港股市场整体表现 - 2月9日午后，港股主要指数集体走高，恒生指数现价27080.46点，上涨520.51点，涨幅1.96% [1][2] - 恒生科技指数现价5449.49点，上涨103.29点，涨幅1.93% [1][2] - 恒生生物科技指数上涨279.19点至15497.86点，涨幅1.83% [2] - 恒生中国企业指数上涨164.24点至9195.62点，涨幅1.82% [2] - 恒生综合指数上涨85.23点至4146.05点，涨幅2.10% [2] 半导体与芯片行业领涨 - 半导体及芯片股成为市场领涨板块 [2] - 兆易创新股价上涨31.200点至313.000点，涨幅达11.07% [2][3] - 上海复旦股价上涨4.800点至51.900点，涨幅达10.19% [2][3] - 华虹半导体股价上涨4.750点至104.000点，涨幅4.79% [2][3] - 中芯国际股价上涨3.350点至70.950点，涨幅4.96% [2][3] - 其他表现突出的半导体公司包括：骏码半导体涨7.96% [3]、峰昭科技涨6.66% [3]、天域半导体涨6.24% [3]、英诺赛科涨6.02% [3]、天岳先进涨5.76% [3]、纳芯微涨4.63% [3]、中电华大科技涨4.62% [3]、天数智芯涨4.60% [3] AI大模型概念股走强 - AI大模型概念板块同样表现强势 [3] - 智谱股价大幅上涨75.400点至278.600点，涨幅高达37.11% [3][4] - MINIMAX-WP股价上涨57.000点至518.000点，涨幅12.36% [3][4] - 阅文集团股价上涨3.660点至38.080点，涨幅10.63% [3][4] - 金山云股价上涨0.630点至7.120点，涨幅9.71% [4] - 汇量科技股价上涨1.110点至14.190点，涨幅8.49% [4] - 其他表现突出的AI相关公司包括：迅策涨13.04% [4]、讯飞医疗科技涨8.19% [4]、阜博集团涨7.98% [4]、迈富时涨8.27% [4]、明略科技-W涨7.62% [4]

融资综述 - 2024年1月26日至2月1日，上海企业共发生23起融资事件，较上周增加4起 [2] - 在23起融资事件中，有12起披露了融资金额，披露比例近半，合计金额为62.7亿元人民币 [2] - 从区域分布看，浦东新区融资事件数量最多，达12起；徐汇区次之，有6起 [2] - 徐汇区发生1起超50亿元人民币的人工智能领域大额融资 [2] - 奉贤区和浦东新区分别发生1起超3500万美元和数千万美元的生物医药领域大额融资 [2] 人工智能 - 阶跃星辰完成超50亿元人民币B+轮融资，投资方包括上国投先导基金、国寿股权、浦东创投、徐汇资本等产业投资人及腾讯、启明等老股东，资金将用于基础大模型研发和AI+终端战略落地 [3] - 伯镭科技完成1亿元人民币战略融资，由比亚迪独家投资，资金将用于新能源无人驾驶矿车技术研发、产能扩张及市场布局 [4] - Trooly.AI元生万物完成近千万美元种子轮融资，由蓝驰创投领投，资金将用于多模态AI用户研究平台的技术研发与市场拓展 [5] - FoloToy喜梨信息完成数千万元人民币Pre-A+轮融资，由深创投等投资，资金将用于智能儿童玩具的研发迭代与量产交付 [6] - 临界点AGILINK连续完成两轮战略融资，由蓝驰创投和高瓴创投联合领投，公司专注于机器人末端执行器 [7] - 本智激活完成种子轮融资，由Gobi GBA独家投资，公司专注于端侧大模型优化 [8] - 昉擎科技完成Pre-A轮融资，由国开科创独家投资，公司提供AI计算产品与服务 [9][11] - 剑及智能完成数百万元人民币战略融资，由海西创业独家投资，资金将用于人工智能在制造业场景的技术研发 [24] 集成电路 - 至纯精密气体完成天使轮融资，由正和岛基金等多家机构共同投资，公司专注于高纯工艺气体和电子级大宗气体 [12] 生物医药 - 思璞锐SciBrunch完成超3500万美元Pre-A轮融资，由弘晖基金领投，资金将加速小分子抗肿瘤创新药SPR1020的临床开发及RAS抑制剂IND申报 [13] - 纽欧申医药完成数千万美元A+轮融资，由礼来亚洲基金领投，资金将用于推进精神疾病创新药物管线的临床前及临床研究 [14] - 弼领生物完成超2亿元人民币B轮融资，由宏诚投资及关联方与涌铧投资联合领投，资金将用于推进纳米偶联药物管线的临床转化与商业化 [15] - 欣吉特生物完成B+轮融资，由普华资本等多家机构共同投资，公司专注于生物类供人体植入高端医疗产品 [16] - 有临医药完成B轮融资，由中金资本独家投资，公司专注于肿瘤创新药 [17] - 玄言生物完成天使轮融资，由德同资本独家投资，公司提供AI药物早筛与辅助诊断平台 [18] - 微滔生物完成天使轮融资，由顺禧基金等多家机构共同投资，公司专注于血液瘤及自身免疫疾病治疗 [19] - 励楷科技完成D轮融资，由金投和合基金和国鑫投资共同投资，公司专注于神经介入和植入医疗器械产品 [20] 未来产业 - 图灵量子完成数亿元人民币B轮融资，由商汤科技等投资，资金将用于实用化量子计算机研发及“量超融合”计算中心的产业化 [21] - 衡封新材完成近亿元人民币B轮融资，由华舆转型升级基金等联合投资，资金将用于国产电子级酚醛及特种环氧树脂的厂房建设与产能扩张 [22] - 希夕智能完成数千万元人民币天使轮融资，由宁波北仑商贸物流投资集团领投，资金将用于全栈式柔性智能制造的研发与推广 [23]

