OMV首席执行官Alfred Stern表示，欧洲持续的烯烃产能优化将为现存生产商提供支撑，到今年年底可 能会有高达400万吨/年的产能被关闭。Stern强调，由于公司投资改造了芬兰和瑞典的裂解装置，使其能 够使用乙烷、液化石油气和丁烷等轻质原料，OMV的资产在欧洲现金成本曲线上处于非常有利的位 置。Stern表示，公司今年前6月多项欧洲指标利润率强于预期。尽管需求持续低迷，但较低的原料成本 和欧洲裂解装置产能关停提升了利润率。不过，OMV对下半年市场保持谨慎态度，因需求预计不会显 著改善，且关税实施对市场的潜在影响仍存在巨大不确定性。尽管面临潜在市场逆风，OMV仍将欧洲 乙烯和丙烯全年指标利润率预期分别上调至高于先前预估的每吨520欧元和385欧元。对于聚烯烃， OMV现在预计其PE指标利润率将显著高于每吨400欧元，但将聚丙烯(PP)指标利润率预期从"高于"下调 至约400欧元/吨。 中化新网讯 7月31日，奥地利OMV股份公司宣布，上调全年烯烃、聚乙烯(PE)及总体聚烯烃销售量的利 润率预期，该公司还预计欧洲乙烯和丙烯的利润率将高于今年早些时候的预测值。尽管预计欧洲化学品 市场仍将承压，但该公司2025 ...

投资评级 - 维持"买入"评级，6个月目标价未披露，当前股价5.4元 [4][8] 核心观点 - 海外产能扩张：计划在泰国投资4.416亿元建设7亿罐年产能二片罐生产线，哈萨克斯坦投资6.4652亿元建设9亿罐年产能生产线，优先满足当地啤酒、能量饮料及碳酸饮料客户需求 [1] - 国际化战略：东南亚和中亚布局将优化产能结构，提升海外市场份额，预计与境内业务形成协同效应，增强国际竞争力 [2] - 国内市场地位：并购中粮包装后二片罐市占率居首，25H1预计归母净利润8.5-9.6亿元（同比+55%-75%），扣非净利润3.4-4.5亿元（同比-15%-35%）受原材料价格和并购利息拖累 [3] - 盈利预测：预计25-27年归母净利润分别为14.1/13.4/14.3亿元，对应EPS 0.55/0.53/0.56元 [4][8] 财务数据 - 营收预测：25E/26E/27E分别为238.55/248.95/262.71亿元，同比增长74.47%/4.36%/5.53% [8] - 利润率：25E毛利率15.61%，净利率5.92%，ROE 13.89% [11] - 估值指标：25E市盈率9.79倍，市净率1.36倍，EV/EBITDA 8.09倍 [8][11] 产能与资本开支 - 海外项目资金来源于自有及自筹资金，计划搬迁国内设备降低现金投入 [2] - 资本支出：25E/26E/27E预计为8.31/10.39/13.08亿元 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内乙二醇突破上行主因商品整体走势带动，基本面无显著变化，下游聚酯维持减产计划，自身装置检修与重启并存 [5] - 下周预计乙二醇回调，运行区间4300 - 4500元/吨，可逢高布空，因成本端原油价格上涨乏力，供应端总体供应上修，需求端聚酯开工维持当前水平、织造开工下滑，港口库存预计小幅增加 [5] 根据相关目录分别进行总结 盘面及现货情况 - 盘面周内成交118万手，持仓28.04万手（+0.93万手），主力合约7月28日收盘价较7月21日上涨26元/吨，变化幅度0.59%，结算价上涨65元/吨，变化幅度1.48% [9][11] - 现货内盘偏高成交4624（7.25），偏低成交4452（7.21），福建、张家港、东莞价格上涨，外盘526.9美元/吨（+9.7），本周基差均值为57.40元/吨，上周均值为68.80元/吨，乙二醇内外盘保持倒挂，整体水平在70 - 110美元/吨 [12] MEG装置、库存及生产利润情况 - 环氧乙烷下游需求乏力，部分EO - EG联产装置有EO回切EG动作/计划，7.22 - 7.28综合开工率62.40%，7.15 - 7.21为61.40%，石油制开工63.94%，煤制开工60.07%，甲醇制开工62.40% [16][19] - 