市场整体表现 - A股三大指数早盘集体上涨 上证指数涨0.16%报3859.62点 深成指涨1.14% 创业板指涨2.22%报3256.38点续创2022年1月以来新高 北证50跌0.04% [1] - 沪深京三市半日成交额15558亿元 较上日放量1355亿元 全市场2000只个股上涨 [1] 游戏行业 - 游戏板块领涨 昆仑万维涨超10% 冰川网络及星辉娱乐涨超8% [3] - 国家新闻出版署公布9月共145款国产网络游戏获批 [3] 云计算与AI行业 - 云计算板块走强 浪潮信息及中电鑫龙涨停 用友网络涨近9% [3] - 阿里云公布AI发展路线图并官宣与英伟达开展Physical AI合作 [3] 核聚变概念行业 - 控核聚变概念股强势 哈焊华通及合锻智能双双涨停 中洲特材与常辅股份涨超10% [3] - 成立两个多月的中国聚变能源有限公司近日正式亮相 [3] 工业金属行业 - 工业金属股普涨 精艺股份、北方铜业及洛阳钼业涨停 [3] - 全球第二大铜矿印尼Grasberg铜矿因事故停产引发铜价大涨 [3] 港口航运行业 - 港口航运板块跌幅靠前 南京港跌近8% 宁波远洋及宁波海运跌超5% [3] 贵金属行业 - 黄金股多数下跌 山东黄金及晓程科技跌超4% [3] 个股表现 - 宁德时代早盘一度升破400元关口再创历史新高 总市值超越贵州茅台升至A股第五位 [3]

另外，港口航运板块跌幅靠前，南京港跌近8%，宁波远洋、宁波海运跌超5%；黄金股多数下跌，山东 黄金、晓程科技跌超4%。个股方面，宁德时代早盘一度升破400元关口，再创历史新高，总市值超越贵 州茅台升至A股第五位。 A股三大指数早盘集体上涨，截至午盘，上证指数涨0.16%报3859.62点，深成指涨1.14%，创业板指涨 2.22%报3256.38点续创2022年1月以来新高，北证50跌0.04%。沪深京三市半日成交额15558亿元，较上 日放量1355亿元，全市场2000只个股上涨。 盘面上，游戏板块领涨，昆仑万维涨超10%，冰川网络、星辉娱乐涨超8%，国家新闻出版署公布9月共 145款国产网络游戏获批；云计算板块走强，浪潮信息、中电鑫龙涨停，用友网络涨近9%，阿里昨日公 布阿里云AI发展路线图，并官宣与英伟达开展Physical AI合作；控核聚变概念股强势，哈焊华通、合锻 智能双双涨停，中洲特材、常辅股份涨超10%，成立两个多月的中国聚变能源有限公司近日正式亮相； 工业金属股普涨，精艺股份、北方铜业、洛阳钼业涨停，全球第二大的铜矿印尼Grasberg铜矿因事故停 产引发铜价大涨。 ...