监管与市场情绪 - 雪球平台发布强监管信号，重点整治以“游资战法”、“带队”、“复盘”、“晒盘”等方式过度炒作、诱导跟风交易的行为，并封禁了22个账号 [1] - 市场观点认为，近期涨幅过大且脱离基本面的板块和个股大概率会继续承压，当前处于年报预告期，市场风格或逐步转向以业绩为主的行情 [18] 宏观经济与政策展望 - 中信证券首席经济学家预计，2026年经济将延续修复态势，消费为主要增长动力，货币政策仍有降准降息空间，长债收益率大概率呈“先下后上”走势，财政政策将保持温和扩张以稳增长、优结构 [8] - 财政部释放积极信号，明确2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [18] - 财政部推出具体刺激政策，包括：设立5000亿元民间投资专项担保计划以激发民间投资活力 [19]；将个人消费贷款财政贴息政策延长至2026年底并扩大范围，个人每年最高可享受3000元贴息 [20]；对设备更新相关固定资产贷款给予1.5个百分点贴息，期限不超过2年，并将科技创新类贷款纳入贴息范围 [21] 产业结构与资产配置趋势 - 华创证券分析指出，新经济（信息业、租赁和商务服务业、中游装备制造业）在GDP生产法中的权重已超过旧经济（地产、建筑、上游材料业），2025年新经济权重预计为24.8%，旧经济为18.2% [28] - 华创证券预测，2026年居民部门金融资产规模有望超过城镇住宅资产市值，预计居民金融资产将达到292.5万亿元，城镇住宅市值约为283万亿元 [27] - 分析认为，2026年处于基本面的顺风期，中游制造是景气最确定的方向，金融资产增长来自存款、非存款金融投资以及股票市值的变化 [24] 当日市场行情总结 (1月20日) - 市场指数表现：三大指数集体下跌，沪指跌0.01%，深成指跌0.97%，创业板指跌1.79% [30] - 市场成交与个股：三市成交额28044.27亿元，较上日放量719.69亿元，超3100只个股下跌 [30] - 板块涨跌：盘面呈现“高切低”特征，航天、算力硬件等高拥挤度题材下跌，大消费、房地产、化工等板块接棒上涨 [30] - 涨停个股：当日共计63股涨停，18股封板未遂，12股连板，最大连板数为十四连板 [30] 活跃板块与概念解读 - **大消费板块**：政策利好密集释放持续活跃，国新办发布会明确将研究制定2026年-2030年扩大内需战略实施方案，汉商集团斩获2连板，迪贝电气、国中水务、味知香等多股涨停 [30] - **化工板块**：逆势拉升，沧州大化、新乡化纤均实现2连板，环氧丙烷价格周涨幅达7.9%，天风证券认为行业新增产能进入释放期，2026年供需逆转可期，盈利底部确认概率较高 [30] - **建筑材料板块**：受高频数据回暖提振，分析指出板块处于“逻辑切换”与“底部布局”关键期，消费建材受益于多元驱动，水泥板块进入国内盈利底部布局区间 [31] - **黄金板块**：国际局势动荡诱发避险情绪，现货黄金站上4700美元/盎司创历史新高，黄金股逆势走强 [31] - **国产芯片板块**：一度活跃，中微半导20cm涨停，外媒报道HBM准备量产，正加速建设相关半导体设备生态系统 [31] - **机器人概念**：锋龙股份逆势斩获14连板 [31] - **保险行业**：太保集团2025年原保险保费收入4616.76亿元，其中太保寿险同比增长8.1%至2581.15亿元，太保产险同比增长0.2%至2035.61亿元；新华保险原保费收入1958.9859亿元，同比增长15% [36] - **碳化硅概念**：格力电器透露其碳化硅芯片工厂在量产家电用芯片后，今年光伏储能用、物流车用碳化硅芯片也将量产 [37] - **有色金属**：现货白银站上95美元/盎司再创新高，现货黄金涨超1%报4725.44美元/盎司 [38] 公司业绩预告 - 同花顺：预计2025年净利润27.3亿元-32.8亿元，同比增长50%-80% [39] - 通富微电：预计2025年净利润11亿元-13.5亿元，同比增长62.34%-99.24% [39] - 璞泰来：预计2025年归属于上市公司股东的净利润为23.00亿元-24.00亿元，同比增长93.18%-101.58% [39] - 永辉超市：预计2025年净利润亏损21.4亿元 [40] 资金动向分析 - **主力资金**：净流出830.22亿元，电子行业净流出规模最大，个股中新易盛居首 [43] - **主力资金净流入前五大行业**：基础化工、房地产、建筑装饰、银行、建筑材料 [43] - **主力资金净流入前五大个股**：中国电建、浙文互联、信维通信、山子高科、中国中免 [43] - **主力资金净流出前五大行业**：电子、电力设备、通信、国防军工、计算机 [43] - **主力资金净流出前五大个股**：新易盛、海格通信、中际旭创、寒武纪、阳光电源 [43] - **北向资金**：当日总成交3437.68亿元，三一重工成交额10.86亿元 [43] - **知名游资操作**：呈现分化，例如“低位挖掘”买入中华企业（+3277万），“作手新一”卖出东方明珠（三日 -38389万），“宁波桑田路”买入九鼎新材（+4286万），“陈小群”卖出三维通信（-29021万） [46][47] 行业估值与拥挤度 - **领涨与领跌板块**：石油石化、建筑材料、房地产领涨；通信、国防军工、计算机领跌 [48] - **交易热度提升板块**：国防军工、银行、计算机等板块交易热度提升居前 [48] - **低估值板块**：非银金融、农林牧渔、食品饮料等板块PE目前处于历史百分位低位 [48]

文章核心观点 - 2025年是关键转折点，宏观层面“攻守之势异也”，政策重心将从安全转向民生与内需，微观个体需在持久战中依靠具体细微的事物提振士气 [8][11][14][15][17] - 经济下行期，精英文化与反文化式微，亚文化大行其道，年轻人成为生活潮流与美的定义者，具体而微的生活美学成为主流 [30][32][36] - “颜值革命”是反内卷的新思路，源于对美好生活的向往，审美力成为未来的核心竞争力，任何行业都值得用审美重做一遍 [4][5][18][20][68][125] - 商业逻辑发生转变，经济下行期的红利在于服务细分圈层和存量用户，小品牌、新品牌及“听劝”的经营者能获得竞争优势 [48][59][69][76] - 年轻人是活力的源泉，他们创造生活美学并改变城乡面貌，“流浪青年”带动了偏远小镇和乡村的发展，哪里能留住年轻人，哪里就有活力 [94][99][108][111] 一、宏观环境与个体策略的转变 - **攻守之势转变**：2025年成为历史转折点，中国在AI等领域出现像DeepSeek这样的“黑马”实现逆风翻盘，增强了市场信心 [8][9][10] - **政策重心转移**：“十五五”期间，随着安全基础得到保障，政策重心将从技术安全、国家安全等领域更多转向国内民生与内需 [11][13][14] - **个体应对策略**：宏观利好对微观个体传导缓慢，在持久战中，提振个体士气的往往是家书、音乐、一杯茶等微小事物，而非宏大叙事 [15][16][17] - **反内卷新思路**：内卷源于同质化竞争，一小批人通过开创生活美学摆脱内卷，“颜值革命”为微观个体提供了新的出路思路 [4][20] 二、经济周期与文化潮流的关系 - **经济上行期**：文化潮流由精英主导，底层民众因乐观和希望而模仿精英的消费与审美，如读书、喝茅台、买爱马仕 [23][24][25][26] - **社会危机期**：反文化对抗主流文化，如新教反抗天主教，启蒙运动提出新理念，硅谷新贵瞧不起纽约世家财阀 [27][28] - **经济下行期**：精英文化与反文化均不吃香，亚文化大行其道，亚文化源自年轻人、女性等群体，他们用心琢磨美好生活，具备极强的审美创造力 [29][30] - **商业机会变迁**：文化主导逻辑的转变意味着商业机会和成长机会与经济高速增长时期已大不相同 [33] 三、年轻人定义的生活潮流与审美 - **基础款流行**：年轻人因审美自信而更爱买基础款，其底层逻辑是“DIY”，意味着生活要靠自己动手创造 [37][38][39] - **复古风盛行**：如Y2K风格流行，年轻人并非想回到过去，而是怀念经济上行期的活力氛围，本质是向上一代人的青春致敬 [40][41][42] - **反“极简主义”**：经济上行期的极简主义（如莫兰迪色、侘寂风）需要物质和空间基础，年轻人因条件所限，更倾向于“凡我留情皆有意”，将热爱之物全部展示，获得安全感并彰显个性 [44][45][46] 四、审美力带来的商业机会与案例 - **时代红利转向**：经济下行期，红利更偏向小品牌、新品牌，因为生活圈层细分，大品牌难以触达小众同好圈子，懂生活美学的创业者有机会 [48] - **案例-可穿戴睡袋**：户外品牌“引擎鸟”创始人基于自身作为极限赛事选手的痛点，创新研发出可穿戴睡袋，解决了戈壁夜间极冷与背包空间有限的矛盾，产品从专业圈火到更广泛的露营等场景 [52][53][54] - **案例-复古保温壶**：深圳品牌“学古”的“传家壶”系列定价高达1999至近一万元人民币，其成功在于将产品从“日常用品”心理账户转向“工艺品、收藏品”心理账户，精准抓住了茶生活存量用户的需求 [55][56][57][59] - **案例-审美重塑行业**：设计师品牌“Hoto小猴”通过高颜值、人性化设计重塑螺丝刀行业，利用手机、家电产业链的顶尖供应商进行“降维打击”，证明了在技术、销售卷过之后，设计仍是洼地，所有行业都值得用审美重做一遍 [60][64][66][68] - **案例-听劝的经营者**：华住会酒店集团通过观察用户行为调整服务，如将洗衣房从配套服务变为核心需求，根据旅游增多调整大床房与双床房比例至3:7，并为长住老人提供长租房，通过“听劝”获得新的竞争优势 [69][71][72][75][76] - **案例-售卖生活方式**：北京门头沟的“檀谷”楼盘通过打造“慢闪公园”聚合人气，引入咖啡馆、书店、餐厅等生活内容，成功吸引了互联网大厂高管、艺术家等住户，商业逻辑从卖房子转变为卖“山居生活”生活方式 [77][79][80][86][90][91] 五、年轻人驱动的地域活力与变化 - **艺术赋能乡村**：如江西浮梁县寒溪村举办“艺术在浮梁”艺术节，艺术家围绕移民经历、茶园等元素创作，作品成为永久公共设施，提升了村民的自豪感，艺术从大城市走进乡村 [101][102][103] - **青年激活县城**：浙江龙游县以几千万人民币预算打造艺术生态长廊，吸引艺术家和“流浪青年”入驻，为小城注入新活力，证明了吸引年轻人是激活城市的关键 [107][108] - **“流浪青年”的带动效应**：逃离一线城市的“流浪青年”因追求自由且预算有限，开发出新颖的旅行路线和玩法，吸引中产阶层跟随，从而带火了大理、景德镇、安吉、万宁等原本默默无闻的小地方 [94][98][99] - **吸引年轻人的要素**：基础设施无需豪华，基础款即可，通常一两条街配齐咖啡馆、酒吧、书店、美术馆等，如需常住再配幼儿园和小学，持续吸引年轻人涌入就能保持城市活力 [109][110][111] 六、审美成为核心竞争力 - **业余胜过专业**：在马拉松、摄影等领域，业余精英虽专业成绩不及职业选手，但通过当教练、开直播、旅拍等实现了更好的变现，核心原因是整个社会的审美水平大幅提升，从不及格向85分飙升，使得多一点审美力就拥有广阔市场 [113][114][116] - **美好生活是需学习的技能**：当前核心矛盾是向往美好生活但不知如何实现，过好生活是一种需要学习、实践和体验的技能 [117][119] - **审美是未来竞争力**：过去会工作是核心竞争力，现在有审美、会玩才是真正的竞争力，解决矛盾的方法是让会玩的年轻人带头探索，创造属于中国人自己的生活美学 [120][121][122][125]

杭州六小龙整体概览 - 六家杭州科技公司（宇树科技、群核科技、强脑科技、游戏科学、深度求索、云深处科技）在一年前同时进入大众视野，被称为“杭州六小龙”，占据了科技新闻的半壁江山 [1] - 六家公司中有四家（宇树、群核、云深处、强脑）即将上市或正在筹备上市，正在排队IPO [2] - 过去一年是风浪巨大的一年，公司经历了世界级的围剿和赛道内部的白热化竞争，正处于迷人但也惊险的时刻 [3][4] 资本版图与IPO进展 - **宇树科技**：成立于2016年，核心赛道是足式/人形机器人，IPO进度为辅导验收完成，待申报 [8]；2025年11月辅导状态为“辅导验收”，上市指日可待 [13]；2025年夏季达沃斯论坛上透露，公司年度营收已超10亿元，年订单总额接近12亿元，出货量超过1万台，并已连续五年实现盈利 [13] - **群核科技**：成立于2011年，核心赛道是空间智能，IPO进度为二次递表后审核 [8]；公司处在上市前夜 [18] - **云深处科技**：成立于2017年，核心赛道是四足机器人/人形机器人，IPO进度为启动上市辅导 [8]；2026年开年启动上市辅导，成为第三家冲刺IPO的“杭州六小龙”企业 [17] - **强脑科技**：成立于2018年，核心赛道是脑机接口，IPO进度为提交IPO申请 [8]；在2025年1月6日完成约20亿元人民币融资，为脑机接口领域除Neuralink外世界第二大规模融资 [10] - **深度求索**：成立于2023年，核心赛道是通用大模型，IPO进度未知 [8] - **游戏科学**：成立于2014年，核心赛道是3A游戏技术，IPO进度未知 [8] 财务表现与业务规模 - **宇树科技**：通过ToB、ToC两手抓，实现了硬科技产品的规模化营收 [14]；产品价格具有竞争力，Go2 Air和Go2 Pro机器狗售价分别为10497元和19999元，人形机器人折后价8.5万元起 [15][16] - **云深处科技**：2024年营收翻倍，2025年机器人出货量预计达1万台级别，公司去年全年三轮融资合计逾10亿元 [16] - **群核科技**：2024年国内空间设计软件市场份额达23.2%，排名第一，覆盖200+国家与地区 [18]；主打“空间智能”+“云原生3D设计平台”，创造了稳定、可预测的经常性收入 [18] - **游戏科学**：凭借《黑神话：悟空》一战成名，成为“印钞机”，单品流水超过90亿元，现金流丰厚 [19]；游戏发售当天销售450万套，标准版268元，四个月销售额达到90亿元 [19] - **深度求索**：母公司幻方量化去年进账50亿元，财力雄厚 [22]；2025年3月1日披露，V3/R1推理系统理论日利润高达346万元（47.5万美元），成本利润率为545% [22]；有外媒预测其估值高达1500亿美元 [23] 技术进展与产品创新 - **游戏科学**：2025年8月在德国科隆游戏展发布新作《黑神话：钟馗》，先导预告B站播放量突破1400万 [27]；公司致力于构建根植于中国古代神话和民俗传说的“黑神话”体系，而非仅做西游系列 [27]；在开发《悟空》过程中搭建了一套工业化管线，包括文物3D扫描快速变成游戏资产、外毛发渲染、动作精细打斗等能力，这是其真正的护城河 [27][28] - **深度求索**：2025年发布了九次模型 [29]；10月推出DeepSeek-OCR新模型，采用“上下文光学压缩”技术，可将1000字文章压缩成100个视觉token，解决长上下文效率痛点 [30]；12月1日发布DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale模型，采用稀疏注意力技术，击败了OpenAI并追上了Gemini 3 [31]；2025年开源周共发布6大核心技术，涵盖AI训练、推理、存储、并行计算、通信优化等核心领域 [33]；公司以极致的成本控制著称，把大模型的训练和推理成本打到了地板价 [34] - **群核科技**：2025年发布空间语言模型SpatialLM1.5与空间生成模型SpatialGen，可实现文本指令直接生成可交互的3D室内空间设计 [38]；公司坚持开源，模型一度登上HuggingFace趋势榜前三 [38]；公司拥有13年积累的“冷板凳”数据，包括4.41亿个3D模型和5亿个结构化空间场景，这些高质量合成数据是其无法被压缩的护城河 [41] - **宇树科技**：2025年12月31日全球首店在北京开业 [43]；12月18日，6台G1人形机器人在王力宏成都演唱会上首次登台伴舞 [43]；2025年发布新一代仿生人形机器人Unitree H2，首次引入“人脸元素” [44]；在四足机器人赛道全球领先，Go1四足机器人累计出货超5万台，全球消费级足式机器人市场占比超过60% [45]；硬件自研率已超过95%，电机、减速器、控制器全部自研 [47] - **云深处科技**：2025年4月发布山猫M20，能在极端作业环境奔跑、跳跃、空翻 [49]；10月发布行业级人形机器人DR02，能在风吹雨淋的户外执行任务 [50]；公司产品已在600+行业项目落地，专注于电力巡检、安防巡逻、消防救援等危险场景 [51]；其发展路径需要为每个行业做定制和无数次稳定性验证，下了很多“苦功夫” [52] - **强脑科技**：2025年推出全球最轻专业级灵巧Revo2触觉版仿生灵巧手，能够感知压力、方向、摩擦、温度 [54]；采用非侵入式脑机接口技术路线，是全球极少数实现脑机接口产品规模性量产的企业 [55]；公司将智能仿生手价格打到进口产品的1/5甚至更低，致力于让普通残疾人买得起 [56]；公司愿景是在未来5到10年内，帮助100万肢体残疾人恢复日常生活 [56] 行业竞争与外部压力 - **具身智能赛道竞争白热化**：2025年该赛道进入“战国状态”，竞争激烈 [59]；在2025年CES展上，中国机器人公司扎堆出现，包括智元、宇树、银河通用、云深处等众多企业 [61]；据统计，2025年新成立的具身智能公司高达53家，其中31家获得融资 [61]；国际上有特斯拉Optimus、Figure AI等强者 [62]；该产业链复杂度不亚于汽车制造业，真正的分水岭在于能否持续创造价值 [65] - **AI大模型赛道进入“中场战事”**：2026年初港股市场被AI大模型公司密集上市点燃 [66]；在AI应用层面，字节跳动的豆包AI在2025年第二季度下载量反超DeepSeek并持续领跑 [68]；阿里的通义千问系列模型全球下载量突破6亿次，成为全球最受欢迎的开源大模型之一，并深度融入阿里生态 [68][69]；C端战役是不同生态流量、产品与社区策略的综合博弈 [70] - **各公司面临的特定压力**：游戏科学在取得90亿成功后，舆论空间被压缩，下一部作品承受巨大压力 [71]；群核科技面临VAST、Meshy等AI原生公司的竞争，需在效率、生态和底层能力之间寻找突破口 [72]；强脑科技面临的长期考验在于如何拓宽产品的普适性，突破商业规模天花板，证明规模性盈利能力 [72] 公司理念与长期影响 - 六家公司更像持续游动的鲶鱼，使行业变得更热闹也更残酷，后来者不得不面对更硬的问题、更长的周期 [73] - 游戏科学创始人冯骥的理念是“只做打动自己的游戏”，认为做游戏不是做生意，“踏上取经路，比抵达灵山重要” [75][76] - 深度求索创始人梁文锋强调公司经历了漫长的积累过程，外部看到的是幻方2015年后的部分，但其实做了16年 [76] - 云深处科技创始人朱秋国认为公司下的笨功夫、苦功夫是护城河，机器人的使命是去恶劣、危险的地方守护人类 [76] - 群核科技联合创始人黄晓煌拒绝简单模仿，强调是做从0到1的过程，用新产品替代传统 [76] - 宇树科技官网表述，创新才是企业发展的基石，行业不应一直模仿 [76]