周内天盈装置检修，建元、寿阳、榆能化学装置重启，浙石化、盛虹、昊源装置负荷调整，中化学装置重启暂未出料 [21] - 展示多家非煤制和煤制装置开工变动情况 [24][27] - 动力煤价格上行，乙二醇现货价格反弹幅度大，本周煤制乙二醇利润小幅上行，MTO本期利润 - 1637.13元/吨，煤制701.23元/吨，乙烯制 - 104.05美元/吨 [29][31] - 港口库存同比处于低位且近期连续去库，截止7.24，MEG港口库存为42.04万吨，较上期减少3.08万吨，环比变动1.98%，各港口库存有增有减 [33][35] - 7.17 - 7.23，张家港主港日均发货4030吨附近，太仓方向两主要库区日均发货4860吨附近，宁波方向日均发货3800吨附近，主流内贸中转罐统计库存在0.9万吨附近，较上期下降0.2万吨 [38] 基本面分析 - 市场关注美国关税政策走向，展示多种原料与MEG价格关系 [42][43] - 聚酯工厂周均负荷为86.87%，江浙织机周均负荷为58.26%，聚酯相关产品价格有涨有跌，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价较上期分别跌0.45%、1.08%、0.15%，涤纶短纤华东市场本期均价跌0.74%，聚酯瓶片华东地区本周均价涨0.96% [46] - 涤纶短纤行业开工稳定、货源充足，需求差，本周成本偏暖与需求较差博弈；聚酯瓶片行业周均开工率稳定在71.93%，供应宽松，工厂控制产出使库存压力可控，需求平淡，市场交投活跃度回落 [50] - 纺织市场淡季，坯布市场需求弱，大众面料销量不足、价格稳中有跌，多数织造工厂亏损压力大、生产积极性不高，终端客户下单少、实单压价明显，部分客户开始少量备货秋冬面料，但市场整体疲软，新接订单不足，各地区织机开机率有维稳有变动 [51][53] - 7.21 - 7.25，聚酯产销周内平均估算为7成，“反内卷”浪潮为市场注入看多情绪，周二部分头部聚酯下游投机买入，长丝产销放量，主流聚酯工厂POY产销高达800% - 1400% [57] - 截止7.24，长丝库存下降明显，POY平均库存天数为15.50天，FDY平均库存天数为20.30天，DTY平均库存天数为28.10天，涤纶短纤主流工厂库存天数为7.86天，较上期减少0.18天，聚酯切片工厂库存天数9.34天，较上期减少1.61天 [58][60]

公司业绩表现 - 2025财年收入增长11.7%至78.4亿港元，实现筑底企稳 [1] - 贴身内衣业务收入42.43亿港元，同比增长3.0%，占总收入54.2%，毛利率提升1.0个百分点至24.7% [3] - 运动产品业务收入29.34亿港元，同比增长26.9%，占总收入37.4%，运动胸围业务实现双位数增长 [3] - 消费电子配件业务收入4.09亿港元，同比增长43.2%，主要由上半年新产品订单带动 [3] - 维密中国业务收入19.66亿港元，同比增长4.4%，净利润8560万港元，电商渠道表现突出 [4] 业务战略与创新 - 优化品牌伙伴组合，聚焦"Better&Best"产品定位，创新研发产品订单显著提升 [3] - 利用专利贴合工艺技术发展差异化功能性服装产品，成为运动产品增长核心引擎 [3] - 采取动态订单预测和供应链管理策略，灵活调整生产计划，拓展高附加值产品 [3] - 将Bonding工艺技术从内衣拓展至运动业务，并复制至服装业务，Bonding系列服装成为重要开发项目 [5] 产能布局与智能化转型 - 推进智能化转型，通过架构垂直化、管理智能化、设备自动化等措施提升效率 [4] - 深圳厂房全面搬迁至肇庆基地，研发部门迁移计划推进，强化本地创新与生产联动 [4] - 越南基地产值占总收入85%，越南雇员31900名，中国内地雇员4900名 [4] - 依托越南厂房满足国际需求，肇庆厂房配合"China for China"规划，构建双轨模式 [4] 市场前景与挑战 - 全球市场不确定性增加，消费前景未明，品牌伙伴订单趋于审慎 [5] - 供应链竞争激烈，产品差异化成为突围关键 [5] - 推行研发、生产、营运等多环节降本增效措施，提升组织效能 [5] - 深化与战略供应链伙伴协作，引入新供应商伙伴，拓展中国、欧洲及日本等多元市场 [5]

