市场表现 - 截至发稿，恒生指数微跌0.03%，恒生港股通中国科技指数上涨0.24% [1] - 指数成分股中商汤-W上涨超6%，哔哩哔哩-W上涨超4%，东方甄选上涨超3% [1] - 跟踪该指数的港股科技30ETF翻红上涨0.25%，成交额为4520.16万元 [1] - 该ETF近5日累计获资金净流入超3.6亿元，最新流通规模为69.12亿元 [1] 行业动态与公司进展 - 阿里巴巴达摩院发布并一次性开源了具身智能大脑基础模型RynnBrain全系列7个模型，包括30B MoE模型 [2] - RynnBrain模型使机器人拥有时空记忆和空间推理能力，在16项具身开源评测榜单上刷新纪录 [2] 机构观点 - 互联网行业用户流量趋于稳定，龙头公司战略重点转向高质量增长 [2] - 生成式AI正成为行业新的驱动力，持续看好AI等科技业务兑现带来的估值重塑 [2] - 市场表现预计将呈现指数强、结构分化、龙头集中度提升的特征 [2]

公司融资动态 - 谷歌母公司Alphabet计划在英镑市场发行一只极为罕见的100年期债券，规模为10亿英镑（约合13.67亿美元）[1] - 该笔英镑债券交易收到接近发行额10倍的认购订单[1] - Alphabet本周一已在美元市场发行了200亿美元的债券，由于订单规模超过1000亿美元，发行规模从最初计划的150亿美元上调[1] - 公司正计划在多种货币市场发行债券，包括这只英镑计价的“世纪债券”，同时也可能很快在瑞士法郎市场进行发行[2] 债券发行详情 - 这是近30年来科技公司首次发行100年期债券，上一次类似发行要追溯到1997年摩托罗拉[3] - 美元债发行分为7个期限档，其中最长期限为40年期债券，将于2066年到期[3] - 最初市场预计该40年期债券收益率将比美国国债高出1.2个百分点，但目前定价预计将收窄至约0.95个百分点[3] - 需求最为强劲的集中在短期限债券，其中3年期债券的定价仅较美债高出0.27个百分点[4] 融资策略与优势 - 多币种融资有助于分散投资者基础，在当前AI基础设施资本开支攀升、融资需求扩大的环境下尤为重要[6] - 通过进入全球债券市场，而非仅依赖美元市场，可以避免供需失衡导致债券价格被推高、收益率被压低，从而削弱投资者的参与意愿[6] - 相较美元债，英镑市场利率更低，这使得潜在的百年期债券在融资成本上更具吸引力[7] 行业背景与资本开支 - Alphabet此次大规模举债，正值公司宣布AI资本开支创历史新高之后[8] - 公司今年计划投入超过1850亿美元，用于AI模型及云基础设施建设，这一数字几乎是去年的两倍[9] - 为此，Alphabet的长期债务规模已在2025年增至465亿美元，是此前的四倍，但公司账上仍持有超过1250亿美元现金可供动用[10] - 其他科技巨头也在跟进，例如甲骨文上周通过债券发行融资250亿美元，并获得1290亿美元的创纪录认购[11] 行业融资趋势展望 - 摩根士丹利预计，超大规模云厂商在2026年的借款规模将达到约4000亿美元，是2025年1650亿美元的两倍以上[12]

