美国非农就业报告与劳动力市场 - 即将发布的美国1月非农就业报告信息量密集，原定于2月6日发布但因政府停摆推迟 [1][6] - 报告将揭示美国劳动力市场近年放缓的程度，甚至可能显示增长已陷入停滞 [1][6] - 报告除常规月度数据外，还包含备受期待的年度非农就业人数修订 [1][6] - 初步估计显示，截至2025年3月的年度就业人数将出现创纪录的91.1万人的向下修正，预计显示就业增长速度大幅放缓 [1][6] - BMO资本市场首席美国经济学家表示，今年的年度数据修订将比以往更具影响力，劳动力市场正处在净新增就业与可能出现就业流失之间的微妙平衡位置 [1][6] 美联储官员评论与加密资产市场 - 美联储理事沃勒表示，随着近期抛售冲击加密资产，特朗普当选后曾提振市场的乐观情绪正在消退 [1][6] - 沃勒称，近期的剧烈波动与监管不确定性以及大型金融机构的风险管理调整有关 [1][6] - 沃勒指出，此次波动凸显出加密领域与传统金融体系的深度“纠缠” [1][6] - 随着对冲基金、交易台以及交易型基金（ETF）等机构资金持续介入，加密资产不再只是散户主导的边缘市场，其在政策层面的关注度也随之上升 [1][6] 外汇市场动态 - 美元指数昨日震荡下行，失守97.00关口并刷新6个交易日低位，现汇价交投于96.90附近 [3][8] - 美元指数下跌除获利回吐打压外，美联储官员鸽派言论影响发酵及降息预期重燃是重要因素 [3][8] - 欧元/美元昨日震荡上行，收复1.1900关口并刷新6个交易日高位，现汇价交投于1.1910附近 [4][8] - 欧元上涨除空头回补支撑外，美元指数下跌及欧元区表现良好的经济数据构成支撑 [4][8] - 英镑/美元昨日震荡上行，冲击1.3700关口并刷新3个交易日高位，现汇价交投于1.3690附近 [5][8] - 英镑攀升主要因美元指数下挫，但英国央行释放的偏向鸽派信号限制了汇价的反弹空间 [5][8] 日内需关注经济数据 - 今日需要关注的数据有美国12月进口物价指数月率和美国12月零售销售月率 [2][7]

即将公布的美国就业报告 - 报告原定于2月6日发布，因政府停摆而推迟，将于本周三公布 [1] - 报告将包含常规的月度非农就业和失业率数据，以及备受关注的就业数据年度基准修订 [1] 市场预期与常规数据 - 根据彭博调查中值预测，1月非农就业人数可能增加6.9万人 [1] - 1月失业率预计维持在4.4%，略低于去年11月触及的4.5%的四年高点 [1] - 分析师预计，1月报告可能不会改变劳动力市场疲弱的整体图景 [1] 年度基准修订详情与影响 - 年度基准修订将非农就业数据与更准确但滞后的《季度就业与工资普查》数据进行对齐 [2] - 初步估计显示，截至2025年3月的一年中，就业人数可能被下调91.1万人，创下纪录 [1] - 这意味着招聘速度将被大幅下修，修订将覆盖去年全年各个月的非农就业变动数据 [2] - 此次修订可能显示，招聘放缓的程度比此前预期的还要严重 [2] - 数据修订不会影响基于家庭调查的失业率，但会影响基于企业调查的非农就业数据 [3] 对劳动力市场状况的评估 - 业内人士认为，劳动力市场正处在新增就业与可能出现就业流失之间的临界点上 [1] - 去年劳动力市场已被普遍认为逐步走弱，处于"低招聘、低裁员"的环境 [2] - 上周数据显示，美国企业宣布的裁员人数创下自大衰退最严重时期以来任何一个1月的最高水平 [2] - JOLTS职位空缺在12月降至自2020年以来的最低点 [2] 美联储官员的不同观点 - 美联储主席鲍威尔认为劳动力市场正显现趋于稳定的迹象，就业增长可能被高估，但经济整体状况仍足够稳健 [2] - 美联储理事沃勒则认为修订很可能表明去年就业几乎没有任何增长，并称"这完全不像一个健康的劳动力市场"，他在1月货币政策会议上投票支持再次降息 [2] 数据修订的背景与争议 - 由于去年创纪录的政府长期停摆，原定1月纳入家庭调查的新人口估计数据被推迟了一个月 [3] - 近年来就业数据的修订幅度普遍高于以往，部分经济学家将其归因于疫情后独特的经济动态 [3] - 修订问题高度政治化，美国总统特朗普曾批评BLS发布"极其不准确的数据"并因此解雇前任局长 [3] - 经济学家普遍反驳数据被操纵的说法，认为修订是获取更多原始数据后不可避免的调整，有助于在速度与准确性之间取得平衡 [3][4]

