核心业绩表现 - 1H25营业收入4.01亿元 同比增长108% [1] - Non-IFRS净利润1444万元 同比扭亏为盈 落入业绩预告1300-1500万元区间 [1] - 毛利率25.2% 同比改善 [2] 业务板块发展 - 长剧业务播出《书卷一梦》项目 开机并杀青2个项目 生产节奏稳健推进 [1] - 短剧业务产能达16部/月 累计上线超3400分钟 同比增长70% [1] - 短剧业务收入超5000万元 在看重ROI基础上稳步推进 [1] - 海外业务收入超3300万元 约为1H24的2.5倍 [2] - 版权剧《书卷一梦》在爱奇艺国际版/WeTV/Viu/YouTube等多平台上线 [2] - 调整片库剧发行策略 拓展越南/马来西亚/俄罗斯市场 [2] 成本控制措施 - 销售和管理费用同比下滑 因推进降本增效 [2] - 管理费用趋势有望保持节制 [2] 未来项目储备 - 长剧《三十而已·曼谷篇》已于8月28日播出 [2] - 《子夜归》于8月18日播出 [2] - 《月明千里》和《轧戏》处于后期制作阶段 [2] - 《一念江南》《交锋》《问心2》《小城良方》《今天是太阳雨》处于筹备阶段 [2] 盈利预测调整 - 下调25年Non-IFRS净利润60.6%至4293万元 因短剧等新业务投入 [2] - 上调26年Non-IFRS净利润48.7%至1.73亿元 因长剧产能有望释放 [2] - 现价对应26年9.5倍Non-IFRS P/E [2] - 切换至26年10倍Non-IFRS P/E估值 上调目标价60.6%至5.3港元 [2]

核心观点 - 中金上调柠萌影视目标价60.6%至5.3港元 对应26年10倍Non-IFRS P/E 较现价有5.6%上行空间 [1] - 公司1H25营业收入同比增长108%至4.01亿元 Non-IFRS净利润1,444万元实现扭亏为盈 [1] - 短剧业务成为新增长点 1H25收入超5,000万元 月产能达16部 [2] - 海外业务收入达3,300万元 约为1H24的2.5倍 [2] - 2026年长剧产能释放有望推动盈利改善 [1][3] 财务表现 - 1H25毛利率25.2%同比改善 销售和管理费用实现同比下降 [2] - 下调2025年Non-IFRS净利润预测60.6%至4,293万元 [1] - 上调2026年Non-IFRS净利润预测48.7%至1.73亿元 [1] - 当前股价对应2026年9.5倍Non-IFRS P/E [1] 业务进展 长剧业务 - 1H25播出《书卷一梦》 开机并杀青2个项目 [2] - 平台侧对精品剧集需求强劲 头部剧集单价预计保持平稳 [2] - 储备项目《月明千里》《轧戏》处于后期制作阶段 [3] - 《子夜归》于8月18日播出 [3] - 多部剧集处于筹备阶段包括《一念江南》《问心2》等 [3] 短剧业务 - 1H25累计上线短剧超3,400分钟 同比增长70% [2] - 业务推进注重ROI回报 多部作品表现突出 [2] 海外业务 - 版权剧《书卷一梦》登陆爱奇艺国际版/WeTV/Viu/YouTube等平台 [2] - 调整片库剧发行策略 拓展越南/马来西亚/俄罗斯市场 [2] - 长剧《三十而已·曼谷篇》于8月28日正式播出 [2] 产能展望 - 2026年长剧产能释放节奏与盈利改善弹性值得关注 [3] - 公司生产节奏稳健推进 降本增效措施持续见效 [2]

核心观点 - 中金上调柠萌影视目标价60.6%至5.3港元 基于2026年10倍Non-IFRS P/E估值 较现价有5.6%上行空间 [1] - 2025年Non-IFRS净利润预测下调60.6%至4293万元 主要因短剧等新业务投入 2026年Non-IFRS净利润预测上调48.7%至1.73亿元 因长剧产能释放 [1] - 公司1H25营业收入4.01亿元同比增长108% Non-IFRS净利润1444万元同比扭亏为盈 落入业绩预告区间且符合市场预期 [1] 财务表现 - 1H25营业收入4.01亿元同比增长108% [1] - 1H25 Non-IFRS净利润1444万元同比扭亏为盈 符合1300-1500万元业绩预告区间 [1] - 1H25毛利率25.2%同比改善 销售和管理费用同比下滑 [3] 业务运营 长剧业务 - 1H25播出剧集《书卷一梦》 开机并杀青2个项目 生产节奏稳健推进 [2] - 平台侧对精品剧集需求强劲 头部剧集单价有望维持平稳 [2] - 2026年长剧产能有望释放 《月明千里》《轧戏》处于后期制作 《一念江南》《交锋》《问心2》《小城良方》《今天是太阳雨》处于筹备阶段 [4] 短剧业务 - 1H25短剧业务收入超5000万元 [2] - 1H25累计上线短剧超3400分钟同比增长70% 当前规模达16部/月 多部作品表现突出 [2] - 短剧业务在看重ROI基础上稳步推进 [2] 海外业务 - 1H25海外业务收入超3300万元 约为1H24的2.5倍 [3] - 版权剧《书卷一梦》在爱奇艺国际版、WeTV、Viu、YouTube等海外平台上线 [3] - 调整片库剧发行策略 拓展越南、马来西亚和俄罗斯市场 [3] - 长剧《三十而已·曼谷篇》已于8月28日播出 [3] 估值指标 - 现价对应2026年9.5倍Non-IFRS P/E [1] - 切换至2026年10倍Non-IFRS P/E估值 [1]

核心财务表现 - 2025财年上半年收入4.01亿元人民币，同比增长108.5% [1] - 经调整净利润0.14亿元人民币，同比实现扭亏为盈 [1] - 短剧业务营收突破5000万元人民币，较2024年同期显著增长 [3] - 海外业务收入超3300万元人民币，约为2024年同期的2.5倍 [4] 长剧业务发展 - 版权剧《书卷一梦》创爱奇艺2025年度首播日热度峰值，抖音主话题播放量突破80亿次 [2] - 该剧助力江苏卫视收视率稳居71城、35城及全国网同期排名TOP2 [2] - 多部版权剧处于播出和储备期，包括《子夜归》《月明千里》《轧戏》等 [2] 短剧业务突破 - 短剧产能规模居行业第一梯队，月均产能达16+部 [3] - 累计上线短剧时长超3400分钟，同比增幅达70%+ [3] - 短剧子品牌"好有本领"入围釜山电视节国际微短剧优秀厂牌 [3] - 构建广告定制+保底分账+流量分成三维商业变现体系 [3] 海外业务拓展 - 首部海外本土化制作长剧《三十而已·曼谷篇》在Disney+、腾讯视频等平台全球播出 [4] - 发行剧集登上爱奇艺国际版11个国家和地区站内播放TOP1 [4] - 新拓展越南、马来西亚、俄罗斯等国际市场发行渠道 [4] - 探索泰语、印尼语微短剧领域，多部作品在拍摄制作中 [4] 战略布局与产能建设 - 采用系列化开发+内容创新双轮驱动模式 [2] - 长短剧双轨并进与海外业务布阵形成多元业务布局 [1] - 深化构建内容矩阵提升产能规模和商业变现能力 [5] - 受益于广电"21条"政策红利，进入全面盈利转化周期 [1][5]