投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 核心观点 - 公司业绩表现稳健，2025年半年度营收10.23亿元，同比上升9.92%，归母净利润3.03亿元，同比上升11.34% [1] - 色选机业务发展良好，25H1实现营收7.42亿元，同比增加15.17%，医疗设备业务营收2.04亿元，同比微降0.52% [2] - 盈利能力有所上升，2025H1毛利率52.14%，同比上升1.26个百分点，归母净利率29.61%，同比上升0.38个百分点 [3] - 创新成果不断涌现，推出新一代AI+数智化色选机美亚大师4.0及口腔影像智能体美亚影擎，巩固市场领先地位 [4] - 预计2025-2027年营收分别为25.96/28.99/32.19亿元，归母净利润为7.19/8.16/9.25亿元，对应PE为24.54/21.62/19.08倍 [5] 财务表现 - 2025Q1/Q2营收分别为3.92/6.30亿元，同比分别增加18.39%/5.24% [2] - 2025H1合同负债较期初增长116.73%，主要系预收货款增长所致 [2] - 期间费用率保持稳定，销售/管理/财务费率分别为12.09%/4.30%/-2.33%，研发费率6.85%，同比增加0.55个百分点 [3] - 预计2025年EPS为0.81元/股，2026年0.93元/股，2027年1.05元/股 [5][7] - 2025H1经营活动现金流670.41百万元，投资活动现金流-27.59百万元 [11] 业务发展 - 色选机业务营收占比72.5%，同比增长15.17%，医疗设备业务营收占比19.9%，X射线工业检测机业务营收0.54亿元，同比下降15.63% [2] - 配件业务营收0.22亿元，同比大幅增长32.87% [2] - 公司推出全栈式大米数智化加工解决方案，内窥镜摄像光源一体机于4月份取得医疗器械注册证 [4] 估值指标 - 当前市盈率24.54倍（2025E），预计2027年下降至19.08倍 [5] - 市净率5.98倍（2025E），预计2027年下降至3.78倍 [11] - EV/EBITDA为19.20倍（2025E），预计2027年下降至15.03倍 [12]

高端成形机床业务 - 高端成形压力机向集成化、高精度、高节拍、低能耗方向发展，特别在自动化、智能化等方面需求较高 [2] - 行业趋势为集成化大型化（多工位取代多台机床组合）、高效化（提高工作节拍）、绿色化（节能减排技术应用）、整线解决方案化（包含自动化、工艺及模具总包） [3] - 下游客户需求聚焦新材料新工艺应用，要求提升设备自动化智能化水平，打造设备-物流-检测一体化智能工厂 [3] - 公司通过技术创新紧跟行业趋势，保持技术先进性 [3] 光电分选设备业务 - 全球色选机市场规模超200亿，国内市场约80亿，仍具较大潜力 [3] - 智能分选设备增长源于成熟领域份额扩大和新兴领域开拓，产品迭代周期3-5年 [4][5] - 色选机出口占比约30%，2025年同比增长20%左右，计划通过本地化代理和服务网络拓展新兴市场 [5] - 未来趋势为智能化、产业定制化、通用化，成为行业生产加工质量管控标配设备 [3] 核聚变装备制造业务 - 中标聚变新能真空室项目包（1），金额2.09亿，完成首套原材料采购验收及部分工序 [5][8] - ITER真空室为环形双层D形结构，直径19.4m/高11.3m/重5200吨，制造精度要求±2mm [6] - 突破双曲厚板成型精度控制（±2mm）、厚壁奥氏体不锈钢电子束焊接、粗晶焊缝无损检测等关键技术 [8] - 全球在建/待建托卡马克装置25台，对应2500亿市场空间，单台实验堆平均造价100亿 [9] - 组建百余人的专项团队，与能源研究院等机构战略合作，参与国家重点研发计划（获4367万财政资金） [9] 新能源汽车业务 - 热成形及复合材料产品应用于汽车轻量化，客户包括比亚迪、海斯坦普、麦格纳等 [11] - 产品完全自主研发并获多项专利，技术研发和市场占有率保持领先 [11] 海外业务战略 - 优先布局东南亚、中欧等新兴市场，深化欧洲高端领域份额 [11] - 通过增加海外代理、强化品牌曝光、提供差异化解决方案推动出海 [11][12]