业救济金人数为23.2万人，续请失业金人数为195.7万，略高于前一周的194.7万[3] - 一项民意调查显示，55%的美国在职人员表示担心失业，反映出劳动力市场信心正在减弱[3] 数据发布与市场影响 - 由于联邦政府停摆，美国劳工统计局未能如期发布10月份非农就业报告，ADP数据、初请失业金人数估算值等私营指标成为评估经济状况的关键依据[2] - 劳工统计局已恢复部分关键职能，将发布9月份消费者价格指数，但10月份非农就业报告的具体发布时间暂未披露[3] - 美联储官员将就业市场放缓程度列为后续货币政策路径的关键考量因素之一，若官方数据验证当前趋势，衰退风险将显著上升[3]

热点聚焦 - 高盛预测各国央行11月可能大量购入黄金，金价2026年底或升至4900美元 [3] 宏观与政策要闻 - 中国1-10月全国财政收入18.65万亿元，同比增长0.8%，10月单月财政收入2.26万亿元，同比增长3.2% [4] - 中国1-10月全国财政支出22.58万亿元，同比增长2% [4] - 中国10月银行结售汇顺差177亿美元，环比收窄，10月跨境资金净流入增多，近两月跨境收支月均顺差240亿美元 [4] - 中国1-10月全国二手房交易网签面积同比增长4.7%，二手房在交易总量中占比44.8% [4] - 美联储官员认为就业下行风险上升，通胀上行风险略有下降，并暗示应谨慎缓步推进政策，有观点支持12月再次降息 [5] - 日本第三季度实际GDP环比萎缩0.4%，折合年率萎缩1.8%，为2024年第一季度以来首次负增长 [6] - 欧盟委员会预计今年欧元区GDP增长1.3%，高于4月预测的0.9%，并预计2026和2027年经济达到或高于潜在增速 [6] - 印度10月商品贸易逆差扩大至创纪录的416.8亿美元，主因黄金进口增加及对美出口下降 [6] 贵金属与有色行业要闻 - 印度尼西亚正在敲定一项针对黄金产品征收7.5%至15%出口税的计划，预计明年实施 [6] 黑色与建材产业要闻 - 中国47港铁矿石到港总量2369.9万吨，环比减少399.4万吨，中国45港到港总量2268.9万吨，环比减少472.3万吨 [7] - 全球铁矿石发运总量3516.4万吨，环比增加447.4万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2908.7万吨，环比增加360.1万吨 [7] - 吕梁中阳地区一座产能120万吨的煤矿复产，主产低硫主焦煤，目前处于复产调试阶段暂未出煤 [7] - 炼焦煤线上竞拍流拍率28.1%，环比增加16.5个百分点，竞拍价格涨多跌少，成交价格日度波动幅度明显扩大 [7] - 焦企开工率67.49%，较上期下降0.03%，实际产量317.82万吨，较上期减少0.15万吨，焦炭库存34.65万吨，较上期减少0.10万吨 [8] - 英国正考虑制定反制措施以应对欧盟拟议的钢铁关税上调计划，欧盟计划将外国钢铁免关税配额削减近一半，并将超出配额的征税提高一倍至50% [8] 能源与航运产业要闻 - 山东独立炼厂原油到港量267万吨，环比下跌7.5万吨，跌幅2.73%，到港原油以中质原油为主，俄罗斯原油到港79.5万吨 [9] - 上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）报1357.67点，与上期相比跌9.8% [9] 化工产业要闻 - 建元煤焦化26万吨/年乙二醇装置重启，目前负荷7-8成，负荷提升中 [10] - 中国13港新西兰原木预到船13条，周环比增加30%，到港总量约46.5万方，周环比增加48% [10] - 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量45.26万吨，环比增加0.31万吨，增幅0.70% [10] - 国内纯碱厂家总库存165.17万吨，较上周下降5.56万吨，下降3.26% [10] - 江苏苯乙烯港口样本库存总量14.83万吨，较上周期下降2.65万吨，降幅15.16% [11] 农产品行业要闻 - 全国重点地区豆油商业库存114.85万吨，环比减少0.87万吨，降幅0.75%，棕榈油商业库存65.32万吨，环比增加5.59万吨，增幅9.36% [12] - 巴西2025/26年度大豆种植面积达预期面积的71%，巴西中南部首季玉米种植面积达预期面积的85% [12] - 全国饲料企业豆粕物理库存7.74天，较上一期减0.01天，较去年同期减0.80天 [12] - 全国生猪出场价格12.44元/公斤，较11月5日下跌0.80%，猪粮比价为5.50，较11月5日下跌1.79% [12] - 全国猪料比价为4.78，环比下跌1.65%，未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均盈利为-199.68元 [13] - 11月1-14日全国主要油厂大豆压榨量约390万吨，预计11月全月压榨量在870万吨左右 [13] - 全国进口大豆港口库存为809.262万吨，上周同期为767.077万吨，环比增加42.185万吨 [13]

