商 品 研 究 2025 年 09 月 15 日 合成橡胶：基本面与宏观情绪矛盾激化，震荡 承压 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 合成橡胶基本面数据 | 项目 | | 项目名称 | | 昨日数据 | 前日数据 | 变动幅度 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 顺丁橡胶主力 | 日盘收盘价 成交量 | （元/吨） （手） | 11,615 52,955 | 11,655 62,200 | -40 -9245 | | | （10合约） | 持仓量 | （手） | 21,059 | 22,243 | -1184 | | | | 成交额 | （万元） | 306,525 | 362,836 | -56311 | | 价差数据 | 基差 | 山东顺丁-期货主力 | | 135 | 145 | -10 | | | 月差 | BR10-BR11 | （民营） | 45 | 30 | 15 | | | 顺丁价格 | | | | | | | | | 华北顺丁 华东顺丁 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种能源化工期货品种进行分析，给出各品种短期和中长期走势判断、趋势强度及投资建议，如PX短期或反弹、中长期偏弱，PTA处于供需紧平衡但基差月差偏弱等 [2][10]。 各品种总结 对二甲苯（PX） - 市场动态：尾盘石脑油价格僵持，9月10日亚洲PX价格上涨，受原油上涨和供应紧张担忧支撑，中国经纪商称供应仍紧张且下游聚酯活动坚挺 [6][8]。 - 趋势强度：1 [10]。 - 观点及建议：油价反弹，PX单边估值下探到位，短期装置开工下降致紧平衡或反弹，中长期需求弱势仍偏弱；单边回调多，区间6590 - 6780；跨期11 - 01正套，1 - 5反套；跨品种多PX空EB等 [10]。 PTA - 市场动态：9月11日现货价格涨至4625元/吨，主流基差在01 - 63 [8]。 - 趋势强度：1 [10]。 - 观点及建议：处于供需紧平衡，周内库存去化，但市场担忧装置重启和投产，现货供应充足，基差月差偏弱；供应端部分装置有重启和停车情况，未来恒力惠州预计重启 [10]。 MEG - 市场动态：9月11日下午内盘窄幅整理，现货基差在01合约升水116 - 120元/吨附近 [8]。 - 趋势强度：0 [10]。 - 观点及建议：单边趋势偏弱但下方空间有限，逢低多；9 - 10月供应增量预计有限，尤其是海外进口增量不多 [11]。 橡胶 - 基本面数据：期货市场部分指标有变动，如主力日盘收盘价涨40元/吨；现货市场部分价格下跌 [13]。 - 行业新闻：截至9月7日，青岛地区天胶库存环比减少，中国天然橡胶社会库存也下降；原料价格回调，库存去化，持货商报价坚挺，下游按需采购 [15]。 - 趋势强度：0 [13]。 合成橡胶 - 基本面跟踪：期货市场部分数据有变动，如顺丁橡胶主力日盘收盘价涨30元/吨；截至9月10日，国内顺丁橡胶样本企业库存量增长 [17]。 - 趋势强度：0 [19]。 - 观点：短期资金流离场致回调震荡承压，中期基本面估值区间内宽幅震荡，虽基本面压力大但有部分预期支撑 [20]。 沥青 - 基本面跟踪：期货价格有涨跌，炼厂开工率微降，库存率微升；本周产能利用率增加，出货量减少，改性沥青产能利用率增加 [21][36]。 - 趋势强度：0 [31]。 LLDPE - 基本面跟踪：期货价格微跌，市场价格多数整理，个别上涨；需求因农膜行业旺季备货好转，9月检修量与8月相近，9月底镇海炼化检修或缓解供应压力，库存同比偏低且本周去库 [37][38]。 - 趋势强度：0 [39]。 PP - 基本面跟踪：期货价格微涨，国内市场偏弱整理，跌幅10 - 20元/吨；短期需求环比改善但成本端偏弱，供应端检修装置复产和新增产能扩张将增加压力 [41][42]。 - 趋势强度：0 [43]。 