药明合联盈喜与收购事件 - 公司发布盈喜公告，预计2025年营收同比增长超45%，毛利增长超70%，经调整净利润（不含利息收支）同比增长超45% [2] - 公司同时宣布以现金要约方式收购东曜药业，后者自2025年12月29日起停牌 [2] - 此次收购被视为公司增长需求驱动的外延式扩张，也是ADC CDMO行业进入新一轮整合与卡位阶段的标志性事件 [2] 收购东曜药业的战略目的 - 收购主要目的是获取在中国的额外营运产能，强化整体产能实力，同时丰富项目组合、扩大客户群 [4] - 通过收购直接获取东曜药业已有的成熟生产设施、合规资质及产能，可显著缩短产能爬坡时间，相比自建产线所需的3-5年周期，能更快响应市场需求 [2][5] - 收购将帮助公司拓展国内客户群，丰富项目管线，形成更强的业务协同效应，加宽长期战略护城河 [3] 东曜药业的经营状况 - 东曜药业2024年全年营收超十亿（即超过10亿元人民币），同比增长41% [5] - 2024年产品销售收入为人民币877,410千元，同比增长39%，主要得益于核心产品朴欣汀®（贝伐珠单抗注射液）销量增长 [5] - 2024年CDMO/CMO业务收入为人民币207,133千元，同比增长47% [5] - 2024年首次实现扭亏为盈，全年净利润达人民币34,757千元，经营活动现金净额达人民币116,403千元 [5] - 2024年全年新增项目58个，其中ADC项目48个，累计项目达153个 [5] ADC与CDMO行业市场前景 - 2025年全球ADC药物市场规模预计约172亿美元，2023–2032年复合年增长率（CAGR）将达30.6%，2032年有望突破1151亿美元 [6] - 全球ADC外包服务市场预计2030年规模将攀升至110亿美元，2022–2030年CAGR为28.4% [6] - 截至2025年12月底，全球获批ADC药物达21款，AOC、RDC、PDC等新型生物偶联药物快速崛起 [7] - 行业存在临床管线持续扩容与商业化产能短期不足的核心矛盾，产能交付能力已成为企业竞争的关键壁垒 [7] 收购的预期影响与行业整合 - 并购有助于药明合联在较短时间内缓解产能压力，承接更多中后期及商业化项目，支撑业绩持续高增长 [9] - 双方客户群和项目管线有望形成互补，增强客户黏性与项目流转效率 [9] - 头部企业通过并购整合扩大规模效应，行业集中度有望进一步提升 [9] - 此次收购将进一步巩固药明合联在国内ADC CDMO领域的领导地位，并通过产能整合提升其全球竞争力 [9] 药明合联的业务现状与战略 - 2025年公司全球客户数已超630家，2024年全球收入排名前20的制药公司中有14家是其合作伙伴 [10] - 截至2025年底，公司累计开展1039个发现阶段项目、252个iCMC项目，其中包括18个PPQ项目和1个商业化项目，累计赋能客户递交超120个IND申请 [10][11] - 公司采用CRDMO商业模式和“赋能-跟随-赢得”分子战略，实现了从药物发现到商业化生产的无缝衔接 [11] - 公司全球运营网络覆盖中国无锡、上海、江阴、合肥及新加坡等多个区域 [10] 行业未来竞争焦点与挑战 - 未来行业竞争重点将从“有没有产能”转向“产能效率高不高、技术强不强、服务好不好” [11] - 公司需在技术平台迭代与创新、全球化运营与本地化服务、供应链自主与稳定性、以及向AOC、RDC、PDC等新兴偶联药物领域扩展能力等方面实现突破 [9][10] - 公司通过“收购+扩建”组合拳抢先卡位，已占得先机，但能否将产能优势转化为持续的技术领导力与客户认可度仍待观察 [11]

