融资综述 - 2024年1月26日至2月1日，上海企业共发生23起融资事件，较上周增加4起 [2] - 在23起融资事件中，有12起披露了融资金额，披露比例近半，合计金额为62.7亿元人民币 [2] - 从区域分布看，浦东新区融资事件数量最多，达12起；徐汇区次之，有6起 [2] - 徐汇区发生1起超50亿元人民币的人工智能领域大额融资 [2] - 奉贤区和浦东新区分别发生1起超3500万美元和数千万美元的生物医药领域大额融资 [2] 人工智能 - 阶跃星辰完成超50亿元人民币B+轮融资，投资方包括上国投先导基金、国寿股权、浦东创投、徐汇资本等产业投资人及腾讯、启明等老股东，资金将用于基础大模型研发和AI+终端战略落地 [3] - 伯镭科技完成1亿元人民币战略融资，由比亚迪独家投资，资金将用于新能源无人驾驶矿车技术研发、产能扩张及市场布局 [4] - Trooly.AI元生万物完成近千万美元种子轮融资，由蓝驰创投领投，资金将用于多模态AI用户研究平台的技术研发与市场拓展 [5] - FoloToy喜梨信息完成数千万元人民币Pre-A+轮融资，由深创投等投资，资金将用于智能儿童玩具的研发迭代与量产交付 [6] - 临界点AGILINK连续完成两轮战略融资，由蓝驰创投和高瓴创投联合领投，公司专注于机器人末端执行器 [7] - 本智激活完成种子轮融资，由Gobi GBA独家投资，公司专注于端侧大模型优化 [8] - 昉擎科技完成Pre-A轮融资，由国开科创独家投资，公司提供AI计算产品与服务 [9][11] - 剑及智能完成数百万元人民币战略融资，由海西创业独家投资，资金将用于人工智能在制造业场景的技术研发 [24] 集成电路 - 至纯精密气体完成天使轮融资，由正和岛基金等多家机构共同投资，公司专注于高纯工艺气体和电子级大宗气体 [12] 生物医药 - 思璞锐SciBrunch完成超3500万美元Pre-A轮融资，由弘晖基金领投，资金将加速小分子抗肿瘤创新药SPR1020的临床开发及RAS抑制剂IND申报 [13] - 纽欧申医药完成数千万美元A+轮融资，由礼来亚洲基金领投，资金将用于推进精神疾病创新药物管线的临床前及临床研究 [14] - 弼领生物完成超2亿元人民币B轮融资，由宏诚投资及关联方与涌铧投资联合领投，资金将用于推进纳米偶联药物管线的临床转化与商业化 [15] - 欣吉特生物完成B+轮融资，由普华资本等多家机构共同投资，公司专注于生物类供人体植入高端医疗产品 [16] - 有临医药完成B轮融资，由中金资本独家投资，公司专注于肿瘤创新药 [17] - 玄言生物完成天使轮融资，由德同资本独家投资，公司提供AI药物早筛与辅助诊断平台 [18] - 微滔生物完成天使轮融资，由顺禧基金等多家机构共同投资，公司专注于血液瘤及自身免疫疾病治疗 [19] - 励楷科技完成D轮融资，由金投和合基金和国鑫投资共同投资，公司专注于神经介入和植入医疗器械产品 [20] 未来产业 - 图灵量子完成数亿元人民币B轮融资，由商汤科技等投资，资金将用于实用化量子计算机研发及“量超融合”计算中心的产业化 [21] - 衡封新材完成近亿元人民币B轮融资，由华舆转型升级基金等联合投资，资金将用于国产电子级酚醛及特种环氧树脂的厂房建设与产能扩张 [22] - 希夕智能完成数千万元人民币天使轮融资，由宁波北仑商贸物流投资集团领投，资金将用于全栈式柔性智能制造的研发与推广 [23]

