贵金属市场价格剧烈波动 - 2026年2月10日早盘，伦敦金现价格突破5050美元关口至5053.12美元/盎司，单日涨幅0.35% [1] - 伦敦银现价格飙升至83.575美元/盎司，单日暴涨4.71% [1] - 国内市场紧随其后，上海黄金交易所黄金T D报1125.86元/克，上涨0.79%，沪银主连合约冲上20934元/千克，涨幅高达5.24% [1] 近期市场呈现过山车行情 - 2026年1月29日，纽约商品交易所黄金期货主力合约在25分钟内连续突破5500美元和5600美元关口，最高触及5626.8美元/盎司的历史极点，但随后高台跳水，创下自1980年3月以来最高单日跌幅纪录 [3] - 白银在1月23日刚突破100美元/盎司大关，不到一周就跌去45%，几乎回吐年内全部涨幅 [3] - 资深交易员表示从业二十年未见过此种过山车行情，客户中既有白银多单单日盈利50%的案例，也有在暴跌中被强制平仓的情况 [4] 多重因素推动价格波动 - 美国财政部长暗示近期黄金波动部分源于中国市场的投机性交易行为，相关方面可能已收紧保证金要求 [6] - 对冲基金将黄金净多头仓位削减23%至93,438手，为15周以来最低水平 [6] - 市场预计美国1月非农就业人数仅增加约7万人，失业率维持在4.4%的近四年高位，强化了美联储降息预期，市场已计入2026年至少两次、每次25基点的降息概率 [6] - 美元指数下跌约0.8%，触及一周多低点，使以美元计价的黄金对海外买家更具吸引力 [6] - 地缘政治风险持续发酵，避险情绪维持在高温状态 [6] 白银市场供需与工业需求格局 - 白银市场规模远小于黄金，同等资金流入下波动性被显著放大 [8] - 最近五年每年白银供应缺口均超4000吨 [8] - 光伏产业对白银的需求正以年均15%的速度增长，世界白银协会预计到2030年光伏产业对白银的年需求将达1.2万吨，较2025年接近翻番 [8][10] - AI服务器对白银的消耗量是传统服务器的2至3倍，且因其高导电率几乎无法被替代 [10] - 隆基绿能计划在2026年二季度开始量产替代银的铜基产品，当前银价已促使下游企业加速寻找铜、铝等贱金属替代方案 [8][10] 市场参与者的行为与观点分歧 - 期货市场持仓结构反映出场内分歧，摩根大通认为银价波动源于投机泡沫破裂和流动性踩踏，短期可能在75-80美元寻求支撑 [10] - 美国银行将年内白银目标价上调至170美元/盎司，花旗银行预测三个月内白银有望冲击150美元 [10] - 这种分歧使得2月1日至4日期间，国内黄金主题ETF基金出现66.03亿元净赎回 [10] - 半夏投资创始人李蓓在1月初已清仓黄金仓位，认为部分央行可能从增持转为出售，与此形成对比的是，中国央行连续15个月增持黄金储备 [12] 现货与消费市场出现结构性变化 - 北京王府井周大福旗舰店足金首饰标价跃至1560元/克，老凤祥标出1556元/克，为当月第三次上调价格 [3] - 银行贵金属柜台银条和银币库存紧张，下单后可能需节后才能配送 [3] - 工商银行、农业银行等国有大行的手机银行APP显示，银质纪念币、生肖吊牌等产品多数标注“已售完”或“暂时无货” [8] - 中国黄金协会数据显示，2025年前三季度我国黄金首饰消费量同比下降32.50%，但投资金条销量逆势增长 [8] - 消费出现结构性变化，单个1克左右、总价两三千元的小克重黄金饰品销量上升，部分家庭将原计划50克至100克的金条购置方案调整为20克至30克的小克重产品 [8] - 近期非刚需消费者大多选择观望，仅有婚嫁、送礼等需求支撑销量，但天猫商城老铺黄金旗舰店的热门古法黄金款式出现断货 [14] 市场交易与资金流向特征 - 黄金价格从3000美元到4000美元用了7个月，从4000美元到5300美元仅用3个月 [12] - 2月10日早盘，A股市场上湖南白银、四川黄金等黄金概念股开盘即涨停，这是开年以来第六次出现单日近30只个股涨停的盛况 [12] - 沪银主连合约在早盘一度触及涨停板，持仓量创下合约上市以来新高 [12] - 上海期货交易所白银期货合约的成交额在2月10日中午已突破单日历史纪录 [14] - 白银库存状况持续紧张，纽约期货交易所白银期货交割量再度放量，注册仓单占总库存的比例不断走低，低库存导致空头交割困难，挤仓情绪升温 [12] - 多家银行提高了积存金业务的投资门槛，包括收紧风险测评、拉长定投频率 [10] - 银行保险箱业务随之火爆，年费200至3000元不等的保险箱基本满员 [12]

