核心观点 - VettaFi于2026年6月底举办了年中展望研讨会，汇集了众多资产管理公司和行业领袖的观点，议题涵盖下半年市场展望等多个方面 [1] 下半年市场展望 - 研讨会讨论了2026年下半年的经济与市场前景 [1] 行业与资产管理 - 众多资产管理公司及行业领袖在研讨会上分享了见解 [1]

公司财务与运营 - 计划于2026年7月29日市场收盘后公布2026年第二季度财务业绩 [1] - 公司不举行分析师电话会议，但投资者可通过电子邮件提交书面问题 [1] - 截至2026年3月31日，公司通过其投资咨询子公司提供投资管理服务，资产管理及咨询规模约为3700亿美元 [2] - 公司在全球32个国家通过全资子公司运营 [2] - 公司员工数量为11,500名 [4][8] 业务与产品概述 - 公司是北美、欧洲、澳大利亚及亚洲领先的独立投资洞察提供商 [2] - 为个人投资者、财务顾问、资产管理及所有者、退休计划提供商及发起人、债务和私募资本市场机构投资者以及联盟和再分销商提供广泛的产品和服务 [2] - 提供涵盖管理投资产品、上市公司、私募资本市场、债务证券和实时全球市场数据在内的广泛投资产品的数据和研究洞察 [2] 战略合作与技术整合 - 宣布与微软技术进行一系列整合，将公司的投资智能直接接入金融服务公司使用的AI驱动工作流中 [4] - 整合范围涵盖Microsoft 365 Copilot、Copilot Studio和Microsoft 365生态系统，使投资专业人士能够获取公司的分析师驱动洞察 [4] - 与全球领先的投资银行Houlihan Lokey建立战略合作，共同开发新的每日估值指数系列，以帮助投资者衡量和投资于抵押贷款凭证市场 [5][6] - 公司旗下指数部门将与Houlihan Lokey的投资组合估值和基金咨询服务团队合作推进此新计划 [6] 可持续发展与风险分析 - 旗下子公司Morningstar Sustainalytics宣布与物理气候风险专业机构XDI以及AI驱动的商业数据平台Veridion合作，以进一步完善其为资产管理者和资产所有者提供的物理气候风险产品 [7] - 此次合作旨在通过寻求将物理危害暴露数据转化为金融风险，解决现有气候风险工具中的一个关键缺口 [7][8]

市场分化与资本成本 - 市场出现显著分化，资本成本正在上升，资本需求也在增加，这既来自公共部门的政府融资需求，也来自私人部门对资本支出的需求以及股权和债务融资需求[2] 当前市场环境与潜在风险 - 当前投资者处于一个充满巨大机遇但也暗藏未知风险的时期，类比19世纪美国西进运动中的广阔机会与潜在风险[3] - 未知风险包括通货膨胀、未知的资本成本以及追求更高生产力回报的终点，其中能源（主要是石油和天然气价格）是通胀的一个组成部分[4] - 尽管能源价格已有所下降，但可能需要更长时间才能完全从市场中消除其影响，长期来看，工资压力或由工资引发的通胀压力并不明显[5] 通胀前景与美联储政策 - 市场存在紧张局势，通胀可能不会立即回到2%左右的目標，这可能需要数年时间，这意味着美联储在接下来的几次会议上可能更倾向于按兵不动，而非主动应对通胀预期[6] - 投资者在中期进行资产配置时，除了通胀，还需考虑增长因素，这是另一种需要权衡的紧张关系[6] 投资行为与现金配置 - 由于美联储按兵不动的预期，资金大量涌入货币市场基金，规模已达到7.9万亿美元，在ETF领域的固定收益资金流中，0至3个月期的国库券是当前热门选择[7] - 尽管持有现金并赚取约3%的票息看似容易，但主要问题在于购买力保值，即如何保护现金免受高于3%的通胀侵蚀[9] - 如果持有现金获得约3%的收益，而美联储降息，则不仅在名义收益上会表现不佳（例如降至2%），经通胀调整后的实际收益会更低[10] - 