港股市场整体表现 - 恒生指数微涨0.03%，涨8点，收报26158点 [1] - 恒生科技指数微跌0.06% [1] - 早盘成交额为1352亿港元 [1] 新股上市表现 - 三只新股首日挂牌均大幅上涨 [1] - AI大模型公司MINIMAX-WP(00100)首挂早盘大涨78% [1] - 阴极铜制造商金浔资源(03636)首挂上涨22% [1] - 小核酸制药企业瑞博生物-B(06938)首挂上涨28% [1] - 大模型公司智谱(02513)上市第二日继续大涨超14% [2] 行业板块动态 - 商业航天概念热度延续，广州加速商业航天布局 [2] - 亚太卫星(01045)上涨15.62% [2] - 金风科技(02208)上涨5%，大和称其对蓝箭航天的潜在投资收益将支撑短期盈利 [2] - 锂电池概念股早盘普涨，工信部牵头警示产业非理性竞争 [2] - 中创新航(03931)涨超4%，赣锋锂业(01772)涨2% [2] - 黄金股多数走高，受地缘风险与降息预期支撑 [2] - 多家黄金矿企业绩预喜，山东黄金(01787)涨6%，招金矿业(01818)涨4.8% [2] 公司特定利好 - 阜博集团(03738)涨超9%，受益于国家数据局加强数据科技创新及“十五五”规划深化数据资源开发利用 [3] - 佳鑫国际资源(03858)再涨超5%，其附属公司中标巴库塔钨矿剥采项目，合约金额约2.27亿港元 [4] - 蓝思科技(06613)飙升逾10%，因强脑科技确认完成约20亿元融资，公司独家承接其核心硬件模组量产 [4] - 潍柴动力(02338)涨超5%，此前公司获Ceres SOFC制造许可，而美股SOFC龙头刚达成26.5亿美元订单 [4] 公司股价异动 - 理士国际(00842)股价重挫64%，因其子公司赴美上市，今日为按除权基准买卖股份首日 [5]

发行概况 - 公司MiniMax-WP(2675.HK)正在招股，招股日期为2025年12月31日至2026年1月6日，预计于2026年1月9日在港交所挂牌上市 [1] - 联席保荐人为中金公司和UBS瑞银集团 [1][10] - 本次全球发售25,389,220股，发行比例为8.31%，招股价区间为151.00-165.00港元 [1][11] - 按招股中间价158.00港元计算，募资总额约40.11亿港元 [1] - 发行后总市值约为461.23亿至503.99亿港元 [1][11] - 每手20股，入场费为3,333.28港元 [11] - 公司为未商业化的特专科技公司，根据港交所18C章机制上市，公开发售初始占比5%，最高可回拨至20% [1][12] - 公司采用同股不同权架构 [1] 市场认购与投资者 - 截至2026年1月2日，新股孖展总额约204.59亿港元，孖展认购倍数约97.67倍 [3] - 国际配售部分约占38.11亿港元，有14家基石投资者参与 [1] - 基石投资者合计认购约3.50亿美元，占全球发售股份的67.88% [1][34] - 主要基石投资者包括：阿布扎比投资局(ADIA)认购12.61%、Alisoft China(阿里)认购5.82%、Aspex Master Fund认购6.79%、博裕资本(Boyu)认购6.79%、Janchor Funds认购6.79%、Perseverance Asset Management认购4.85%等 [2][37] - 基石投资者股份禁售期为6个月 [34] - 公司知名股东包括米哈游、阿里巴巴、腾讯控股等 [42] 公司业务与行业 - MiniMax是一家全球化的AI大模型公司，致力于推动人工智能科技创新 [7] - 公司构建了丰富的大模型组合，包括大语言模型(MiniMax M系列)、视频生成模型(Hailuo-02)以及语音和音乐生成模型(Speech-02) [7] - 公司业务涵盖AI原生产品及开放平台等基于AI的企业服务 [22] - 2025年前九个月，AI原生产品收入占比71.1%，开放平台及其他基于AI的企业服务收入占比28.9% [21][22] - 全球大模型市场规模预计将从2024年的107亿美元增长至2029年的2,065亿美元，复合年增长率达80.7% [13] 财务表现 - 2025年前九个月收入为0.53亿美元，同比增长174.68% [15][16] - 2025年前九个月净亏损为5.12亿美元，同比扩大68.24% [15][17] - 2025年前九个月毛利率为23.35% [18] - 2025年前九个月净利率为-24.68% [18] 募集资金用途 - 所募集资金净额约70.0%将用于投入大模型的研发 [39][40] - 约20.0%将用于AI原生产品的开发、改进及全球规模化 [39][41] - 约10.0%将用于营运资金及一般企业用途 [39][41] 市场与保荐人参考 - 公司所属港交所行业为“软件服务” [22] - 近期上市的10家同行业新股，首日平均涨幅为+66.51%，首日上涨概率为70.00%，首日最大涨幅达+363.75% [22][25][26] - 联席保荐人中金公司，其近10家保荐的公司首日上涨概率为60.0%，首日最大涨幅为+363.75% [28][29] - 联席保荐人UBS瑞银集团，其近10家保荐的公司首日上涨概率为60.0%，首日最大涨幅为+43.21% [31][32]

