核心观点 - 在耐克股价经历历史性回撤之际，苹果CEO库克的大手笔增持叠加瑞银最新调研数据，暗示这家巨头或许正在构筑底部，但全面复苏尚需时日 [1] 瑞银调研数据与品牌趋势 - 瑞银Evidence Lab最新的全球运动服饰调查显示，耐克正呈现出“看涨”趋势 [1] - 调查结果表明耐克新任CEO Elliott Hill推行的两项关键战略——“重返批发渠道”和“重新聚焦运动属性”正在奏效 [3] - 认为耐克产品在实体店和网上“容易找到”的全球消费者比例，在经历了2019年至2022年的下降后，今年反弹至新高，2025年9月数据达63% [3][4] - 认为耐克“适合做运动”的消费者比例已回升至2019年的峰值水平，2025年9月数据达61% [3][4] - 耐克的净推荐值(NPS)在所有品牌中最高，且在接受调查的四个主要地区(美国、英国、德国、中国)均位居榜首并呈上升趋势 [4] - 在“高质量产品”、“适合运动”、“知名品牌”、“创新品牌”和“时尚酷炫”等类别中，耐克全球排名第一或第二 [5] - 全球消费者计划在未来12个月内购买更多耐克鞋类和服装 [5] - 全球消费者对耐克品牌的印象正在好转，且相对于其他品牌的改善速度较快，美国的增长尤为显著 [5] - 耐克拥有全球最高的客户忠诚度率和转化率 [5] - 在16-24岁年龄段中，耐克的全球辅助品牌认知度出现了轻微侵蚀 [9] - 匡威(Converse)品牌的调查结果被认为缺乏亮点 [9] 公司内部交易与市场反应 - 苹果公司CEO、同时也是耐克首席独立董事的蒂姆·库克，于近期斥资约290万美元“抄底”，以每股58.97美元的加权平均价格买入了50,000股耐克B类股票 [6][7] - 交易完成后，库克持有的耐克股份总数达到105,480股，其个人持仓量几乎翻了一番 [7] - 除库克外，耐克董事会另一名成员近期也买入了公司股票 [7] - 这一来自核心层的“真金白银”背书，被市场解读为对公司长期战略与估值的认可，直接推动耐克股价在消息公布后显著反弹 [7] 机构评级与估值 - 瑞银分析师Jay Sole仍维持对耐克股票的“中性”评级 [9] - 瑞银认为，品牌实力的增强为耐克最终实现卷土重来奠定了基础，但这一扭亏为盈的过程将比市场预期的要长 [9] - 目前的股价尚未完全反映出复苏所需的时间成本 [9] - 瑞银给出的目标价为62美元，该估值是基于其对2028财年每股收益(EPS)2.15美元的预测，并给予29倍的市盈率倍数得出的 [9]

核心观点 - 在耐克股价经历历史性回撤之际，瑞银调查数据显示其品牌呈现“看涨”趋势，且苹果CEO库克等内部人大手笔增持，暗示公司可能正在构筑底部，但全面复苏尚需时日[1] 瑞银调查关键发现 - 瑞银Evidence Lab全球运动服饰调查显示，耐克正呈现出“看涨”趋势[1] - 调查表明，新任CEO推行的“重返批发渠道”和“重新聚焦运动属性”两项关键战略正在奏效[3] - 认为耐克产品在实体店和网上“容易找到”的全球消费者比例，在经历2019年至2022年的下降后，于2024年反弹至新高63%[3][4] - 认为耐克“适合做运动”的消费者比例已回升至2019年的峰值水平61%[3][4] - 耐克的净推荐值在所有品牌中最高，且在美国、英国、德国、中国四个主要地区均位居榜首并呈上升趋势[6] - 在“高质量产品”、“适合运动”、“知名品牌”、“创新品牌”和“时尚酷炫”等类别中，耐克全球排名第一或第二[6] - 全球消费者计划在未来12个月内购买更多耐克鞋类和服装[6] - 全球消费者对耐克品牌的印象正在好转，且相对于其他品牌的改善速度较快，美国的增长尤为显著[6] - 耐克拥有全球最高的客户忠诚度率和转化率[6] 品牌属性具体数据变化 - 认为耐克“提供广泛选择”的消费者比例从2023年的58%上升至2025年的61%[4] - 认为耐克是“创新品牌”的比例从2022年的39%上升至2025年的44%[4] - 认为耐克“制造高质量产品”的比例从2022年的53%上升至2025年的58%[4] - 认为耐克“适合日常休闲穿着”的比例从2023年的47%上升至2025年的51%[4] - 认为耐克是“酷或时尚品牌”的比例从2022年的41%上升至2025年的49%[4] - 认为耐克是“知名品牌”的比例从2022年的42%上升至2025年的48%[4] 内部人增持与市场反应 - 苹果公司CEO、耐克首席独立董事蒂姆·库克近期斥资约290万美元，以每股58.97美元的加权平均价格买入50,000股耐克B类股票[7] - 交易完成后，库克持有的耐克股份总数达到105,480股，其个人持仓量几乎翻了一番[7] - 除库克外，耐克董事会另一名成员近期也买入了公司股票[7] - 来自核心层的“真金白银”背书被市场解读为对公司长期战略与估值的认可，直接推动耐克股价在消息公布后显著反弹[7] 瑞银评级与估值 - 瑞银分析师Jay Sole维持对耐克股票的“中性”评级[10] - 瑞银认为，品牌实力的增强为耐克最终实现卷土重来奠定了基础，但这一扭亏为盈的过程将比市场预期的要长，目前的股价尚未完全反映出复苏所需的时间成本[10] - 瑞银给出的目标价为62美元，该估值是基于其对2028财年每股收益2.15美元的预测，并给予29倍的市盈率倍数得出的[10] 调查揭示的潜在挑战 - 在16-24岁年龄段中，耐克的全球辅助品牌认知度出现了轻微侵蚀，分析认为这可能是因为耐克在过去几年中品牌热度不如以往[11] - 匡威品牌的调查结果被认为缺乏亮点[11]