市场预测可能有加息，但公司认为至少在年底前利率将维持不变，在此期间，赚取的利率低于通胀率，这在经通胀调整后并非积极的投资策略[11] 固定收益投资建议 - 鼓励投资者将目光投向短期领域乃至整个固定收益领域，该领域能提供5%至7%的名义回报，同时也需对美联储可能改变政策前景保持警惕[12] - 美联储的展望可能更准确地反映2027年和2028年的增长情况，而非市场目前预期的短期内三次加息[13] - 对购买价格敏感且面临未来负债（如大学教育、退休、建厂）的客户，正在认真考虑将资金从现金转移到收益率曲线的前端，以获取额外100或200个基点的收益[14] - 通过投资ETF和共同基金等构建多元化投资组合，在固定收益领域实现了增长[15] - 建议在做出投资决策时，确保在不同行业群体和机会类别（如公司债券、资产支持证券甚至机构抵押贷款）之间进行多元化配置[15] 固定收益的优势 - 固定收益是一种在产生类似股票回报的同时，能够抑制市场波动性的方式，当前市场对价格波动敏感，且股市结果存在不确定性，随着市场根据通胀预期重新调整以及美联储的最终反应，波动性将会出现[16]

公司业务与定位 - 公司是一家独立的投资管理公司，致力于提供帮助人们改善生活的投资体验 [1] - 公司通过其美国博客提供专家投资观点 [1] - 公司旗下产品包括共同基金、集合信托基金以及单位投资信托 [1] - PowerShares® 是公司旗下投资管理子公司注册的商标 [1] 公司组织架构 - 公司的零售产品和集合信托基金在美国由 Invesco Distributors, Inc. 负责分销 [1] - 投资顾问服务由 Invesco Advisers, Inc. 及其他关联投资顾问提供，这些实体不销售证券 [1] - 单位投资信托由发起人 Invesco Capital Markets, Inc. 及包括 Invesco Distributors, Inc. 在内的经纪交易商分销 [1] - 文中提及的每个实体都是 Invesco Ltd. 的间接全资子公司 [1]

Aladdin平台整合USDe - BlackRock将其机构风险管理平台Aladdin整合Ethena的稳定币USDe，使使用该平台的主要资产管理公司、银行、保险公司和养老基金能够以更熟悉的方式查看、跟踪和管理USDe及其他资产[1] - Aladdin是BlackRock的投资组合管理和风险系统，机构使用其跟踪资产、建模风险、监控敞口和管理大型投资组合[1] BUIDL基金角色扩大 - BlackRock的代币化国债基金BUIDL已成为Ethena机构稳定币USDtb的默认抵押品，并将进一步成为Ethena为其他公司构建的稳定币的主要储备资产[1] - BUIDL基金持有对短期国债、现金和回购协议进行代币化后的敞口[1] Ethena提供流动性便利 - Ethena通过BUIDL的受监管转让代理Securitize，承诺提供1亿美元的流动性便利[1] - 该便利允许符合条件的BUIDL持有人在正常市场时间之外，将BUIDL兑换为受支持的稳定币（包括USDC和USDtb），并可重新换回BUIDL[1] 机构采用势头增强 - 全球资产管理公司Janus Henderson近期对ENA进行了战略投资[1] - Coinbase Ventures披露了其首次对Ethena的投资以及一项分销协议[1] - Kraken被指定为USDe储备的机构托管方，Anchorage Digital扩大了与该协议的合作[1] - 这些进展表明Ethena正努力扩大其机构影响力，并且成效持续显现[1]

