出口方面，原料及制品出口有所分化。1—10月PVC粉累计出口323万吨，同比大增49%，但PVC制品出 口大幅下滑，1—10月铺地材料累计出口同比降低11.5%。印度反倾销政策尚未落地，国内PVC粉出口价 格优势带动接单阶段性好转，但受船运费用上涨等因素影响，预计出口接单难以再度出现集中放量的情 况，对国内库存消化支撑作用显著弱化。中期来看，明年一、二季度是海外的需求旺季，PVC出口存改 善预期，出口量预计增长15%左右，将有效缓解国内过剩压力。 当前国内PVC粉价格仍然处于历史偏低水平，成本端电石价格维持稳定，而烧碱价格持续下挫。截至12 月12日，西北氯碱综合利润为250元／吨，但山东地区氯碱装置亏损达600元／吨，"以碱补氯"对PVC生 产的支撑大幅减弱。电石法PVC亏损幅度在1000元／吨左右，乙烯法PVC亏损在500元／吨左右，行业 亏损格局未改，高成本装置或有序退出。 2025年以来，PVC市场因供增需减、地产疲软等因素陷入弱势，价格创近10年新低。本周以来，PVC期 货价格连续拉升，主力合约昨日收涨2.16%。笔者认为，短期期价大幅走强缺乏核心驱动力。中期来 看，期价能否迎来反转仍要关注政策效果 ...

行业整体表现 - 本周（2025年11月10日至11月14日）申万化工板块涨跌幅为2.61%，在市场中排名第9位，走势处于中上游 [1] - 化工板块跑赢上证综指2.79个百分点（上证综指涨跌幅为-0.18%），跑赢创业板指5.62个百分点（创业板指涨跌幅为-3.01%） [1] - 2025年化工行业景气度预计将延续分化趋势 [1] 细分赛道投资观点 - 合成生物学领域迎来奇点时刻，生物基材料成本下降及"非粮"原料技术突破有望推动需求爆发，推荐关注凯赛生物、华恒生物 [1] - 三代制冷剂因配额政策落地在即，供给进入"定额+持续削减"阶段，而需求端稳定增长，供需缺口将持续扩大，推荐关注巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份 [2] - 电子特气行业是电子工业产业链国产化核心环节，面临高端产能不足与下游需求增长的矛盾，国产替代机遇显著，推荐关注金宏气体、华特气体、中船特气 [3] - 轻烃化工是全球烯烃行业原料轻质化的不可逆趋势，具有流程短、收率高、成本低及低碳排等优势，推荐关注卫星化学 [4] - COC/COP聚合物国内产业化进程加速，受下游产业链转移及供应链安全担忧推动，国产企业有望突围，推荐关注阿科力 [5] - 钾肥价格有望触底回升，国际巨头Canpotex撤回报价及Nutrien宣布减产导致供给下滑，同时粮食种植意愿提升推高需求，推荐关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔 [6] - MDI行业呈寡头垄断格局，全球前五大厂商产能占比达90.85%，高技术壁垒及供给格局向好使其能穿越经济周期，推荐关注万华化学 [7] 产品价格与价差跟踪 - 本周价格涨幅前五的化工产品为：二甲基环硅氧烷（DMC，华东）18.18%、硫磺（固态，高桥石化出厂价）8.96%、NYMEX天然气（期货）5.82%、液氯（华东）3.57%、丁苯橡胶（1502，华东）2.80% [8] - 本周价格跌幅前五的化工产品为：丁二烯（东南亚CFR）-7.89%、氢氟酸（烟台中瑞）-4.27%、丙烯（FOB韩国）-2.11%、顺酐（江苏）-2.06%、PVC粉（乙烯法、华东）-2.06% [8] - 本周价差涨幅前五的品种为：PTA 60.52%、黄磷 29.03%、有机硅DMC 23.19%、磷肥MAP 10.25%、氨碱法纯碱 6.85% [8] - 本周价差跌幅前五的品种为：磷肥DAP -145.18%、己二酸 -97.04%、甲醇 -41.81%、涤纶短纤 -26.27%、双酚A -20.48% [8] 行业供给侧动态 - 本周行业内共有164家企业产能状况受到影响，其中新增检修企业11家，重启企业5家 [9]

