公司海外业务现状 - 公司已拥有29家海外经销商 [1] - 海外业务遍及加拿大、澳大利亚、阿联酋、越南、泰国等23个国家/地区 [1] - 通过与海外开发商、承包商合作为全球32个国家/地区的约132个工程项目提供一站式全屋定制解决方案 [1] 公司未来海外市场发展策略 - 海外业务目前处于积极开拓布局阶段 [1] - 未来将深化工程业务开发及零售渠道招商开店 [1] - 拓展策略强调结合当地消费习惯和市场环境进行本地化运营，不会盲目扩张 [1]

公司25Q3及25Q1-3财务表现 - 25Q3营收25亿元，同比下降10% [1] - 25Q3归母净利润3.6亿元，同比增长1% [1] - 25Q3扣非后归母净利润3亿元，同比下降15% [1] - 25Q1-3营收70亿元，同比下降8% [2] - 25Q1-3归母净利润7亿元，同比下降26% [2] - 25Q1-3扣非后归母净利润7.2亿元，同比下降18% [2] - 25Q3毛利率36.83%，同比提升0.97个百分点 [2] - 25Q3净利率15.3%，同比提升1.54个百分点，盈利能力逆势提升，预计系提质增效成果显现 [2] 分品牌运营情况 - 索菲亚品牌拥有经销商1793位，专卖店2561家，2025年1-9月营收63.5亿元，工厂端平均客单价22,511元 [2] - 米兰纳品牌拥有经销商528位，专卖店556家，2025年1-9月营收3亿元，工厂端平均客单价17,662元 [2] - 司米品牌拥有经销商132位，专卖店134家 [2] - 华鹤品牌拥有经销商222位，专卖店270家，2025年1-9月营收0.81亿元 [2] 分渠道拓展情况 - 整装渠道2025年1-9月营收13.9亿元 [2] - 集成整装事业部合作装企283个，覆盖全国221个城市及区域，已上样门店728家 [2] - 零售整装业务合作装企2473个，覆盖全国1482个市场及区域，已上样门店2,375家 [2] - 海外渠道拥有29家海外经销商，覆盖加拿大、澳大利亚、阿联酋、越南、泰国等23个国家/地区 [3] - 海外业务与优质开发商和承包商合作，为全世界32个国家/地区，约132个工程项目提供一站式全屋定制解决方案 [3] 行业趋势与公司策略 - 国内市场受地产调整影响，客户需求规模变化，市场从新房市场转向存量房市场 [3] - 未来三五年行业需深耕存量房领域，客户结构从新房刚需群体转向改善性住房及二次装修客户，需求呈现更加分散的特征 [3] - 公司正通过调整产品、设计及服务能力，以承接不同的客户需求 [3] - 当前消费者消费理念发生变化，减少传统刚需类支出，转向可提供情绪价值的消费领域 [3] - 家居行业需通过产品研发提升产品颜值与功能性、精准响应情绪价值需求等方式获取更多市场份额 [3] 未来盈利预测与估值 - 预计公司25-27年归母净利润分别为10.5亿元、11.6亿元、13.1亿元 [4] - 对应市盈率分别为13倍、11倍、10倍 [4]

