财务表现 - 2025年第二季度非GAAP运营EBITDA增长19%，贡献了超过一半的同比增长[3] - 收集和处置业务的运营EBITDA利润率提升60个基点至37.9%，得益于强劲的填埋场量和有针对性的资产投资[3] - 核心价格保持在6.4%，收集和处置收益率环比提升至4.1%[3] - 2025年上半年产生12.9亿美元自由现金流，确认全年非GAAP自由现金流指引上调至28-29亿美元[7] - 公司运营EBITDA利润率接近30%，接近历史最佳水平[3] 运营效率 - 2025年第二季度运营费用率创纪录地保持在收入60%以下，归因于技术整合和流程纪律[3] - 司机和技术人员综合流动率下降370个基点至18.8%[3] - 维修和维护成本占收入比例下降70个基点，得益于实时远程信息处理技术[23] - 内部化率提升至71%以上，显示出网络价值[84] 战略举措 - 完成华盛顿特区地区固体废物收购，2025年预计收购支出超过5亿美元[15][7] - 医疗解决方案业务自收购以来运营EBITDA利润率提升190个基点，有望实现8000万至1亿美元协同效应的上限[7] - 可持续发展平台表现强劲，尽管回收商品价格下降近15%，回收业务EBITDA仍增长17%[16] - 可再生能源业务90%的2025年产出已锁定，平均RIN价格为2.55美元，高于市场水平[8] 行业趋势 - 填埋场容量行业性趋紧，公司凭借地理布局和寿命优势处于有利位置[94] - 商业和工业废物量显示经济温和复苏迹象，C&D量增长9.4%[58] - 住宅业务优化进展顺利，约70%收入已达到可接受的EBITDA利润率水平[52] - 医疗废物和信息销毁业务收入比例保持约2:1，长期目标实现5-6%增长[66]

股价表现与财务业绩 - 公司股票在过去一年上涨96%，远超行业25%的涨幅和标普500指数的微幅下跌[1] - 2024年第四季度调整后每股收益116美元(剔除192美元非经常性项目)，低于市场预期33%，但同比增长45%[1] - 当季营收23亿美元略超预期，较去年同期增长11%[1] 运营模式与扩张策略 - 采用分散式管理模式，决策权下放至贴近客户的一线，实现实时响应需求的高效运营[2] - 通过低开销模式拓展地理相邻市场，进入其他竞争者忽视的小型社区[2] - 收购策略结合财务、市场和管理标准，以首次收购为基地，通过增值服务和"补强型"收购强化区域布局[3] 收购活动与财务贡献 - 2021-2024年分别完成30/24/13/24笔收购，对应贡献营收215亿/552亿/4109亿/529亿美元[4] - 重要收购标的包括American Disposal Services、Groot Industries和Progressive Waste[4] 股东回报 - 2021-2024年分红金额分别为2202亿/243亿/2706亿/3023亿美元，呈现逐年递增趋势[5] 行业挑战与竞争压力 - 日益严格的环保健康法规推高运营成本，新法规频繁出台导致资本支出增加[6] - 废物处理行业准入壁垒低，竞争对手通过激进定价策略抢占份额[7] - 大型资本充足企业迫使公司持续投入大量人力物力维持竞争优势[7] 财务状况 - 2024年第四季度流动比率065，低于行业089的平均水平，较上季度下降163%[8] - 流动比率低于1显示短期偿债能力不足[8]

