交易核心信息 - 安踏集团与Groupe Artémis达成购股协议，收购PUMA SE 29.06%的股权，成为其最大股东 [1] - 现金对价为15亿欧元，收购资金全部来源于安踏集团自有现金储备 [1] - 此次交易有望于2026年底前完成 [1] 公司战略与高层表态 - 收购彪马股权是安踏集团深入推进“单聚焦、多品牌、全球化”发展战略的重要里程碑 [1] - 公司董事局主席丁世忠表示，彪马是具有标志性意义的全球知名品牌，期待双方相互学习并分享经验，携手合作充分释放品牌势能 [1] 公司财务与业务表现 - 安踏集团2025年全年总营收超过700亿元人民币 [1] - 斐乐品牌在2025年实现中单位数正增长 [1] - 以DESCENTE（迪桑特）和KOLON SPORT（可隆）为代表的其他品牌矩阵表现亮眼，2025年全年零售金额实现45%~50%的高速正增长 [1] 公司品牌组合与发展历程 - 近年来，安踏集团在全球化战略布局中，陆续将斐乐、始祖鸟、萨洛蒙、狼爪等品牌纳入版图 [1] - 公司已逐步形成覆盖专业运动、时尚运动与户外运动的多品牌矩阵 [1]

交易核心信息 - 安踏体育拟以现金支付方式收购德国运动品牌Puma SE的29.06%股权，涉及4301万股普通股，交易对价为每股35欧元，总额达15.06亿欧元（约合122.78亿元人民币）[1] - 交易完成后，安踏将成为彪马的最大股东[1] - 交易预计于2026年底前完成，仍需相关监管批准与交割条件满足，资金全部来源于安踏内部自有现金储备[3] 市场反应与公司现状 - 消息公布后，安踏体育股价早盘一度涨超3%，截至1月27日收盘，安踏体育报77.9港元/股，涨2.03%，总市值约2180亿港元[1] - 最新财报显示，安踏增长已呈现放缓迹象，2025年全年，安踏主品牌零售额同比仅实现低单位数增长，FILA为中单位数增长，其他品牌增长45%~50%[8] 战略动机与意义 - 本次收购是集团推进“单聚焦、多品牌及全球化”战略的重要举措，有望进一步提升其全球市场地位与品牌知名度，增强国际竞争力[3] - 彪马约80%营收来自欧洲、美洲及中东等高消费市场，此举被视为安踏打通全球高端市场、拓展国际渠道的关键一步[8] - 安踏此次入股彪马，标志着其从亚洲市场向全球主流运动消费市场的纵深迈进[8] - 收购彪马股权有助于安踏获取成熟国际市场的渠道与品牌影响力，尤其在欧美运动时尚板块占有一席之地[9] 公司品牌组合与并购历史 - 近年来，安踏通过持续并购构建品牌矩阵，旗下已拥有FILA、迪桑特、可隆体育等品牌，并通过持有亚玛芬体育股份间接运营始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜等知名户外与运动品牌[8] - 2009年，安踏收购FILA中国运营权，奠定多品牌基础，并逐步超越李宁成为国内运动品牌龙头[8] 面临的挑战与潜在问题 - 尽管并购推动安踏快速扩张，但其多品牌运营也带来整合挑战与管理文化冲突[8] - 安踏倾向于通过营销推动新品牌增长，如始祖鸟借势时装周、“中产三件套”等话题迅速破圈，可隆体育亦以“体制内穿搭”标签吸引关注，然而，过度聚焦短期流量亦引发对其长期品牌价值与可持续运营的审视[8] - 去年始祖鸟“炸山”事件就引发舆论关注[8] - 如何协同旗下众多品牌、避免内部竞争、实现全球供应链与营销资源的整合，将成为安踏面临的核心管理课题[9] - 在全球体育用品市场竞争加剧、消费者偏好多元化的背景下，安踏此番“买全球”策略能否真正转化为可持续的全球竞争力，仍有待观察[9]