烧碱 - 基本面跟踪：01合约期货价格2576，山东最便宜可交割现货32碱价格870，基差143；省内液碱市场整体持稳，鲁西南部分企业报价下调，出货放缓 [45][46]。 - 趋势强度：0 [49]。 - 观点：目前驱动不足，盘面预期博弈，上涨堵点来自出口和氧化铝，未改善前上涨驱动不足，不宜追空 [47][48]。 纸浆 - 基本面数据：期货市场部分指标有变动，如主力日盘收盘价涨26元/吨；现货市场部分价格有差异 [53]。 - 行业新闻：昨日市场先抑后扬，现货成交节奏改善，生活用纸市场价格震荡调整，供需基本面未实质变化，关注月内交割后市场反应及库存变化 [54][55]。 - 趋势强度：1 [53]。 玻璃 - 基本面跟踪：期货价格下跌，国内浮法玻璃市场涨跌互现，各地交易氛围有差异 [57]。 - 趋势强度： - 1 [58]。 甲醇 - 基本面跟踪：期货价格上涨，现货价格指数及多地价格上涨；短期区间震荡，上方受供应端高进口量和高日产导致的库存压力抑制，下方受基本面好转预期和反内卷政策支撑 [61][63][64]。 - 趋势强度：0 [64]。 尿素 - 基本面跟踪：期货价格下跌，9月10日企业总库存量增加；短期震荡承压，趋势仍偏弱，出口虽加速但对价格驱动有限，内需疲软是主要矛盾 [66][67][68]。 - 趋势强度： - 1 [68]。 苯乙烯 - 基本面跟踪：部分合约价格有变动，能化反内卷概念重提，原油成本中枢下移，短期纯苯、苯乙烯下方空间打开 [69][70]。 - 趋势强度：1 [69]。 纯碱 - 基本面跟踪：期货价格下跌，国内市场淡稳震荡，成交不温不火，装置大稳小动，下游需求一般，延续低价补库成交 [73]。 - 趋势强度： - 1 [73]。 LPG和丙烯 - 基本面跟踪：LPG部分合约价格上涨，丙烯部分合约价格有变动；9月10日10、11月CP纸货丙烷和丁烷价格上涨，国内有PDH和液化气工厂装置检修计划 [75][80][81]。 - 趋势强度：均为0 [79]。 PVC - 基本面跟踪：期货价格相关数据，现货市场淡稳，价格先跌后涨，成交僵持，基本面供应预期缓增，需求无亮点，行业累库 [84]。 - 趋势强度：0 [85]。 燃料油和低硫燃料油 - 基本面跟踪：燃料油夜盘窄幅震荡，低硫燃料油弱势延续，外盘现货高低硫价差再次收窄；期货和现货价格有变动 [87]。 - 趋势强度：均为0 [87]。 集运指数（欧线） - 基本面跟踪：期货价格有涨跌，运价指数有不同程度变化，即期运费下探；10月周均运力下修，2510合约或窄幅波动，2512合约宽幅震荡，2602合约不一定贴水12合约 [89][100][101][102][103]。 - 趋势强度：0 [105]。 - 策略：本周2510合约逢低止盈，中长期考虑逢低介入02 - 04正套和12 - 04正套 [104]。 短纤和瓶片 - 基本面跟踪：短纤期货跟随原料上涨，现货工厂报价适度下调，产销率54%；瓶片期货价格有变动，现货市场成交气氛偏淡 [106][107]。 - 趋势强度：均为1 [107]。 胶版印刷纸 - 基本面数据：各区域不同纸种价格较稳定，成本利润和期货相关数据变化不大 [109]。 - 行业新闻：山东和广东市场价格稳定，纸厂开工、经销商出货和下游采买情况一般，市场多观望 [110][112]。 - 趋势强度： - 1 [109]。 纯苯 - 基本面跟踪：部分合约价格上涨，9月8日江苏纯苯港口样本商业库存去库，9月10日山东纯苯价格上涨 [113][114]。 - 趋势强度：0 [114]。