行业政策与市场表现 - 生猪板块近期反弹，DCE生猪期货大涨1.67%并刷新年内新高，畜牧养殖ETF（516670）周内上涨3.37%，连续6个交易日净流入累计达1.15亿 [1] - 反弹原因包括反内卷政策推动行业供给去化、竞争趋缓及盈利改善，以及SW农林牧渔行业指数PB约2.53倍仍处于历史低位 [1] 产能现状与调控政策 - 当前能繁母猪存栏量达4043万头，为正常保有量的103.7%，接近产能调控绿色区域上限，未来仍有较大去化空间 [4] - 政策调控包括要求头部猪企暂停扩产、调减能繁母猪100万头至3950万头目标、引导出栏体重控制在120公斤左右及淘汰低产母猪 [6] - 农业农村部监测显示6月中大猪存栏量较上月降低0.8%，预示7、8月生猪出栏量减少或支撑猪价企稳 [6] 行业格局与企业表现 - 反内卷政策加速落后产能出清，优质上市猪企有望受益，2025年优质产能或维持盈利 [7] - 头部企业如神农集团、牧原股份、温氏股份完全成本已降至12-12.5元/公斤，具备长期竞争优势 [7] - 14家上市公司中11家业绩预增，牧原股份预计上半年归母净利润同比增长1190%，下限102亿元、上限107亿元 [7][8] 重点企业数据 - 牧原股份归母净利润预计102-107亿元，巨星农牧1.65-1.95亿元，正邦科技1.90-2.10亿元，神农集团3.41-4.20亿元 [8] - 畜牧养殖ETF（516670）覆盖牧原股份、温氏股份等成本优势突出的生猪养殖企业，养猪相关概念股权重占比超60% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不锈钢短期宏观驱动情绪消退后走弱基本面格局，运行区间在1.2 - 1.3万；多部委政策利于稳定盘面，7月钢厂排产小幅减少，但库存与产能压力大，下游消费差，供给端高供给，成本动态下降[2] - 沪镍短期行业政策利于底部企稳，关注印尼矿端政策和美国就业市场；长期面临去化库存和产能优化压力，短期镍价偏弱区间运行12 - 12.5万元[2] 各目录总结 本周产业要闻 - 涉及不锈钢和沪镍产业消息，但未详细阐述内容[3][4] 纯镍&不锈钢 - 基差：不锈钢基差较上周持平，各品牌价格在12650 - 13500元，期货贴水50元；精炼镍基差较上周下降1000元，国产金川品牌维持12.32万元，其他品牌12.1万元附近，期货平水[7][9] - 库存：产业链上下游库存均处于历史高位，不锈钢社会总库存116.75万吨，周环比上升0.93%；中国14港港口镍矿库存增加24.65万湿吨至896.49万湿吨，增幅2.83%；沪镍较上期减少617吨至2.04万吨[10][11][5] - 生产利润：价格低位生产利润缩减，但部分钢厂工艺仍存利润[14] - 产量与出口：6月产量有所降低但仍处高位，外需旺盛；2025年1 - 5月中国精炼镍累计出口量78588.207吨，同比增加45446吨，增幅137.12%[17][18][5] - 海内外库存：精炼镍国内交易所库存转移至海外，LME镍来自中国的品牌占比扩大；不锈钢仓单受现货低迷影响减少[19] 镍铁 - 价格：镍矿矿端价格坚挺，印尼镍矿成本减弱，高镍铁市场价格905 - 915元/镍，较上周下跌5元[27] - 生产利润：海外进口镍铁维持高位，国内镍铁钢厂即期利润全面亏损，海外印尼镍铁利润降低；2025年1 - 5月中国镍铁进口总量451.6万吨，同比增加88.2万吨，增幅24.3%[30] - 产量与进出口：2025年1 - 5月中国镍铁进口总量451.6万吨，同比增加88.2万吨，增幅24.3%；自印尼进口镍铁量440.4万吨，同比增加89.9万吨，增幅25.6%[32] 镍中间品 - 价格：全国铬矿港口总库存299.4万吨，南非铬矿库存占比85%，环比上周上升1%[36] - 生产利润：本周氢氧化镍生产硫酸镍成本上升，即期利润亏损状态加剧；镍豆产硫酸镍成本整体上升，生产即期利润亏损状态加剧[39] - 产量：涉及硫酸镍、印尼MHP、印尼高冰镍产量相关图表，但未详细阐述数据变化[41][43] - 进口量：涉及镍矿、硫酸镍、MHP、高冰镍进口量相关图表，但未详细阐述数据变化[47][49] 沪镍、不锈钢供应量 - 中国原生镍供应量2024年为246.40万吨，消费量为255.24万吨；中国+印尼不锈钢供应2024年合计为4581万吨[52]