投资组合构建与多元化 - 公司建议个人投资者持有至少50支个股以实现充分多元化，此前的建议是25支[3] - 在计算持股数量时，交易所交易基金应被视为其持有的主要股票数量，例如追踪标普500指数的ETF可视为持有500支股票[3] - 一些集中度高的ETF，例如某只主要持有两支韩国股票的ETF，其投资组合中这两支股票占比达50%，这类ETF在计算多元化时应仅被视为约两支股票[4] - 投资者需关注投资组合中的重叠持仓，即使持有多种ETF，若其底层资产高度重合，也可能无法实现有效多元化[5] - 使用如晨星的X光透视工具分析投资组合的实际资产配置是明智的做法，该工具可以穿透基金查看底层持股[5][6] 退休规划与资金提取 - 一位年收入从未超过5万美元的投资者，通过长期投资积累了价值数百万美元的投资组合、一套价值超过100万美元的房产以及黄金等其他无负债资产[7] - 对于70岁的新退休者，可以采用4%的提取规则，该规则被认为是相当安全的[9] - 从73岁开始，投资者必须从传统退休账户中开始提取规定的最低分配额[9] - 资金提取的通常顺序是：先应税账户，再传统退休账户，最后是罗斯账户，但对于临近规定最低分配年龄的人，可能先从传统账户开始提取[9] - 建议退休者尝试适度升级生活方式，例如入住更高级的酒店或尝试商务舱飞行，以更舒适地享受积累的财富[9] 股息与收益策略 - 从技术上讲，股票派发股息时，其股价会相应下跌以抵消这笔支出[11] - 长期来看，股价上涨部分源于企业的盈利能力和产生的现金流，这些资产最终用于支付股息[11] - 对于退休者，为获得现金流而转向股息股票并非必要，可以通过定期出售股票来创造收入[12] - 许多投资者心理上更倾向于保留股份、收取股息，而非出售股份，因为他们认为出售股份是在消耗本金[12] - 以iShares 0-3个月国债债券ETF为例，其股价通常每日小幅上涨（例如每天一美分），然后在月末将所有累积收益作为股息支付，这并非无意义的操作，而是该资产在整个月内产生收益的体现[13] - 股息支付型股票可被视为临时的现金持有者，公司盈利后以股息形式分配给股东，理想情况下股息会逐年增长，历史上股息增长率超过通胀率约1至2个百分点[14] 529教育储蓄计划管理 - 当孩子进入高中后，将529计划中的投资转为现金是一种非常保守但安全的策略，旨在避免大学期间市场下跌导致资金缩水[15] - 学费和食宿费等合格教育费用可以直接从529计划支付给学校，而课本或校外住宿等其他费用，投资者可自行提取并保留收据以备国税局核查[15] - 从529计划中取款用于合格教育费用的时间必须与支出发生的年份匹配，没有宽限期[15] - 许多529计划提供基于年龄的投资组合，随着孩子接近上大学年龄，会自动将投资转向更保守的资产[15] - 如果为多个孩子开设了529计划，且一个孩子的资金有剩余，可以将资金转给另一个需要更多资金的孩子使用[16] 股息再投资策略 - 股息再投资策略取决于投资者对个股的信念程度、时间框架和投资论点，对于有信心的股票可以自动再投资，对于其他股票则可能选择收取现金并重新配置[19] - 在应税账户中，应避免自动股息再投资，因为这会产生大量零碎的交易记录，使未来卖出时计算资本利得税变得复杂[19] - 在退休账户中，由于没有税务影响，更可能允许股息自动再投资[19] - 管理股息可以作为再平衡投资组合的一种方式，例如，当某支股票或某类股票持仓过重时，停止其股息再投资，并用现金买入持仓不足的资产[20] - 临近退休（例如五年内）时，停止所有股息再投资，让现金累积或投资于债券，可以逐步使投资组合更趋保守[20] 延迟起步的退休储蓄规划 - 一位44岁、年总收入5万美元的投资者，拥有5万美元货币市场储蓄和2万美元应急基金，但工作不提供退休计划[21] - 财务指南建议，45岁时退休储蓄应达到家庭收入的三倍左右[22] - 