市场表现 - PVC期货主力合约价格震荡下行，小幅下挫1.52%，报收4714.00元/吨 [1] 库存情况 - PVC社会库存为103.0万吨，环比减少0.5%，但同比大幅增加25.09% [2] - 华东地区库存97.16万吨，环比减少0.57%，同比增加25.95% [2] - 华南地区库存5.84万吨，环比增加0.54%，同比增加12.30% [2] 供应与开工率 - PVC粉整体开工负荷率为77.09%，环比上升3.35个百分点 [2] - 电石法开工负荷率为76.47%，环比上升4.82个百分点 [2] - 乙烯法开工负荷率为78.50%，环比微降0.06个百分点 [2] 现货价格 - 华东地区PVC市场价格上调，电石法5型料价格区间为4660-4760元/吨 [2] - 华东地区乙烯料主流参考价格为4750-5000元/吨左右 [2] 机构观点 - 行业供应预期增加，下游需求疲软，出口存在压力，市场利好难寻 [4] - 供应端承压，新增产能如青岛海湾20万吨产能不断释放 [4] - 需求端管材、型材制品开工率继续回升，但房地产行业偏弱导致内需承压 [4] - 出口方面9月表现较好，但受印度政策影响存在压力 [4] - 电石和乙烯价格弱势，氯碱综合利润继续走高，估值驱动不足 [4] - 行业供需维持弱势局面，宏观利多落地后市场走弱，总体趋势弱势寻底 [4]

PVC现货市场 - 上午国内PVC粉市场价格上涨，期货震荡走高，市场点价与一口价并存，成交以少量一口价为主，下游刚需采购，整体成交平淡 [1] - 华东地区5型电石料主流含税现汇自提价格为4680-4760元/吨，华南主流含税现汇自提价格为4720-4780元/吨 [1] - 河北地区现汇送到价格为4470-4560元/吨，山东地区现汇送到价格为4630-4680元/吨 [1] PVC行业供需 - 本周PVC粉整体开工负荷率为73.74%，环比上周下降1.4个百分点 [2] - 电石法PVC粉开工负荷率为71.65%，环比下降3.08个百分点，乙烯法PVC粉开工负荷率为78.56%，环比提升2.46个百分点 [2] - 截至10月23日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数为5.6天，环比减少11.11%，部分企业检修去库存叠加上游向市场与外贸交货导致在库库存减少 [2] PVC后市展望 - 中美领导人会晤事件被市场解读为不及预期，对PVC盘面形成利空影响，前期反弹戛然而止 [3] - 供应端方面，上周检修企业较多导致负荷偏低，但本周部分检修企业陆续结束，产量提升使供应重回高位 [3] - 需求端方面，国内下游开工继续偏低，制品订单有限，下游维持刚需逢低采购策略 [3] - 成本端方面，原料电石价格持续上行但空间有限，乙烯价格下周不排除下调可能，成本端维持底部支撑 [3] - 后市预计旺季不旺逻辑延续，盘面依旧承压但绝对价格已经偏低，宏观波动较大 [3]

PVC现货市场行情 - 国内PVC粉市场价格窄幅整理，主流市场小幅涨跌并存，多数上涨5-10元/吨 [1] - 期货区间震荡后上行，贸易商一口价报盘变化不大，基差报盘基本稳定，点价成交价格优势不明显，高价成交受阻 [1] - 下游采购积极性较低，现货成交整体偏淡 [1] - 华东主流现汇自提价格为4600-4690元/吨，华南主流现汇自提价格为4650-4720元/吨 [1] PVC行业供需状况 - 本周PVC粉整体开工负荷率为73.74%，环比上周下降1.4个百分点 [2] - 电石法PVC粉开工负荷率为71.65%，环比下降3.08个百分点，乙烯法PVC粉开工负荷率为78.56%，环比提升2.46个百分点 [2] - 中国PVC生产企业厂库库存可产天数为5.6天，环比减少11.11%，部分企业检修去库存叠加上游继续向市场与外贸交货，在库库存减少 [2] PVC后市展望 - 供应端本周检修企业仍较多导致负荷偏低，但预计下周部分检修企业陆续结束检修，产量提升供应重回高位 [3] - 需求端国内下游开工继续偏低，制品订单有限，下游继续刚需逢低采购为主 [3] - 成本端原料电石持续上行但空间有限，乙烯下周价格不排除下调可能，成本端维持底部支撑 [3] - 后市预计旺季不旺逻辑延续，盘面依旧承压但绝对价格已经偏低 [3]