政策信号与行业动态 - 中央财经委员会第六次会议将光伏行业"无序竞争"问题提上议程，明确提出加快落后产能退出，推动行业向高质量方向发展 [1] - 头部光伏玻璃企业宣布自7月起主动减产30%，以缓解行业结构性压力 [1] - 工信部于7月3日召集制造业重点企业召开座谈会，强调加强产品质量、提升产业结构效能，推动行业有序可持续发展 [1] 产品价格变动 - 多晶硅致密料均价为35 0元/kg，环比持平 [2] - N型182硅片均价为0 88元/片，环比下降0 020元/W [2] - N型210硅片均价为1 20元/片，环比下降0 050元/W [2] - PERC电池182均价为0 035$/W，环比持平 [2] - TOPCON电池均价0 245元/W，环比下降0 015元/W [2] - 双玻HJT组件均价为0 83元/W，环比持平 [2] - 双玻182组件均价为0 68元/W，环比持平 [2] - 中国集中式、分布式组件均价均为0 67元/W，环比持平 [2] - BC集中式、分布式组件均价分别为0 780、0 80元/W，环比持平 [2] 市场表现与估值 - 光伏板块最近一周（2025年6月27日-7月4日）涨跌幅0 79%，跑输沪深300指数0 23个百分点 [3] - 年初以来光伏板块累计涨跌幅为-3 87%，跑输沪深300指数8 70个百分点 [3] - 光伏板块2025年7月4日TTM-整体法估值为18 95倍，与SW行业分类各板块相比排名中等靠后 [3] - 光伏板块相对沪深300的估值溢价1 51倍 [3]

磷酸铁锂前驱体技改项目 - 四川省盈达锂电新材料有限公司计划投资3000万元在四川蓬溪经济开发区现有厂区进行技术改造 最终形成年产10万吨锂离子电池正极材料磷酸铁锂前驱体的生产能力 [2] - 技改内容包括将原有4万吨钠法磷酸铁及6万吨铵法磷酸铁产能优化调整为10万吨铵法磷酸铁 分三期建设 一期2 5万吨 二期5万吨 三期2 5万吨 [2] - 采用氨水与稀磷酸反应工艺替代外购磷酸一铵原料 增强原料供应的自主可控性 同时对干燥工段进行节能型工艺升级 新增废气治理系统等环保设施 [2] 固态电池行业动态 - 2025年将举办第三届中国固态电池技术发展与市场展望高峰论坛 聚焦固态电池技术进展与市场前景 [3]

湖北宜化磷化工项目进展 - 公司通过全资子公司湖北宜化磷化工有限公司在宜昌市姚家港化工园田家河片区建设年产20万吨精制磷酸、65万吨磷铵项目，近期已安全顺利投产 [1] - 项目实现满负荷生产，产品包括磷酸二铵、粉状磷酸一铵、氨酸复合肥、硫基复合肥、高档阻燃剂等 [1] - 此次产能置换涉及将湖北宜化肥业有限公司的66万吨/年磷酸二铵产能转移至新项目 [1] 五矿新能固态电池材料研发进展 - 公司聚焦研发高界面通量固态电池高镍正极材料和固态电池富锂锰基正极材料 [2] - 部分产品已实现累计百公斤级发货，显示技术研发取得突破 [2] 隆基绿能控股股东股份变动 - 控股股东李振国于2025年6月24日、25日解除合计2200万股股份质押，占其持股数量的20.61%，占公司总股本的2.90% [3] - 解除质押后，李振国累计质押公司股份数量为2350万股，占其持股数量的22.02%，占公司总股本的3.10% [3]