核心观点 - 花旗报告认为耐克第二季度业绩超预期，但第三季度指引远低于预期，且中国市场疲软将持续，导致该行下调目标价并对复苏持谨慎态度 [1] 第二季度业绩表现 - 第二季度每股盈利超出市场预期，主要得益于北美销售更强劲以及销售及行政费用降低 [1] 第三季度业绩指引 - 隐含的第三季度每股盈利指引为0.15至0.25美元，远低于市场预期的0.46美元 [1] - 指引疲弱主要归因于中国市场和匡威品牌显著疲弱，以及关税压力 [1] 中国市场表现与展望 - 第二季度中国市场销售下降16%，息税前利润下降49% [1] - 管理层预计中国市场疲软情况将在2026财年剩余时间持续，因公司需时重塑市场定位 [1] - 对2027财年的复苏保持谨慎态度，预测每股盈利为2.16美元，低于市场预期的2.62美元 [1] 公司转型与评级调整 - 报告突显耐克正在进行的转型复苏相当复杂 [1] - 目标价由70美元下调至65美元，评级为“中性” [1]

公司整体业绩表现 - 第二财季营收增长1%至124亿美元 高于分析师平均预期 [1] - 每股收益超出市场预期 [1] - 直接面向消费者的销售额未达到预期 [1] - 受业绩影响 公司股价在盘后交易中下跌5% [1] - 公司股价今年以来已累计下跌13% 并可能创下连续第四年的年度跌幅 [1] 公司战略与运营重点 - 公司正加强对核心运动项目和重点城市的关注 [1] - 公司正在重建与零售伙伴的关系 [1] - 公司目标为重新实现增长并赢回投资者和消费者的青睐 [1] - 公司扭转经营困境的努力取得进展 正在重获动力 [1] 业务板块与区域市场表现 - 匡威品牌销售额在本期下降30% 表现疲软 [1] - 中国市场表现疲软态势依然存在 [1] - 管理层面临有关匡威品牌及中国市场表现的质疑 [1]

核心观点 - 传统运动品牌代理商面临直营店与电商的双重挤压 导致业绩显著下滑 行业处于转型探索期 [1][2][3] 财务表现 - 宝胜国际2025年上半年营业收入91.59亿元同比下降8.3% 拥有人应占溢利1.88亿元同比大幅下降44.1% [1] - 宝胜国际2024财年营业收入184.54亿元同比下滑8% 拥有人应占溢利4.91亿元同比微增0.2% [1] - 滔搏2024/25财年营业总收入270.13亿元同比下降6.64% 净利润12.86亿元同比大幅下滑41.89% [2] 经营困境 - 零售网络销售动能放缓 同店销售取得10%到20%的中段跌幅 [1] - 低线城市客流不振大幅影响加盟渠道表现 [1] - 促销环境下折扣幅度加大影响盈利能力 [1] - 店铺客流量受零售环境压力下滑近三成 [1] - 国际品牌调整战略 倾向于自开直营店和奥莱工厂店 [2] - 运动品牌在淘宝、微信、抖音等电商平台开设直营店 价格更具竞争力 [2] 转型举措 - 宝胜国际与奥地利雪豹品牌Dynafit达成中国市场总代理合作 [3] - 宝胜国际2023年与韩国品牌XEXYMIX签署协议进入瑜伽服饰市场 [3] - 宝胜国际与Crocs、Saucony等新兴品牌合作拓展户外运动市场 [3] - 滔搏2024年引入加拿大越野跑品牌norda与美国品牌Mitchell & Ness [3] - 滔搏2025年签约户外品牌Norrøna及专业跑步品牌soar、Ciele Athletic [3] 市场环境 - 新引入品牌属于小众 在知名度和市场规模上无法与耐克、阿迪等成熟品牌相比 [3] - 各类国际运动品牌如ON、HOKA等涌入中国市场 [3] - 国际运动品牌在中国加速扩张 商业地产运营商争抢新品牌入驻 [4] - 品牌通过高端商业项目开店提升品牌定位 [4]