中国石化与中国航油重组 - 经国务院批准，中国石化与中国航空油料集团于1月8日实施重组 [2][7] - 重组旨在实现战略互补，中国石化可扩大航煤市场份额，中国航油获得稳定资源供应以保障航空公司航油稳定 [2][7] - 双方将在绿色能源转型上协同合作，有望推动可持续航空燃料发展，助力航空业减排降碳 [2][7] MiniMax港股IPO - AI大模型企业MiniMax港股IPO全球发售结束，发行价165港元，融资48亿港元 [2][7] - 暗盘股价一度上涨32%，面向机构投资者的发行股份获得超70倍超额认购，香港公开认购倍数达1209倍 [2][7] - 此次IPO引入了14家基石投资者，但簿记信息意外透露可能影响投资者合作关系 [2][7] 中国对日反倾销调查及宏观动态 - 自1月7日起，中国对原产于日本的进口二氯二氢硅进行反倾销立案调查 [3][8] - 中国外汇储备规模创10年新高，央行黄金储备连续14个月增加 [3][8] - 央行定调保持流动性充裕，业界预计今年可能降息2次，高盛看好2026年中国股市 [3][8] A股市场热点板块 - 1月8日，A股商业航天概念持续爆发，近30只股票涨停，脑机接口和可控核聚变概念也表现强势 [4][9] - 同日，氢能产业受关注，志特新材连续4个交易日录得“20cm”涨停，中共合肥市委提出推进氢能、氨能技术应用 [4][9] - 国金证券认为氢能产业处于发展机遇期，机构关注世昌股份、中原内配、联美控股等个股，部分公司今年业绩有望大幅增长 [5][9] 美国政策与市场影响 - 美国最高法院将对特朗普去年4月推出的全面关税政策合法性做出裁决，结果最早于本周五公布，可能引发美股和美债市场波动 [2][7] - 若裁定关税越权，股市或因企业利润率提高、消费者负担减轻而提振，消费与零售、金融、工业与运输等板块或受益 [2][7] - 特朗普签署总统备忘录，指示美国退出35个非联合国组织和31个联合国机构，共计66个国际组织 [5][10] 美国经济策略与产业动向 - 美国推行“近岸制造”策略，意图让制造业从远离美国的国家转移到拉美地区，该策略被纳入去年12月发布的《国家安全战略》 [3][8] - 高盛团队锁定受益于中产阶级消费者增加支出的公司，如医疗保健、材料、必需消费品制造商，自去年10月以来相关股票表现跑赢大盘 [4][9] - 诺贝尔奖得主克鲁格曼质疑特朗普在委内瑞拉行动的经济逻辑，认为该国石油储量数字因重油重新归类而扩大，但开采成本高，在当前油价下愿景不切实际 [3][8]

银行理财行业现状与未来 - 核心观点：银行理财行业正经历根本性变革，“留存收益”释放完毕与“理财打榜”模式难以为继，行业将进入拼投研、产品布局与渠道服务的“大乱斗”新时代 [7][8][11] - 银行理财过去通过积累资本利得形成“留存收益”，在市场不佳时释放以平滑产品表现，但这一模式预计在2026年接近尾声 [8][9] - “理财打榜”模式指用短期高年化收益率（如一周或一个月5%以上）吸引客户，但实际到手收益可能仅为1-2%，这种模式可持续性差 [9][10] - 银行理财的业绩基准是中国居民实际的无风险利率，理解其变化对把握中国资产价格锚点至关重要 [15] - 纯债理财对客报价下调相当于无风险利率下行，可能提升股市等资产的估值中枢，并倒逼理财加大“固收+”产品销售，为股市带来边际增量资金 [15] 银行理财未来发展方向 - 理财子公司未来三大发展方向是：拼投研内功、拼顶层产品线布局、拼渠道服务能力 [16] - 代销渠道的未来核心在于三点：售前严选产品的精品化路线、售中发挥渠道议价权进行紧密跟踪、售后建立以用户为中心的机制 [18][19][20][22] - 售前筛选不应将产品选择权完全让渡给客户，而应由平台进行严选，提供简明扼要的产品线 [19] - 售中跟踪需发挥渠道议价权，监督理财产品在不同渠道间可能存在的利润调剂行为，以保护投资者 [21] - 售后机制应以用户复购率为核心，而非以销售AUM为中心，关键之一是向客户清晰展示持仓年化收益率 [22][23][25] 网商银行的模式案例 - 网商银行作为代销机构，其模式被视为行业未来方向之一，核心是透明化与精品化 [16] - 网商银行是业内首个上线理财产品“360环评”的银行，向用户展示正收益持续性、赚钱能力对比、抗跌回正能力、产品胜率等数据，实现透明化 [16] - 网商银行采用精品路线，不依赖短期高收益作为销售钩子，其“稳利宝”产品用户量在2025年增长了84%，且复购率和复购金额持续提升 [16] - 网商银行是测评中唯一一家在App中向客户展示持仓年化收益率的银行，体现了以用户为中心的视角 [23] - 网商银行主要客群为小微经营者，该群体资金周转属性强、对理财最挑剔，他们的选择验证了透明化、精品化模式的正确性 [17] - 网商银行形成了稳利宝、增利宝、周利宝、月利宝四大简明产品线，方便用户根据自身风险偏好和期限选择，无需复杂挑选 [19] 当前市场热点 - A股融资余额突破2.6万亿元，创下新高，其中从2万亿到2.6万亿的突破主要发生在最近5个月 [30][31] - 2026年开年前三天，A股融资净买入合计接近630亿元，其中单日净买入最高达250亿元左右（为去年四季度以来次高） [31] - 在“压单事件”后，中信证券股价当日低开低走下跌3.25%，大盘蓝筹板块表现弱于市场，资金呈现向小微盘股挤出的效应 [33] - 港股市场，天数智芯（国产GPU公司）上市首日收涨8%，智谱（AI大模型第一股）上市首日收涨13% [36][37] - 已上市的四家国产GPU公司中，A股公司（摩尔线程、沐曦股份）相比港股公司（壁仞科技、天数智芯）获得了更高的市值估值 [36] - 港股互联网板块调整，其中美团股价下跌超4%，阿里巴巴下跌超3%，腾讯下跌近2% [35]