作为W-2雇员，其唯一享有税收优惠的退休账户选择是个人退休账户，2024年最高可存入7500美元；如果是自雇者，则可以开设个人401(k)计划并存入更多资金[22] - 对于超过十年才退休的投资者，可以对退休储蓄进行激进配置，前提是能承受股市波动[23] - 投资新手可以从多元化的ETF组合开始，例如包含大盘股、小盘股和国际股票的ETF，随着知识增长再涉足个股[23] - 对于较晚开始储蓄的人，最有效的方法之一是延长工作年限，这样可以储蓄更多、延迟提取储蓄并延迟申领社会保障福利，每延迟一个月申领，未来的福利都会增加[24] - 即使没有退休账户，也不应害怕在应税经纪账户中进行退休投资，长期持有不支付股息的成长型股票在应税账户中也可能是税务高效的方式[25]

业绩总结 - State Street的QNDX在上周的整体资金流入中表现缓慢，但符合预期[1] - QNDX于2026年6月23日以500万美元的初始资金推出[2] - 在2026年6月26日，Invesco的QQQ ETF流出2291万美元，QQQM流出85万美元，而QNDX则流入5万美元[2] 市场动态 - 预计BlackRock的IQQ ETF将在下周推出，可能会吸引更多关注纳斯达克100的ETF产品[1] - J.P. Morgan的研究显示，QQQ的竞争正在加剧，未来ETF分销成本可能上升[3] 监管信息 - J.P. Morgan在巴西的银行业务由巴西证券委员会(CVM)和巴西中央银行监管[34] - 加拿大的J.P. Morgan证券公司受加拿大投资监管组织和安大略证券委员会监管[35] - J.P. Morgan在中国的证券投资咨询业务已获得中国证券监督管理委员会(CSRC)批准[36] - 哥伦比亚的J.P. Morgan银行受哥伦比亚金融监督局(SFC)监管[37] - 迪拜分行由迪拜金融服务局(DFSA)监管，主要面向专业客户和市场对手方[38] - 欧洲经济区的研究由J.P. Morgan SE分发，受德国联邦金融监管局(BaFin)和欧洲中央银行(ECB)监管[39] - 香港的J.P. Morgan证券公司受香港金融管理局和证券及期货事务监察委员会监管[40] - 印度的J.P. Morgan印度私人有限公司在印度证券交易委员会(SEBI)注册为研究分析师[41] - 印尼的J.P. Morgan证券公司是印尼证券交易所的成员，并受金融服务管理局(OJK)监管[44] - 日本的J.P. Morgan证券公司和东京分行受日本金融服务局监管[46] 数据保密与合规 - 报告强调了J.P. Morgan数据的保密性和使用限制，禁止未经授权的复制和分发[60] - 提到MSCI和Sustainalytics的数据使用条款，强调这些信息不构成投资建议[61] - 报告中提到的所有信息均需遵循相关法律法规，确保信息的准确性和及时性[60] - 强调了对接收信息的责任，接收者需确保信息无病毒[59] - 报告中包含的所有数据和分析均为J.P. Morgan及其授权第三方的专有信息[61] - 提醒用户在使用数据时需遵循特定的法律免责声明[61] - 报告中未提供具体的市场数据或财务指标[62] - 强调了对信息的监控和保密措施[59] - 报告未涉及具体的投资策略或市场趋势分析[62]