公司产品与战略合作 - 国际商业机器公司将其QRadar安全信息与事件管理平台和安全编排、自动化与响应平台与人工智能驱动的威胁情报平台Criminal IP集成 [1] - 此次合作为QRadar增加了基于外部IP的威胁情报 旨在帮助安全团队在安全运营中心更快速地检测威胁并更有效地响应 [1] - QRadar安全信息与事件管理平台可利用Criminal IP分析防火墙流量日志 评估IP地址风险并自动标记为高、中或低风险 [2] - 分析师可直接在流量日志中检查可疑IP 并在QRadar内查看详细的Criminal IP报告 以加速威胁调查并采取必要行动 [2] - QRadar安全编排、自动化与响应平台可在事件响应期间自动进行威胁情报丰富化 预置的剧本直接将IP和URL威胁细节添加到案例中 减少了手动工作并确保高效响应 [3] - 此次合作可能有助于公司更好地应对未来的网络威胁并扩大其客户群 [3] 行业竞争格局 - 公司在网络安全领域面临来自甲骨文公司和微软公司的竞争 [4] - 甲骨文通过发布安全更新和扩展其安全云服务来加强其网络安全平台 以保护敏感数据 [4] - 甲骨文正与seQure合作 在甲骨文云基础设施上提供人工智能驱动的Ground-Truth网络安全和威胁检测平台 [4] - 微软通过改进其全线产品的安全功能并专注于安全地采用人工智能来升级其网络安全能力 [5] - 微软已与Rapid7等公司合作 以增强跨云和终端系统的威胁检测与响应能力 [5] 公司财务与估值 - 国际商业机器公司股价在过去一年上涨了16.4% 而同期行业增长为100.3% [6] - 过去60天内 对公司2026年的盈利预期上调了0.9%至12.35美元 对2027年的盈利预期上调了1.7%至13.29美元 [8] - 从估值角度看 公司远期市销率为3.89倍 低于行业平均水平 [9]

公司核心动态 - 微软正在探索在其数据中心使用超导电力线 此举旨在通过提升能源效率来加速其在美国的大规模服务器仓库建设 [1] 技术应用与影响 - 探索超导电力线技术可能使数据中心更加节能 从而支持其大规模建设计划的推进 [1]

市场整体表现 - A股三大指数小幅震荡，沪指收报4128.37点，上涨0.13%，深证成指上涨0.02%，创业板指下跌0.37% [1] - 全市场成交额为2.12万亿元，较前一交易日缩量1454亿元 [1] - 超3100只个股下跌 [1] - 科创50指数表现相对强势，上涨0.91% [1] 领涨行业与概念 - AI语料、影视概念、文化传媒及短剧概念集体走高，中文在线、捷成股份、光线传媒等多股20CM涨停，主要受字节跳动推出Seedance2.0模型事件驱动 [1] - 游戏板块拉升，文投控股涨停，受《黑神话：钟馗》放出首个实机视频事件影响 [1] - 在线教育板块走强，新华网涨停 [1] - 彩票概念、数据要素及国资云概念涨幅居前 [1] - 根据资金流向数据，文化传媒行业5日涨幅为4.98%，教育行业5日涨幅为3.25% [2] 下跌行业与板块 - 退税商店、商业百货板块下挫，杭州解百跌停 [1] - 培育钻石板块走低，英诺激光领跌 [1] - 光伏设备板块回调，国晟科技跌逾9% [1] - 贵金属、珠宝首饰及钙钛矿电池等板块跌幅居前 [1]

市场观点转向看涨 - 作者观点已从短期看跌转为看涨 认为多头已重新掌控市场 [1] - 转变依据包括市场广度改善 季节性趋势向好以及人工智能资本支出浪潮 [16] 市场广度与参与者行为 - 标普500市场广度已从近期低点大幅扩张 这是牛市可持续性和强度的最佳衡量标准 也是看涨信号 [2] - 投资者上周大举增加空头头寸 单股空头头寸创下纪录 但随后科技股等从低点大幅反弹 可能导致许多空头措手不及 这可能成为牛市的额外助推力 [3] - 创纪录的高空头仓位为轧空行情创造了条件 [5] 季节性趋势与经济指标 - 季节性分析专家Jeffrey Hirsch指出 主要股指的全面上涨建立在周五飙升的基础上 表明若无外部事件干扰 二月份的低点可能已经出现 [7] - 卡车运输现货价格在过去四个月上涨了每英里0.61美元 这种强度在通常是一年中淡季的二月极不寻常 卡车载重指数走强预示着潜在经济强劲 [7] 人工智能资本支出 - 人工智能相关资本支出预计将在2026年飙升至超过5150亿美元 [5] - 2025年 超大规模企业（如甲骨文、Alphabet、亚马逊、Meta Platforms、微软）的资本支出总额为3900亿美元 最新预测显示2026年AI相关资本支出将跃升至5150亿美元 [9] - 据Carson Research的Ryan Detrick称 AI支出现已占GDP的2%以上 超过了19世纪50年代的铁路建设支出 [9] 人工智能基础设施公司表现 - 多家AI“铲子”类基础设施公司股票在周一因高于平常的成交量而大涨 例如IREN、Cipher Mining、Astera Labs、TeraWulf和Nebius Group 这说明了资本支出产生的滚雪球效应 [14] - 尽管许多此类公司尚未盈利 但收入预期极为强劲 例如 Zacks共识预期显示 Nebius Group的年收入在2026年将跃升近5倍 [14] - Nebius Group的季度收入预期增长显著 例如当前季度（2025年12月）的同比增长估计为512.64% 下一季度（2026年3月）为531.86% [15]