劳动力市场状况 - 美国劳动力市场出现放缓迹象 [1] 政府停摆的经济影响 - 政府停摆对经济造成的负面影响远超预期 [1]

劳动力市场状况 - 截至10月底美国就业机会降至四年半以来最低水平 Indeed招聘职位指数报1019为2021年2月初以来最低 [1] - 招聘职位指数较10月初下降约05% 较8月中旬美国劳工统计局最后一次公布数据时下降约35% [1] - 美国劳工统计局8月JOLTS报告显示职位空缺数量为723万 与7月大致持平但较今年1月下降约7% [1] 薪资增长趋势 - Indeed发布职位中按薪资报价衡量的同比工资增速在8月为25% 低于1月的34% 显示薪资开价随招聘广告减少而回落 [1] 政策制定者反应 - 美联储联邦公开市场委员会以10比2的票数决定将基准利率下调25个基点至375%-4%的目标区间 [2] - 美联储官员表示劳动力市场风险上升已优先于对通胀高于目标近1个百分点的担忧 [2] - 美联储理事丽莎·库克确认招聘正在放缓 并指出正在观察一系列实时数据而非仅等待失业率报告 [2] 数据发布与预期 - 因政府停摆美国劳工统计局10月JOLTS报告及10月非农就业报告均被推迟发布 [1][2] - 经济学家预计10月就业岗位将减少6万人 失业率将上升至45% [2]

劳动力市场状况 - 劳动力市场显示出放缓迹象 [1]

美联储官员政策立场 - 美联储主席鲍威尔在社区银行会议上未对经济形势和货币政策前景表态，仅强调确保社区银行稳健运营的重要性 [1][4] - 纽约联储行长威廉姆斯明确支持年内进一步降息，以应对劳动力市场可能出现的急剧放缓风险 [5][6] - 美联储9月货币政策会议纪要显示，由于就业数据弱于预期且下行风险上升，官员总体预期将进一步降息 [10] 劳动力市场与通胀评估 - 威廉姆斯指出劳动力市场呈现渐进式降温趋势，职位空缺持续下降，离职率处于较低水平，但未显示加速恶化迹象 [6] - 威廉姆斯估计关税使通胀率提高了0.25至0.5个百分点，但未产生二轮效应或放大效应，基础通胀正逐步向2%目标靠近 [6][7] - 美联储官员对关税影响意见存在分歧，部分认为剔除关税因素后通胀水平接近目标，部分则认为向目标迈进步伐仍显迟缓 [10] 货币政策预期与行动 - 投资者普遍预计美联储将在10月议息会议上再次降息25个基点，概率为94.1% [10] - 市场预计美联储12月累计降息50个基点的概率为80.1% [10] - 美联储在9月将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%之间，为2025年首次降息 [10] 美联储独立性及未来沟通 - 威廉姆斯强调美联储决策完全基于数据分析而非政治考量，并重申维护央行独立性的重要性 [7] - 在10月29日议息会议前，除美联储理事巴尔将发表经济前景展望外，将不会有其他高级官员对外发声 [9]