行业核心观点 - 化工板块迎来右侧拐点，反内卷驱动行业基本面改善 [1] - 行业从反垄断向反内卷转变，高开工率下全行业亏损凸显政策正确性 [2] - 反内卷政策通过控增量、减存量、管过程三方面加速供给调控 [1] 市场表现 - 化工板块早盘逆市上涨，化工ETF(159870)盘中上涨1.54% [1] - 中证细分化工产业主题指数(000813)上涨1.62% [2] - 成分股盐湖股份上涨6.90%，恒力石化上涨5.50%，金发科技上涨5.47% [2] - 化工ETF最新价报0.79元 [2] 行业基本面分析 - 化工资本开支高峰已过，国内外需求见底 [1] - 行业开工率较高，涤纶、己内酰胺、草甘膦等开工率超过2016和2020年周期 [1] - 当前行业盈利性不如前两轮周期，受资本开支尾声和贸易摩擦影响需求 [1] 反内卷政策分析 - 控增量：新建项目审批提级管理，发改委严控"十五五"项目增量 [1] - 减存量：通过重审审批手续、强制低端产能升级等方式加快竞争力较差企业出清 [1] - 管过程：倡导头部企业领衔行业自律，避免恶性价格竞争 [1] 行业格局变化 - 行业集中度快速提升，本质是龙头企业在扩张 [2] - 22年开启的化工行业资本开支，带来龙头话语权和影响力的提升 [2] - 龙头企业的品种也更加集中 [2] - 本轮开工率比前两轮高，通过行业协调和需求修复会带来更强价格弹性 [2] 指数与ETF信息 - 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数 [3] - 指数前十大权重股合计占比44.83% [3] - 前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、天赐材料等 [3]

指数表现 - 中证细分化工产业主题指数强势上涨1.45%至2025年8月21日 [1] - 成分股中核钛白上涨5.84% 卫星化学上涨5.78% 鲁西化工上涨5.12% [1] - 化工ETF上涨1.39%报0.66元 盘中净申购7.4亿份 [1] 行业权重结构 - 能源化工在PPI构成中权重达25%-30% [2] - 前十大权重股合计占比43.54% 包括万华化学 盐湖股份 巨化股份等企业 [3] - 指数从细分化工产业选取规模较大流动性较好的上市公司证券 [3] 行业基本面状况 - 2025年7月PPI同比-3.6% 持续负增长 [2] - 2024年化工亏损企业占比接近25% [2] - 2025H1化学原料和化学制品制造业利润总额同比下降9.0% [2] 周期与估值特征 - 行业资本开支 在建工程 固定资产同比增速分别在2021 2022 2023年出现向下拐点 [2] - 当前化工行业PB为2.0 处于近十年底部区间 [2] - 需求端受地产企稳 雅下水电工程启动 中美关税缓和等因素支撑 [2] 政策与行业动向 - 通过政策引导淘汰低效产能 遏制低价无序竞争成为行业共识 [2] - 能源化工品价格回升可能成为提振通胀水平的关键抓手 [2] - 在反内卷政策背景下 股价或领先基本面走出周期底部 [2]

行业表现与驱动因素 - 化工行业龙头公司包括万华化学、卫星化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化等出现集体股价爆发 [1] - 在PPI修复向上周期中，化工指数历史上显著跑赢沪深300指数，呈现高度相关性 [1] - 行业淘汰落后产能趋势强化了龙头公司优势，因龙头资本开支充足且落后产能较少 [1] - 龙头产能集中在大宗品领域，上半年游资小盘风格占优但反内卷环境下龙头更受益 [1] 指数与ETF表现 - 中证细分化工产业主题指数(000813)强势上涨1.80% [1] - 成分股卫星化学上涨6.83%，新凤鸣上涨4.73%，万华化学上涨4.71%，华鲁恒升和恒力石化跟涨 [1] - 化工ETF(159870)上涨2.09%，最新报价0.64元 [1] - 该ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，选取规模大、流动性好的上市公司证券 [1] 指数成分与结构 - 中证细分化工产业主题指数前十大权重股包括万华化学、盐湖股份、巨化股份、宝丰能源、藏格矿业、华鲁恒升、恒力石化、卫星化学、云天化、龙佰集团 [2] - 前十大权重股权重合计占比43.37% [2] 产品信息 - 化工ETF(159870)提供场外联接A(014942)、联接C(014943)和联接I(022792) [3]