报告行业投资评级 - 对特斯拉的投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 特斯拉2025年第三季度业绩面临压力，营收增长但盈利承压，能源与AI业务是驱动长期增长的关键动力 [1][4][5][11] - 尽管短期面临汽车业务毛利率回落与运营费用扩张的压力，但公司在能源储能领域的加速放量、FSD递延收入池以及强劲的现金流共同构成了应对行业周期波动的坚实壁垒 [5][9][11] - 随着AI技术在Robotaxi和机器人等长期战略项目中的持续渗透，公司正逐步构建软硬件结合的生态系统价值 [10][11] 财务业绩总结 - 2025年第三季度总收入为280.95亿美元，同比增长12% [4][5] - 净利润为13.89亿美元，同比下降37% [4] - 汽车业务收入为212.05亿美元，同比增长约6% [4][5] - 能源发电与储能业务收入为34.15亿美元，同比大增44% [4][5] - 归属普通股股东净利润为13.73亿美元，毛利率约18%，略低于2024年同期 [5] - 现金及投资总额增至416.47亿美元 [4] - 经营活动现金流达109.34亿美元 [5][9] 汽车业务分析 - 汽车销售收入从2024年同期的188.31亿美元增至203.59亿美元，同比增长约8% [6] - 汽车销售成本为173.65亿美元，成本规模较高 [6] - 汽车业务毛利率面临挑战，主要受较低固定成本吸收、关税增加及销售结构变化影响 [6] FSD业务分析 - 与FSD相关的递延收入为38.3亿美元（截至2025-09-30），较2024-12-31的36.0亿美元继续上升 [7][8] - 预计在未来12个月内将确认其中8.8亿美元的收入 [8] - 因政府法规变动，公司“剩余绩效义务”在报告期内大幅减少了14.1亿美元 [8] 运营与成本分析 - 研发费用同比大增57%至16.30亿美元，主要源于AI及相关项目投入增加 [9][10] - 销售、一般及行政费用同比增长32%至15.62亿美元 [9] - 本季度产生2.38亿美元的重组费用，用于AI芯片设计团队的整合 [9][10] AI战略与长期布局 - 资产负债表上已形成规模达66.21亿美元的AI基础设施资产 [10] - AI技术投入旨在驱动未来增长，并在Robotaxi业务和机器人等长期战略项目中构建技术壁垒 [10][11]

财务表现 - 第三季度总营收为280.95亿美元，创历史新高，同比增长12% [1][2] - 非GAAP净利润为17.7亿美元，同比大幅下滑29%，呈现增收不增利态势 [1][2] - 总毛利率为18.0%，同比下降185个基点，运营支出同比大幅增长50%至34.3亿美元 [3][5] - 汽车业务营收增长6%至212亿美元，能源业务营收大增44%至34.2亿美元，服务及其他业务营收增长25%至34.8亿美元 [3][6][12] - 运营现金流为62.4亿美元，与去年同期基本持平，自由现金流大幅增长46%至39.9亿美元 [3] 运营与交付 - 第三季度全球汽车总交付量达49.7万辆，同比增长7%，创下最高纪录 [2][6] - Model 3/Y车型交付量为48.1万辆，同比增长9%，其他车型交付量同比下降30%至1.6万辆 [8] - 全球车辆库存供应天数为10天，同比大幅下降47% [8] - 中国市场三季度销量为16.92万辆，环比显著增长31% [6] - 储能产品部署量达12.5吉瓦时，同比大幅增长81% [2][8] 战略与业务发展 - 公司战略重心转向人工智能、Robotaxi和人形机器人Optimus，被视为发展的关键拐点 [11][12] - 在美国推出Model Y和Model 3的“标准版”车型，旨在应对电动汽车税收抵免政策到期，以亲民价格推动销量 [10] - Robotaxi服务在奥斯汀扩大运营，并正式启动旧金山湾区网约车服务，计划年底前在奥斯汀大部分地区取消安全员，并拓展至最多10个美国城市 [12] - 正在全力研发固定式储能产品Megapack 4，并计划在明年第一季度推出人形机器人Optimus V3 [12] - 对Optimus的长期预测为年产量达到100万台，有望成为世界上销量规模最大的产品 [14] 公司治理 - 公司将于11月6日举行股东大会，股东将对三个关键提案投票，包括CEO马斯克薪酬方案、股权激励计划及董事选举 [14] - 部分股东团体敦促投资者投票反对马斯克的1万亿美元薪酬方案 [14]

智通财经记者 | 宋佳楠 财报显示，特斯拉第三季度营收达到281亿美元，同比增长12%，高于分析师预期的263.7亿美元；净利润为17.7亿美元（非美国通用会计准则下），同比下 滑29%，经调整后的每股收益为0.50美元，低于分析师预期的0.54美元。 | ($ in millions, except percentages and per share data) | Q3-2024 | | --- | --- | | Total automotive revenues | 20,016 | | Energy generation and storage revenue | 2,376 | | Services and other revenue | 2,790 | | Total revenues | 25,182 | | Total gross profit | 4,997 | | Total GAAP gross margin | 19.8% | | Operating expenses | 2,280 | | Income from operations | 2,717 | | Operating m ...

财务表现 - 第二季度总营收为224.96亿美元，同比下降12% [1] - 归属于普通股股东的净利润为11.72亿美元，同比下降16% [1] - 总毛利率为16.3%，与上一季度持平 [2] - 运营利润率为2.1%，较上一季度6.2%显著下降 [2] - 调整后EBITDA为28.14亿美元，调整后EBITDA利润率为14.6% [2] 业务分部营收 - 汽车业务营收166.61亿美元，同比下降16%，其中汽车销售营收157.87亿美元，监管信用营收4.39亿美元，汽车租赁营收4.35亿美元 [2][3] - 发电和储能业务营收27.89亿美元，同比下降7% [4] - 服务及其他业务营收30.46亿美元，同比增长17% [4] 运营数据 - 第二季度汽车总交付量384,122辆，同比下降13% [4] - Model S/X交付量10,394辆，同比大幅下降52% [4] - Model 3/Y交付量373,728辆，同比下降12% [4] 现金流与资本支出 - 运营现金流为21.56亿美元 [2] - 资本支出为14.92亿美元 [2] - 自由现金流为6.64亿美元 [2] - 现金及投资总额为369.96亿美元 [2]