基础化工行业2025H1业绩表现 - 2025年上半年基础化工行业业绩同比略降 [1] - 氟化工子行业归母净利润同比翻倍增长 [1] - 农药和合成树脂等12个子行业实现同比增长 [1] 子行业景气度与盈利情况 - 磷化工头部企业凭借上游资源布局实现可观盈利 [1] - 尿素行业因新增供给有限及潜在出口机遇 景气度有望改善 [1] - 农药行业景气复苏 草甘膦价格持续上涨 [1] - 农药行业供给端新增产能有限 需求稳中向好 [1] 行业格局与发展趋势 - 化纤板块中涤纶长丝新增产能集中于龙头企业 [1] - 涤纶长丝行业集中度提升 景气度有望修复 [1] - 化工行业景气逐步回暖 [1] - "反内卷"政策落地有望推动落后产能淘汰 优化行业格局 [1] 化工指数构成 - 化工龙头ETF（516220）跟踪细分化工指数（000813） [1] - 指数选取涉及农药、化肥、涂料、塑料等化学工业子行业的代表性企业证券 [1] - 指数反映中国化工行业相关上市公司证券的整体表现和发展趋势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期基本面偏中性格局下 合成橡胶处于区间运行阶段 上方有压力 下方有支撑 预计顺丁橡胶区间运行 周内跟随宏观情绪波动为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力10合约日盘收盘价11810元/吨 较前日降75元/吨 成交量130504手 较前日增25435手 持仓量26614手 较前日降2330手 成交额770146万元 较前日增144632万元 [1] - 价差数据：山东顺丁-期货主力基差90 较前日增25 BR09 - BR10月差20 较前日增20 华北、华东民营顺丁价格无变动 华南民营顺丁价格降50元/吨至11700元/吨 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）降50元/吨至11900元/吨 齐鲁丁苯1502、1712型号价格均降50元/吨 分别为12350元/吨、11350元/吨 江苏主流丁二烯价格降50元/吨至9350元/吨 山东主流丁二烯价格降25元/吨至9575元/吨 [1] - 基本面指标：顺丁开工率76.2727% 与前日持平 顺丁理论完全成本12285元/吨 与前日持平 顺丁利润 -185元/吨 与前日持平 [1] 行业新闻 - 截至9月3日 丁二烯华东港口最新库存约30950吨 较上周期增加6950吨 周内进口船货到港相对集中 影响样本港口库存显著增量 部分贸易量在售 需关注库存变化 [2] - 截至9月3日 中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.19万吨 较上周期增0.02万吨 环比+0.60% 本周期国内顺丁橡胶总体供应充足 山东及华东部分民营预计检修 原料端行情偏强 部分贸易商及下游采购跟进 但期货盘面震荡影响交投重心上行 样本生产企业库存小幅下降 样本贸易企业库存提升 [2][3] 趋势强度 - 合成橡胶趋势强度为0 处于中性状态 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 对各能源化工产品给出趋势判断和投资建议，涉及对二甲苯、PTA、MEG等20余种产品[2] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯11 - 01正套，1 - 5反套，多PX空EB，9月中旬前逢低多，9月供需紧平衡[10] - PTA单边震荡偏强，多PTA空MEG部分止盈，需求端旺季有采购补库刚需[10] - MEG单边震荡偏弱，空单减持，1 - 5反套持有，10月后供增需减，价格4300以下短期空间有限[11] 橡胶 - 震荡运行，轮胎企业利润受原料价格上调影响，国内市场需求增量乏力，企业控产[12][16][17] 合成橡胶 - 短期震荡有支撑，处于区间运行阶段，跟随宏观情绪波动[18][20] 沥青 - 地缘事件发酵，油品共振偏强，本周产量环比降3.3%，厂库和社会库库存均减少[21][35] LLDPE - 短期偏弱，中期震荡行情，需求因农膜旺季备货好转，近几日商品情绪回落致期货偏弱[36][37] PP - 短期震荡，中期趋势有压力，短期需求环比改善，成本端偏弱，供应压力将增加[40][41] 烧碱 - 宽幅震荡，上涨堵点来自出口，内需稳定，氧化铝开工高位有刚需支撑[44][46] 纸浆 - 