财务业绩总览 - 2026年前三季度营业收入72.58亿元，同比增长78.11% [1] - 2026年前三季度归母净利润20.69亿元，同比增长30.69% [1] - 2026年前三季度扣非归母净利润17.91亿元，同比增长17.79% [1] - 截至2026年9月30日总资产159.13亿元，较上年末增长21.72% [1] - 截至2026年9月30日归母净资产111.13亿元，较上年末增长12.23% [1] - 2026年前三季度经营活动现金流量净额20.02亿元，同比增长51.97% [4] - 2026年前三季度公允价值变动收益1,508.44万元，同比增长234.27% [4] - 2026年前三季度境外收入3.84亿元，同比增长17.01% [3] 业绩增长驱动因素 - 营收大幅增长主要系《烈焰觉醒》市场表现强劲，报告期内贡献收入约32亿元 [1] - 《烈焰觉醒》在传奇大框架内融入仙侠内容，发行策略精准捕捉传奇泛用户 [2] - 利润增长受益于《烈焰觉醒》《仙剑奇侠传：新的开始》《热血江湖：归来》等游戏良好市场表现及用户平台业务经营向好 [2] - 子公司上海恺英与株式会社传奇IP签署《和解协议》，本期确认和解事项相关损益 [2] - 营业成本增长系游戏业务收入规模增长带动研发分成等成本相应增加 [4] - 销售费用上升系《烈焰觉醒》《三国：天下归心》等重点产品大力推广、市场营销投放加大 [4] - 所得税费用增长系盈利规模提升、应纳税所得额相应增加 [4] - 资产及归母净资产增长源于游戏和用户平台业务经营向好、净利润及经营回款稳步增加 [4] 用户平台与AI业务 - 2026年前三季度996游戏盒子贡献营业收入约10亿元 [2] - 996盒子收入构成包括平台信息服务费、品牌专区服务费、交易行服务费、云手机等平台增值服务费 [2] - 2026年10月20日极逸推出全球首个AI轻游戏生成交互平台SoonPlay正式上线 [2] - SoonPlay打通刷视频、玩游戏、做游戏三大场景，以"轻便创作、轻松体验、轻量成本、轻快呈现"为核心 [2] - "极逸SOON"大模型正式通过国家生成式人工智能服务备案，锚定游戏开发垂直场景 [2] - 极逸依托SoonAnix、SoonVex、SoonTerrain、SoonPanel等多款动态美术大模型构筑AI游戏开发技术底座 [2][3] 战略投资与IP布局 - 2026年9月11日董事会审议通过间接参股韩国Wemade Co.,Ltd.的议案，9月12日披露相关公告 [3] - 参股娱美德有助于深度战略绑定，完善IP授权、分成、衍生品开发合作机制 [3] - 参股有助于获得"传奇"系列手游、页游、H5游戏境内改编、开发、发行及运营许可及权益 [3] - 娱美德系"传奇"系列IP原始权利方，核心IP资产具有较强稀缺性和长期商业化价值 [3] - 相关事项正在推进中 [3] 全球化发行进展 - 2026年1月5日《DIVINE：侍奉神明之人》在韩国全平台同步上线，登陆Google Play、App Store、三星Galaxy Store及One Store [3] - 4月8日《巨兽战场》在日本、韩国、港澳台地区多平台同步上线，首日登顶日本、中国香港地区、中国台湾地区iOS游戏免费榜，韩国及中国澳门地区冲入前三 [3] - 6月9日《Stranger Heroes》登陆美国、英国、德国、法国、加拿大、西班牙、巴西等全球多个国家及地区 [3] - 7月29日《热血江湖：NEXT》在韩国全平台上线并登顶iOS下载榜，同步推出PC版本实现移动端与PC端跨平台互通 [3][4] - 10月9日《新倚天屠龙记》登陆泰国市场，上线首日登上App Store游戏免费榜TOP2 [4] 股东回报 - 2026年5月22日股东会审议通过2025年度利润分配方案，派发现金股利2.12亿元 [5] - 2026年10月28日董事会审议通过2026年前三季度利润分配方案，计划分配现金红利2.12亿元，尚需股东会审议 [5] - 公司将在保证主营业务发展合理需求前提下，统筹业绩增长与股东回报动态平衡，积极通过现金分红为投资者带来长期稳定回报 [5]