美国劳动力市场数据 - 美国私营部门1月新增就业岗位仅2.2万个 低于市场预期的4.5万个 且前值12月数据被下修至3.7万个 [2] - 若非教育与医疗服务行业意外增加7.4万个岗位 整体就业将出现负增长 显示劳动力市场在年初几乎停滞 [2] - 数据表明就业市场延续“低招低裁”状态 可能加剧美联储对经济仍需更多支持的担忧 [2] 白银期货市场行情 - 今日亚盘时段 白银期货价格大幅波动 开盘于23550元/千克 暂报20000元/千克 较开盘下跌11.97% [1] - 盘中最高触及24570元/千克 最低下探18500元/千克 盘内短线呈现震荡走势 [1] - 沪银远期维持贴水结构 国内溢价维持在3300元/克 显示国内情绪升温 [2] 白银期货技术分析与展望 - 分析认为银价跌幅企稳有反弹趋势 但高位波动率极大 [2] - 若沪银价格站稳24500元/千克之上 单边多头趋势力度可能爆发 且后续难以出现较大回落空间 [2] - 沪银主力合约参考运行区间为22000-24500元/千克 [2]

报告行业投资评级 - 震荡运行 [2] 报告的核心观点 - 中国人民银行召开 2026 年信贷市场工作会议 要求建设多层次金融服务体系 着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [1] - 美国 1 月 ADP 新增就业岗位 2.2 万个 远低于市场预期 4.8 万人 前值由 4.1 万下修至 3.7 万 显示 2026 年伊始美国劳动力市场持续放缓 [1] - 欧元区 1 月 CPI 同比仅上涨 1.7% 为 2024 年 9 月以来最低水平 核心 CPI 降至 2.2% 创下自 2021 年 10 月以来最低 [1] - 2026 年 1 月份 我国重卡市场共计销售 10 万辆左右 环比 2025 年 12 月基本持平 比上年同期的 7.22 万辆大幅增长约 39% [1] - 成材昨日震荡运行 焦煤端的利好未传导至黑色板块其他品种 钢材在供需双弱背景下运行 随着春节假期临近 现货市场逐步放假 预计期货价格或呈现震荡运行 [1] 关注因素 - 宏观政策 [2] - 下游需求情况 [2]

美国劳动力市场整体状况 - 2026年1月美国私营部门就业增长显著放缓，仅增加2.2万个就业岗位，远低于市场预期的4.8万个，也低于去年12月的3.7万个 [1] - 数据显示劳动力市场持续降温，招聘路径狭窄，过去两年一直处于低增长状态 [3] - 尽管近期有企稳迹象，但弱于预期的就业增长表明1月劳动力市场仍在降温 [3] - 由于联邦政府部分停摆，官方非农就业数据发布推迟，ADP报告成为本周反映1月就业状况的最完整指标 [4] 分行业就业变化 - **货物生产行业** 整体仅增加1000人，其中建造业增加9000人，制造业减少8000人，自然资源和采矿业就业人数几乎未变 [3] - **服务生产行业** 整体增加就业，但内部表现分化：贸易/运输/公用事业增加4000人，金融业增加1.4万人，教育与健康服务大幅增加7.4万人，休闲和酒店业增加4000人 [3] - 部分服务行业出现就业减少：信息行业减少5000人，专业/商业服务行业大幅减少5.7万人，“其他服务业”减少1.3万人 [3] - 健康服务行业在招聘乏善可陈的月份中表现突出，而制造业、专业/商业服务行业是引领放缓的主要领域 [3] - 制造业自2024年3月以来每月都有工作岗位流失 [3] 按企业规模分类的就业变化 - 小型企业（员工1-49人）就业人数较上月几乎未变 [3] - 中型企业（员工50-499人）就业人数增加4.1万人 [3] - 大型企业（员工500人以上）就业人数减少1.8万人 [3] - 大型企业是引领就业市场放缓的类别之一 [3] 市场与专家观点 - 经济学家认为数据中显示出一些企稳迹象，劳动力市场图景相当停滞，招聘既未明显恶化也未明显改善 [4] - 近期包括陶氏公司和亚马逊在内的多家大型企业宣布了裁员计划，但最新的失业救济申请数据显示大规模裁员较为有限 [4] - 市场分析预计，截至2025年3月的一年内，美国就业增长将远低于最初预估 [4]