报告行业投资评级 - 股指期货展望为震荡偏强 [6] - 股指期权展望为震荡 [7] - 国债期货展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 股指期货流动性踩踏缓和，可向IM多单风格切换，风格或从周期切向科技 [1][6] - 股指期权情绪企稳，隐波回落，前期看跌对冲策略可减仓或转为卖权备兑策略 [2][7] - 国债期货长端走弱，长端利率趋势不明，短期内建议以套利交易为主 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货周二沪指高开回落V型反弹守住关键点位，三大积极信号显示流动性踩踏压力缓和，有色行业拥挤度创3年新高，TMT拥挤度中等，科技补涨空间大，建议持有IM多单或双创ETF [6] - 股指期权周二标的日内“V”型反弹，金融期权总成交额降至128.1亿元较周一减少25.3%，期权隐波回落，市场担忧情绪下降，建议备兑 [7] - 国债期货昨日呈现分化走势，国内债市整体震荡，银行间市场资金面平稳，长端利率趋势不明，建议趋势策略震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略关注超长端套利机会，曲线策略短期关注30Y - 10Y走平 [7] 衍生品市场监测 - 报告提及股指期货数据、股指期权数据、国债期货数据，但未给出具体内容 [8][12][24]

市场整体表现 - 2月2日周一全球大宗商品市场遭遇惨烈开局 黄金、白银、原油及工业金属价格集体重挫 [1][3] - 市场下跌主要受美联储领导层更迭预期及美元走强双重打击 [1][3] 价格变动详情 - 黄金价格暴跌9% 抹去了过去两周的涨幅 [1][3] - 白银价格继上周创下纪录后 周一再次下跌超过13% [1][3] - 原油价格下跌近5.5% 从数月高点回落 [1][3] - 伦敦铜价跌幅接近5% [1][3] - 上周五贵金属市场已出现剧烈抛售 金价创下1983年以来最大单日跌幅 白银录得27%的历史性单日崩盘 [1][3] 下跌驱动因素 - 新任美联储主席人选Kevin Warsh被市场解读为极具“鹰派”色彩 打破了风险资产此前的上涨逻辑 [1][3] - CME集团从本周一开始上调金属期货保证金 增加了交易资金成本 [1][3] - 保证金要求提高迫使大量投机性头寸在低流动性环境下进行平仓 加速了卖盘涌现 [1][3] - 美元汇率阶段性走强 导致以美元计价的大宗商品成本上升 [2][4] - 假期临近导致工业原材料需求进入周期性平淡期 [2][4] - 能源市场方面 地缘摩擦可能降温的迹象缓解了投资者对石油输出国组织成员国卷入冲突的担忧 对油价施加额外压力 [2][3] 市场观点与分析 - RYOEX认为大宗商品当前的普遍调整虽显剧烈 但更应被视为技术面的深度修正 [2][4] - 部分策略师依然维持长线看涨的判断 [2][4] - RYOEX强调 尽管鹰派预期令市场情绪紧绷 但大宗商品的基本面并未发生根本性逆转 [2][4] - 目前的混乱抛售更多是由于多项宏观风险事件叠加引发的流动性踩踏 而非结构性熊市的开端 [2][4] - 对于投资者而言 在极端波动中识别真正的价值支撑位比单纯追逐情绪波动更为重要 [2][4]