交易核心信息 - 安踏体育以15亿欧元现金收购PUMA SE 29.06%的股权，成为其最大股东 [1] - 交易资金全部来源于集团内部自有现金储备 [1] - 交易预计于2026年底前完成，尚需监管部门批准及满足惯例交割条件 [1] 战略意义与协同效应 - 此次股权投资精准契合公司“单聚焦、多品牌、全球化”核心战略 [2] - 构筑双向赋能的深度共赢格局，实现资源协同与价值共创 [2] - 双方将在品类布局、区域渠道、运营能力等核心维度实现优势互补 [2] - 安踏可依托彪马在欧美成熟市场的渠道根基、顶级竞技体育资源和潮流品牌影响力，加速全球化渗透 [2] - 彪马可借力安踏集团在全球市场的本土化运营经验、成熟数字化能力与高效柔性供应链优势，激活增长潜力 [2] - 此次合作标志着中国企业从“品牌出海”、“资本出海”迈入“生态出海”的全新阶段 [2] 全球化“三步走”战略实践 - **第一步：在中国做好国际品牌**：2009年以3.32亿元收购FILA大中华区商标权及运营权，2024年FILA营收达266.3亿元，占集团收入三分之一以上 [3] - **第二步：走出去经营全球品牌**：2019年牵头财团以46.6亿欧元收购亚玛芬体育，2024年亚玛芬营收达51.83亿美元，同比增长18%，营业利润同比增长56%至4.71亿美元 [4] - **第三步：让中国品牌走出去**：安踏主品牌加速海外扩张，在东南亚启动“三年千店计划”，在北美洛杉矶比弗利山庄开设首家旗舰店，并成功进驻中东市场 [7] - 收购彪马股权是“走出去经营全球品牌”模式的进阶实践，不追求绝对控股，通过股权合作实现优势互补 [7] - 彪马在欧洲、拉丁美洲、非洲等市场的根基将为安踏主品牌的全球渗透提供重要跳板 [7] 多品牌协同与核心能力 - 公司构建了差异化清晰的品牌矩阵：安踏主品牌聚焦大众专业运动，FILA主打高端时尚运动，迪桑特专攻高质感专业品类，可隆深耕户外场景，彪马定位潮流运动 [8] - 各品牌独立运营，同时共享集团创新、数字化、供应链、物流四大中台资源，形成独立定位和共享基建的生态格局 [8] - 公司具备三大核心能力支撑全球化：“多品牌协同管理能力”、“多品牌零售运营能力”、“全球化资源整合能力” [8] - 公司确立“品牌+零售”直营模式，FILA的DTC模式使其库存周转效率行业领先 [9] - 彪马的DTC业务已卓有成效，2024财年销售额按汇率调整后增长16.6%，达24.25亿欧元，占总销售额的27.5% [9] - 双方可在直营运营、数字化转型上相互借鉴，安踏可将成熟的DTC经验分享给彪马，助力其释放亚洲市场潜力 [9] - 技术层面，彪马的NITRO泡沫科技、生物力学鞋履专利可与安踏的氮科技、冰肤科技形成协同，推动产品创新 [9] 生态出海与跨文化管理 - 安踏开创了“生态出海”新范式，实现了商业模式、管理经验、文化理念的全方位输出 [10] - 生态出海体现为可迁移的能力输出，将本土市场验证成功的品牌重塑、DTC运营、中台赋能闭环能力系统性地迁移到海外 [10] - 生态出海的核心是尊重与赋能并重的跨文化管理哲学，坚持“共识大于控制”的整合策略 [10] - 在亚玛芬整合过程中，公司尊重西方企业长期研发思维，注入中国企业的效率与数字化优势 [10] - 收购彪马股权后，公司将充分尊重其管理文化与独立治理架构，仅拟向监事会委派合适代表，不干预日常运营，目前亦无要约收购计划 [11] - 这种“松绑型管控”聚焦关键结果、不干预具体流程的治理方式，激发了各品牌的创新活力 [11] 行业格局与深远影响 - 安踏集团的崛起打破了耐克、阿迪达斯在全球体育用品市场“双寡头”格局，有望形成“三足鼎立”的新态势 [11] - 此次牵手彪马进一步强化了“三足鼎立”的格局 [11] - 公司证明了在品牌运营、全球并购、跨文化管理等高端领域已建立核心竞争力，让“中国运营”成为国际品牌认可的优质标签 [11] - 此次股权收购是中国企业通过战略投资重塑全球行业规则的教科书级案例 [11]