宏观经济与劳动力市场状况 - 美联储副主席杰斐逊指出，劳动力市场正在放缓 [1] - 劳动力市场放缓的原因是整体经济环境变得更加不确定 [1]

英国劳动力市场状况 - 2025年8月至10月，英国失业率为5.1%，高于一年前同期水平，也高于此前三个月水平 [1] - 同期，英国就业率为74.9%，与一年前同期水平基本持平，但低于此前三个月水平 [1] - 英国国家统计局相关负责人表示，数据显示英国劳动力市场在进一步放缓 [2] 雇员薪资增长情况 - 2025年8月至10月，不包括奖金在内的英国雇员薪资同比增长4.6%，包括奖金则同比增长4.7% [1] - 同期，私营部门的工资增速从此前的4.2%降至3.9% [1] - 同期，公共服务部门的收入增速从此前的6.6%升至7.6% [1] 对央行政策的预期 - 英国劳动力市场放缓，加上通胀压力进一步缓解，市场基本预期英国央行将在18日下调基准利率 [3]

核心观点 - 市场预计今晚公布的美国11月非农就业数据将大幅放缓，预计新增就业仅4万人，远低于9月的11.9万人，失业率预计维持在四年高点4.4%，平均每小时工资年率预计为3.6% [1] - 一份疲软的非农报告可能增强市场对美联储在1月继续降息的押注，从而触发美元走弱、黄金与美债走强、美股结构性上涨的经典宏观交易模式 [12][13] 数据预期与原因 - **预期数据疲软**：11月非农就业人数预计大幅放缓至增加4万人，而9月份为增加11.9万人，失业率预计维持在4.4%，平均每小时工资年率预计为3.6% [1] - **经济放缓迹象**：近期JOLTS职位空缺、ADP私人就业、ISM制造业/服务业就业分项等多项数据显示劳动力需求正在降温 [3] - **政府停摆影响**：9月底至10月初的联邦政府停摆可能导致部分招聘暂停或延迟，其影响可能在11月数据中体现，停摆带来的不确定性也动摇了企业招聘信心 [3] 近期就业市场表现 - **民间就业岗位下降**：美国11月民间就业岗位减少3.2万个，创逾两年半最大降幅，主要因小企业裁员，但10月数据上修至增加4.7万个 [4] - **职位空缺与裁员情况**：美国最新职位空缺数量略微上升至767万个，为五个月来最高水平，但10月份的裁员人数上升至185万人，为2023年初以来最高，同时招聘人数减少了21.8万人 [4] - **劳动力成本与离职率**：美国第三季劳动力成本增幅略低于预期，10月辞职人数降至五年低点，支持了劳动力市场并非通胀来源的观点 [7] - **失业金申领数据**：美国初请失业金人数四周移动平均值上升2,000人至216,750人，而持续申领失业救济金的人数则接近四年来的最高水平 [10] 对美联储政策的影响 - **美联储近期动向**：上周美联储将基准隔夜利率再次下调25个基点至3.50%-3.75%区间，但官员表示可能会暂停进一步降息，以寻求更清晰的劳动力市场和通胀信号 [12] - **数据对政策路径的关键性**：就业市场正在有序降温，这是抑制通胀的必要过程，关键在于降温速度，若最新非农数据弱于预期，会大幅增强市场对美联储在1月继续降息的押注 [12] 对各类资产的潜在影响 - **美股**：若数据符合或弱于预期，降息预期升温将提振估值，尤其利好对利率敏感的科技成长股，但若数据过度疲软引发经济衰退担忧，则可能压制涨幅，形成复杂博弈 [13] - **美元**：若数据疲软，美国经济相对优势减弱叠加美联储提前降息预期将削弱美元利差吸引力，导致美元承压下跌，主要非美货币可能走强 [13] - **黄金**：若数据疲软，美元走弱将提升黄金计价价值，同时降息预期降低持有黄金的机会成本，其避险属性也可能凸显，推动黄金强劲上涨 [13] - **美债**：若数据疲软，降息预期将推动债券价格上涨，收益率（尤其是中短期收益率）将大幅下行 [13]

