公司业绩表现 - 2024/25财年全年营收270.13亿元同比下降6.6% 净利润12.86亿元同比大幅下滑41.9%创近五年新低 [17] - 核心业务收入(占营收86.3%)下滑6.1% 其他品牌业务收入降幅达9.9% [17][18] - 毛利率下滑至38.4%较上个财年下降3.4个百分点 存货规模超过60亿元 [22] - 全国门店数净减少1124家至5020家 相当于日均关闭超过3家门店 [22] 主力品牌市场动态 - 阿迪达斯2025年上半年大中华区营收18.27亿欧元同比增长13% [19] - 耐克截至2025年5月31日财年大中华区收入65.86亿美元同比下滑13% [20] - 作为耐克最大经销商面临显著周转压力 [21] 新品牌合作战略 - 2025年5月起连续获得加拿大跑步品牌Ciele Athletics、挪威户外品牌Norrøna、英国跑步品牌Soar中国独家运营权 [4] - Norrøna定位高端户外 男士防水冲锋衣官网售价349-1199欧元(约2931-10071元) 曾于2016年进入中国但因市场不成熟退出 [5][6][8] - Ciele从跑步帽切入赛道 现有200多种帽型款式 正构建全品类跑步装备矩阵 [8] - Soar专注跑步服饰 上衣下装价格90-175欧元(约755-1467元) 标志性产品41g超轻竞速背心采用石墨烯材料 [11] - 此前已签约加拿大越野跑鞋品牌norda 产品采用生物基防弹衣材料 国内定价2195-2695元 [12] - 新品牌共同特点是专业度高、售价不便宜 覆盖户外/专业跑步等细分赛道 与原有大众品牌形成互补 [15][16] 行业趋势与市场机遇 - 瑞士品牌On昂跑2024年销售额增长33.2%至23.18亿瑞士法郎(约190亿元) 净利润暴涨204.5% 毛利率达60.6% [23] - On昂跑亚太地区(含中国)2024年净销售额增长84.5% [24] - HOKA ONE ONE在2025财年品牌净销售额增长23.6%至22.33亿美元(约160亿元) [24] - 消费者调研显示仅20%受访者未购买过HOKA、Patagonia、ARC'TERYX等新锐运动品牌 [26] - 北极狐、三夫户外等竞争对手也在加速布局中国小众户外市场 [24] 战略执行与挑战 - 拥有新品牌中国独家运营权 可自主定价、决定渠道布局和营销策划 身份从"渠道商"升级为"品牌商" [28] - 正推进Norrøna在北京上海开设单品专卖店 norda和Soar可能采用集合店模式 [28] - 面临消费者认知培育难题 需构建品牌营销能力并经历试错过程 [29][30] - 新品牌当前体量均不足1亿美元 全球最大户外品牌北面2024年销售额约37亿美元(约265.8亿元)仍低于滔搏总营收 [33] - 花旗研报预计收入将在2027财年恢复正增长 意味着还需经历两年转型阵痛期 [36]

核心观点 - 传统运动品牌代理商面临直营店与电商的双重挤压 导致业绩显著下滑 行业处于转型探索期 [1][2][3] 财务表现 - 宝胜国际2025年上半年营业收入91.59亿元同比下降8.3% 拥有人应占溢利1.88亿元同比大幅下降44.1% [1] - 宝胜国际2024财年营业收入184.54亿元同比下滑8% 拥有人应占溢利4.91亿元同比微增0.2% [1] - 滔搏2024/25财年营业总收入270.13亿元同比下降6.64% 净利润12.86亿元同比大幅下滑41.89% [2] 经营困境 - 零售网络销售动能放缓 同店销售取得10%到20%的中段跌幅 [1] - 低线城市客流不振大幅影响加盟渠道表现 [1] - 促销环境下折扣幅度加大影响盈利能力 [1] - 店铺客流量受零售环境压力下滑近三成 [1] - 国际品牌调整战略 倾向于自开直营店和奥莱工厂店 [2] - 运动品牌在淘宝、微信、抖音等电商平台开设直营店 价格更具竞争力 [2] 转型举措 - 宝胜国际与奥地利雪豹品牌Dynafit达成中国市场总代理合作 [3] - 宝胜国际2023年与韩国品牌XEXYMIX签署协议进入瑜伽服饰市场 [3] - 宝胜国际与Crocs、Saucony等新兴品牌合作拓展户外运动市场 [3] - 滔搏2024年引入加拿大越野跑品牌norda与美国品牌Mitchell & Ness [3] - 滔搏2025年签约户外品牌Norrøna及专业跑步品牌soar、Ciele Athletic [3] 市场环境 - 新引入品牌属于小众 在知名度和市场规模上无法与耐克、阿迪等成熟品牌相比 [3] - 各类国际运动品牌如ON、HOKA等涌入中国市场 [3] - 国际运动品牌在中国加速扩张 商业地产运营商争抢新品牌入驻 [4] - 品牌通过高端商业项目开店提升品牌定位 [4]

公司战略布局 - 滔搏近期将专业跑步品牌Ciele Athletics引入中国市场 全面负责品牌传播 市场推广 渠道销售等业务 [2] - 近两年跑步领域成为公司发力重点 已先后与英国品牌soar 加拿大品牌norda™ 美国品牌HOKA ONE ONE等建立独家代理合作 [4] - 公司试图通过代理国际小众跑步品牌弥补主力品牌耐克 阿迪在细分领域的不足 [4] 代理品牌概况 - Ciele Athletics是2014年创立的加拿大跑步品牌 初期主打运动帽 后扩展至T恤 夹克等品类 产品具有UPF+40防晒 反光设计等功能 [3] - 该品牌目前覆盖全球43个国家1300多家店铺 但尚未进入中国市场 [3] - 滔搏代理的其他品牌包括VANS CONVERSE Timberland等10余个运动品牌 但收入贡献占比不足两成 [6] 财务表现 - 2024/25财年公司营收270.1亿元同比下滑6.64% 净利润12.86亿元同比下滑41.86% [5] - 除2023/24财年外 2021-2023连续两个财年营收利润均呈下滑趋势 [5] - 主力品牌(耐克 阿迪)收入占比超八成 显示过度依赖风险 [6] 行业竞争环境 - 中国跑步产业2024年市场规模达4288亿元 路跑赛事直接消费168亿元 [6] - 赛道竞争白热化 国际品牌(耐克 亚瑟士)与本土品牌(特步 安踏)均在加码技术研发 [7] - 品牌竞争进入技术流阶段 涉及跑鞋中底技术 服装速干科技等创新 [7] 运营挑战 - 代理品牌在中国市场认知度低 需投入大量营销资源建立品牌认知 [7][8] - 运动品牌DTC趋势明显 各品牌自建天猫 抖音等线上渠道冲击传统代理模式 [6] - 公司对新消费趋势(瑜伽 户外等)的洞察不足 未能有效承接增量需求 [8]