投资评级 - 报告维持恺英网络“买入”评级 [3] - 预计公司2026-2028年EPS为1.25/1.41/1.56元，对应PE为12/11/10x [3] 核心观点 - 公司Q3收入实现高增长，净利润率环比提升，整体业绩表现亮眼 [1] - 公司坚持研发、发行、投资+IP三大业务并举，游戏主业传奇奇迹基本盘保持稳定增长，打造多元化产品矩阵，996传奇盒子平台价值凸显，逐步释放利润 [3] - 拟间接参股韩国Wemade，有助于深化“传奇”IP产业链协同，稳固公司核心业务根基 [2] 三季报业绩表现 - 2026年前三季度，公司实现营业收入72.58亿元，同比增长78.11%；实现归母净利润20.69亿元，同比增长30.69% [1] - 2026年前三季度，公司毛利率为76.70%，同比下降6.34个百分点；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为39.16%、2.22%、4.85%、-0.22%，同比分别变动+7.88、-0.68、-5.85、+0.60个百分点 [1] - 前三季度归母净利率为28.51%，同比下降10.34个百分点 [1] - 单三季度实现营业收入24.61亿元，同比增长64.42%；实现归母净利润6.41亿元，同比增长1.22% [1] - 单三季度公司毛利率为76.37%，同比下降7.82个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为39.01%、2.12%、5.43%、-0.26%，同比分别变动+11.73、-0.54、-8.06、+0.35个百分点 [1] - 单三季度归母净利率为26.05%，同比下降16.26个百分点，环比提升0.90个百分点 [1] - 截至2026年9月末，公司合同负债为6.14亿元，较2025年末增长64.24% [1] - 公司公告前三季度利润分配方案，拟以扣除回购专户股份后的21.21亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），合计拟派发现金红利约2.12亿元，约占2026年前三季度归母净利润的10.25% [1] 对外投资与IP产业链协同 - 9月公司公告拟出资2.98亿美元（约合人民币20.30亿），间接参股韩国Wemade [2] - 本次交易有助于公司与娱美德达成深度战略绑定，完善双方IP授权、分成、衍生品开发合作机制，建立长期稳定合作模式 [2] - 本次交易有助于公司获得“传奇”系列手游、页游、H5游戏的境内改编、开发、发行及运营等许可及权益，巩固公司“传奇”类游戏基本盘，持续挖掘“传奇”IP长线商业价值 [2] 盈利预测与财务数据 - 营业收入：2024A为51.18亿元、2025A为53.25亿元、2026E为88.60亿元、2027E为97.48亿元、2028E为104.96亿元；收入同比增速分别为19.16%、4.04%、66.38%、10.03%、7.67% [5] - 归母净利润：2024A为16.28亿元、2025A为19.04亿元、2026E为26.76亿元、2027E为30.07亿元、2028E为33.28亿元；归母净利润同比增速分别为11.41%、16.90%、40.56%、12.37%、10.69% [5] - ROE：2024A为24.87%、2025A为19.22%、2026E为21.30%、2027E为19.31%、2028E为17.61% [5] - 毛利率预测：2026E为77.77%、2027E为77.95%、2028E为78.10% [9] - 净利率预测：2026E为30.20%、2027E为30.84%、2028E为31.71% [9] - 资产负债率预测：2026E为22.22%、2027E为19.29%、2028E为16.80% [9] - 经营活动现金流预测：2026E为20.78亿元、2027E为29.59亿元、2028E为32.20亿元 [9]