市场行情与供应格局 - PVC期货在2025年6月至今呈现先涨后跌的"倒V"行情 交易逻辑回归基本面[1] - 2025年新增落地产能175万吨 四季度甘肃耀望30万吨产能待落地 全年新增产能预计达195万吨 同比增速约7%[1] - 2025年1—9月累计产量1811万吨 同比增加4.11% 其中电石法产量累计同比增2.18% 乙烯法产量累计同比增9.78% 供应压力主要来自乙烯法装置[1] 下游需求表现 - PVC下游需求与房地产行业密切相关 2025年1—9月全国房地产开发投资完成额同比下降13.9% 房屋新开工面积下降18.9% 房屋竣工面积下降15.3%[2] - 下游制品开工率多数时间处于历年同期最弱水平 与房地产密切相关的硬制品管型材开工率低迷 软制品薄膜料类开工率较好但需求占比较小[2] - 2025年1—9月PVC粉累计出口292.15万吨 同比增加51% 主要销往印度（占比41.3%）、越南、阿联酋等 9月印度自中国进口PVC占国内总出口量的47.17%[3] 库存与成本分析 - 截至上周国内PVC社会库存103.38万吨 同比增加24.48% 企业库存36.03万吨 同比降低7.62% 总体行业库存144.61万吨 同比增加16.35%[3] - 原料端电石、乙烯价格持续低迷 处于近年来同期最低位 电石法、乙烯法亏损局面延续 但氯碱综合利润尚可 开工率暂未因利润原因降低[4] - 1—8月中国PVC铺地材料累计出口279万吨 同比降低11.43% 主要销往欧美地区 制品出口预计延续下滑态势[3]

