行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告核心观点 - AI入口大战开启，国内头部大模型厂商通过春节红包活动（如腾讯元宝分10亿现金、百度文心助手瓜分5亿现金、阿里千问App计划派发上亿级红包）加强用户入口竞争 [1][5] - 商业航天产业催化持续，海外SpaceX申请部署百万颗卫星星座以支持AI计算，国内中国商火将可重复使用技术作为2026年关键任务 [1][5][20][23] - AI领域海外科技巨头财报表现强劲且资本支出指引乐观，为AI基础设施发展提供支撑 [9][12] 根据相关目录分别总结 一、 AI：海外大厂公布财报，国内红包大战开启 - **海外巨头业绩与资本支出**： - Meta FY25 Q4总营收598.93亿美元，同比增长24%，净利润227.68亿美元，同比增长9% [9] - Meta预计2026年全年资本支出将达1150亿美元至1350亿美元，最高接近2025年的两倍，主要用于支持AI算力与基础设施 [9] - 微软FY26 Q2营收812.73亿美元，同比增长17%，净利润308.75亿美元，同比增长23% [12] - 微软FY26 Q2资本支出高达375亿美元，创历史新高，同比增长66%，大部分用于增强AI能力 [12] - 微软智能云部门（由Azure驱动）营收达329亿美元，同比增长29%，下一财季营收同比增速指引为37%-38% [12] - **国内AI入口竞争与产品创新**： - 腾讯元宝App于2月1日上线春节活动，用户可分10亿现金红包，单个红包金额可达万元 [5][15] - 百度文心助手在1月26日至3月12日期间，用户在百度App使用可瓜分5亿现金红包，最高奖励1万元 [5][15] - 阿里千问App有望加入春节红包大战，计划派发总金额上亿级的红包福利 [5][15] - 阿里推出首个桌面智能Agent工具QoderWork，采用本地化架构，支持文件整理、数据清洗分析、PPT/视频生成等多种办公任务，已开启Mac系统内测 [5][17] - **AI领域投资建议**： - 关注头部大模型厂商阿里巴巴 [5][19] - 关注垂直场景AI应用如金山办公、合合信息、金蝶国际、用友网络、卓易信息、能科科技、税友股份 [5][19] - 关注端侧AI虹软科技，AI数据服务提供商MongoDB、Snowflake、达梦数据、星环科技，AI infra厂商深信服，国产算力厂商寒武纪、海光信息等 [5][19] 二、 商业航天产业催化持续 - **海外进展**： - SpaceX向美国联邦通信委员会申请发射并运营一个由至多100万颗卫星组成的星座，以构建轨道数据中心支持先进AI计算 [5][20] - 这些卫星拟部署在高度500公里至2000公里的轨道上，采用太阳同步轨道，通过光学链路与现有星链网络连接 [20] - NASA阿尔忒弥斯2号载人任务最早发射日期锁定在2026年2月6日，将飞越月球表面约10,000至11,000公里处，为后续登月任务积累经验 [5][21] - **国内进展**： - 中国航天科技集团商业火箭有限公司召开2026年度工作会议，强调2026年是夯实基础、全面发力的关键之年 [5][23] - 公司将坚决打赢主力箭首飞及回收攻坚战，全力突破可重复使用技术，高效履行商业发射使命 [23] - **商业航天投资建议**： - 卫星制造链（高价值）：重点关注卫星载荷、电源系统（太阳翼/太空光伏）、激光通信等高壁垒及高价值量环节 [5][23] - 地面设备与运营（强现金流）：聚焦卫星互联网运营、地面信关站及终端设备组件标的 [5][23] - 火箭链（硬科技）：可回收火箭是最大边际变化，重点关注发动机、相关复合材料/耗材、3D打印、箭体结构相关标的 [5][23] 三、 市场表现回顾 - 2026年第三周，计算机板块下跌4.77% [24] - 周涨幅前五个股包括：*ST立方 (+47.33%)、网宿科技 (+44.25%)、有棵树 (+20.77%)、华是科技 (+20.13%)、优刻得-W (+15.06%) [25] - 周换手率前五个股包括：华是科技 (123.00%)、网宿科技 (121.08%)、优刻得-W (118.42%)、首都在线 (113.89%)、久其软件 (112.70%) [25]