涉及的行业或公司 * 全球大宗商品行业 [1] * 具体涉及的大宗商品包括能源（WTI原油 布伦特原油 HH天然气 RBOB汽油 柴油 取暖油） 贵金属（黄金 白银） 工业金属（铜 铝 锌 镍） 谷物（玉米 大豆 豆油 豆粕 小麦） 软商品（咖啡 糖 棉花） 以及牲畜（活牛 瘦猪肉） [11] 核心观点和论据 * 公司认为当前是重新审视大宗商品波动率套利策略的时机 因为最严重的关税和地缘政治冲击可能已经过去 [1] * 大宗商品的波动率溢价（即隐含波动率与后续已实现波动率之间的利差）长期来看往往为正 其根本原因在于大宗商品市场波动率买卖双方的结构性失衡比其他资产类别更强 实物生产商和消费者（作为天然期权买方以对冲风险）在大宗商品交易中占很大比重 而其他资产类别由投资者主导 [2][10] * 市场参与者可通过波动率套利QIS策略捕捉正波动率溢价 这些策略通常涉及系统性卖出期权和Delta对冲 [3][12][13] * 2025年迄今大宗商品波动率套利策略遭受了巨大损失 反映了负的波动率溢价 这主要源于关税和地缘政治冲击导致已实现波动率飙升（例如美国主要关税公告 伊朗-以色列袭击以及金属关税的U型转弯） [4][15][24] * 公司量化研究团队确认了"正常"宏观机制的延续 并有转向"金发姑娘"机制的可能性 在大宗商品波动率套利策略的历史表现中 "金发姑娘"机制下表现最佳 其次是"正常"机制 [5][26][29] * 公司对特定大宗商品的波动率套利策略提出重要考量 例如原油波动率套利中布伦特原油优于WTI原油 因布伦特原油历史波动率溢价更高（布伦特3个月ATM隐含波动率为28% 波动率溢价为7% WTI分别为30%和15%） [6][31][32][11] 黄金波动率套利中周度期权优于月度期权 因周度期权波动率溢价更高且流动性显著改善 [6][36][37][41][43] * 公司继续看好大宗商品曲线套利策略 该策略是2025年迄今主要大宗商品QIS中表现最佳者 并预计第四季度因积极季节性因素（例如HH天然气历史上在第四季度平均回报率达2.9%）而持续正回报 [7][46][47][48] 其他重要内容 * 主要中东局势再次升级（非基本假设）以及美国对俄罗斯石油的进一步制裁仍是原油波动率套利需关注的关键风险 但OPEC+向市场回归更多桶数应有助于抑制油价波动 [23] * 铜的232条款关税冲击现已过去 预计价格将相对稳定 波动率套利策略将复苏 [44] * 曲线套利策略历史上表现最差的情况发生在天然气价格因寒冷天气而飙升时 但这不是公司的基本假设 [46] * 所有期货交易均涉及重大的损失风险 [7][13][41][46]

贵金属市场分析 - 上周金价回软 主要受美国PPI高于预期 美国澄清暂不对瑞士加工贵金属征关税 及市场对俄乌和平协议的过度乐观情绪影响 [2][25] - 截至8月12日 COMEX黄金基金净多头量480吨 环比下降4.7% 多头量585吨环比降2.5% 空头量105吨环比增8.8% [3] - 美元金价年初至今累计上涨27.5% 但基金多头同期减少4.0% 显示实物需求强劲支撑金价 [7] - 白银波动性更强 年初至今美元银价累计上涨31.2% 基金多头累计增加17.8% 空头累计减少22.5% [7] - 铂金基金净多头20吨 环比增加4.1% 钯金则跌至净空15吨 连续136周处于净空状态 [7][8] 市场情绪与指标 - 金银比上周五为87.786 环比下降1.0% 显示市场风险关注度维持高位 [21] - 美元金价/北美金矿股比率上周急跌2.3% 年初至今累计下跌24.7% 反映矿业股今年表现优于实物黄金 [18][20] - 市场预期美联储9月降息概率84.2% 预计到2026年6月美国利率或降至3%-3.25% [22] 行业动态与投资策略 - 巴菲特第二季度净卖出30亿美元股票 但增持Lennar和D.R.Horton两家房屋建造商 或为押注利率下行 [2][25] - 铜价波动受特朗普关税政策影响显著 首次宣布对进口铜征50%关税导致铜价急升 最终方案仅针对半制成品后暴跌 [17] - 美国政府以每公斤110美元地板价与MP Materials签订10年钕镨供应合约 刺激股价急升 [17] - ESG投资趋势导致矿业股长期跑输商品本身 如Blackrock等机构减少对传统能源和矿业投资 [20] 大宗商品数据价值 - LSEG提供全球大宗商品数据库 覆盖能源 金属 农产品等领域 包含基本面 供需 船舶跟踪等多元化数据 [33][34] - 金属交易解决方案利用机器学习和AI预测市场走势 覆盖贵金属 工业金属 电池金属等全品类 [37][38] - 农产品交易整合卫星图像 天气追踪等另类数据 通过实地考察确保信息可靠性 [39][40] - 航运交易提供实时船舶动向 港口拥塞分析等独特视角 [41]