市场表现与资金动向 - 2月10日早盘，创业板人工智能板块持续活跃，AI应用概念股领涨，其中中文在线股价上涨超14%，国投智能股价上涨超10% [1] - IDC算力租赁概念股同步拉升，光环新网、奥飞数据、网宿科技等公司股价上涨超3% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）交易活跃，实时成交额超过3.5亿元，当日早盘资金净流入，进场抢筹2600万份 [1] - 该ETF盘中价格为1.129元，较前上涨0.004元，涨幅为0.36%，当日成交总额为3.57亿元，换手率为5.49% [2] 核心ETF产品结构 - 创业板人工智能ETF（159363）采用双线布局策略，同时覆盖“算力”与“AI应用”两大方向 [1] - 该ETF约六成仓位布局算力环节，包括光模块龙头和IDC龙头公司，约四成仓位布局AI应用环节 [3] - 该ETF的场外联接基金包括A类（代码023407）和C类（代码023408） [3] 行业驱动事件与机构观点 - 消息面上，字节跳动在即梦平台上线了SoraDance2.0视频生成模型，实测效果引发AI产业界广泛讨论 [2] - 开源证券认为，字节SoraDance2.0视频生成模型可能成为AI影视的“奇点”时刻，有望在AI漫剧、AI短剧等短内容领域率先广泛应用，建议继续布局多模态AI应用 [2] - 中银证券认为，SoraDance2.0将带动AI多模态产业链，催化AI应用触底反弹，同时多模态生成对算力需求较大，上游硬件基础设施也有望同步受益 [3] - 机构建议关注AI应用、云服务、存储、算力等AI产业链环节的投资机会 [3] 指数成份股表现 - 创业板人工智能ETF前十大权重股中，中文在线（300364）现价40.98元，涨幅16.16%，成交额77.02亿元，估算权重1.41% [2] - 国投智能（300188）现价15.56元，涨幅9.04%，成交额10.22亿元，估算权重0.44% [2] - 华策影视（300133）现价10.44元，涨幅9.43%，成交额20.41亿元，估算权重0.85% [2] - 光环新网（300383）现价17.38元，涨幅4.38%，成交额26.99亿元，估算权重1.56% [2] - 其他成份股如拓尔思（300229）涨3.50%，芒果超媒（300413）涨2.98%，万兴科技（300624）涨3.21%，奥飞数据（300738）涨2.51% [2]