文章核心观点 - 中国商业航天与半导体产业作为硬科技代表正处在关键突破期，面临高技术、高投入、长周期等挑战，需要专业的金融支持 [1] - 民生银行将科技金融作为战略核心，通过“五全”服务模式和“五纵一横”专属体系，为商业航天与半导体等硬核科技产业提供全周期、全链条的金融赋能 [1][2][4] 商业航天行业特性与融资挑战 - 行业具有“三高一长”特性：高技术门槛、高风险系数、高资金投入、长周期回报 [2] - 火箭型号研发动辄需要数亿元资金，研发周期长达3年以上，期间几乎无商业化收入 [2] - 企业多以技术专利、研发团队等轻资产为主，缺乏传统信贷所需的抵押物，融资难成为普遍瓶颈 [2] 民生银行对商业航天的金融服务 - 构建“五纵一横”科技金融专属服务体系，以数智化“萤火平台”整合数据对企业进行画像 [2] - 组建专业团队深入产业一线，创新“五维评估体系”研判技术价值，摒弃传统“重财报”逻辑 [2] - 以中科宇航为例，2023年合作后，1-2个月内完成审批，授信从流动资金贷款升级至5亿元大额授信，匹配力箭系列火箭研发需求 [2] - 服务延伸至全产业链，覆盖上下游核心部件、卫星制造、星座组网及低空经济赛道，依托北京亦庄产业聚集优势 [3] - 通过“民生E链”及“脱核”模式，以交易数据激活企业数据资产，赋能产业链中小企业 [3] - 构建“商行+投行”体系，打造“易创”产品矩阵，提供“债权+股权”一站式服务，涵盖综合管理、境外上市对接、投资机构引荐等 [3] - 通过“易创知贷”产品激活知识产权价值，拓宽融资渠道 [3] - 服务案例包括支持中科宇航力箭一号成功将75颗卫星送入太空，以及蓝箭航天朱雀二号实现全球首款入轨液氧甲烷火箭突破 [2] 半导体行业特性与民生银行布局 - 半导体产业具有“长周期、高投入、高技术壁垒、轻资产”的核心特性 [4] - 民生银行将其列为科技金融重点布局领域，延续全生命周期服务理念，为半导体企业量身定制金融赋能方案 [4] 民生银行对半导体的金融服务 - 结合半导体产业特点优化“五维评估体系”，聚焦赛道前景、专利含金量、研发团队实力、产业生态伙伴和资本市场认可度等核心价值维度 [4] - 依托“萤火平台”数智化底座构建半导体行业专属评估模型，精准匹配企业需求 [4] - 推出“易创贷”、“易创E贷”等特色产品，其中纯线上信用贷“易创E贷”实现“一键扫码、最快两工作日放款”，破解流动资金周转难题 [4] - 围绕区域产业布局，各分行提供定制化服务：例如深度服务江苏微导纳米科技，发放首笔股票回购贷款、成为其外汇衍生品业务首家服务银行，并提供回购贷款、可转债募集资金、期权衍生业务、供应链、银票、保函一体化服务 [5] - 精准匹配上海豪威集团关键节点资金需求，提供并购贷款、固定资产贷款等，保障其境内重点项目建设与产业升级 [5] - 在产业链协同层面，通过“民生E链”及“脱核”服务模式，打破对核心企业的信用依赖，让中小配套企业获得高效融资支持 [5] - 深化“贷款+外部直投”综合服务模式，联合政府投资基金、产业CVC、市场化投资机构等搭建服务平台，提供上市辅导、股权对接等增值服务 [5] - 释放战略客户资源，为链上中小科创企业对接订单和联合研发资源 [6] - 借助“易创知贷”产品激活企业知识产权价值，进一步拓宽融资渠道 [6] 民生银行的整体战略与服务模式 - 将科技金融纳入全行中长期战略核心 [1] - 以“全周期、全产品、全场景、全数字、全链条”的“五全”服务模式为指引 [1] - 通过体系化、数智化、专业化的战略部署，为硬核科技产业高质量发展保驾护航 [1] - 未来将持续深化科技金融布局，聚焦重点区域，护航关键技术攻关 [6]