报告核心观点 在国内粗钢消费见顶背景下，产能优化箭在弦上，需求端制造业维持韧性、出口维持高位使钢铁需求下滑有限，原料端供需趋于宽松，我国钢铁需求有望长期稳定，投资上关注制造业升级及普钢、特钢板块部分标的[1][2][3] 各部分总结 钢铁：制造业需求维稳，钢企利润有所回暖 - 2025 年 1 - 5 月，制造业需求维稳使粗钢总需求下滑有限，原料价格走弱致钢企利润回升，247 家钢企盈利比例至 58.87%，SW 钢铁行业指数涨 6.72%，普钢板块表现较好；1 - 3 月供需双弱价格震荡下行利润持平，4 - 5 月美“关税战”使钢价回落板材利润下行[7][9][15] - 未来我国钢材需求将长期稳定，虽房地产去杠杆使钢材消费增速趋缓，但经济发展、城镇化未完成及“稳增长”政策和新兴领域用钢增长支撑需求；应关注制造业高端升级驱动，建筑用钢占比下降，制造业用钢占比将提升[30] 钢材需求侧：制造业 + 出口支撑钢铁需求 - 房屋建设：商品房成交、到位资金降幅收窄，新开工有望企稳，中央围绕“稳楼市”推进政策，长期房屋建设需求将稳定，但 2025 年建筑业 - 房屋整体用钢需求回落，预计耗钢量 27884 万吨，同比下滑 10%[33][37][40][46] - 基建：2025 年政府债券规模扩大，专项债发行进度加快、投向扩围，第一、二本账财政收入同比降幅收窄，“两重”项目支撑需求，财政化解地方政府隐性债务后基建需求有望企稳，2025 年基建耗钢量 16860 万吨，同比降幅收窄至 1%[49][57] - 制造业：1 - 4 月固定资产投资累计同比 8.8%，企业库存低位，未来有望从主动去库存向主动补库存过渡；细分领域中集装箱、机床、挖机、乘用车等维持高景气，预测 2025 年机械、汽车、家电、船舶耗钢量分别达 20173、6412、1800、2096 万吨，同比分别增加 4.5%、8%、3%、20%[59][62][64][73][75] - 进出口：2025 年 1 - 4 月粗钢净出口 3883 万吨，同比增长 19.62%，价格优势与油气需求旺盛支撑出口，但受反倾销政策影响对越南、韩国出口下降，不过粗钢出口仍将维持高位[77][83][84] - 需求总结：2024 年钢铁需求下滑有限，随着提振内需政策推进，钢材需求有望长期稳定，房屋、基建、制造业需求未来均有支撑[90] 钢材供给侧：产能优化箭在弦上 - 2024Q4 以来钢企利润回暖生产积极性高，2025 年 1 - 4 月粗钢、生铁产量同比增加，但粗钢过剩幅度扩大，外需不确定性增加，行业利润连续低位；新行业规范出台鼓励企业转型，超低排放改造推进，碳排放权市场推动落后产能出清，新一轮产能出清或将开启[94][99][102][105][108][111] 原料端：供需转为宽松，钢企利润有望修复 - 废钢：需求下行价格承压，国内进入钢铁报废加速期，预计 2025 年废钢回收量达 3.33 亿吨，可用于电炉炼钢的废钢有望达 2.89 亿吨，能满足电炉发展原料需求[113][116] - 铁矿：铁水或已见顶需求下行，四大矿山供应有减量，短期供给偏紧下半年转向宽松，港存高位去化库存拐点临近；海外新增矿山项目逐步投产，2025 年铁矿供应预计增加约 2100 万吨，需求难有增量[117][119][124][128] - 双焦：焦炭成本支撑减弱库存压力渐显，国产焦煤同比增长矿端库存压力增大，进口同比下降，短期焦煤价格下跌局面或缓解，长期供给仍偏宽松制约价格反弹高度[130][133][135][137] 投资建议及重点推荐 - 投资建议：关注制造业升级，普钢板块关注龙头及限产弹性标的，特钢板块关注业绩良好标的，如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、柳钢股份、新钢股份、山东钢铁、鞍钢股份、久立特材、翔楼新材、甬金股份等[139] - 高端汽车板：新一代铝硅镀层热成形钢 Usibor®2000 和热成形钢 Ductibor®1000 优势明显，华菱安赛乐米塔尔汽车板有限公司产能扩大、产品丰富[140][141] - 核电管材：自 2019 年核电审批重启后加速，主流核电技术为第三代且自主研发实现国产化，核电用材料需求向好[142][143][146]