文章核心观点 - 在通胀压力持续和潜在衰退风险下，投资者应关注具有内在韧性的公司进行投资，以实现长期稳定和增长 [1][11][12] 公司分析 强生公司（Johnson & Johnson） - 作为传统防御性投资，业务多元化，涵盖创新药物和医疗技术，财务健康，拥有AAA信用评级 [2] - 12个月股价预测为171.33美元，有5.15%的上涨空间，分析师评级为适度买入 [3] - 连续63年增加股息，2024年营收888.21亿美元，调整后净收益242.42亿美元，2025年运营销售增长指引为2.5% - 3.5% [3] - 2024年创新药物业务运营增长5.7%（不包括新冠疫苗为7.5%），医疗技术业务运营增长6.2% [4] 微软公司（Microsoft） - 成功转型为以云服务为主的经常性收入业务模式，在人工智能领域处于领先地位 [5] - 12个月股价预测为510.43美元，有31.36%的上涨空间，分析师评级为适度买入 [6] - 2025财年第二季度总营收696亿美元，同比增长12%，微软云收入409亿美元，增长21%，Azure等云服务收入增长31%，AI业务年收入超过130亿美元，同比增长175% [6] - 生产力和业务流程部门收入增长14%，个人计算部门增长较温和，整体业务多元化且健康，拥有AAA信用评级 [7] 废物管理公司（Waste Management） - 服务具有必要性，收入稳定，在北美市场占据主导地位，拥有大量长期合同 [8] - 12个月股价预测为236.65美元，有5.15%的上涨空间，分析师评级为适度买入 [9] - 2024年营收220.63亿美元，同比增长8.0%，调整后运营EBITDA为65.63亿美元，预计2025年营收增长16.4%，调整后运营EBITDA增长15.0% [9] - 除核心业务外，加大对可再生天然气项目和先进回收设施的投资，注重可持续发展 [10]

文章核心观点 - 2015年初投资特斯拉、Strategy和亚马逊收益丰厚，但同期投资卡塞拉废物系统公司（Casella Waste Systems）收益更高，该公司业务有优势且有增长潜力，股价回调时或为投资良机 [1][2][14] 不同股票投资收益情况 - 2015年初分别投资1万美元于特斯拉、Strategy和亚马逊，如今价值分别超15万美元、14.7万美元和12.4万美元，三只股票组合10多年间从3万美元涨至超42万美元 [1] - 2015年初投资1万美元于卡塞拉废物系统公司股票，如今价值达26.9万美元，过去10年股价涨近2600%，过去5年涨123%，过去1年涨16% [2] 卡塞拉废物系统公司业务情况 - 公司为住宅和商业提供垃圾服务，包括收集、转运至垃圾填埋场、回收等，业务覆盖10个相邻州，其中5个在新英格兰地区 [4] - 2024年公司垃圾收集业务收入9.62亿美元，同比增长35%，占总营收62%，是最大业务板块，但该增长因当年有8笔收购 [5] 行业特点及公司优势 - 垃圾收集业务抗衰退，社区无论经济状况都会产生垃圾，且运营区域内通常抗竞争 [7] - 拥有垃圾填埋场的公司有竞争优势，因行业受监管，新场地难获取，截至2024年底WM拥有262个垃圾填埋场，是美国最大参与者 [7] - 卡塞拉废物系统公司仅有8个垃圾填埋场，但所在区域填埋场少，很多垃圾需运出州，其8个填埋场很有价值，公司能定期提价 [8] 公司增长策略及前景 - 并购是公司增长策略的主要组成部分，因成熟市场客户群体有限，提价增长空间也有限 [6] - 过去三年公司以14亿美元收购29家公司，收购策略可行，因收购价格合理，且收购相邻地区类似业务可提高效率和盈利能力 [10] - 预计2025年及以后公司会有更多收购，若利润改善是好事，公司还有升级设施等增加利润的工作在进行，公司长期可实现营收和利润增长 [11] 公司股票投资分析 - 若公司持续增长、利润改善且股价估值有吸引力，卡塞拉废物系统公司股票可能是不错投资 [9] - 公司现有收入可预测，提价能实现个位数低增长，最大增长潜力来自收购 [9] - 股票估值略高于正常水平，投资者应关注估值，股价回调约15%会更具吸引力 [11][12] - 标普500指数接近回调区域，市场恐慌时卡塞拉这类稳定可靠的公司股票常降价，此前市场回调时该股票曾回调20%，可能再次发生 [13]