行业概览与市场表现 - 2025年商业航天赛道全面爆发，中国全年完成50次商业航天发射，占全年宇航发射总数的54% [1] - 资本市场反应热烈，2025年1月23日有28只商业航天概念股涨停，其中7股实现20CM涨停 [1] - 2025年全年，商业航天指数（886078.TI）大幅上涨73.13% [1] 产业资本（CVC）投资趋势 - CVC投资商业航天的事件数量从2023年的19起增长至2025年的35起，接近翻倍 [1][3] - 投资呈现“投早、投小”趋势，2025年35起事件中，种子轮和天使轮共9起，A轮及系列共16起，而2024年投向早期阶段的事件仅为15起 [5] - 投资节奏在2025年下半年显著加快，下半年发生20起投资事件，而一季度仅4起 [3] 投资地域与重点案例 - 从被投企业所在地看，北京以8起CVC投资事件最为突出，江苏6起，广东（全部来自深圳）4起 [7] - 2025年已披露金额的CVC投资中，陕西星邑空间技术有限公司在Pre-A轮获得3亿元投资，为当年规模最大的融资事件之一 [7] - 北京历正科技有限责任公司在C+轮同样获得3亿元投资，投资方包括上汽集团旗下的恒旭资本 [7] 产业链投资延伸 - CVC投资标的从火箭整箭或发射服务，向发动机、航天电子、智能制造及下游应用等环节扩展 [8] - 例如，深圳先登航天科技（地面设备）于2025年9月完成天使轮融资；湖南揽月机电科技（卫星反作用飞轮）于2025年11月完成亿级A+轮融资，其产品年产能可达1万台，可保障超过2000颗卫星的发射需求 [8] 投资机构构成 - 投资机构主要分为三大类：央企及国家级产业资本平台（如电科投资、中兵投资）、地方国资及其产业投资平台（如深圳创新资本、合肥产投基金）、以及产业龙头设立的投资平台（如上汽集团的尚颀资本、百度集团的BV百度风投、汇川技术的汇川产投） [9] 跨界资本入局 - 近两年，越来越多非航天产业链的产业资本进入商业航天，包括制造业、能源、自动化、汽车、AI等领域 [1][12] - 具体案例：工业自动化龙头汇川技术通过旗下CVC汇川产投，在2025年5月和8月两次投资深圳市庆为航空科技有限公司 [13]；深圳先登航天科技的天使轮投资方包括与AI公司商汤科技关联的国香商誉 [13]；拟IPO企业中科宇航的股东包括中国石油、五矿集团等跨界巨头 [13] 行业发展阶段与逻辑 - 行业已进入以规模化交付和系统能力为核心的竞争阶段，头部企业的综合优势将转化为市场份额优势 [15] - 商业航天被产业资本视为“能力放大器”和“应用放大器”，是检验和提升精密加工、材料工艺、自动化控制等能力的严苛场景，也是通往无人化、数智化的重要工具 [15] - 这种投资逻辑使得商业航天逐步成为可被产业体系消化的长期投入，而不仅仅是高风险的前沿科技 [15]

文章核心观点 - 2025年以来，商业航天赛道发展迅猛，资本市场表现活跃，产业资本特别是跨界企业资本(CVC)正以前所未有的力度和广度布局该赛道，投资呈现“投早、投小”趋势，并沿产业链多环节扩展，为行业注入强劲发展动力 [1][10] 资本市场表现 - 2025年，中国共完成50次商业航天发射，占全年宇航发射总数的54% [1] - 2025年1月23日，商业航天概念股表现活跃，28只概念股涨停，其中7股实现20CM涨停 [1] - 2025年，商业航天指数（886078.TI）上涨73.13% [1] 产业资本(CVC)投资趋势 - CVC投资商业航天企业的事件数量从2023年的19起增长至2025年的35起，接近翻倍 [1][3] - 2025年一季度仅发生4起投资事件，但下半年猛增至20起 [3] - 投资阶段呈现“投早、投小”趋势：2025年35起事件中，种子轮和天使轮共9起，A轮及系列共16起；而2024年投向早期阶段的事件仅为15起 [5] 投资地域与重点案例 - 从被投企业所在地看，北京以8起CVC投资事件最为突出，江苏6起，广东（深圳）4起 [8] - 2025年已披露金额的CVC投资中，陕西星邑空间技术有限公司在Pre-A轮获3亿元投资，为当年规模最大的事件之一 [8] - 北京历正科技有限责任公司在C+轮同样获得3亿元投资，投资方包括上汽集团旗下的恒旭资本等 [9] 投资产业链环节分布 - CVC投资标的已从火箭整箭或发射服务，扩展至发动机、航天电子、智能制造及下游应用等环节 [9] - 例如，深圳先登航天科技（地面设备）于2025年9月完成天使轮融资；湖南揽月机电（卫星关键部件）于2025年11月完成亿级A+轮融资，其产品年产能可达1万台，可保障超过2000颗卫星的发射需求 [9] 投资机构类型 - 主要分为三大类：第一类是央企及国家级产业资本平台，如电科投资、中兵投资、航发基金、国风投 [9] - 第二类是地方国资及其产业投资平台，如深圳创新资本、合肥产投基金、北京国管 [9] - 第三类是产业龙头设立的投资平台，如尚颀资本（上汽集团）、舜宇产业基金（舜宇光学）、BV百度风投（百度集团）、汇川产投（汇川技术） [9] 跨界资本入局 - 越来越多非航天产业链的产业资本进入商业航天，包括制造业、能源、自动化、汽车、AI等领域 [1][11] - 例如，工业自动化龙头汇川技术通过旗下CVC汇川产投，在2025年5月和8月两次投资深圳市庆为航空科技有限公司 [12] - 深圳先登航天科技的天使轮投资方包括与AI公司商汤科技关联的国香商誉 [12] - 拟IPO企业中科宇航的股东包括中国石油、五矿集团、中科院旗下CVC等跨界资本 [13] 行业认知与投资逻辑 - 商业航天并非封闭的“高精尖孤岛”，而是一个链条极长、对工业基础能力要求极高的系统工程 [13] - 行业已进入以规模化交付和系统能力为核心的竞争阶段 [13] - 企业参与商业航天的门槛并非想象中那么高，其工程可被拆解并找到适合的参与路径 [13] - 跨界资本将商业航天视为检验和提升自身技术能力的“严苛场景”或“应用前沿”，是一种以航天技术为“能力放大器”和“应用放大器”的投资逻辑 [14]

银行业布局太空赛道 - 招商银行与浦发银行近期成功发射“招银金葵号”与“浦银数智”卫星，均隶属于我国首个全球组网的低轨卫星物联网星座“天启星座” [1][2] - 招商银行已连续三年发射卫星，此前发射了“招银1号”和“招银2号”，其“宽带+窄带”协同的低轨卫星通信矩阵正式成型 [1][2] - 平安银行更早布局，分别于2020年和2022年发射“平安1号”与“平安2号”，启动“星云物联计划”构建天地一体化物联网解决方案 [1][2] - 银行布局太空基于业务升级、风险防控及服务国家战略等现实需求，能提升贷后管理效率、降低信贷风险，并为供应链金融、绿色金融等新业务提供数据基石 [1][2] - 招商银行全资子公司招银金租基于天启星座组网运营的资金需求，落地了国内首单SPV卫星租赁业务，开拓金融服务赋能商业航天产业的空间 [3] 商业航天产业发展动态 - 商业航天赛道持续升温，星河动力、星际荣耀、天兵科技等3家企业更新上市辅导进展，蓝箭航天IPO申请获受理，中科宇航完成辅导备案，国内五家主营运载火箭业务的核心企业已悉数就位，共同冲击“商业航天第一股” [4] - 行业层面利好频传，“十五五”规划首次将航天强国建设纳入重点任务 [4] - 国内首个海上液体火箭发射回收试验平台正在加紧建设，计划春节前后进行国内首次液体火箭的海上发射回收试验 [4] - 第三届北京商业航天产业高质量发展推进会将于1月23日至24日在北京经开区举办 [4] 商业航天产业数据与市场表现 - 