入选与行业地位 - 药明合联入选2026年度格隆汇“下注中国”十大核心资产，成为“全球视野”中医药行业代表标的 [1] - 公司是全球市场份额第二的ADC CDMO核心供应商，全球市场份额从2020年的1.8%上升至2025年上半年的22% [1][23] - 公司预计随着产能增加和服务管线增长，将成为全球一体化的ADC CDMO供应商龙头 [1] 行业背景与市场前景 - 中国创新药产业实现跨越式发展，成为全球医药科技创新的主要贡献者，创新药对海外授权交易额累计突破1300亿美元 [3][4] - 抗体偶联药物（ADC）已成为最有前景且发展最迅速的治疗方式之一，能精准递送药物至病变细胞 [6] - 2024年全球ADC市场规模达到135亿美元，预计到2033年将达到1502亿美元，占整个肿瘤市场的份额预计将从5.2%增加至27.3% [9] - 2024年中国及美国的ADC市场分别达到4亿美元及49亿美元，预计到2033年将分别增长至242亿美元及686亿美元 [9] - ADC药物生产工艺复杂，技术壁垒高，导致生产外包率远高于其他生物药，全球ADC外包市场规模预计将从2022年的约15亿美元增长至2030年的110亿美元，年复合增长率达28.4% [10] - 中国ADC外包市场预计到2030年市场规模将达165亿元人民币 [10] 公司业务与财务表现 - 药明合联是一家服务于ADC业务的一体化CRDMO企业，提供从药物发现到商业化生产的“端到端”一站式服务 [14] - 2025年上半年，公司营业收入同比增长62.2%至27亿元人民币，归母净利润同比增长52.74%至7.46亿元人民币 [14] - 截至2025年6月底，公司已执行发现项目累计共有858个，有225个进行中的综合项目，其中103个为临床阶段及商业化的项目 [17] - 公司临床管线占据全球30%至35%的市场份额，已与全球前20大药企中的13家合作 [17] - 截至2025年中报，公司在手订单金额为13.3亿美元，同比增长57.9%，其中北美地区未完成订单总额占比超过50% [19] - 2025年上半年，公司收入来源中北美地区占比达51%，欧洲地区占比22.3% [21] 产能扩张与资本开支 - 公司形成“中国（无锡/常州/上海）+新加坡”双厂布局以满足国内外客户需求 [24] - 2024年资本开支超15亿元人民币，预期2025年继续投资超15亿元人民币建设无锡和新加坡的产能 [24] - 在目前已规划产能的基础上，到2029年公司资本开支将超过70亿元人民币，预计将实现DP产能和载荷连接子产能翻倍 [24] 行业需求与增长预期 - 2025年12月，全球医疗健康产业融资总额约53.6亿美元，同比增长约35%，中国医疗健康产业融资总额为20.8亿美元，同比增长约273% [26] - 根据iFind一致预测，2025年至2027年，药明合联营业收入预计分别将达59.65亿元、80.58亿元、104.22亿元人民币，同比增速分别达47.2%、35.08%、29.35% [27] - 同期归母净利润预期分别达15.55亿元、21.14亿元、27.98亿元人民币，同比增速分别达45.39%、35.96%、32.33% [27] 投资逻辑与估值 - 投资药明合联本质是下注中国创新药以及配套CXO产业链在全球竞争力的提升 [30] - 公司目前TTM PE为60倍 [28] - 中国医药研发与制造业在全球产业链中地位提升，叠加全球流动性宽松，有望带动整个创新药与CXO行业估值的提升 [28]

公用事业行业 - 本周公用事业(申万)下跌0.55%，跑输沪深300指数2.92个百分点，在申万一级行业中排名第27位，子板块中燃气上涨0.47%，热力服务上涨0.32%，光伏发电下跌0.09%，风电下跌0.92%，水电下跌1.02%，电能综合服务下跌1.14%，火电下跌2.66% [2] - 秦皇岛动力煤(Q5500)平仓价周环比上升17元/吨至695元/吨，增幅2.51%，秦皇岛煤炭库存量周环比增加20万吨至567万吨，增幅3.66% [3] - 澳洲纽卡斯尔NEWC动力煤现货价周环比上升0.31美元/吨至114.16美元/吨，增幅0.27%，印尼3800K NAR煤炭离岸价周环比上升0.85美元/吨至42.2美元/吨，增幅2.06% [3][4] - CECI沿海指数5500K综合价周环比上升4元/吨至664元/吨，增幅0.61%，成交价周环比上升21元/吨至669元/吨，增幅3.24% [4] - 