研究报告关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：美国软件与服务行业（GICS行业分类）[1][5][9] * 公司：报告筛选出22家符合条件的软件公司，包括微软（MSFT）、Palantir（PLTR）、AppLovin（APP）、ServiceNow（NOW）、Cloudflare（NET）、Autodesk（ADSK）、Workday（WDAY）、Fair Isaac（FICO）、Atlassian（TEAM）、Trimble（TRMB）、Guidewire（GWRE）、Unity（U）、Rubrik（RBRK）、Dynatrace（DT）、SailPoint（SAIL）、Life360（LIF）、Zeta Global（ZETA）、Workiva（WK）、Commvault（CVLT）、Q2 Holdings（QTWO）、nCino（NCNO）[10] 核心观点与论据 报告目的与核心逻辑 * 报告旨在寻找软件板块在经历“AI去风险化”抛售后的基本面投资机会，作为之前一份关于软件终端倍数报告的补充[1][5] * 核心筛选逻辑是寻找那些**股价已下跌（终端倍数被市场下调）但盈利预期仍在持续上调**的软件股，认为这创造了由基本面驱动的相对机会，而非仅依赖情绪或技术性反弹[1][2][6][7][8] * 报告认为，在软件板块近期的疲软中，盈利动能（Earnings Momentum）因子并未带来显著的个股表现分化，这凸显了基于此因子进行筛选的机会[12][19] 市场背景与问题诊断 * 近期软件股面临压力，主要原因是市场因AI颠覆可能持续对现有商业模式构成利润压力，而下调了其**终端倍数**（Terminal Multiples）[5][8] * 报告估计，标普500软件与服务板块**-10%的终端市盈率削减已被完全定价**（即从三年后的26.6倍降至24.0倍），而**-20%的更深削减仅被部分定价**（降至21.3倍）[5] * 尽管近期软件股普遍下跌，但**质量因子和盈利动能因子的回报差异并不显著**，而这两个因子对软件这样的成长型行业至关重要[6] 筛选标准与方法 * 筛选基于基本面多因子方法，并依托于反向DCF框架[8] * 具体筛选流程包括： 1. 罗素3000指数成分股，属于软件与服务行业，市值至少20亿美元，过去一年日均成交额至少2500万美元[9] 2. 截至周五收盘，过去一个月股价**下跌至少-10%**[9] 3. 2025、2026、2027年的共识每股收益预期在过去六个月内均被**上调**[9] 4. 基于反向DCF框架的隐含终端市盈率（2028年退出倍数）较六个月前下降，且**低于当前远期市盈率**[9] 5. 隐含终端每股收益增长率**高于5%**（高名义GDP估计），以排除潜在的价值陷阱和受损的商业模式[9] * 从约90只符合条件的软件股中，最终筛选出22只股票[10] 关键发现与投资建议 * 在筛选出的22只股票中，花旗给予“买入”评级的数量多于“中性”或“卖出”评级[2][10] * 鉴于股价下跌，许多股票具有较高的预期回报率[2] * 花旗软件分析师认为，在**任何AI情景下都处于有利地位**的买入评级股票包括Dynatrace（DT）、微软（MSFT）、Cloudflare（NET）和Rubrik（RBRK）[2] * 在**“AI颠覆（看跌）”情景下**，被认为相对受益的买入评级股票包括Palantir（PLTR）[2] * 筛选结果与花旗软件分析师认为在其“AI全天候”组合和“AI颠覆（看跌）”情景中相对受益的股票有最佳重叠[10] 对盈利动能的强调 * 报告认为，对于更广泛的美国股市（尤其是成长股）而言，**盈利预期的上修是推动牛市下一阶段上涨的重要驱动力**[2][11] * 目前估值和隐含的增长预期已经为基本面描绘了乐观的远期轨迹，因此**共识预期必须进一步上调才能带来上行空间**[2] * 在软件板块，即使将终端市盈率削减-10%甚至-20%，其隐含的增长预期也并不过分苛刻，因此**盈利预期的上修应对股价表现至关重要**（至少是相对意义上）[11] 近期因子表现分析 * 在过去一个月的软件股抛售中，**盈利动能因子并未带来显著的个股表现分化**[12][19] * 真正表现出显著分化的因子是价值、成长和价格动能[13] * 在价值因子中，做多端（在软件股中较为罕见）表现优于做空端[13] * 做空成长因子的软件股表现优于同行[13] * 低价格动能的股票持续落后[13] * 质量因子在一定程度上显示出分化，有利于高质量股票，而低风险因子的表现差异几乎相同[13] * 过去一个月，软件股表现与因子评分五分位数的相关性有限，与宏观变量敏感性的回报相关性也很小[14][16][18] 其他重要内容 * 报告包含大量法律声明、披露信息及分析师认证，表明花旗与报告中提及的多数公司存在广泛的投资银行业务、证券相关及其他商业关系[21][22][23][24][25][26][27] * 报告提供了详细的股票筛选结果表格，包含股票代码、名称、价格、评级、预期总回报、市值、一个月回报、当前隐含远期市盈率、当前隐含终端增长率、六个月前隐含终端市盈率以及各年度每股收益预期变化等关键数据[10] * 报告指出，截至2026年1月1日，花旗全球基本面研究覆盖中，买入、持有、卖出评级占比分别为60%、32%、8%[31]