2025年我国完成宇航发射50次，其中商业运载火箭发射25次，商业发射占全年宇航发射总数的54% [5] - 海南商业航天发射场投入使用并实施9次发射，建成以来累计完成10次发射，全年其他商业卫星发射16次 [5] - 2025年全年入轨商业卫星311颗，占我国全年入轨卫星总数的84% [5] - 可重复使用运载火箭技术加速突破，朱雀三号完成首飞并实现二子级成功入轨，开展一子级再入返回等核心技术验证 [5] - 在多重消息提振下，商业航天概念股集体爆发，板块盘中整体涨幅超过2%，三角防务、中国一重、中超控股等20多只相关概念股涨停或涨超10% [5][6] - 银河证券表示，商业航天产业方兴未艾，正迈入需求侧与供给侧双向发力的黄金时代，建议关注卫星制造上中游的分系统及材料端 [6]

市场指数表现 - 上证综合指数下跌0.3% [1] - 深圳成份指数下跌1.22% [1] - 创业板指数下跌1.83% [1] - 科创板综合指数下跌1.43% [1] 行业板块表现 - 卫星互联、CPO、商业航天、6G板块跌幅居前 [1] - 房地产、先进封装、零售板块逆势上涨 [1]

行情综述 - 本周A股市场在指数连续上涨后出现震荡调整 [6] - 商业航天板块调整明显 [6] - AI应用板块表现活跃 [6] 一周复盘：商业航天板块 - 板块出现分化调整，多只近期大涨个股密集发布交易风险提示公告 [7] - 多家公司公告澄清所涉商业航天业务量及业务范围 [7] - 在板块有阶段性过热迹象下，行业专家及分析师提示应从强化信息披露、完善投资者教育等方面引导市场理性发展 [7] 一周复盘：AI应用板块 - 商业航天板块震荡调整后部分流出的资金对AI应用板块走强形成催化 [7] - 生成引擎优化及AI医疗两大核心概念有所发酵 [7] - GEO是AI搜索优化的多元拓展，其目标是让AI快速提取内容中的关键信息，并在生成答案时优先引用品牌内容 [7] - 机构研究认为在AI时代GEO将重塑广告营销，市场空间相当广阔 [7] - A股市场营销服务与代理商及内容与媒体平台相关上市公司股价有所表现 [7] - AI医疗方面行业消息催化不断：蚂蚁集团旗下蚂蚁阿福健康AI助手流量大增；OpenAI推出ChatGPT健康版；英伟达与制药巨头礼来宣布合作投资10亿美元建设AI药物研发实验室以加速人工智能在制药领域的应用 [7] - A股市场医疗信息化、医疗设备及创新药公司股价表现活跃 [7] 一周复盘：政策与市场调节 - 本周三午间，沪深北交易所发布通知将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [8] - 2023年8月上证指数3200点附近时，沪深北交易所曾将融资保证金比例从100%降低至80% [8] - 近期随着市场连续上涨，逆周期调节有助于促进市场长期稳定健康发展 [8] - 政策层面的降温使商业航天及AI应用等近期涨幅较大的题材股出现分化调整 [8] 市场展望 - 沪深两市本周三日成交量达到近4万亿的阶段性高点后，预计指数将小幅调整以消化去年12月中下旬以来的涨幅 [10] - 后期关注有色金属等资源类与贵金属价格会否延续涨势 [10] - 同时关注AI产业发展趋势对热点题材的影响 [10]

市场整体表现 - A股三大指数集体下跌，沪指跌0.6%报4101.52点，深证成指跌0.44%，创业板指跌1.02%，北证50跌2.31% [1] - 全市场成交额18952亿元，较上日成交额缩量3506亿元 [1] - 全市场超3600股下跌 [1] 上涨行业与板块 - 黄金、锂矿及其他有色金属板块逆势大涨 [1] - 酒店及旅游股普涨 [1] 下跌行业与板块 - AI应用、军工电子、商业航天、医疗服务板块集体回调 [1]