震荡运行，市场温和回升，供需格局未变，港口库存高，下游需求刚需[50][53] 玻璃 - 原片价格平稳，国内浮法玻璃原片价格主流走稳，短期供需变化有限[55][56] 甲醇 - 短期有反弹，中期震荡运行，短期受阅兵事件支撑，中期回归基本面，港口库存累库[58][61] 尿素 - 短期有反弹，中期承压，短期跟随宏观情绪偏强，中期高库存、高升水，基本面压力大[64][66] 苯乙烯 - 中期偏空，反内卷炒作结束，持仓矛盾积累，华东港口累库，短期震荡，中期基本面弱[67][68] 纯碱 - 现货市场变化不大，市场趋弱调整，价格重心下移，下游需求不温不火[69][71] LPG、丙烯 - LPG宏观风险加剧，原油成本上行；丙烯现货价格有支撑，关注回落风险[74] PVC - 趋势有压力，基本面供需欠佳，供应预期缓增，需求无变化，库存累库[82] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘转跌，短期弱于低硫；低硫燃料油波动加剧，外盘现货高低硫价差大幅上涨[84] 集运指数（欧线） - 宽幅震荡，9 - 10月运力有变化，市场供需失衡至9月底，10月运费走势有变数[86][96] 短纤、瓶片 - 短纤震荡整理，多PF空PR；瓶片震荡整理，短纤期货跟随原料震荡偏弱，瓶片市场成交气氛一般[100][101] 胶版印刷纸 - 低位震荡，向上乏力，山东和广东市场价格稳定，纸厂开工变化不大，下游需求偏淡[103][104] 纯苯 - 偏弱震荡，江苏纯苯港口库存累库，山东纯苯价格持平，华东纯苯现货商谈均价下跌[105][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇短期有反弹，中期震荡运行，短期跟随宏观或震荡偏强，中期处于震荡格局 [4][5] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - 期货市场：甲醇主力收盘价2372元/吨，较前日降13元；结算价2378元/吨，较前日升19元；成交量466,676手，较前日降139,335手；01合约持仓量807,495手，较前日升8187手；仓单数量9516吨，与前日持平；成交额1109753万元，较前日降320046万元；基差-155，较前日降19；月差MA09 - MA01为-160，较前日降1 [2] - 现货市场：江苏出罐价格0元/吨，较前日降2250元；内蒙价格2030元/吨，与前日持平；陕北价格2020元/吨，较前日降10元；山东价格2230元/吨，与前日持平 [2] 期货研究 - 甲醇现货价格指数2143.94，降0.72，太仓现货价格2235元，升5元，内蒙古北线价格2042.5元，降2.5元；20个大中城市中5个城市价格下跌，跌幅2.5 - 50元/吨；国内甲醇市场差异化表现，期货窄幅整理，两大港口局部小涨，内地山西、西北局部新价调低，多数企业出货氛围尚可；关注运费波动和沿海部分烯烃项目动态 [4] - 短期受9月3日阅兵重点事件推动权益类市场影响或震荡偏强，中期大宗商品回归基本面交易逻辑；甲醇短期基本面矛盾大，近端港口库存大幅累库，华南及华东港口有胀库压力，虽港口与内地价差或带动货源回流但暂无明显价差支撑；甲醇下方空间收窄，反内卷政策中长期定调对大宗商品估值有支撑，投资者追空风险偏好或降低 [4][5] 趋势强度 - 甲醇趋势强度为1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各品种进行分析 给出走势判断和投资建议 如PX供需紧平衡可正套 PTA震荡偏强可关注月差套利等 各品种受供需 成本 政策等因素影响 走势和投资机会各异 [2][10][11] 各品种总结 对二甲苯（PX） - 供需紧平衡 建议11 - 01正套 1 - 5反套 多PX空EB 单边9月中旬前逢低多 [2][10] - 华东一工厂PX装置重启推迟 PTA装置重启同步推迟 9月1日亚洲PX价格环比基本稳定但市场情绪受需求担忧影响 [5] PTA - 