市场整体表现 - 2月10日A股三大指数红盘震荡，沪指涨0.05%，深成指涨0.12%，创业板指涨0.32% [1] - 商业航天新股电科蓝天上市首日暴涨750%，市值逼近1400亿元 [1] AI应用与文生视频板块 - AI应用端延续强势，荣信文化、掌阅科技录得2连板 [1] - AI应用、文生视频板块再度高开，中文在线、风语筑逼近涨停，博纳影业、视觉中国、当虹科技纷纷高开 [2] - AI应用板块指数(02GN2343)报1582.54点，上涨1.89点，涨幅0.12% [3] - 板块内个股表现活跃，永信至诚涨5.76%，云天励飞-U涨4.32%，美迪西涨2.76%，当虹科技涨2.09% [3] - 消息面上，字节跳动旗下AI视频生成模型Seedance2.0在小范围内测阶段便成为行业内外焦点，具备“文本/图片生成电影级视频”的突破性能力 [3] 算力与东数西算板块 - 算力概念股继续上扬，大位科技2连板，特发信息涨停，亚康股份、江苏有线、光环新网等跟涨 [1][4] - 东数西算/算力板块指数(02GN2006)报1763.93点，上涨10.87点，涨幅0.62% [5] - 板块内领涨个股包括：亚康股份涨13.35%，特发信息涨10.03%，人民网涨10.01%，大位科技涨9.99%，博汇股份涨9.38% [5] - 国金证券认为，全球数字化与智能化转型的底层逻辑坚固，AI产业渗透远未到达终点，算力作为数字时代核心基础设施的长期成长逻辑清晰 [6] 机构后市观点 - 中信建投认为，春节前还有4个交易日，受长假效应影响，短期多空博弈温和，市场大概率以震荡整固为主，春节前A股的小红包行情或将延续 [1][7] - 国信证券表示，历史上牛市春季行情期间指数往往具备20%左右的涨幅空间，而本轮行情自2025年12月17日以来上证指数最大涨幅为9.8%，上涨时空差距仍较大，春季行情或仍有进一步演绎空间，短期持股过节策略或相对更优 [1][8] - 东吴证券研报指出，节前一周是指数布局的最佳窗口期，节前5日左右往往迎来反弹拐点，行情一般持续至节后T+6日前后 [9]

日本首相选举与“Takaichi交易” - 日本首相高市早苗在周日选举中以压倒性优势获胜 催生了名为“Takaichi交易”的市场策略 [1] - 该交易策略基于市场预期 即首相的经济政策将提振股市并削弱日元 因其倾向于更宽松的货币政策和更高的政府支出 [2] - 日本股市在周一创下历史新高 并在周二延续涨势 强劲的自民党胜利令投资者感到振奋 [2] 美国市场表现 - 美国市场隔夜收高 标普500指数上涨0.47% 以科技股为主的纳斯达克综合指数跳涨0.9% 道琼斯工业平均指数微升0.04%并再创收盘纪录 [3] - 大型科技股普遍反弹 其中甲骨文股价大涨9.6% 微软股价上涨3.1% [3] 大型科技公司资本支出与融资动态 - 市场仍普遍关注大型科技公司的巨额资本支出和融资问题 [4] - 谷歌母公司Alphabet在其上周发布的年度财务报告中警告 在非理想情境下可能面临数据中心“产能过剩”问题 [4] - 尽管如此 据知情人士透露 Alphabet仍计划通过美元债券发售筹集200亿美元资金 其中一只债券期限为100年并以英镑计价 [4] 人工智能行业动态 - ChatGPT首席执行官Sam Altman在给员工的备忘录中表示 ChatGPT“月增长率已恢复至超过10%” [5] - 若整个行业能长期保持此类扩张 Alphabet不太可能面临任何“产能过剩”问题 [5]