政府增资与基金概况 - 印度政府向国家投资和基础设施基金额外注资3000亿卢比，使政府对该基金的总承诺资本达到6000亿卢比 [1] - NIIF是由印度政府锚定的主权关联另类资产管理机构，旨在引导全球资本投资于推动印度增长的行业和资产类别 [1] 增资目的与战略意义 - 增资旨在激励对交通、能源、数字基础设施、城市基础设施、电动出行及其他国家重点项目等领域的投资 [2] - 该笔资金将支持NIIF的新基金策略以及后续的双边和其他战略基金，通过对基础资产和投资组合公司的投资，预计将对经济产生催化作用 [3] - 投资将有助于建设高质量基础设施、创造直接和间接就业机会，并推动关键国家重要行业的增长，支持印度自力更生和到2047年成为发达国家的愿景 [3] 基金运营与业绩 - NIIF目前管理的资本承诺总额约为4000亿卢比，已通过大型投资组合退出向投资者返还了近1200亿卢比 [4] - 其首只基础设施基金规模达1600亿卢比，是印度最大的国内基础设施基金，已在交通、能源和数字基础设施领域建立了多个投资平台 [7] 投资者构成与国际认可 - NIIF已从包括主权财富基金、养老基金、多边开发银行和领先的国内金融机构在内的知名机构投资者处筹集了资本 [5] - 投资者地域分布广泛，涵盖澳大利亚、加拿大、日本、新加坡、阿联酋和美国，反映了国际社会对印度增长轨迹以及NIIF治理和商业记录的强烈信心 [6] 投资领域与平台 - NIIF的首只基础设施基金在交通领域投资了公路、港口与物流、机场，在能源领域投资了可再生能源、智能电表和电力传输，并投资了数字基础设施 [7] - 其私募市场基金投资于由本土管理人管理的多个子另类投资基金，这些子基金进而投资于气候、经济适用房、普惠医疗以及风险投资/技术等领域 [7]

文章核心观点 - 私人信贷行业因投资者赎回压力而再次受到审视，行业领先的另类资产管理公司阿波罗全球管理公司（APO）和Ares管理公司（ARES）对其面向零售投资者的旗舰私人信贷基金实施了新的赎回限制[1] - 赎回限制源于赎回请求再次超过了基金每季度的回购限额，这突显出流动性压力已成为全行业现象，而非个别管理人的问题[1][5][10] - 投资者赎回行为反映了市场情绪的转变，尽管基础贷款质量保持稳定，但估值担忧、人工智能对借款人的影响不确定性以及利率预期变化促使一些投资者调整投资组合[6][7] - 此次事件强化了私人信贷的核心权衡：投资者以有限的流动性换取更高的收益率和更低的市值波动，赎回限制是管理流动性、避免以低价出售长期资产的关键机制[12] 行业动态与赎回压力 - 私人信贷已成为另类投资中增长最快的领域之一，通过向中型市场公司提供贷款为投资者提供有吸引力的收益率，但这些贷款本质上是非流动性的[2] - 为平衡非流动性资产与投资者的流动性需求，大多数非交易型私人信贷基金允许每季度最多赎回5%的流通份额，当赎回请求超过此限额时，将按比例处理[3] - 本季度，阿波罗的投资者试图在最近赎回期内赎回近17%的流通份额，远超其5%的季度限额，这是连续第二个季度投资者请求超过允许限额[4] - Ares管理公司的赎回请求也攀升至超过流通份额的14%，远高于基金季度限额[5] - 赎回压力在多个季度持续存在，阿波罗报告今年总流出已超过流入，Ares的赎回请求也较上一季度显著增加[8] - 赎回压力不仅限于这两家公司，其他领先的资产管理公司如黑石（BX）和KKR & Co.（KKR）最近几个季度也经历了较高的赎回请求[10][11] 公司具体行动与数据 - 阿波罗对其规模约250亿美元的Apollo Debt Solutions（"ADS"）基金实施了赎回上限[4][11] - Ares管理公司对其规模约230亿美元的Ares Strategic Income Fund（"ASIF"）基金实施了赎回限制[5][11] 投资者行为与市场情绪 - 赎回潮反映了投资者对过去几年快速扩张的资产类别的情绪转变[6] - 更高的利率最初通过提高收益率增强了直接贷款的吸引力，吸引了机构投资者、家族办公室和高净值个人的资本[6] - 近期，对私人信贷估值的担忧、人工智能对软件行业借款人影响的不确定性以及利率下降的预期，促使一些投资者重新平衡其投资组合[6] - 大部分赎回来自海外投资者、家族办公室和某些机构客户，而美国零售财富投资者的需求相对保持韧性，这表明投资者信心的软化并不均衡[9] 