单边价格震荡偏强 下方空间有限 关注11合约多PTA空PX [11] - 中国台湾和华东多套PTA装置有重启和停车情况 聚酯开工率上升 PTA转为去库格局 [8][11] MEG - 单边震荡市 不追多 4550以上估值偏高 建议多PTA空MEG [12] - 华东主港地区MEG港口库存环比下降 装置开工继续提升 聚酯开工预期下调对其有一定利空 [8][12] 橡胶 - 震荡运行 近期原料成本支撑偏强但下游需求平平 胶价区间震荡整理 [13][16] - 截至8月31日 青岛地区天胶库存环比减少 期货市场成交量增加 仓单数量减少 [14][16] 合成橡胶 - 短期跟随宏观情绪区间运行 上方有供应和丁二烯压力 下方有政策支撑 [17][20] - 顺丁橡胶期货价格微跌 成交量增加 持仓量减少 顺丁开工率微升 [17] 沥青 - 厂库去库 原油偏强 趋势强度为1 [21][33] - 本周国内沥青总产量环比下降 厂库和社会库均去库 期货价格有涨跌 [21][34] LLDPE - 短期偏弱 中期震荡行情 [35] - 市场弱势 贸易商低报 下游拿货积极性一般 需求因农膜旺季备货有好转 但商品情绪回落致期货偏弱 [35][36] PP - 短期震荡 中期趋势有压力 趋势强度为 - 1 [39][41] - 市场持续跌势 下游采购谨慎 需求环比有改善但成本端偏弱 供应压力将增加 [40] 烧碱 - 宽幅震荡 [43] - 山东液碱价格涨跌互现 上涨堵点来自出口 内需稳定 后期氧化铝备货或带动国内50碱流转 [44][45] 纸浆 - 震荡运行 市场受供需双弱格局主导 港口库存高位 下游采购未放量 外盘报价和成本抑制下跌空间 [49][52] - 期货价格小幅反弹 现货价格持稳 市场交投情绪略有回暖 [52] 玻璃 - 原片价格平稳 趋势强度为 - 1 [54][56] - 国内浮法玻璃原片稳中趋弱 主产区沙河市场价格松动 中下游刚需补货 [55] 甲醇 - 震荡运行 短期基本面矛盾大驱动向下 中期或区间震荡 [58][62] - 现货价格指数下跌 部分城市价格下跌 港口高库存等因素压制行情高度 [61] 尿素 - 短期震荡运行 [63] - 企业总库存量环比增加 内需成交弱 政策有不确定性 期货价格在1800 - 1820元/吨附近压力大 [64] 苯乙烯 - 中期偏空 短期震荡 产业对旺季预期强 但华东港口累库 9月罐容紧张 [66][67] - 期货价格下跌 持仓矛盾积累 多头短期不会放弃 中期基本面偏弱 [67] 纯碱 - 现货市场变化不大 趋势强度为 - 1 [68][70] - 期货价格下跌 国内纯碱市场走势偏弱 价格阴跌 装置运行波动不大 下游需求一般 [69] LPG - 供需维持宽松 关注成本变动 趋势强度为0 [72][76] - 期货价格有涨跌 国内PDH和液化气工厂有装置检修计划 10月和11月CP纸货丙烷价格上涨 [72][77] 丙烯 - 现货价格支撑仍在 关注回落风险 趋势强度为0 [72][76] - 山东和江苏主流价有变动 顺丁开工率微升 [17][72] PVC - 趋势仍有压力 趋势强度为 - 1 [79][80] - 现货市场价格重心偏弱震荡 基本面供应高位 需求未改善 库存累库 仓单上升 [79] 燃料油 - 窄幅震荡 弱势仍在 趋势强度为0 [80][81] - 期货价格下跌 新加坡等地区现货价格有不同程度下跌 [81] 低硫燃料油 - 夜盘高开 外盘现货高低硫价差继续下跌 趋势强度为0 [80][81] 集运指数（欧线） - 震荡走势 9月下旬或降价 10月运价取决于空班力度 跌破5月低点概率较大 [83][93] - 主力合约收盘上涨 减仓 消息面影响空头减仓 SCFIS指数环比下降 [90] 短纤 - 震荡整理 建议多PF空PR 趋势强度为0 [97][99] - 期货价格有变动 主力持仓量增加 成交量减少 产销率下降 [97] 瓶片 - 震荡整理 趋势强度为0 [97][99] - 期货价格下跌 主力持仓量增加 成交量减少 市场成交气氛偏淡 [97][98] 胶版印刷纸 - 低位震荡 向上乏力 趋势强度为0 [101] - 山东和广东市场主流价格稳定 市场交投清淡 纸厂排产和开工情况不一 [102] 纯苯 - 偏弱震荡 趋势强度为0 [103][105] - 期货价格下跌 华东港口库存增加 山东纯苯价格下跌 [103][104]