核心观点 - 美联储重启降息将加速全球资本从美国回流中国，外资倾向于增配中国具备出口竞争优势的高端制造业资产 [1] - 反内卷政策加码叠加全球再工业化，有望修复中国“出口优势”制造业的自由现金流并重塑其估值 [2] - 人民币汇率进入长期升值周期及跨境资本回流，将推动中国资产迎来系统性的“再通胀牛” [3] - A股牛市驱动力正从投资转向消费，市场风格将在四季度进行“高切次高”，并逐步向大众消费切换 [4][5] 宏观策略与市场展望 - 历史经验显示，美联储降息周期对应美国经济压力加大，会加速全球资金回流中国，类似日韩经验，外资将重仓中国高端制造（如新能源、化工、医药）[1][13] - 自2019年起，财政补贴驱动的高端制造资本开支扩张夯实了出口优势，反内卷政策旨在“变现”制造业的财务回报，改善自由现金流 [2][14] - 中国净出口规模中枢上移将扭转人民币“套息套汇交易”，资本回流将打破“通缩-出口-通缩”负向螺旋，引发资产价格“再通胀” [3][15] - 中国经济已进入工业化成熟期，牛市驱动逻辑从“政策底→股市底→投资底→盈利底”转变为消费驱动，居民消费能力与企业ROE将受益于资本回流 [4][16] - 当前TMT板块公募持仓较为极致，四季度市场风格将“高切次高”，配置建议关注：逆全球化受益的“硬通货+硬科技”、外资加仓的优质制造业、以及中长期布局大众消费 [5][17] 2025年10月金股组合 - 组合涵盖11只个股，重点配置于有色（4只）、医药（2只）及高端制造相关板块 [6][11] - 具体包括：东方铁塔（化工）、华峰铝业（有色）、中国宏桥（有色）、洛阳钼业（有色）、东方钽业（有色）、欣旺达（电新）、贝达药业（医药）、益丰药房（医药商业）、佰奥智能（军工）、海康威视（计算机）、立讯精密（电子） [6][11] 重点公司投资逻辑 化工-东方铁塔 - 短期逻辑在于氯化钾及磷矿石价格上涨、新产能投产以及获取新的采矿权 [20] - 中长期逻辑在于钾磷产能持续增长驱动主业业绩，公司正探索铜和铝土等矿产资源 [21] - 农化周期景气上行，2028年前钾磷存在供给缺口，行业高景气度有望延续 [23] 有色-华峰铝业 - 公司产品超80%用于汽车领域，新能源车热管理系统组件价值量翻倍 [27] - 中长期逻辑在于公司推进高端化、国际化及上下游一体化布局，产能具备增长潜力 [25][27] 有色-中国宏桥 - 公司拥有“铝电网一体化”和“上下游一体化”产业集群模式，上游铝土矿和氧化铝自给率达100%，电力自给率为51.49% [29][31] - 电解铝行业产能受限，景气度较高，公司具备高分红特性 [31] 有色-洛阳钼业 - 在新能源需求拉动下，铜周期景气上行，行业高景气度有望延续 [32] - 公司进行铜、钴、金、钼、钨等多矿种全球布局，具备稀缺高成长性 [33] 有色-东方钽业 - 钽铌铍作为军工及高科技战略金属，下游应用（如AI、超导、核聚变）处于爆发前夕 [41] - 公司是领域内“排头兵”，募投项目产能释放将驱动业绩增长 [38][41] 电新-欣旺达 - 消费电池电芯自给率持续提升，预计从2024年的35%提升至2025年的40%以上，电芯净利率达15-20% [45] - 动力储能电池产能利用率从2024年的4成提升至2025年的5成以上，客户结构持续丰富 [45] 医药-贝达药业 - 2025年上半年实现营业收入17.31亿元，同比增长15.37%，已有8款在售药品，其中4款纳入国家医保 [49] - 公司坚持国际化战略，首个自研CDK4/6抑制剂康美纳于2025年6月获批，眼科药物DURAVYU的III期临床进展顺利 [49] 医药商业-益丰药房 - 行业政策加速不合规小药房出清，龙头公司市占率有望提升 [55] - 公司推进门店调改，增加非药销售额和单店净利润，精细化运营能力卓越 [55] 军工-佰奥智能 - 兵器集团“人机黑”专项推进，火工品自动化改造空间广阔 [59] - 