事件概述：贵金属史诗级暴跌 - 2026年1月最后一个交易日，现货黄金盘中最大跌幅突破12%，击穿5000美元/盎司大关[3] - 现货白银盘中最大跌幅超35%，为近40年最大单日跌幅[3] - 国内金饰价格两日内每克最高回调超200元[3] - 事件由美联储主席提名引发，导致政策预期突变，进而触发高杠杆资金流动性踩踏[3] 市场表现与数据 - 现货黄金从1月29日历史高位5598.75美元/盎司直线下探至4682美元/盎司，最终收报4880.03美元/盎司[4] - COMEX黄金期货收跌8.35%，报4907.5美元/盎司，1月累计涨幅收窄至13.28%[4] - 现货白银月内高位为121.65美元/盎司，暴跌当日最低触及74.28美元/盎司，单日最大跌幅达35.89%[4] - COMEX白银期货暴跌25.5%，报85.25美元/盎司[4] - 工业金属遭遇无差别抛售：LME铜日内跌近5.7%，锡跌约5.7%，铝和镍跌超2%[4] - 加密货币市场亦受牵连，国内市场沪银期货开盘直接跌停，沪金、沪铜跟随重挫[4] 核心诱因：美联储主席提名 - 美国总统特朗普提名美联储前理事凯文・沃什接替鲍威尔出任新主席[4] - 沃什被视为“鹰派代表”，主张缩减美联储资产负债表、警惕通胀[6] - 其重塑美联储公信力的定位，扭转了支撑金价飙涨的央行独立性叙事预期，触发多头踩踏式平仓[5] - 分析认为，沃什“用专业性维护联储独立性”的理念可能打断了去美元化叙事的非线性加速演绎，导致美元指数大幅反弹，贵金属大幅调整[6] 流动性危机与杠杆循环 - 暴跌被交易人士描述为由政策预期突变引发的流动性踩踏[3] - 交易者在黄金、白银上积累了过多杠杆，断崖式暴跌触发了大规模的保证金追缴，被迫抛售加剧跌势[3] - 国内外交易所连续上调保证金要求，收紧流动性，形成“下跌抛售—强制平仓—再抛售”的恶性循环[7] - 上期所将黄金、白银期货涨跌停板幅度调整为16%，交易保证金比例上调至18%，并对白银期货实施800手的日内开仓限额[7] - 芝加哥商品交易所将黄金期货非高风险账户保证金比例从6%上调至8%，白银期货从11%上调至15%[8] - 交易所风控加码加速了前期获利盘多头投资者的减仓、平仓操作，放大了价格下跌幅度[8] 市场技术状态与交易行为 - 暴跌前，金银市场已呈现极端超买信号：黄金相对强弱指数触及90，白银的RSI突破93，均创数十年新高[11] - CBOE黄金ETF隐含波动率飙升至39.67，处于历史99.8%分位数，市场容错率极低[11] - 2026开年以来黄金白银暴涨，短期获利盘丰厚，为集中抛售埋下隐患[11] - 程序化交易的自动止损机制在关键点位被触发，大量算法卖单进一步加剧了跌幅[11] 零售市场连锁反应 - 金价暴跌引发零售端退货争议，消费者试图拦截在途高价购入的金饰[12] - 实体金店投资金条类产品一般离柜后不接受退款[13] - 线上平台退换规则有差异：周大福线上店铺签收2天内支持退换货；老铺黄金则不支持7天无理由退换货[13] 后市观点分歧 - 尽管暴跌，COMEX黄金、白银期货1月累计涨幅仍分别达到13%、20%[15] - 短期观点：恐慌情绪与杠杆出清尚未结束，“被迫抛售”可能持续，程序化交易对冲策略或继续引发震荡[16] - 瑞银警告短期调整风险上升，市场投机兴趣增加将加剧波动[16] - 长期视角：全球去美元化进程、各国央行持续增持黄金储备、黄金定价权争夺与市场体系重构，为金银中长期上涨奠定基础[16] - 此次波动被类比为“强叙事驱动下资金集中涌入后的清算时刻”，警示市场需警惕“全民追涨”的过热信号[16]

事件概述 - 1月底金银价格发生史诗级暴跌，现货黄金盘中最大跌幅突破12%，击穿5000美元/盎司大关；现货白银盘中最大跌幅超35%，为近40年最大单日跌幅[1] - 暴跌由美联储主席提名事件触发，引发高杠杆资金踩踏式平仓，恐慌蔓延至工业金属及加密货币市场[1] - 国内金饰价格两日内每克最高回调超200元，引发零售端退货争议[1] 价格与市场表现 - 现货黄金从1月29日的历史高位5598.75美元/盎司直线下探至4682美元/盎司，最终收报4880.03美元/盎司，回吐全周涨幅[2] - COMEX黄金期货1月31日收跌8.35%，报4907.5美元/盎司，1月累计涨幅收窄至13.28%[2] - 现货白银月内一度触及121.65美元历史高位，1月31日盘中最低触及74.28美元/盎司，单日最大跌幅达35.89%，收盘跌幅26.42%[2] - COMEX白银期货1月31日暴跌25.5%，报85.25美元/盎司，1月累计涨幅为20%[2][8] - 