投资评级 - 报告对索菲亚的投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [5] - 6个月目标价为16.50元，相较于2025年11月05日收盘价13.05元，存在约26%的潜在上行空间 [5] 核心观点 - 报告认为索菲亚坚定推进“全渠道、多品牌、全品类”战略，渠道精细化管理与整家定制战略升级有望引领零售渠道变革，市占率有望提升 [4] - 尽管短期业绩承压，但公司25年第三季度毛利率同比提升，净利润增速转正，显示出盈利能力的改善迹象 [1][3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入70.08亿元，同比下降8.46%；归母净利润6.82亿元，同比下降26.05% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入24.57亿元，同比下降9.88%；归母净利润3.62亿元，同比增长1.44%，净利润增速由负转正 [1] - 2025年第三季度公司毛利率为36.83%，同比增长0.97个百分点，显示盈利能力逆势提升 [3] - 2025年第三季度公司净利率为15.32%，同比增长1.54个百分点 [3] 战略与渠道布局 - 公司持续深化“多品牌、全品类、全渠道”战略 [2] - 整装渠道方面，2025年前三季度整装渠道实现营业收入13.93亿元，同比下降14.12%；集成整装事业部已合作装企283个，覆盖221个城市及区域；零售整装业务已合作装企2,473个，覆盖1,482个市场及区域 [2] - 海外渠道方面，公司通过高端零售、工程项目和经销商等形式布局，目前拥有29家海外经销商，覆盖23个国家/地区；为全球32个国家/地区的约132个工程项目提供解决方案 [2] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度公司毛利率为35.24%，同比下降0.55个百分点；但第三季度毛利率同比提升0.97个百分点至36.83% [3] - 2025年前三季度期间费用率为20.70%，同比增长0.51个百分点；其中销售费用率同比下降0.30个百分点至9.31%，管理费用率同比上升1.57个百分点至8.49% [3] - 2025年第三季度期间费用率为19.72%，同比增长0.71个百分点；销售和管理费用率分别同比上升0.51和0.72个百分点 [3] 业绩预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为101.03亿元、104.82亿元、108.99亿元，同比增长率分别为-3.73%、3.75%、3.98% [8] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为10.56亿元、11.68亿元、12.39亿元，同比增长率分别为-23.00%、10.65%、6.09% [8] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为11.9倍、10.8倍、10.1倍 [8] - 基于2025年15倍市盈率估值，得出目标价16.50元 [8]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入45.51亿元，扣非归母净利润4.29亿元 [2] - 索菲亚品牌营业收入41.28亿元，工厂端平均客单价22340元/单 [2] - 米兰纳品牌营业收入1.76亿元，工厂端平均客单价17285元/单，客单价同比增长21% [2] - 华鹤品牌营业收入0.56亿元，整装渠道营业收入8.52亿元 [2] 品牌与渠道发展 - 司米品牌拥有经销商132位，专卖店135家，终端门店向整家门店转型并通过整家策略提升客单价 [2] - 整装渠道成为重要收入来源，上半年贡献营业收入8.52亿元 [2] - 海外经销商达26家，覆盖加拿大、澳大利亚等23个国家及地区 [2] 海外业务拓展 - 与海外开发商和承包商合作为31个国家及地区的219个工程项目提供全屋定制解决方案 [2] - 上半年出口业务营收同比增长39.49%，海外工程数量大幅增长 [2] 战略布局与行业参与 - 实施"多品牌、全品类、全渠道"的大家居战略及国际化发展举措 [3] - 作为定制家居行业唯一代表企业参与居家适老化产品标准交流会并成为广州银发经济公共实验室首批共建单位 [3] - 通过适老化产品布局和标准升级推动为企业发展注入新动力 [3]

财务表现 - 营业收入45.51亿元同比下降7.68% [1] - 归属于上市公司股东净利润3.19亿元同比下降43.43% [1] - 基本每股收益0.3316元同比下降44.03% [1] 品牌战略升级 - 索菲亚品牌迭代整家定制5.0战略 专注全案设计交付并推出5A标准 [1] - 米兰纳品牌精耕下沉市场 发布《2025全价值链放心品质白皮书》构建可持续发展生态 [1] - 司米品牌推进从整体厨房向高端整家定制转型 实施品牌与招商改革 [1] - 华鹤品牌以东方美学为核心 打造门墙柜一体化高端整家定制模式 [1] 海外业务拓展 - 通过高端零售/工程项目/经销商形式布局海外市场 [1] - 拥有26家海外经销商覆盖23个国家/地区包括加拿大/澳大利亚/新加坡等 [1] - 与海外开发商承包商合作为31个国家/地区219个工程项目提供全屋定制解决方案 [1]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入45.51亿元，扣非归母净利润4.29亿元，扣非净利率达9.4% [1] - 索菲亚品牌贡献营业收入41.28亿元，工厂端平均客单价22340元/单 [1] - 米兰纳品牌实现营业收入1.76亿元，工厂端客单价17285元/单，同比提升21% [1] - 华鹤品牌营业收入0.56亿元，整装渠道收入达8.52亿元 [1] 品牌与渠道发展 - 司米品牌拥有经销商132位及专卖店135家，终端门店正向整家门店转型 [1] - 整装策略推动客单价持续提升 [1] - 海外经销商达26家，覆盖加拿大、澳大利亚等23个国家和地区 [1] - 与海外开发商合作承接219个工程项目，业务覆盖31个国家和地区 [1] 海外业务增长 - 上半年出口业务营收同比增长39.49% [1] - 海外工程数量大幅增长，为未来出口业务提供扩张空间 [1] 行业标准建设 - 公司作为定制家居行业唯一代表参与制定《居家适老化产品分类与编码》团体标准 [2] - 主导编制《居家产品适老化评价规范 定制柜》团体标准，填补细分领域标准空白 [2] - 两项标准推动居家适老化产业从初期探索迈向标准化高质量发展阶段 [2]