公司布局AI高速线缆，已在越南建厂配套供应，算力场景突破在即 [59] 计算机-海康威视 - AI与硬件终端结合加速，端侧AI方案逐步落地 [61] - 公司海外业务进展顺利，国内精细化管理有望加速利润释放，并具备较高分红率 [61] 电子-立讯精密 - 短期受益于海外算力需求提升、AI大模型迭代及大客户创新周期 [62] - 中长期看，公司从传统3C制造转型AI硬件厂商，估值重塑刚开始，有望成为AI“软硬一体”生态核心受益者 [63][65]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：全球权益市场、黄金/黄金股、创新药、运营商、基建、服务性消费、科技、可选消费（潮玩、宠物、美护、珠宝）、医药（肿瘤创新药乳腺癌领域）、具身智能/机械/电子、化工（硝化棉） - **公司**：泡泡玛特、名创优品、乖宝、中宠、毛戈平、老铺黄金、恒瑞医药、科伦博泰、康方生物、中国生物、信达生物、先声药业、奥比中光、江淮汽车 纪要提到的核心观点和论据 - **全球权益市场**：6月海外风险抬升，新一轮“波动率”上行周期或开启；全球基本面与流动性风险叠加，短、中期难见“盈利底”，预计企业“盈利底”最快2025Q3下旬出现；在此之前全球权益市场“波动率”趋于上行，中小盘成长风格将切换至大盘价值防御[1][2] - **6月行业配置** - 交易美国衰退甚至滞胀，看好黄金/黄金股当前低吸机会[2] - 交易国内财政发力方向，看好创新药当前低吸机会，以及三大运营商、基建及服务性消费等“增长型红利”资产[2] - 考虑A股“市场底”已现和AI产业逻辑催化，静待调整后低吸“可穿越成长”的科技[2] - **可选消费（情绪价值框架专题）**：情绪价值成新消费重要主线，受人均消费提升、精神压力增大等因素驱动；优秀情绪价值企业能将冲动情绪转化为情感沉淀，优质情绪消费企业始于情绪、终于情感，情感沉淀本质是尊重时间和经营；情绪价值消费企业形式为向内悦己、服务增值、社交悦人；推荐关注潮玩（泡泡玛特/名创优品旗下Toptoy）、宠物（乖宝/中宠）、美护（毛戈平）、珠宝（老铺黄金）[2][3][4][5][6] - **医药（肿瘤创新药乳腺癌篇）**：乳腺癌发病率高、患者基数大、市场空间广，全球已有多款超大单品；看好国内药企在乳腺癌领域突破，国产HER2 ADC、TROP2 ADC等创新药将陆续上市并商业化；建议关注恒瑞医药、科伦博泰等相关标的[6][7] - **具身智能/机械/电子（奥比中光）**：首次覆盖推荐，预计25 - 27年归母净利为0.70/1.90/3.35亿元，目标价67.56元；公司为3D视觉龙头，全栈式技术布局，研发驱动成长；商业化场景拓宽带动营收加速扩张和单季度扭亏；产品覆盖多领域有望带来新机遇；人形机器人大航海时代，3D深度相机为主流方案，公司推动产品迭代升级，技术受海外巨头认可[7][8][9] - **具身智能（江淮汽车）**：首次覆盖关注，预计25 - 27年营收530.9/621.6/721.0亿元，目标价43.84元；公司商乘双轮驱动，海外市场快速突破；华为智选模式合作赋能，尊界补齐豪华车市场，未来有望打开高端智能化产品周期，实现销量快速增长[9][10] - **化工（硝化棉）**：武邑县化工企业车间爆炸或涉及硝化纤维素产能，硝化棉下游集中于涂料和油墨领域，国内竞争格局集中，出口均价持续提升；此次事件或冲击国内硝化棉供需格局，导致价格上涨，建议关注相关产能布局企业[10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 复盘日本发现优秀的情绪价值企业普遍具备将冲动情绪转化为情感沉淀的能力[3]