市场影响与未来展望 - 赎回限制强化了私人信贷的一个关键权衡：投资者获得更高收益率和更低的市值波动，但需接受有限的流动性[12] - 在不确定性加剧时期，赎回限制是关键保障措施，使管理人能够避免以困境价格出售长期贷款，并保护剩余投资者的价值免受侵蚀[12] - 随着私人信贷继续发展成为主流资产类别，投资者可能会更加重视信贷表现、基金流动性结构、赎回政策和投资组合透明度[13] - 对于阿波罗全球管理、Ares管理、黑石和KKR等行业领导者而言，能否在这一时期应对挑战而不出现重大信贷损失，将是对其承销纪律和投资组合韧性的重要考验[14] - 反复出现的赎回限制可能会重塑投资者预期，强化私人信贷作为长期投资的定位，其流动性受限是为了换取更高的回报[14]

集体投资信托(CIT)的兴起与关注点 - 行业观察到市场对集体投资信托(CIT)存在巨大的兴趣和强大的推动力[3] - 计划发起人对CIT的兴趣日益增长，尤其是在目标日期投资组合领域[1][4] - 从费用角度看，CIT在目标退休日期投资组合上能产生比标普500指数基金更大的影响[1] - 转向CIT结构可为计划发起人带来数万甚至数十万美元的成本节约，这引起了广泛关注[5] CIT的成本节约优势与核心考量 - CIT相较于共同基金的主要优势在于更便宜的费用结构[17][18] - 费用节省应体现在相对于可比共同基金策略的净业绩表现上[16][21] - 计划发起人需确保CIT与共同基金在投资策略、管理团队、投资理念和基准上完全相同[5][6] - 评估CIT时，公司要求至少三年的业绩记录和至少1亿美元的资产规模[10][15] - 公司倾向于避免参与“创始人定价”的初始投资机会，更看重已建立的业绩记录[11][15] CIT的尽职调查与文件要求 - CIT的尽职调查过程与传统投资不同，需要完成更多“功课”[2] - 尽职调查需要审查信托协议、参与协议等文件，并确保策略与共同基金世界完全一致[10] - 必须满足ERISA规定的审慎责任，这与投资于退休计划的其他资产要求相同[8] - 某些CIT协议可能规定，若投资者持有信托的特定比例，可能需遵守特定的赎回限制[10] CIT的透明度与监管差异 - CIT的一个显著缺点是透明度较低，投资者无法在公共网站上查询其表现，而需通过计划发起人或记录保管人的网站获取信息[18][26] - CIT与共同基金处于不同的监管体系下：共同基金受美国证券交易委员会监管，而CIT受美国货币监理署监管[27] - 由于监管要求不同，CIT没有强制性的公开信息发布要求，这可能导致未来监管机构加强对此方面的要求[26][28] CIT的灵活性与潜在风险 - CIT结构在策略上提供更大的灵活性，可以纳入不同类型的私人资产（如私人股权、私人信贷、比特币等），而共同基金则受到更多限制[19][20] - 随着CIT结构在不同策略中的激增，相关的文件和材料也日益增多，管理起来可能令人困惑[23] - 行业中存在记录保管人与其他提供商“合作制造”产品的趋势，例如推出自己的稳定价值基金并与目标日期提供商合作，以增强平台协同效应，这需要顾问和计划发起人保持警惕[22] 向CIT过渡的流程与挑战 - 从共同基金过渡到CIT的流程正在改善，所需文件正在简化，过渡时间已接近更换一个共同基金策略所需的时间[30][31] - 过去过渡过程更为复杂，可能需要签署多达七份文件，而现在一些提供商已简化为一份文件加少量签名[31] - 向参与者沟通从共同基金转向CIT的变化至关重要，因为CIT的命名惯例可能与对应的共同基金大不相同，容易引起混淆[34] - 沟通工作不仅包括初始公告，还需持续进行，例如当参与者查看对账单时，需要解释产品名称变更但实质内容不变，且费用更低[34][36]