交易核心信息 - 安踏集团宣布收购PUMA SE 29.06%的股权，现金对价为15亿欧元（约合123.9亿人民币）[2] - 交易资金全部来源于安踏集团的内部自有现金储备[2] - 交易预计有望于2026年底前完成，但仍需得到相关监管部门批准及满足惯例交割条件[2] - 交易完成后，安踏集团将成为彪马公司的最大股东[3] - 安踏集团目前没有对彪马发起要约收购的计划[2] 战略意义与公司表态 - 此举是安踏集团推进“单聚焦、多品牌、全球化”发展战略的重要里程碑[2] - 收购旨在提升公司在全球体育用品市场的影响力、知名度以及竞争力[2] - 公司期待与彪马相互学习并分享经验，合作释放品牌势能，创造长期价值[2] - 交易完成后，安踏集团拟寻求向彪马监事会委派代表，并审慎评估进一步深化合作的可能性[2] 行业格局与并购历史 - 通过此次收购，“安踏集团+亚玛芬+彪马”的全球营收将直逼阿迪达斯[3] - 安踏集团并购动作频繁，自2009年起通过收购或合资方式引入了多个品牌，包括FILA、DESCENTE、Kolon Sport、Amer Sports（含始祖鸟等品牌）、MAIA ACTIVE、Jack Wolfskin[3] - 2024年2月，亚玛芬体育在纽约证券交易所挂牌上市[3] - 2025年12月，安踏与MUSINSA共同投资成立合资公司“MUSINSA中国”，并在上海开设海外旗舰店[4] 过往整合案例与市场观点 - 安踏集团收购的部分品牌在入手时财务数据不理想，例如2009年收购FILA大中华区业务时，该品牌仅有50家门店且亏损超过3200万元，安踏用了5年时间才使其盈利[4] - 业界认为安踏的并购模式可使其短期内覆盖更多市场并实现国际化，但同时也面临并购后整合等挑战，能否帮助大体量品牌重回增长有待市场考验[4]

核心观点 - 传统运动品牌代理商面临直营店与电商的双重挤压 导致业绩显著下滑 行业处于转型探索期 [1][2][3] 财务表现 - 宝胜国际2025年上半年营业收入91.59亿元同比下降8.3% 拥有人应占溢利1.88亿元同比大幅下降44.1% [1] - 宝胜国际2024财年营业收入184.54亿元同比下滑8% 拥有人应占溢利4.91亿元同比微增0.2% [1] - 滔搏2024/25财年营业总收入270.13亿元同比下降6.64% 净利润12.86亿元同比大幅下滑41.89% [2] 经营困境 - 零售网络销售动能放缓 同店销售取得10%到20%的中段跌幅 [1] - 低线城市客流不振大幅影响加盟渠道表现 [1] - 促销环境下折扣幅度加大影响盈利能力 [1] - 店铺客流量受零售环境压力下滑近三成 [1] - 国际品牌调整战略 倾向于自开直营店和奥莱工厂店 [2] - 运动品牌在淘宝、微信、抖音等电商平台开设直营店 价格更具竞争力 [2] 转型举措 - 宝胜国际与奥地利雪豹品牌Dynafit达成中国市场总代理合作 [3] - 宝胜国际2023年与韩国品牌XEXYMIX签署协议进入瑜伽服饰市场 [3] - 宝胜国际与Crocs、Saucony等新兴品牌合作拓展户外运动市场 [3] - 滔搏2024年引入加拿大越野跑品牌norda与美国品牌Mitchell & Ness [3] - 滔搏2025年签约户外品牌Norrøna及专业跑步品牌soar、Ciele Athletic [3] 市场环境 - 新引入品牌属于小众 在知名度和市场规模上无法与耐克、阿迪等成熟品牌相比 [3] - 各类国际运动品牌如ON、HOKA等涌入中国市场 [3] - 国际运动品牌在中国加速扩张 商业地产运营商争抢新品牌入驻 [4] - 品牌通过高端商业项目开店提升品牌定位 [4]