工业金属遭遇无差别抛售，LME铜日内跌近5.7%，锡跌约5.7%，铝和镍跌超2%[2] - 国内市场同步承压，沪银期货开盘直接跌停，沪金、沪铜跟随重挫[2] 触发因素：政策预期突变 - 美国总统特朗普于1月30日提名美联储前理事凯文・沃什接替鲍威尔出任美联储新一任主席[1] - 沃什被视为“鹰派代表”，其主张缩减美联储资产负债表、警惕通胀的立场，重塑美联储公信力的定位扭转了支撑金价飙涨的央行独立性叙事预期[3] - 分析认为，沃什“用专业性维护联储独立性”的理念可能打断了去美元化叙事的非线性加速演绎，导致美元指数大幅反弹，贵金属市场大幅调整[3] 流动性踩踏与杠杆清算 - 交易人士指出，断崖式暴跌触发了大规模的保证金追缴，被迫抛售成为压垮骆驼的最后一根稻草[1] - 在价格暴跌前后，国内外交易所连续上调保证金要求，进一步收紧流动性，形成“下跌抛售—强制平仓—再抛售”的恶性循环[4] - 上期所自1月30日起将黄金、白银期货涨跌停板幅度调整为16%，一般持仓交易保证金比例上调至18%，并对白银期货实施800手的日内开仓限额[4] - 芝加哥商品交易所于1月27日调整部分贵金属合约保证金参数，并于1月31日宣布自2月2日起，将黄金期货非高风险账户保证金比例从6%上调至8%，白银期货从11%上调至15%[5] - 交易所风控加码加速了前期获利盘多头投资者的减仓、平仓操作，放大了价格下跌幅度[5] 市场技术状态与交易行为 - 暴跌前，金银市场已呈现极端超买信号，黄金相对强弱指数触及90，白银的RSI突破93，均创数十年新高[6] - 芝加哥期权交易所黄金ETF隐含波动率已飙升至39.67，处于历史99.8%分位数，反映出市场容错率极低[6] - 程序化交易的自动止损机制在关键点位被触发，大量算法卖单进一步加剧了跌幅[6] - 市场分析认为，1月29日夜盘剧烈回调系技术性修正，极端波动率预警短期拥挤风险[6] 零售市场影响 - 金价暴跌导致国内金饰价格两日内每克最高回调超200元[1] - 实物投资者反应滞后，出现消费者试图拦截在途金饰快递的情况，但商家普遍表示黄金产品不支持退货退款或规则严格[7] - 例如，周大福线上店铺客服称黄金/铂金品类签收2天内支持退换货，而老铺黄金线上店铺客服则表示黄金不支持7天无理由退换货[7] 机构观点与后市展望 - 短期观点认为，恐慌情绪与杠杆出清尚未结束，“被迫抛售”可能持续，程序化交易对冲策略或继续引发震荡[8] - 瑞银警告短期调整风险上升，市场投机兴趣增加将加剧波动，春节季节性需求或支撑金价至2月中旬，但此后负面宏观催化剂可能引发更深回调[9] - 长期视角下，全球去美元化进程、各国央行持续增持黄金储备以及黄金定价权的争夺，为金银中长期上涨奠定了坚实基础[9] - 此次波动被描述为“强叙事驱动下资金集中涌入后的清算时刻”，警示市场需警惕“全民追涨”的过热信号[9]

黄金市场行情回顾 - 北京时间10月21日至22日，国际黄金出现罕见剧烈波动，上演“过山车”行情[1] - 10月21日，现货黄金在连创新高后突然跳水，日内一度暴跌6.3%，最低触及约4080美元/盎司，创下2013年4月以来最大单日跌幅[1] - 截至10月21日收盘，现货黄金价格仍大跌5.31%，创下近12年来最大单日跌幅[1] - 同日，COMEX黄金期货也重挫5.07%，收于4138.5美元/盎司[1] - 10月22日，市场仍未企稳，现货黄金盘中再度大幅下探，最低跌至4002美元/盎司，随后震荡反弹[1] - 短短48小时内，金价从历史巅峰迅速回落近400美元，波动幅度堪称“金色闪崩”[2] 暴跌前市场背景与诱因 - 自2025年年初以来，国际黄金市场积蓄巨大能量，金价从年初约2650美元/盎司起步，一路突破多个整数关口[3] - 10月20日晚间，现货黄金最高冲至4381美元/盎司，创下历史新高[3] - 本轮上涨受美联储多次暗示2026年可能进入降息周期、各国央行持续增持黄金储备以及中东地缘政治风险升温等因素共同推动[3] - 业内普遍认为，这次剧烈调整主要由三大因素引发：获利盘集中出逃、美元与美债收益率反弹、技术性抛压触发连锁反应[4][9] - 