报告行业投资评级 - 铝：区间震荡；氧化铝：震荡下跌；铸造铝合金：承压下行 [1] 报告的核心观点 - “影子美联储主席”哈塞特称美联储有“充足空间”降息且降幅超 25 基点，若通胀率从 2.5% 升至 4% 则不能降息，他会坚持自己判断且认为特朗普信任他的判断 [3] - 美国 10 月 JOLTS 职位空缺升至五个月高点，但招聘减少、裁员人数创两年多新高，经济学家认为劳动力市场正在放缓，美联储目前不会将其视为通胀压力来源 [3] - 铝趋势强度为 0，氧化铝趋势强度为 0，铝合金趋势强度为 0 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 电解铝 - 沪铝主力合约收盘价 21775，较 T - 1 降 500 ；LME 铝 3M 收盘价 2846，较 T - 1 降 41 [1] - 沪铝主力合约成交量 255735，较 T - 1 增 4131；持仓量 195726，较 T - 1 降 37413 [1] - LME 铝 3M 成交量 24733，较 T - 1 增 358；LME 注销仓单占比 7.24%，较 T - 1 降 0.44% [1] 氧化铝 - 沪氧化铝主力合约收盘价 2546，较 T - 1 降 39；成交量 214102，较 T - 1 降 20935 [1] - 沪氧化铝主力合约持仓量 282080，较 T - 1 降 10165；近月合约对连一合约价差 -16，较 T - 1 增 22 [1] 铝合金 - 铝合金主力合约收盘价 20810，较 T - 1 降 325；成交量 5382，较 T - 1 增 326 [1] - 铝合金主力合约持仓量 17319，较 T - 1 增 117；近月合约对连一合约价差 105，较 T - 1 增 195 [1] 现货市场 铝 - 铝锭精废价差 670，较 T - 1 增 178；铝现货进口盈亏 -1688.38，较 T - 1 降 58.21 [1] - 国内铝锭社会库存 59.10 万吨，较 T - 1 持平；上期所铝锭仓单 6.68 万吨，较 T - 1 降 0.09 [1] 氧化铝 - 氧化铝连云港到岸价（美元/吨）337，较 T - 1 降 1；山西氧化铝企业盈亏 -122，较 T - 1 持平 [1] 铝合金 - 保太 ADC12 - A00 为 -880，较 T - 1 增 40；三地库存合计 49157，较 T - 1 降 61 [1] 烧碱 - 陕西离子膜液碱（32% 折百）2430，较 T - 1 持平 [1] 电解铝 - 电解铝企业盈亏 5496.03，较 T - 1 降 34.22；LME 铝锭库存 52.33 万吨，较 T - 1 降 0.25 [1] 铝土矿 - 澳洲进口三水铝土矿价格（美元/吨）为 55，较 T - 1 持平 [1] 其他 - ADC12 理论利润 -347，较 T - 1 降 5；保太 ADC12 为 21000，较 T - 1 持平 [1]

文章核心观点 - 白银期货价格在创下历史新高后出现显著回调 短期走势受到获利了结和利率预期影响而偏空 但长期技术结构仍具支撑 市场关注焦点集中于美联储货币政策路径及劳动力市场数据 [1][2] 市场行情与价格表现 - 北京时间12月5日亚盘时段 沪银主力合约暂报13475.00元/千克 下跌1.11% [1] - 周四晚间现货白银自历史高点58.96美元大幅下挫近3% 纽约白银主力合约下跌1.93%至57.49美元/盎司 沪银主力合约同步下跌1.91%至13366元/千克 [1] - 近期抛售源于价格抛物线式上涨至纪录高位后交易员锁定收益 杠杆头寸平仓与算法交易加剧了卖压 [2] 宏观经济与政策背景 - 市场关注焦点集中于美联储政策路径 美联储官员哈塞特表示下次会议可能降息25个基点 [1] - 美国截至11月29日当周初请失业金人数下降2.7万人至19.1万人 创2022年9月以来最低水平 低于市场预期的22万人 [2] - 疲软的就业数据与裁员人数下降形成呼应 Revelio Labs预计11月非农就业岗位将减少且10月数据被下修 这些信号强化了市场对劳动力市场放缓及货币政策转向的预期 [1] 技术分析与市场展望 - 短期展望偏空 获利了结与利率敏感型情绪将继续压制白银走势 [1] - 日图显示白银期货处于趋势线阻力下方震荡调整 多头动力减弱 但仍处于众多均线支撑上方 看涨前景良好 [2] - 回调速度表明投机性持仓可能正在减少 这往往是市场进入盘整阶段的前兆 [2] - 下方关注13000-13200元/千克支撑区域 上方关注14000-14500元/千克阻力区域 调整和回落可视为再度入场看涨的机会 [2]