市场整体表现 - 截至午盘，主要股指普遍下跌，上证指数跌0.6%，深证成指跌0.44%，创业板指跌1.02%，北证50跌2.31% [1] - 全市场成交额18952亿元，较上日成交额缩量3506亿元 [1] 活跃板块与个股表现 - 贵金属板块持续走强，四川黄金涨停，湖南白银、晓程科技涨近6% [1] - 能源金属板块走高，华友钴业、远航精密涨超6% [1] - 农化产品板块早盘走强，东方铁塔涨超8%，百傲化学、联化科技涨超7% [1] 调整板块与个股表现 - 商业航天板块调整，中科星图、天润科技、红相股份等多只个股跌超10% [1] - 商业航天板块中，雷科防务、长江通信、航天电子等数只个股跌停 [1] - AI应用板块调整，天龙集团、值得买、泓博医药20CM跌停，通达海、广哈通信等数只个股跌超10% [1]

市场整体表现 - 沪指早盘强势拉升一度逼近4200点，午后回落翻绿，收盘跌0.31%报4126.09点 [1] - 深证成指涨0.56%，创业板指涨0.82%，科创50指数涨2.13% [1] - 沪深北三市成交额约3.99万亿元，较前一日增加约2880亿元，逼近4万亿元大关，刷新历史极值 [1] - 市场连续4个交易日成交额维持在3万亿元以上规模 [1] - 个股方面，上涨股票数量超过2700只，逾百股涨停 [1] AI应用概念 - AI应用概念延续活跃，GEO概念表现亮眼 [2] - 值得买20%涨停，续创历史新高，近4个交易日累计大涨超80% [2] - 壹网壹创、光云科技、科大国创等均涨停，易点天下涨超16%亦创出新高 [2] - 机构认为AI产业催化不断，AI应用商业化具备广阔发展空间 [2] - 生成式AI产品（如豆包、千问、元宝）逐渐成为信息获取核心入口，流量产生新迁移 [2] - GEO有望适配AI新入口时代的新型营销范式，通过优化内容提升品牌信息在AI生成答案中的引用率与可见度 [2] 年报预增个股 - 叠加AI产业链等主线行情催化，2025年年报预增个股表现亮眼 [3] - 拉卡拉预计2025年归母净利润为10.6亿元—12亿元，同比增长202%—242% [3] - 大族数控预计2025年归母净利润为7.85亿元—8.85亿元，同比增长160.64%—193.84% [3] - 佰维存储预计2025年归母净利润为8.5亿元—10亿元，同比增长427.19%—520.22% [3] - 佰维存储2025年第四季度单季度归母净利润为8.20亿元—9.70亿元，同比增长1225.40%—1449.67% [3] 半导体板块 - 半导体板块盘中强势上扬，灿芯股份涨近15%，晶丰明源涨逾13%，龙芯中科涨超10% [4] - 消息面上，美国政府批准英伟达向中国出口其人工智能芯片H200 [4] - 美国商务部将负责审批和安全审查，美方将从相关交易中收取约25%的费用 [4] - 2025年12月全球半导体需求持续改善，PC、智能手机保持小幅增长，TWS耳机、可穿戴腕式设备、智能家居快速增长，AI服务器与新能源车保持高速增长 [4] - 博通、美光四季度业绩在AI推动下高速增长 [4] - 中美关税政策有一定程度缓和，但部分技术密集型领域美国政策或保持高压，长期半导体国产化有望继续加速 [4] 商业航天 - 商业航天概念股继续活跃，七丰精工、流金科技、三维天地、中科星图等大涨 [6] - 1月13日，我国在太原卫星发射中心使用长征六号改运载火箭，成功将遥感五十号01星发射升空 [6] - 同日，我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨18组卫星发射升空 [6] - 行业从“星多箭少”向“供需两旺”转变 [6] - 卫星制造端建议关注具备大规模低成本批产能力的整星制造企业及核心零部件供应商 [6] - 火箭发射端巨大的发射缺口是重要瓶颈，利好具备“大运力+可回收”技术的头部商业火箭公司 [6] - 地面设施端，运营商的加入将带动地面信关站及终端设备的升级换代 [6]