现货市场价格 - 国内PVC粉市场价格偏强整理，主流市场价格涨幅多在0-15元/吨 [1] - 华东主流现汇自提价格区间为4590-4700元/吨，华南主流现汇自提价格区间为4660-4720元/吨 [1] - 河北现汇送到价格区间为4430-4570元/吨，山东现汇送到价格区间为4580-4620元/吨 [1] - 期货夜盘上行后震荡回落，贸易商早间一口价报盘变化不大，低价货源减少 [1] 行业供需状况 - 本周PVC粉整体开工负荷率为75.14%，环比上周下降5.66个百分点 [2] - 电石法PVC粉开工负荷率为74.73%，环比下降7.03个百分点，乙烯法PVC粉开工负荷率为76.1%，环比下降2.44个百分点 [2] - 截至10月9日PVC社会库存环比增加5.58%至103.63万吨，同比增加23.53% [2] - 华东地区库存为97.31万吨，环比增加4.74%，华南地区库存为6.32万吨，环比增加20.52% [2] 市场成交与展望 - 下游采购积极性较低，现货成交整体偏淡，点价成交价格优势不明显 [1] - 基本面供需矛盾较难缓解，旺季未有明显表现，下游制品企业表现一般，旺季不旺特征明显 [3] - 出口市场受到印度反倾销税影响，市场观望为主，供应端部分检修企业将结束检修，预计产量提升 [3] - 成本端原料电石价格预计先涨后跌，乙烯价格或维持坚挺，对成本端形成底部支撑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观政策不确定性较大，建议保持观望[1] 根据相关目录分别进行总结 现货综述 - 今日国内PVC粉市场价格窄幅整理，主流市场小幅涨跌并存，价格波动幅度多在0 - 10元/吨[1] - 期货昨日夜盘走弱，今日整体略偏强震荡，贸易商早间一口价报盘变化不大，基差报盘部分略走强，高价难成交，下游采购积极性一般，现货成交整体偏淡[1] - 5型电石料，华东主流现汇自提4560 - 4670元/吨，华南主流现汇自提4620 - 4690元/吨，河北现汇送到4440 - 4550元/吨，山东现汇送到4570 - 4610元/吨[1] 指标数据变动 - 煤灰（Q5500）价格从728涨至736，变动值为18；丰力件学期货价格从4677涨至4694，变动值为17；FAS休斯顿价格从551涨至571，变动值为20[1] - 华东基差从 - 97降至 - 114，变动值为 - 17；华南基差从 - 17降至 - 34，变动值为 - 17；卡求基差从 - 117降至 - 134，变动值为 - 17[1] - 电石法开工率从82.13%涨至82.94%，变动值为0.81%；乙烯法开工率从79.75%涨至81.9%，变动值为2.15%；总开工率从81.42%涨至82.63%，变动值为1.21%[1] - 华东库存从48.84涨至50.27，变动值为1.43；华南库存从4.93涨至5.43，变动值为0.5；社会库存从53.77涨至55.7，变动值为1.93[1] 价格持平数据 - 兰炭（陕西中料）、电石（内蒙、山东）、华东SG - 5、华南SG - 5、现货SG - 5、西北SG - 5、华东S - 1000、山东电石法利润、内蒙电石法利润、CFR中国、CFR东南亚价格均持平[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观政策不确定性较大建议保持观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 2025年10月16日国内PVC粉市场价格窄幅整理主流市场小幅涨跌并存价格波动幅度多在0 - 10元/吨 [1] - 5型电石料华东主流现汇自提4560 - 4670元/吨华南主流现汇自提4620 - 4690元/吨河北现汇送到4440 - 4550元/吨山东现汇送到4570 - 4610元/吨 [1] 期货市场 - 2025年10月16日期货昨日夜盘走弱今日整体略偏强震荡贸易商早间一口价报盘变化不大基差报盘部分略走强高价难成交 [1] 基差情况 - 2025年10月16日华东基差从 - 97变为 - 114华南从 - 17变为 - 34卡求从 - 117变为 - 134均变动 - 17 [1] 利润情况 - 2025年10月16日山东电石法利润 - 1240元内蒙电石法利润 - 969元均与前一日持平 [1] 外盘情况 - 2025年10月16日CFR中国706美元CFR东南亚649美元均与前一日持平 [1] 开工率情况 - 2025年10月16日电石法开工率从82.13%变为82.94%乙烯法从79.75%变为81.9%总开工率从81.42%变为82.63% [1] 库存情况 - 2025年10月16日华东库存从48.84变为50.27华南从4.93变为5.43社会库存从53.77变为55.7 [1]

PVC现货市场行情 - 国内PVC粉市场价格窄幅整理，主流市场小幅涨跌并存，价格波动幅度多在0-10元/吨 [1] - PVC期货夜盘走弱，日间略偏强震荡，贸易商早间一口价报盘变化不大，部分基差报盘略走强但高价难成交 [1] - 下游采购积极性一般，现货成交整体偏淡 [1] - 华东地区5型电石料主流现汇自提价格为4560-4670元/吨，华南主流现汇自提为4620-4690元/吨 [1] PVC行业供需数据 - 本周PVC粉整体开工负荷率为80.8%，环比上周的79.17%提升1.63个百分点 [2] - 电石法PVC粉开工负荷率为81.76%，环比提升1.75个百分点，乙烯法PVC粉开工负荷率为78.54%，环比提升1.33个百分点 [2] - 截至10月9日PVC社会库存环比增加5.58%至103.63万吨，同比增加23.53% [2] - 华东地区库存为97.31万吨，环比增加4.74%，华南地区库存为6.32万吨，环比大幅增加20.52% [2] PVC市场前景展望 - 生产企业近期检修密度增加导致开工率下滑明显，市场供应压力略有缓解 [3] - 行业短期仍有累库压力，但累库速度有所放缓，内外贸出口在节后逐渐恢复 [3] - 需求端旺季未有明显表现，型材需求持续收缩，呈现旺季不旺的特征 [3] - 上游持货意愿下降，出口缓解了一定的过剩压力，外部宏观环境预期短期欠佳可能继续影响盘面走势 [3]