2025 年 09 月 01 日 合成橡胶：短期跟随宏观情绪区间运行 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 合成橡胶基本面数据 | 项目 | | 项目名称 | | 昨日数据 | 前日数据 | 变动幅度 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 顺丁橡胶主力 （10合约） | 日盘收盘价 成交量 | （元/吨） （手） | 11,900 87,677 | 11,980 132,297 | -80 -44620 | | | | 持仓量 | （手） | 35,493 | 41,078 | -5585 | | | | 成交额 | （万元） | 519,883 | 786,769 | -266886 | | 价差数据 | 基差 | 山东顺丁-期货主力 | | 50 | -30 | 80 | | | 月差 | BR09-BR10 | | 15 | -15 | 30 | | 现货市场 | 顺丁价格 | 华北顺丁 | （民营） | 11,700 | 11,750 | | | | ...

2025 年 09 月 01 日 甲醇：短期偏弱，中期震荡 | 黄天圆 | 投资咨询从业资格号：Z0018016 | Huangtianyuan022594@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 杨鈜汉 | 投资咨询从业资格号：Z0021541 | yanghonghan025588@gtjas.com | 【基本面跟踪】 甲醇基本面数据 | 甲醇基本面数据 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项 目 | | 项目名称 | 昨日数据 | 前日数据 | 变动幅度 | | | | 收盘价（元/吨） | 2,361 | 2,373 | -12 | | | 甲醇主力 | 结算价（元/吨） 成交量（手） | 2,370 419,697 | 2,368 461,214 | 2 -41517 | | | （01合约） | | | | 35186 | | 期货市场 | | 持仓量（手） | 821,019 | 785,833 | | | | | 仓单数量（吨） | 9,746 | 10,266 | -520 | | | | 成交 ...

国泰君安期货·能源化工 尿素周度报告 国泰君安期货研究所 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 日期：2025年08月31日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 资料来源：钢联，隆众资讯，国泰君安期货研究 本周尿素观点：短期震荡运行，中期关注政策情况 风险点 • 出口政策调整、二三批次出口限价下调增加出口流速、煤炭价格大幅波动、海外能源价格大幅波动、海外地缘政治风险； Special report on Guotai Junan Futures 2 供应 需求 观点 策略 • 本周(20250821-0827)，中国尿素生产企业产量：134.92万吨，较上期跌1.19万吨，环比跌0.87%。周期内新增7家企业装置停车，停车企业恢复1 家（装置）企业，同时延续上周期的装置变化，本周产量暂时下降。（备注：本周起新增章丘日月20万吨、安徽中能60万吨新产能，总产能 修正为7720万吨）下周，中国尿素周产量预计128-129万吨附近，较本期明显减少。下个周期预计2家企业计划停车，3家停车企业恢复生产， 考虑到短时的企业 ...