样本区域电厂煤炭库存周环比下降126万吨至10028万吨，降幅1.24%，煤炭日耗周环比上升19万吨至443万吨，增幅4.48%，库存可用天数周环比下降1.3天至22.6天，降幅5.44% [4] - 中国LNG出厂价全国指数周环比下降86元/吨至4176元/吨，降幅2.02%，美国NYMEX天然气期货收盘价周环比下降0.24美元/mmbtu至2.85美元/mmbtu，降幅7.62% [4] - 三峡水库站平均入库流量周环比上升49.13%，同比上升11.54%，平均出库流量周环比上升4.93%，同比下降4.81%，平均水位周环比上升0.55%，同比上升1.86% [5] - 7月全国规上工业发电量9267亿千瓦时，同比增长3.1%，增速月环比上升1.4个百分点，日均发电298.9亿千瓦时，1-7月累计发电量54703亿千瓦时，同比增长1.3% [6] - 7月火电同比增长4.3%，增速月环比上升3.2个百分点，水电下降9.8%，降幅较6月扩大5.8个百分点，核电增长8.3%，增速月环比下降2.0个百分点，风电增长5.5%，增速月环比上升2.3个百分点，太阳能发电增长28.7%，增速月环比上升10.4个百分点 [6] - 推荐关注水电标的、火电标的和绿电标的，个股推荐长江电力、华能水电、华能国际、京能电力、福能股份，维持行业"增持"评级 [7] 医药行业-皓元医药 - 皓元医药作为国内ADC Payload-Linker研究先行者，2024年承接ADC项目数超过110个，活跃客户超过990家 [9] - 全球ADC药物市场规模从2022年79亿美元跃升至2024年141亿美元，预计2030年将突破685亿美元，2024-2030年复合增长率高达30.1% [10] - 中国ADC药物License-out交易从2021年1起激增至2023年13起，总金额205.5亿美元 [10] - 2022年全球获批的15款ADC药物中13款依赖CDMO生产，中国ADC CDMO市场规模从2018年0.1亿美元跃升至2022年2.1亿美元，预计2030年达24.5亿美元 [11] - 公司构建XDC Payload-Linker CMC一体化服务平台，搭建多元偶联技术工艺平台 [12] - 重庆皓元抗体偶联CDMO基地于今年3月投产，实现从抗体原液、高活性载荷、生物偶联到无菌制剂灌装的一站式服务 [13] - 预计2025-2027年公司营收分别为26.87亿元、31.30亿元、35.59亿元，归母净利分别为2.63亿元、3.31亿元、3.93亿元，对应EPS分别为1.24元、1.56元、1.85元，维持"买入"评级 [14] 机械行业-人形机器人 - 首届世界人形机器人运动会于2025年8月17日在北京国家速滑馆举行，汇集26个竞赛项目，并成立"世界人形机器人运动联合会" [16] - 赛事项目包括短跑、障碍跑、体操、足球等，考验人形机器人在运动控制、环境感知、实时决策、动作执行等方面的技术极限 [17] - 联合会成立标志着人形机器人领域开始从分散技术研发走向有组织、有规则的规模化发展 [18][19] - 连续两届赛事落户北京彰显中国在推动人形机器人技术发展和应用方面的雄心与实力 [19] - 投资应聚焦技术突破、场景落地及全球化布局三大方向 [20] - 绿的谐波提供高精度谐波减速器，国茂股份凭借齿轮传动优势，建议关注绿的谐波、国茂股份，维持机器人行业"增持"评级 [20] 金融工程-南向资金 - 港股股息率常年高于A股，股息率较高行业为汽车、纺织服饰等可选消费行业以及房地产与煤炭行业 [23] - 港股通标的股数量占比约21%，但市值占比持续稳定在80%以上，截至2025年7月底市值占比为85.32% [24] - 南向资金每日成交额占港股每日成交额比重从最初5%上升到最近35% [24] - 南向资金月度净买入额在2017年5月至2025年7月期间Rank IC大部分时间为正 [25] - 经行业市值处理和三年分位处理后策略年化收益为7.99%，相对于基准年化超额收益率为2.33% [25] - 建议8月关注港股金融业与医疗保健业 [26]