公司近期里程碑与战略回顾 - 智谱于1月8日上市，成为“全球大模型第一股”，标志着公司发展进入新阶段 [1][14] - 2025年公司如期完成年初制定的模型发布战略：4月发布“稳住阵脚”的模型，年中发布“上牌桌”的模型（成为one of the best），年底发布Top 1的模型 [1][13] - 2025年公司经历了较大范围组织调整，限缩了To C、产研和视频生成团队规模，并将包括AutoGLM在内的成果陆续开源 [2][20] 模型性能与商业化进展 - 2025年12月23日，基座模型GLM-4.7上线并开源，在Artificial Analysis（AA）指数中排名国产第一，与Claude 4.5 Sonnet并列全球第六 [2][20] - GLM-4.7发布后，公司MaaS平台的ARR（年化经常性收入）超过5亿元，其中海外收入超过2亿元，收入从2000万到5亿（增长25倍）仅用了10个月 [13][29] - 公司的GLM Coding Plan已被全球184个国家的15万开发者使用，模型在Coding和Agent方面的用户体验获得好评 [13][29] - 公司在业务方面再次完成了年度超一倍的营收增长目标 [14][31] 技术发展路径与未来方向 - 公司认为，决定下一阶段行业格局的核心是底层的模型架构与学习范式 [1][14] - 公司宣布即将推出新一代模型GLM-5，将通过进一步的Scaling和全新技术改进来提升能力 [1][16] - 2026年公司将聚焦三个技术方向：全新的模型架构设计、更通用的强化学习（RL）范式、对模型持续学习与自主进化的探索 [2][16] - 公司认为Transformer架构已显露出不足，需要探索全新的模型架构和Scaling范式，并通过芯片-算法协同设计提高计算效率 [16][33] - 公司旨在探索更通用的RL范式，使AI能理解并执行跨越数小时甚至数天的长时程任务 [16][33] - 公司将对在线学习或持续学习进行前瞻性布局，以改变当前模型部署后智能静态的现状 [16][33] 公司愿景与长期目标 - 公司的自始至终愿景是“让机器像人一样思考”，并致力于探索AGI [6][24] - 公司坚持开发真正“有人用”、能帮到更多人的理论、技术和产品，将此视为追逐AGI路上的重要成就 [1][7] - 公司的长期目标是帮助用户、帮助国家、帮助全球科技进步，而非只盯着短期收益 [7][24] - 2026年公司的目标是成为国际领跑的大模型企业 [14][31] 市场环境与竞争认知 - DeepSeek的现象级成功给中国大模型企业带来冲击，许多人认为其首先冲击了智谱的生态位 [1][19] - 公司全面回归基础模型研究的战略是对DeepSeek冲击的回应 [2][20] - 自ChatGPT发布以来，AI快速发展三年多，但行业尚未形成共识 [2][20] - 2023到2024年是全球大模型的爆发年，大厂纷纷“All-in”，国内掀起创业高潮，出现“百模大战” [10][27] 应用侧展望与公司定位 - 公司判断2026年将是AI替代不同工种/任务的爆发年 [1][14] - 随着基础模型能力提升，Agent和领域大模型最终都将与基础模型结合，AI应用应回到“第一性原理”，不一定需要创建新应用 [2][20] - 公司希望成为一家“AI原生公司”，打造不断提升智能上界的下一代模型，并利用AI参与公司治理以实现降本增效和更公平 [15][32] - 公司设立了全新部门X-Lab，致力于用开放方式聚集年轻人进行前沿探索，包括全新模型架构和认知范式，并孵化新项目 [17][32] 历史发展关键节点 - 2018年底，受双系统理论启发，设计了拥有快思考+慢思考的机器“认知”系统 [6][24] - 2019年公司正式成立，开始探索AGI [6][24] - 2020年推出大模型算法架构GLM，并训练了100亿参数的基座模型，得到美团等企业试用 [8][25] - 2021到2022年，决定训练1300亿参数的大模型GLM-130B，并于2022年中训练成功，引起全球关注 [9][26] - 2022年MaaS平台（bigmodel.cn）上线，获得第一批API用户，随后公司成立了AI院和MaaS平台部 [9][26] 国际化与生态建设 - 公司在“主权AI”出海方面取得进展，马来西亚国家级MaaS平台基于Z.ai开源模型构建，GLM成为马来西亚的国民级模型 [14][30] - 公司表示将扩大对外投资，战略联合被投企业并开辟新版图，以贯通行业、繁荣生态 [17][32]