大宗商品分析师指出，黄金在没有明显利空的情况下单日暴跌5%以上，是典型的流动性踩踏[4] 对二级市场及零售终端的影响 - 黄金的剧烈下跌迅速传导至二级市场与终端零售端[5] - 10月22日A股开盘，黄金概念股集体大幅低开[6] - 山东黄金（600547.SH）低开逾7%，收盘仍跌超3%[9] - 中金黄金（600489.SH）、赤峰黄金（600988.SH）同样明显走弱[9] - 国内金饰价格“应声降价”，周大福足金、周大生足金克价下调57元，至1235元/克[9] - 老庙黄金下调83元，至1211元/克[9] 市场观点与未来关键变量 - 短期来看，黄金的剧震更像是高位换手与情绪宣泄，而非基本面逆转[7] - 真正决定中期趋势的，仍是以下三大变量：美联储利率路径、美元与美债收益率、全球风险偏好[7][8][11] - 若美联储在11月或12月会议上释放降息信号，黄金有望重新获得支撑；反之，若通胀回升、利率维持高位，则金价可能继续承压[7] - 本轮闪崩与美元指数的急升密切相关，若美元持续走强，将压制黄金估值空间[10] - 当市场重新回归乐观、资金流向股市、原油、科技资产时，黄金的避险光环会暂时暗淡[11] 投资者策略建议 - 面对剧烈行情，盲目抄底或恐慌割肉都不是理智之举[11] - 稳健投资者可采用“分层止盈”策略：将持仓划分为长期配置与短期投机两部分；对于已获得高收益的部分可择机兑现；对长期持有者来说，可将4000美元/盎司设为关键防守线，若跌破再行评估[12] - 激进投资者可等待金价回稳迹象后再布局，需注意若后市跌破3900美元甚至3800美元，将确认阶段性顶部成立[11]

市场表现与历史对比 - A股市场出现史诗级暴跌 近3000只个股跌停 占比接近60% 跌幅超过2020年初 仅次于2015年6月的80%以上个股跌停[1][3] - 恒生指数单日跌幅超13% 进入21世纪后仅次于2008年10月全球金融危机期间12%多的单日最大跌幅[3] - 全球主要股指在关税签署后普遍下跌10%以上 其中恒生指数跌幅达14.54% 标普500叠加期货跌幅约14% 纳指100跌11.50% 欧洲斯托克50跌13.11%[11] 国家队干预与政策响应 - 中央汇金首次在盘中宣布增持ETF 多家媒体14:30同步发布稳市消息 盘后官网公告将继续增持[14][15] - 沪深300等宽基ETF尾盘交易量爆增 华夏沪深300最后10分钟买盘异常突出 带动指数反弹2个点[15] - 政策定调明确"稳住股市" 各部门形成合力 但维稳资金仅托底不改变市场趋势 市场反转需靠自身力量[18] 资产类别表现分析 - A股所有板块年内收益转负 创业板50跌幅超18% 申万一级行业中表现最好的农林牧渔和有色也分别下跌0.03%和0.26%[39] - 可转债市场出现流动性踩踏 中证转债指数跌4%以上 高价转债跌幅达7.5% 固收+公募被迫砍仓[31] - REITs指数跌幅不足1% 保障房REITs逆势上涨 因险资主导的筹码结构相对干净[31][32][33] 跨境资产与衍生品 - QDII-ETF全线跌停 但存在1%左右折价保护不足 若美股继续下跌可能面临次日补跌[43][45][48] - 南向资金单日净买入超150亿元 主要集中于上午 险资OCI账户越跌越买以提升股息率[66][68] - 套利策略表现突出 权益期限套利通过期货大幅贴水获利 单日收益可达一季度水平[70] 大宗商品与债券 - 黄金价格剧烈波动 伦敦金现从2970美元低点反弹2.5%至3035美元 央行连续第五个月增持黄金[51][52][53] - 债券收益率大幅下行但未降准降息 政策可能待关税实际落地后推出以增强边际效果[58][62][64] - 商品期货沪铜跌停但日内反弹近10% 豆粕ETF成为全市场少数上涨品种之一[70] 风格与板块风险 - 高估值与小微盘板块跌幅居前 北证50跌18% 微盘股和中证2000均跌13% 机器人、AI等前期热点板块领跌[56] - 融资余额过去10个交易日中有9天净卖出 炒作资金持续撤离 流动性冲击阶段需警惕此类品种[54][55]